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美联储加息对我国的影响，以及我国如何应对？ - 知乎

美联储加息对我国的影响，以及我国如何应对？ - 知乎切换模式写文章登录/注册美联储加息对我国的影响，以及我国如何应对？Cecilia学习汇报​西南财经大学 国际商务硕士美联储加息对我国的影响，以及我国如何应对？美联储加息情况介绍：2022年6月，美国CPI同比涨幅达到9.1%，刷新1981年以来最大值。因美联储反应迟钝，大大低估了通胀上涨的速度和强度，2022年3月才开始首次加息，明显迟滞。这导致本轮加息强度、烈度、频度显著高于历史均值，9个月内即完成7次425个基点的加息。美联储加息外溢影响渠道：一是汇率冲击。历史上，在美元升值的加息周期，新兴经济体货币普遍贬值；在美元贬值的加息周期，新兴经济体货币有升有贬。二是资本外流。历史上，美联储加息不一定引起新兴市场资本严重外流。如在耶伦（2015—2018）加息周期内，新兴市场和发展中经济体经历了严重资本外流，而在格林斯潘第二个和第三个任期内（1999—2000、2004—2006）的两个加息周期，发展中经济体资本外流有限，后期甚至明显回流。三是金融危机。参考国际货币基金组织（International Monetary Fund，简称IMF）对金融危机的研究，历史上曾有两轮加息引发大规模区域性金融危机：其一是沃尔克第一个任期内（1983—1984）加息引发拉美债务危机，二是格林斯潘第一个任期内（1994—1995）加息引发东南亚金融危机。其他几轮加息也导致了个别国家出现危机，如格林斯潘第二个任期内（1999—2000）加息引发2001年阿根廷经济危机，耶伦（2015—2018）加息引发2018年土耳其货币危机。美联储加息对我国的外溢影响分析：一是在美国的历次加息周期中，我国货币政策均“以我为主”二是随着金融开放程度的提升，2015-2016年我国经历了较为严重的汇率贬值和资本外流，本轮美联储加息，我国汇率和跨境资本流动或面临较大冲击。本轮加息周期伴随着世界范围内的高通胀、俄乌冲突、疫情等不确定性，全球避险情绪推动美元指数走强，对我国汇率和跨境资本流动冲击已经显现。三是美元加息后，中美利差倒挂，境内企业举借外债成本明显上升。同时美联储加息将使企业持有的美元偿债压力增加，债务违约率上升。为应对美联储不断加息的影响，各国央行也会跟着加息，造成全球流动性紧缩，企业偿债压力巨大，容易产生债务违约。而债务违约率上升后，也将会影响未来我国境内企业在境外发行美元债的信用。政策建议：1、加强预警，强化宏观审慎管理框架下跨境资本流动管理的前瞻性。加强货币政策趋势和外汇形势一揽子、一体化分析，探索一揽子有效利用证券投资、债券投资、外储投资跨境资金流动宏观审慎管理工具和框架。及时评价和总结宏观审慎管理工具有效性，动态调整政策工具，提高宏观审慎管理的前瞻性、有效性、灵活性。做好逆周期、跨周期、全周期调节，强化货币政策、汇率政策的一揽子协调联动，做好汇率政策的预期引导和舆情回应。2、多措并举，充分发挥货币政策的“组合拳”效能。一是稳定利率。在目前国际经济金融环境下，我国的利率政策应以稳为主，不宜过分突出“以我为主”，不宜再连续下调贷款市场报价利率（Loan Prime Rate，简称LPR）。二是启动逆周期调节因子，强化跨境资金流动的精准性管理，坚定市场信心。三是进一步加大在香港市场的央票发行规模，遏制离岸人民币短期内过快过频贬值势头，密切关注、分析境外离岸人民币汇率市场价格波动情况，避免离岸人民币汇率对在岸人民币汇率的负向拉动、引领势头。四是降低企业境外放款的宏观审慎调节系数，降低资本外流速度、频度。进一步下调外汇存款准备金率。进一步增强汇率形成机制弹性，有效释放市场压力，避免形成人民币汇率单边预期。3、强化监测，敏锐关注人民币汇率市场的变化。指导金融机构做好异常情况监测，加强交易真实性、合法性审核，避免出现集中大额购汇。强化对跨国公司、大型外资企业无真实贸易背景和“半真实”贸易背景的远期购结汇的监测、引导、管理。强化外汇交易监测，通过非现场核查、现场检查等方式及时发现金融机构非理性的自营及代客交易行为，维护市场秩序。加强自律机制成员机构的风险中性工作指导，提升金融机构的合理、规范的交易理念。4、强化服务，指导银行强化汇率避险中性管理工作。引导市场主体用好外汇衍生产品，保持稳定正常的生产经营和进出口。适度调整风险管理弹性，降低业务办理门槛，优化产品配套服务。支持银行降低中小企业办理人民币外汇衍生产品的流动资金占用。引导银行在结售汇点差、结算手续费等方面给予企业优惠。进一步推进跨境人民币业务发展，提升跨境人民币结算效率，扩大使用范围与规模，为企业提供动态、灵活的人民币结算交易方式和交易产品。5、突出引导，签订外债协议减少美元计价方式。引导企业签订外债协议时减少美元计价，使用人民币或多币种计价，减少因为汇率大幅度波动而造成汇率损失。推动企业加强对外债避险工具的使用。在符合国家外债外汇管理相关规定的前提下，利用适当的金融衍生工具或者产品进行交易，规避外债风险。发布于 2023-03-07 10:48・IP 属地江苏加息美国联邦储备系统（美联储）银保监面试专业课​赞同 1​​添加评论​分享​喜欢​收藏​申请

