tokenpocketapp最新版下载安卓|人民币汇率美元走势预测

作者： tokenpocketapp最新版下载安卓

2024-03-12 14:53:51

人民币汇率近期一路走强！业内人士：明年人民币兑美元有望下破“7”_腾讯新闻

人民币汇率近期一路走强！业内人士：明年人民币兑美元有望下破“7”

财联社12月18日讯（记者王宏）今日人民币兑美元汇率中间价单日调升24基点，人民币中间价连续四个交易日呈现升值走势。实际上，在美元指数走弱的背景下，11月人民币兑美元升值超2.5%至月底7.13左右。此外，近期美联储已连续三次暂停加息，市场进入降息预期。

一系列利好因素催化下，经济学家也上调人民币兑美元汇率预测。瑞银首席中国经济学家将2023年底人民币兑美元预测值上调至7.1左右，将2024年底人民币兑美元汇率上调至7.0。多位业内人士认为，明年美元/人民币下破7.0的可能性较大。

美联储明年或降息近期人民币汇率一路高走

12月18日，人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年12月18日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币7.0933元，前一交易日中间价报7.0957元，单日调升24基点。人民币中间价连续四个交易日呈现升值走势。

在岸、离岸人民币汇率围绕7.12波动。12月18日，在岸人民币开盘价为7.1250，较前一交易日收盘价低开超200基点；离岸人民币开盘价为7.1295，较前一交易日收盘价小幅回升。

截至12月18日14时，在岸人民币报价7.1284；离岸人民币报价7.1322。

瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛指出，在美元指数走弱的背景下，11月人民币兑美元升值超2.5%至月底7.13左右。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出也表示，近期美联储暗示加息周期结束，并逐步向降息路径过渡，市场鸽派解读，美元下跌，人民币等非美货币有所反弹。

近日美联储12月议息会议暂停加息，宣布联邦基金利率的目标范围维持在5.25%-5.5%不变。自今年9月下旬的议息会议以来，美联储已连续三次暂停加息。美联储主席鲍威尔表示，利率已处于、接近峰值。外界普遍认为，美联储官员启动了对降息前景讨论，本轮加息周期已经进入尾声。

兴业宏观团队表示，美联储12月议息鸽派论调使得美元指数弱势行情延长、风险偏好继续维持高位，人民币汇率打断了最近2周弱势行情重拾升值走势。12月15日美元兑人民币中间价开在7.10下方，加之11月结售汇数据显示结汇率下行、未结汇盘积累的情形也在延续，我们维持春节前人民币汇率仍有升值空间的观点。

周茂华还表示，人民币积极因素在积累，近期金融、经济数据显示，我国内需延续修复态势，基本面复苏动能进一步稳固；国内宏观风险区域收敛，外贸韧性表现、国际收支基本平衡，宏观政策环境友好，股市估值低洼等，利好市场风险偏好。人民币汇率有坚实基本面支撑，同时，美联储加息尾声、经济前景趋弱等，美元上行空间受制约人民币汇率积极因素持续积累，继续看好人民币走势。

明年人民币汇率会破“7”吗？

人民币近期一路升值，经济学家也上调人民币对美元汇率预测。汪涛将2023年底人民币兑美元预测值由7.3调整至7.1左右；将此前的2024年底人民币兑美元汇率由7.15上调至7.0。

汪涛表示，鉴于美元走弱，上调人民币对美元汇率预测。对应最新的美元走势，我们将2023年底人民币兑美元预测调整至7.1左右。中美利差、美国国债收益率和美元指数的波动仍可能带来阶段性的人民币汇率波动。

汪涛还表示，鉴于央行可能进一步放松货币政策，明年一季度人民币兑美元可能再度贬值。预计中国经济增长将企稳，且央行在明年春季后不再降息。同时预计美国经济将在2024年增长放缓，美联储将开始降息。中美国债利差预计收窄、美元有望走弱，以及对中国经济的信心修复将共同推动人民币兑美元小幅升值。因此，我们预计2024年底人民币兑美元汇率为7.0。

外汇策略专家、北京汇金天禄风险管理技术有限公司总经理王洋表示，短期来看由于汇价跌破关键技术支持7.12，同时在年底前是传统结汇比较集中的时段，所以美元/人民币大概率会朝向7.0方向。明年美元/人民币下破7.0的可能性现在看还是比较大的。