深度访谈 | 美联储加息对中国影响几何？

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深度访谈 | 美联储加息对中国影响几何？

《北京周报》记者 李潇阳  ·  

2022-05-13  ·  

来源：北京周报网

标签：美联储加息;中国经济;财经

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　　当地时间5月4日，美国联邦储备委员会宣布加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上调到0.75%至1%之间，这是自2000年以来最大的加息幅度。中国银行首席研究员宗良就美联储加息影响接受《北京周报》记者采访，宗良表示，美联储此次加息难以抑制严重通胀，对中国货币政策、资本流动、人民币汇率等有一定影响，但总体影响相对较小，应继续稳步推进人民币国际化。以下为采访整理。

　　5月4日，在美国首都华盛顿，美国联邦储备委员会临时主席鲍威尔出席新闻发布会。（新华社记者 刘杰摄）

　　《北京周报》：美联储上调联邦基金利率50个基点，同时宣布6月1日起缩减规模近9万亿美元的资产负债表配合加息举措，以应对通胀。您认为美联储加速紧缩是否能够真正解决美国经济面临的问题？

　　宗良：美联储此次加息50个基点旨在应对通胀高企并促使经济实现“软着陆”,但效果存在不确定性。

　　一是美联储此次加息难以抑制严重通胀。美国通胀水平较高是多种原因造成的，核心是长期积极的财政货币政策导致储蓄快速累积以及疫情和地缘政治带来的全球供应链瓶颈。美国通胀指数过高，难以通过本次加息得到有效抑制。美国3月CPI同比上涨8.5%，涨幅刷新逾40年峰值，美联储宣布加息50个基点无异于杯水车薪，难以有效抑制不断飙升的通胀率。并且俄乌冲突、新冠疫情均对供给端带来冲击，继续对通胀形成上行压力。

　　二是经济增长叠加金融稳定将制约美联储加息节奏。当前美国资本市场估值偏高，资产价格面临较大的下跌风险。在美国债务高达30万亿美元以上的情况下，美元过快升值和利率上升可能会引发债务风险。在经济增长和金融稳定的双重制约下，美联储加息节奏会受到较大制约。但考虑到美元在全球的特殊地位及美国在全球地缘政治方面的影响力，美联储货币政策调整仍将比其他经济体更为主动。

　　三是未来美国经济面临诸多不确定性，存在陷入“滞胀”的风险。2022年一季度经济活动总体放缓，美国GDP环比折年率下降1.4个百分点，但家庭支出和企业固定投资依然强劲。未来，美国就业市场的参与率会逐步提升，但是就业人数增长会放缓，进而导致失业率出现小幅上扬。同时如果加息未能带来大量的资本回流、通胀仍然较高、经济增速较低的情况下，美国经济存在陷入“滞胀”的风险。

　　《北京周报》：美联储此举对全球经济的影响何在？特别是对新兴经济体的影响？是否会导致全球经济衰退？

　　宗良：美联储此举将对全球经济产生一定影响。由于美元是全球最重要的国际货币,美元加息必然会带来全球流动性的相对紧张,从而会对全球经济产生较大影响。根据世界银行预测，2022年全球GDP增速或降至4.1%，较2021年下行1.4个百分点。

　　美国金融市场可能迎来大幅调整。美联储加息长期有利于控制通胀、资产价格泡沫，但短期利率中枢上移或将导致美国金融市场面临调整甚至动荡。当前美股存在泡沫化风险，随着货币政策正常化深入到加息、缩表阶段，美股可能出现较大幅度、较长时间调整。在美联储议息日大涨后，美股连续两天下挫，纳斯达克综合指数周四更是重挫5%，创下了2020年6月以来最大的单日百分比跌幅，就是很好的说明。

　　部分新兴经济体面临资本外流的风险，少数新兴经济体或出现爆雷。为了抑制飙升的通货膨胀率，一些新兴经济体已开始调整货币政策。由于新兴经济体抗风险能力相对较弱，其对美联储货币政策转向十分敏感，不得不通过提前加息应对资本外流和汇率波动风险。随着全球流动性收紧，以土耳其、阿根廷、智利等为代表的部分新兴市场将面临“政经风险交织、国际收支失衡”的困难，可能爆发债务危机。同时，由于国际资本流动转向，新兴市场“缩减恐慌”或将再现，叠加新兴经济体内部脆弱性与疫情反复等因素，风险或将进一步扩大，甚至存在触发金融危机的风险。

　　俄乌冲突成为重要的不确定因素。随着俄乌战争的全面爆发，能源价格面临较大上行压力，加剧了美国国内通胀与经济风险。俄罗斯从能源领域进行的反制裁措施，将导致欧洲、美国在通胀和增长间的抉择面临更大困难。鉴此，预计美联储大概率会采取相对缓和的加息策略，全年加息幅度也会有所减少。

5月4日，平安银行资金运营中心员工在浦东陆家嘴平安金融大厦监测人民币汇率变化。

　　《北京周报》：美联储此举对中国的影响体现在哪些方面？中国应如何应对？叠加世界经济下行、新冠疫情、俄乌冲突等外部不确定因素，中国如何确保金融稳定？

　　宗良：美联储此举会对中国货币政策、资本流动、人民币汇率等带来一定影响,但总体影响相对较小。特别是与相关发达经济体不同，中国在疫情暴发后没有大规模的“开闸放水”，而是选择以稳健的货币政策创造适度宽松的信用环境，因此目前通胀压力总体可控。但考虑到疫情冲击依然存在、经济存在下行压力、地缘政治形势日趋复杂等因素，美联储的货币政策变化仍需要高度重视。

　　一是坚持“稳增长”的年度主线，保持流动性合理充裕。应坚持稳增长的决心不动摇，采取“以我为主”的货币政策,维持流动性合理充裕。目前我国的通胀压力总体可控，2022年1月份CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨9.1%，同比涨幅均有所回落，且我国商品市场供给充裕，为稳增长提供了更大的政策空间。值得关注的是,中国央行的总量与结构双重功能货币政策实践，为货币政策理论的创新和升华提供了新契机，在指导货币政策更好服务经济的同时，也为全球各国货币政策操作提供了新的借鉴。

　　二是重视资本流向呈现不平衡性和复杂性，保持人民币汇率的基本稳定。从历史情况看,美联储加息通常会有大量资本回流美国，部分新兴经济体或面临较为严重的资本外流问题，但目前国际资本流向将趋向多元化，尤其是俄乌冲突凸现美元资产的风险，亚太地区可望成为全球资本流向的重要目的地。目前国际投资者对中国经济发展预期保持乐观态度，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正在发挥重要作用，预计外资会继续进入中国市场。

　　三是坚持和平发展的原则,加强国际合作。俄乌冲突加剧地缘政治风险，海外疫情持续蔓延，中国的作用更为突出。新时期应重视中立组织的重要作用,适当扩大金砖（+）国家在国际领域的集体发声，同时加强与相关国家或区域的合作。稳步推进人民币国际化，发挥相应的避险货币功能，规避西方主要货币相关性较大的风险。