对于下破“7.0”的预测，王洋表示，这主要是因为美联储在明年将开启降息周期。“但美元的下跌可能并不会像开启加息周期时表现的那么强劲。因为它的主要对手货币欧元区也很可能开启降息周期，现在甚至有一种观点认为欧央行有可能在美联储之前降息，所以欧元相对于美元至少强不了多少，这样就会限制美元指数的跌幅，而与此同时，中国央行很可能继续宽松货币政策，所以人民币也强不了太多。所以展望明年阶段性的宽幅震荡行情肯定会有，但总体看美元/人民币可能以宽幅震荡或者震荡盘跌的走势为主。”

展望2024年，东吴宏观对人民币的基本判断主要有三个：全年看是温和升值；按正常节奏，上半年贬值压力会更大些，但是这可能和政策诉求不符；整体节奏上，呈现“年初年末高，中间低”的特征，并且可能阶段性升破7。

（财联社记者王宏）

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币_腾讯新闻

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币

文/中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明

未来一段时间内人民币兑美元汇率走势面临一定程度的不确定性：一是美联储下一步货币政策走向，以及由此决定的美国长期利率与美元指数走势；二是全球地缘政治冲突走向；三是中国经济基本面走向；四是中国房地产市场上民营开发商的流动性危机能否得到根本性缓解；五是中国股市与美国股市的相对表现。

1、2023年以来，人民币汇率大致经历三个阶段。年初时上涨、2月开启贬值行情、5月开启又一波贬值行情。从微观角度（经常项目、资本项目）及宏观角度（利差、基本面），今年人民币贬值的原因是什么？

张明：人民币兑美元汇率中间价由2022年底的6.96贬值至2023年10月26日的7.18，贬值了3.2%。人民币兑美元汇率收盘价由2022年底的6.95贬值至2023年10月26日的7.32，贬值了5.3%。人民币兑CFETS货币篮汇率指数2022年底为98.67，2023年10月20日为99.69，不降反升。

2023年人民币兑美元中间价的贬值主要发生在两个阶段，第一阶段是今年2月，第二阶段是今年5、6月。2023年10月底人民币兑美元汇率中间价，事实上高于2023年6月底。

今年人民币兑美元汇率贬值的主要原因包括：

第一，美联储收紧货币政策造成美国长期利率上升与美元指数升值。美元指数由2022年底的103.52上升至2023年10月25日的106.53，升值了2.9%；

第二，美国长期利率上升导致中美长期利差拉大，由此造成的短期资本外流将会加剧人民币兑美元贬值压力。美国与中国10年期国债收益率之差由2022年底的103个基点扩大至2023年10月25日的224个基点；

第三，从风险资产表现来看，2023年美国股市指数显著上升，而中国股市指数显著下行，由此将会导致国内外投资者减持中国股票而增持美国股票，这也会加剧中国的短期资本外流压力，继而导致人民币兑美元贬值；

第四，从中国国际收支来看，货物贸易顺差与2022年相比显著下降，而非储备性质金融账户出现了较大规模逆差，误差与遗漏项也出现了一定规模的流出。上述国际收支结构的动态变化也会造成人民币兑美元汇率面临一定贬值压力。

不过总体而言，相比于2022年人民币兑CFETS货币篮指数贬值了3.7%，2023年迄今为止人民币兑CFETS货币篮指数不降反升。这说明人民币有效汇率在2023年基本趋稳。

2、面对人民币汇率贬值，央行通过提供境内美元流动性、抽紧境外人民币汇率流动性的思路，调控人民币汇率。您认为这体现了何种监管逻辑？

张明：由于人民币兑美元汇率面临较大贬值压力，中国央行采取了多种方式进行应对：

一是容忍人民币兑美元中间价的适当贬值，这是人民币汇率形成机制市场化程度提高的表现。事实上，人民币兑美元汇率的适当贬值，也是当前中国宏观经济走势偏弱的自然结果；

二是从2023年8月起，中国央行开始通过重启逆周期因子来稳定人民币兑美元汇率中间价。这一干预的直接表现就是人民币兑美元汇率中间价（开盘价）与收盘价之间的价差越来越大，例如2023年10月25日人民币兑美元汇率收盘价为7.32，而10月26日人民币兑美元汇率中间价（开盘价）为7.18；

三是下调境内美元存款准备金率，这有助于提高国内外汇市场上美元供给，从而缓解在岸市场人民币兑美元贬值压力；

四是在香港市场上发行人民币计价央行票据，这有助于收紧香港市场上人民币流动性，从而缓解离岸市场人民币兑美元贬值压力。

3、您认为接下来人民币汇率走势如何，取决于何种因素？

张明：未来一段时间内人民币兑美元汇率走势面临一定程度的不确定性。主要因素包括：

一是美联储下一步货币政策走向，以及由此决定的美国长期利率与美元指数走势。笔者认为，当前美国长期利率与美元指数都有见顶的趋势。10年期美国国债利率的顶部或在5%上下，而美元指数的顶部或在110左右；

二是全球地缘政治冲突走向，最近爆发的巴以冲突加大了全球投资者避险情绪，推动了美元指数的上升。如果地缘政治冲突继续升级，那么美元指数可能进一步走强；

三是中国经济基本面走向。与7月份的低迷数据相比，8、9月中国高频宏观数据出现了可喜的反弹。10月底中国政府宣布发行1万亿国债，这使得2023年中央财政赤字占GDP比率由3%上升至3.8%，超过了2020年疫情爆发的3.6%，这有助于提振今年四季度与明年全年的经济增速；

四是中国房地产市场上民营开发商的流动性危机能否得到根本性缓解；

五是中国股市与美国股市的相对表现。笔者倾向于认为，短期内中国股市的政策底已现，而市场底正在逐渐到来。

文章来源：张明宏观金融研究，张明在回答财经媒体书面提问时的内容。

本文编辑丨王茅

责编丨丁开艳

校对丨兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币_腾讯新闻

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币

文/中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明

今年人民币兑美元汇率贬值的主要原因包括：

第一，美联储收紧货币政策造成美国长期利率上升与美元指数升值。美元指数由2022年底的103.52上升至2023年10月25日的106.53，升值了2.9%；

2、面对人民币汇率贬值，央行通过提供境内美元流动性、抽紧境外人民币汇率流动性的思路，调控人民币汇率。您认为这体现了何种监管逻辑？

张明：由于人民币兑美元汇率面临较大贬值压力，中国央行采取了多种方式进行应对：

三是下调境内美元存款准备金率，这有助于提高国内外汇市场上美元供给，从而缓解在岸市场人民币兑美元贬值压力；

四是在香港市场上发行人民币计价央行票据，这有助于收紧香港市场上人民币流动性，从而缓解离岸市场人民币兑美元贬值压力。

3、您认为接下来人民币汇率走势如何，取决于何种因素？

张明：未来一段时间内人民币兑美元汇率走势面临一定程度的不确定性。主要因素包括：

四是中国房地产市场上民营开发商的流动性危机能否得到根本性缓解；

五是中国股市与美国股市的相对表现。笔者倾向于认为，短期内中国股市的政策底已现，而市场底正在逐渐到来。

文章来源：张明宏观金融研究，张明在回答财经媒体书面提问时的内容。

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责编丨丁开艳

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【张礼卿】人民币汇率形成机制改革——主要经验与前景展望-中央财经大学金融学院

】人民币汇率形成机制改革——主要经验与前景展望-中央财经大学金融学院

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【张礼卿】人民币汇率形成机制改革——主要经验与前景展望

[发布日期]:2021-07-09 [浏览次数]:

本文由中央财经大学金融学院教授、国际金融研究中心主任、普华永道中国首席经济学家张礼卿教授撰写，发布在《中国外汇》2021年第13期。

自上世纪80年代初期以来，人民币汇率形成机制经历了多次重要改革。总体上看，这些改革与我国不断深化和扩大的改革开放进程相适应，较好地支持了这些年的经济增长、发展战略、国际收支平衡与宏观金融稳定。但人民币汇率形成机制改革的任务尚未全面完成，未来仍需继续扩大汇率弹性。

值得总结的汇改经验

回顾人民币汇率形成机制改革历程，有不少经验值得总结。

经验之一：采取渐进模式，显著降低改革风险

在从固定汇率安排走向浮动汇率安排的过程中，拉美和东欧一些国家选择了激进或较为激进的模式，即在很短的时间内放弃了政府对汇率的管制，完全由市场决定。这些国家在改革之后大多遭遇了汇率动荡甚至货币危机。与之相反，中国选择了渐进式的道路。从上个世纪80年代开始，人民币汇率安排先后经历了“单一盯住美元”（1981—1993）、“以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动安排”（1994—1997）、“事实上的盯住美元”（1997—2005）、“以市场供求为基础的、参考一篮子货币的、有管理的浮动安排”（2005至今）。