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美联储加息，对中国的影响有多大？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册油价加息中国股票市场美国联邦储备系统（美联储）美联储加息，对中国的影响有多大？美联储历史性的宣布加息25个基点，符合市场普遍预期。这是近10年来美联储首次加息。美股周三大幅收高。道指涨224.18或1.28%，报17,749.0…显示全部 ​关注者844被浏览306,752关注问题​写回答​邀请回答​好问题 3​1 条评论​分享​47 个回答默认排序知乎用户ojYrXx​ 关注我入市七年了，对这块比较了解，分享下经验现在中国经济跟国外经济联系越来越紧密，美国经济是火车头，他的一进一退一举一动能不跟中国有关系吗？ 全球经济一体化，可不是说着玩的，而且中国现在在向海外扩张，在国外不停地买买买！华为，万达，阿里巴巴，都在买，收购！而且买的都是欧美那块的，欧美经济本来就是一条绳上的蚂蚱，现在中国也是彻掺和进去了！ 先了解中国经济跟全球经济的关系后，我们再来分析美国加息，很明显，加息是抑制经济过火，降息是减轻企业压力，就是刺激经济，。 如果美国加息，抑制经济，那全球经济肯定受影响，尤其是薄弱的欧洲，债务危机，军事危机，政治危机，恐怖主义，想想就怕，不行，我坚决抵制美国加息！编辑于 2016-09-26 00:10​赞同 1​​1 条评论​分享​收藏​喜欢收起​云端经济学爱好者​ 关注美联储加息对中国的最大影响是压缩中国货币供应上限，从而压缩中国经济增长空间。美元回流及其对中国的影响 - 张斯的文章 - 知乎专栏对于A股，长期来看是利空消息。对于房地产而言，隔靴搔痒，没有明显的直接影响。发布于 2016-05-20 04:42​赞同 1​​添加评论​分享​收藏​喜欢

美联储再次宣布暂停加息，对中国的经济与货币政策有何影响？_腾讯新闻

美联储再次宣布暂停加息，对中国的经济与货币政策有何影响？_腾讯新闻

美联储再次宣布暂停加息，对中国的经济与货币政策有何影响？

内容提要：

美联储FOMC议息会议结束后，FOMC发表了声明。美联储在声明中透露了哪些美国经济状况和美元政策趋势？美联储声明发表后，美国市场有何反应？美联储最新的货币政策，对中国经济与货币政策有何影响？

一、11月1日美联储在声明中透露了哪些美国经济状况和美元政策趋势？

美联储FOMC议息会议结束后，美国东部时间11月 01日下午2：00（北京时间11月2日）， FOMC发表声明，对美国经济现状和货币政策表明了六点态度：

第一、美国经济活动以“强劲”的速度扩张，用“强劲”取代了之前常用的“稳健”一词。

声明中说，“最近的指标表明，美国的经济活动在第三季度以强劲的速度扩张”。之前的声明中美联储一直担心持续加息会导致经济衰退，但现在来看，美国的经济韧性承受了持续加息的考验。

第二、就业增长已经“放缓”， 但重申通胀仍然“高企”。

声明中说，“自今年早些时候以来，就业增长有所放缓，但仍然强劲，失业率保持在低位。通货膨胀仍然居高不下”。美联储的货币政策目标只有两点：保持充分就业和将核心通胀控制在2%左右。

声明表示，充分就业依然符合目标，但通胀还没有完全实现目标。加息对就业和通胀的影响程度仍不确定。委员会仍然高度关注通胀风险。从长远来看，该委员会寻求实现最大的就业和2%的通货膨胀率。但FOMC将考虑货币政策的累积收紧、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性以及经济和金融发展。

第三、担心“金融”和“信贷”条件收紧可能会影响经济活动。

之前的声明中没有金融一词。美联储称，“美国银行体系稳健且具有弹性。家庭和企业的金融和信贷条件收紧可能会对经济活动、招聘和通胀造成压力”。

第四、美联储宣布维持利率在5.50%不变。

这是美联储连续第二次在会议上维持利率不变。声明说：为了支持就业和通胀目标，FOMC决定将11月份的联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5%不变。但美联储点阵图显示，FOMC 的 12 名成员仍然相信今年12月份可能还需要再加息 25 个基点，当然，这取决于11月份的经济数据。