2005年7月以后，人民币汇率形成机制改革的重点主要集中在两个方面。一是逐渐扩大浮动区间。从2005年7月至2014年3月，经过多次调整，人民币兑美元汇率的日波动区间从上下0.3%扩大至上下2%，并一直延续至今。二是改革中间汇率形成机制。2015年8月11日，中国人民银行宣布完善人民币对美元中间汇率报价方式。根据新规定，做市商将在每日银行间外汇市场开盘前，参考上一日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化，向中国外汇交易中心提供中间价报价。这一改革意义深远，结束了多年来人民币中间汇率形成机制的不透明状态。此后，中国人民银行又通过引入“逆周期调节因子”，对这一改革方案进行了修正和完善。

总体上看，经过40年左右的渐进式改革，人民币汇率的弹性已有较大程度的提升。尽管某些改革也曾在短时间内造成一定的市场冲击，但整体而言，改革进程始终在有效的掌控之下，成功避免了持续的市场动荡，以及对实体经济的不利冲击。

经验之二：根据经济发展战略和相关政策目标选择汇率制度安排，并适时进行调整

自20世纪90年代初期起，我国开始实行出口导向型发展战略。为适应这一发展战略，1994年1月，我国提出人民币汇率制度将采取“有管理的浮动汇率安排”；但由于在1997年亚洲金融危机爆发后，我国承诺人民币不贬值，故在1997—2005年间保持了高度稳定，一直维持在1美元兑换8.3元人民币的水平。稳定的汇率，为出口企业提供了确定的收入预期，鼓励了出口；同时，由于经常账户顺差和资本与金融账户顺差（即“双顺差”）的不断扩大，人民币升值压力逐步增大。面对这样的外汇供求局面，维持人民币兑美元汇率的稳定，进一步提升了中国企业的出口竞争力。

进入新世纪之后，我国“双顺差”加速增大，外部经济失衡明显。与此同时，出口导向型经济发展战略的局限性也不断显露，如对外依存度过高、环境污染、通胀压力增大和贸易摩擦加剧等。面对这些问题，决策层决定逐渐调整发展战略，让经济增长更多地依靠内需。正是为了适应这一发展战略的调整，从2005年7月开始，我国决定重启人民币汇率制度改革，不断提升其弹性，允许人民币对美元“双向波动”，并不断减少对人民币单向升值或贬值的干预。事实表明，人民币汇率弹性的扩大，对于我国经济发展战略和产业结构的调整产生了重要的促进作用。

经验之三：在出台改革方案时，注重不同改革措施之间的协调和预期管理

在大多数改革方案的制定和实施中，有关部门都进行了充分的准备，特别是在相关政策的协调和预期管理方面。譬如，1994年1月，我国决定实施新一轮外汇管理体制改革方案，其中涉及多项重大改革内容，包括取消外汇调剂价、实行汇率并轨，实行银行结售汇制度，实现经常项目下的货币可兑换，以及实行“以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率安排”等。由于当时外汇需求明显高于外汇供给，人民币存在贬值压力。为防止实行新的汇率制度之后人民币贬值过度，我国同时宣布继续保留并严格实行外债管理。另外，为了防止出现恐慌性资本外逃，在方案开始实施的前后，有关方面积极还进行预期管理。可以认为，这次改革能够取得成功，其中一个重要原因就是在放开汇率管制和经常项下购汇需求的同时，加强了对跨境资本流动的管理，并及时进行了预期管理。

经验之四：在改革措施出台遇到意外冲击时，及时进行必要的调整和修正

2015年8月11日，在央行宣布对人民币中间汇率形成机制进行改革后，外汇市场出现剧烈波动。在短短两个交易日内，人民币对美元贬值累计超过3.5%，并引发较大规模的资本外逃和人民币贬值的恶性循环。监管当局及时加强了对跨境资本流动管理，同时对汇改方案进行了微调，引入了“逆周期调节因子”。这些调整，对于缓解实施中间价形成机制改革所带来的冲击，特别是减少中间价形成过程中的非理性因素的影响，产生了非常重要的积极意义。