不过，根据芝商所（CME Group）的FedWatch期货定价指标，市场预计12月加息的可能性仅为29%。 市场预计美联储第一次降息可能会在2024年3-4季度到来。

第五、美联储声明重申将评估额外政策紧缩的程度。

声明称，“FOMC将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。在确定进一步收紧政策的程度”。

FOMC表示，在评估货币政策的适当立场时，将继续监测即将到来的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，将准备酌情调整货币政策的立场。FOMC的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期以及金融和国际发展的读数。

第六、美联储将在暂停加息时，继续缩表。

声明说，“FOMC将继续减持其持有的美国国债和机构债务以及机构抵押贷款支持证券，如其先前宣布的计划所述。FOMC坚定地致力于将通货膨胀率恢复到2%的目标”。

二、美联储声明发表后，美国市场有何反应？

美联储的报告公布之后，许多投资者认为，美联储不太可能进一步加息，从而结束了数十年来最激进的紧缩周期。具体的市场反应如下：

第一、美元下跌，但美元与人民币汇率基本稳定。

美元指数从11月1日的106.9246，下跌到106.14，大幅度下跌了0.73%。一天下跌0.73%，

但美元兑人民币汇率基本稳定。截止11月2日晚8：30，美元兑人民币为1：7.3177，与11月1日的收盘7.3175，基本持平。但下午还一度涨至7.3193。

第二、美国债券收益率大幅度下降。

由于美联储第二个月停止加息，进一步强化了市场加息周期结束的预期，导致美债卖出减少，买入增加，美债收益率因供求关系改变而大幅收跌。

11月2日，美国10年期国债收益率两周来首次连续跌破4.8%、4.7%关键位，8：30已经跌至4.641%，比11月1日的收盘大跌3.09%。已经跌回9月底的收益水平。

第三、美国股市强劲反弹。

美联储的声明意味着美国企业的利息负担已经到顶，视为经济负面消息的货币政策已到尾声。加之美联储对美国经济用“强劲”两字来盖章背书，美国企业的盈利预期也大为提升。

受利好消息的刺激，11月1日美国股市普遍大幅上涨。道琼斯上涨0.67%到33274.58，拉斯达克指数上涨1.64%到13061.47，标普上涨1.05%到4237.86。

三、美联储最新的货币政策，对中国经济与货币政策有何影响？

美国经济是全球经济的火车头，美国市场是全球最大的市场，美元是世界货币的核心。中国进出口占到GDP的40%；美元在我国的代客收付款的收入中占到47.9%，支出中占到41.6%；在外债中美元债占到80%。毫无疑问，美国的货币政策对我们的经济发展、货币汇率和投资市场有较大的影响。

第一、对我们的货币政策，仍然存在牵绊和约束。

美元虽然暂停加息了，但其政策利率从2022年3月开始经历过11轮加息之后，依然维持在5.5%的历史高位。中美政策利率从2022年初的4.4个百分点顺差，已经缩小为逆差1.3个百分点。如果人民币继续减息，政策利率的逆差将进一步扩大。

与此同时，美元虽然停止加息了，但美联储明确表态将继续缩表。1-9月份，我们的GDP为91.3万亿，现价同比增长4.9%，但流通中的货币M2同比增长了10.3%，达到289.67万亿元。反观美国，1-9月份，美国GDP现价为20.27万亿美元，同比增长6.4%，但流通中的货币M2只有20.7万亿美元，同比下降了3.7%。

我们的M2两位数增长，美国M2在收缩，但美国的GDP现价增速比我们高30%以上，从货币投放以满足经济活动的需要这一原则看，人民币继续印钞受到美元继续收缩的约束。因为流通中的美元减少而人民币增多，将进一步打压人民币汇率。

第二、人民币汇率继续下跌的压力缓解，但人民币升值的动力还未出现。

美元停止加息，中美利差继续扩大的动力消失，这有利于弱化这两年越演越烈的资本外流的动力，从而缓解人民币继续下跌的压力。

但是，由于今年以来，我们货物国际贸易的顺差在缩小、服务贸易逆差扩大，通过经常项目获得外汇的难度在扩大；发达国家供应链分散、近岸外包、友岸外包对资本外流的压力依然存在；我们持有的外汇储备减少，持有的美元国债大幅度减少，外汇存款也在大幅度减少，银行直接下场卖出外汇买入人民币的干预汇率的子弹也越来越少；此外，外汇存款保证金降低了一半。现在只剩4%。远期售汇业务的外汇风险准备金率已经从0上调至20%。跨境融资宏观审慎调节参数也从1上调至1.25，央行可用的调节外汇市场的工具也越来越局促。

根据目前的中美经济变化，货币政策和未来中期的发展趋势，我们依然维持在2022年4月21日《经济周期与汇率周期：这一轮人民币贬值周期何时反转？》一文中预测的7.36为这一轮人民币汇率下行周期底部的预判。我们认为，2023年四季度到2024年，人民币大概率在7-7.36之间低位波动，人民币升值的动力还未出现。还难以转向进入升值周期。

第三、美股的上涨预期将吸引更多的外来投资离开A股流入美股。

截止2023年6月底，央行公布的境外机构持有的中国股票余额同比减少了2446亿元，下降了6.8%；持有中国债券余额同比减少了3112亿元，下降了8.5%。外资投资资本今年流出的速度不慢，对中国的证券市场带来了负面影响。

美联储暂停加息带来美国大幅上涨，但美国的热火朝天对于A股并非好消息，其涨势不仅难以传染到A股，反而会对A股构成利空。这是因为美联储的声明构成了美国股市实质性利好，美国上市公司盈利预期明显增强，这将进一步增加美国股市对投资资本的吸引力，削弱国际投资对我国股市的投资。

【作者：徐三郎】

沈建光：美联储持续加息影响与中国应对_腾讯新闻

沈建光：美联储持续加息影响与中国应对_腾讯新闻

沈建光：美联储持续加息影响与中国应对

以“2023全球金融动荡与经济展望”为主题的清华五道口首席经济学家论坛于5月6日隆重召开。京东集团首席经济学家沈建光博士就美联储持续加息影响与中国应对进行发言，对美国持续加息造成的一系列问题，及其长久影响进行了分析，并针对中国目前的经济形势提出政策建议。

以“2023全球金融动荡与经济展望”为主题的清华五道口首席经济学家论坛于5月6日隆重召开。以下为京东集团首席经济学家沈建光博士在会议上的发言。

今天早上，我聆听了关于美国经济的演讲，其中包括了美国金融市场的现状。在演讲中，管涛博士和早晨会议中的美国罗奇先生和朱教授的观点高度一致。他们认为，美国未来的金融动荡将会持续，并对全球金融市场或经济产生深远的影响。我对此观点非常认同。在过去的两年中，我对美国经济进行了一系列的研究和分析，主要关注美国通胀问题。我曾指出，两年前的通胀不是暂时的，而将持续很长时间。我在此提供几张形象的图表以突显美国面临的问题，美国这次实验了新货币理论，其造成的后果是非常深远的。

通过下方的图表可以观察到美联储和欧洲央行的资产负债表表现。在2008年和2009年期间，美联储的资产负债翻了一倍，这是由于量化宽松政策的实施所导致的。与此相比，这次速度扩张资产负债表印钱的速度规模超过 07、08 年，现在大规模印钱，印的钱通过财政发给老百姓，这是这轮美国为什么造成目前这么多问题的根源。

同时，我们可以观察到美国政府在应对当前疫情所采取的财政刺激措施规模，与2008年金融危机时期相比，基本用了 5 倍的财政刺激力度。为了应对疫情对经济的影响，美国政府投入了相当规模的财政刺激，相当于其国内生产总值的25%。然而，这种刺激措施导致美国财政赤字高企。为了应对这一问题，美国政府不得不依赖于中央银行发行货币，向政府提供所需资金。我认为，这是导致通货膨胀的最核心原因之一。

新货币理论中的致命缺陷即为通货膨胀。与上世纪七十年代水平相似，当前美国通货膨胀已经达到了极高水平。尽管表面上看起来比七十年代低，但实际上是因为计算方法中的权重发生了变化。美国联邦储备委员会曾经研究过，按照原有的计算方法，当前的通货膨胀水平已经达到了历史最高水平。我记得周小川行长一直都说，美国的做法叫天上掉馅饼，你印了钱给老百姓好像经济就复苏了，但实际上有后遗症，后遗症就是通胀。通胀造成什么结果?就是大幅加息，我们看到美联储大幅加息，是历史上同样时间内加息次数最多、最快的，造成结果很明显，最后银行承受不了了，银行定价都会按照利率不会大幅上升的情况下，没有人对美国银行业比摩根大通银行董事长更了解，他说接下来银行业危机还会继续爆发，它的影响也远远没有结束。

一方面，银行破产现象不断出现，另一方面，美国房地产市场的动荡局面也显著突出。当前，美国房地产市场的交易量已经呈现明显的断崖式下降，这两个问题的叠加效应对整个金融市场的动荡程度造成了深刻的影响，预计未来的发展仍将充满不确定性。此次金融危机救助资产规模已超过2008年的规模，然而其影响力相对较小。因为在2008年金融危机中，相关部门未予救助，导致雷曼兄弟公司的破产。而在本次危机中，政府及其他大型银行的财政支持，以及摩根大通公司的背后支持，均为稳定金融市场起到了积极作用。需要注意的是，这次金融危机不仅仅对美国国内造成了重大影响，对国际市场也带来了极大的冲击。

举例来说，瑞典政府养老基金Alecta的总裁被解职，就是因为瑞典养老金大幅加仓了美国问题银行。可见美国银行业危机对瑞典退休人员的资产都造成了影响。此外，美国最大的地产基金之一以及芬兰的房地产市场也遇到了问题。这些事件交织在一起，给今年和明年的金融市场和宏观经济带来了持续的负面冲击。

对于中国来说，最近我参加了国际货币基金组织在香港关于亚洲经济展望的会议，IMF预测今年亚洲对全球增长的贡献将达到约70%，主要得益于中国和印度的经济增长。事实上，只有这两个大型经济体的增长被上调，而欧美的增长则被下调。当然，中国今年第一季度4.5%的经济增长也好于市场预期，这主要得益于第三产业的大幅反弹，这与疫情后的经济恢复密切相关。

当然，需要注意的是，数据具有客观性和主观性，其中好的数据主要指GDP和出口数据。例如，在3月份出口同比增长14.8%，但需要注意的是，该数据可能受到海关公布的出口交货值数据的影响，因为出口数据中存在大量的库存积压和订单释放等具体因素。因此，不能掉以轻心对待出口数据。鉴于此，我认为中央政治局会议和国务院常务会议现阶段定下的稳定外贸、稳定外资措施是非常及时的。

今天上午我们进行了广泛的消费讨论。我认为消费是中国经济今年的一个关键因素。虽然表面上看，一季度的零售销售出现了大幅反弹，但主要的增长动力来自于餐饮和出行等消费领域。这种反弹显然是一种恢复性的反弹。但是，耐用消费品如汽车、通讯器材、家电、零售等仍然呈现负增长。所以，耐用消费品的复苏表现并不明显。这里边当然有失业的情况，我们看到调查失业率统计局公布的总体在好转，但是年轻人的失业率反而在增加，居民储蓄大幅上扬，说明储蓄意愿还是大幅上升。

这是因为去年基础设施投资增长了10.8％，因此今年企业投资才成为关键因素。然而，当前的问题在于企业投资，特别是在一季度宏观经济指标中，工业企业利润表现相对较差，负增长达20％。在这种情况下，企业难以扩大再生产和进行投资。因此，工业企业利润数据表明投资仍然相对困难。

因此，我的政策建议涉及促进消费的多个方面，其中上午讨论了许多相关问题，包括稻葵教授所谈的消费关键因素，以及可在短期内促进消费的措施。这些措施包括向低收入人群发放现金补助和消费券、推出家电下乡和采购券计划，以及通过进一步降低社保和公积金费率来鼓励企业增加员工。特别是在香港明显可以看到这种效果，尽管在疫情期间发放消费券并未发挥作用，但在疫情结束后，消费券可以刺激消费需求。事实上，香港政府连续三年发放消费券取得了良好的效果，这表明刺激消费的手段是可行的，并且其效果是可以显现出来的。