汇改仍在路上

经过多年改革，人民币汇率弹性已明显提升。2020年8月出版的《汇率安排与汇兑限制年报（2019）》显示，国际货币基金组织将截至报告发表之时的中国汇率制度归为“其他管理浮动安排”（2018年6月前，被归为“类似爬行的安排”）。这种汇率安排具有中高强度弹性，比它强的安排还有“浮动安排”和“自由浮动安排”。从实际情况看，目前人民币对美元的日波动幅度依然存在上下2%的限制，而中间汇率的形成机制也没有完全市场化。因此，人民币汇率形成机制改革的任务尚未全面完成，仍在路上。

人民币汇率制度改革的未来方向是继续扩大其弹性，直至实现最终自由浮动

应创造条件继续推进人民币中间汇率形成机制的改革，进一步提升其市场化程度。同时，择机扩大围绕中间汇率上下波动的幅度。一个更加富有弹性的汇率安排至少有三个方面的积极意义。其一，有利于加快“双循环”新发展格局的形成。以“国内大循环”为主，更加充分地利用超大规模的国内市场，意味着在一定程度上我国的经济发展战略将进一步转向以内需为主导。更有弹性的汇率制度将有助于相对隔离或缓冲外部经济的冲击，保障国内宏观经济的稳定运行。其二，有利于扩大金融开放。“十四五”规划已经明确提出，我国将继续扩大金融和贸易领域的制度性对外开放。伴随着资本账户可兑换程度的提高和金融服务业的扩大开放，更为灵活的汇率安排对于提升我国货币政策的独立性将会具有一定的积极意义。其三，有利于人民币国际化。人民币汇率形成机制的进一步改革，是人民币国际化的重要条件。这不仅是因为资本账户开放是人民币国际化的基本前提之一，而且富有弹性的汇率制度安排还有助于更多的国家将人民币作为“货币锚”，从而提升人民币的国际储备地位。

人民币汇率制度的进一步改革也可能加大金融风险，必须加强相关改革的配套

第一，稳步推进资本账户可兑换，扩大对外金融的双向开放，为外汇市场的均衡发展创造条件。

多年来，人民币曾多次出现单边升值或贬值的情形，这在一定程度上源于我国不对称的资本账户开放格局。扩大双向开放，在利率平价的作用之下，将有助于实现外汇市场供求的动态平衡，进而有助于保持市场化汇率安排下的汇率稳定。当然，为了减少资本账户开放带来的金融风险，必须继续加强宏观审慎监管。

第二，加快发展避险类的外汇衍生产品市场。

长期以来，人民币汇率制度改革的主要障碍之一，就是国内企业和金融机构缺乏足够的避险产品（企业也一定程度上缺乏汇率避险意识）去应对汇率波动所产生的风险。反过来，因为人民币汇率波动幅度太小，机构对于避险产品的开发又缺少动力。这个不良的循环必须打破，否则不仅人民币汇率改革永远受到制约，国内企业和金融机构也无法在“走出去”的过程中充分适应国际金融市场的风云变幻。将避险产品市场的促进和发展纳入汇率制度改革的总体方案，有助于上述循环的突破。

第三，加强与公众的沟通，积极引导和管理预期。

外汇市场高度敏感，中央银行和监管部门传递的任何信息都会对汇率产生影响。2015年8月11日汇率改革后之所以出现人民币较大幅度贬值，与市场没有充分认识央行的汇率改革意图有一定的关系。未来的改革措施出台之际，应该更加重视与市场的沟通，力求得到市场的理解和认同。

第四，加强国际经济政策的沟通和协调。

一方面，欧美主要经济体货币政策的变化常常产生强烈的溢出效应，影响国际金融稳定；另一方面，作为世界第二大经济体，我国的宏观经济政策和结构性改革也会产生一定的溢出效应。通过G20等政策对话机制，加强与主要经济体央行之间的信息交流、沟通和政策协调，对于汇率安排更加市场化以后的人民币汇率的稳定，应该具有积极意义。

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余永定 | 人民币汇率制度的演进_中国

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余永定 | 人民币汇率制度的演进

2020-04-30 18:31

来源:

张明宏观金融研究

原标题：余永定 | 人民币汇率制度的演进

注：本文是余永定老师为我的新书《穿越周期——人民币汇率改革与人民币国际化》撰写的推荐序。转载请务必注明出处。

1994年，中国成功进行汇改，建立了单一汇率下有管理的浮动汇率制度。人民币汇率处于缓慢小幅上升状态。亚洲金融危机爆发后，由于羊群效应导致的资本外流，人民币出现贬值压力。为了稳定金融市场，中国政府执行了事实上钉住美元的汇率政策。2002年，中国经济强劲回升，贸易和资本项目双顺差大量增加，人民币出现升值压力。为了抑制汇率升值，央行大力干预外汇市场，外汇储备由2001年年底的2122亿美元增加到2002年年底的2864亿美元。2003年，中国继续保持双顺差，升值压力进一步上升。国际上要求人民币升值的呼声日渐高涨。“人民币升值还是不升值？”，这在2003年至2005年期间成为当时经济学界最具争议性的政策问题。

反对人民币升值的主要论点是，中国外贸企业的盈利水平都很低，平均利润率大致只有2％左右，如果让人民币小幅升值，大批外贸企业就会破产。而政府当时担心：一旦允许人民币升值，出口增速将会下降，进而导致2002年开始的经济复苏夭折。于是，人民币同美元脱钩并走向升值的问题被暂时搁置。

2005年7月21日，中国人民银行宣布放弃钉住美元，实行参考一篮子货币的管理浮动汇率制度。此后，人民币对美元汇率便开始了一个长达10年左右的持续、缓慢升值过程。

汇率低估和缓慢升值一方面使中国得以维持强大的出口竞争力，另一方面则吸引了相当数量的热钱涌入。中国的经常项目顺差和资本项目顺差持续增加。而双顺差又转化为中国外汇储备的持续增加。

2008年9月15日，美国雷曼兄弟公司突然倒闭，美国金融、经济危机急剧恶化。2009年3月13日，时任国务院总理温家宝在回答美国记者提问时指出，“我们把巨额资金借给美国，当然关心我们资产的安全。说句老实话，我确实有些担心。因而我想通过你再次重申，要求美国保持信用，信守承诺，保证中国资产的安全。”

事实上，自2002年2月至次贷危机爆发前，美元出现了所谓的“战略性贬值”，美元指数一路下跌。2009年初，美国经济学家克鲁格曼在纽约时报上发表了一篇题为“中国的美元陷阱”的文章。文章指出，中国得到了2万亿美元外汇储备，变成了财政部券（T- bills）共和国，中国领导人好像一觉醒来，突然发现他们有麻烦了。虽然他们现在对财政部券的低收益似乎仍不太在乎，但他们显然担心美元贬值将给中国带来巨大的资本损失，因为中国外储的70%是美元资产。减持美元资产势在必行，但有一个障碍，这就是中国持有的美元太多，如果中国抛售美元，就必然导致美元贬值，并进而造成中国领导人所担心的资本损失。正如凯恩斯所说，“当你欠银行1万镑时，你受银行的摆布。当你欠银行100万英镑时，银行将受你摆布”。

展开全文

2009年3月23日，时任中国人民银行行长周小川指出，“此次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延，反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险”。他提出，“将成员国以现有储备货币积累的储备集中管理，设定以SDR计值的基金单位，允许各投资者使用现有储备货币自由认购，需要时再赎回所需的储备货币”。事实上，早在1980年,美联储就推出过所谓的替代帐户（substitution account）。外国持有者可将国别货币（主要是美元）计价的储备资产转化为以SDR计价的储备资产并存入替代帐户，在以后可根据需要再将SDR储备资产转换为国别货币计价的储备资产。在美元贬值压力严重的时候，替代帐户可以使美元储备资产持有者减少损失，从而减轻美元储备资产持有者抛售美元资产的压力。

可能同用SDR取代美元充当国际储备货币的主张受到冷遇有关，从2009年起，中国人民银行开始推动人民币国际化进程。然而，本币国际化对任何国家来说都是一把双刃剑。世界上很少有国家把本币国际化作为一项政策加以推进。德国始终回避马克国际化。日本一度想推进日元国际化，但很快搁置了这一政策。

2009年7月，跨境贸易人民币结算试点正式启动。此后人民币进口结算和香港人民币存款额迅速增长。学界对人民币国际化进程普遍十分乐观。一些人预测，在今后两年香港人民币存款将超过3万亿元人民币。

为了推动人民币国际化，使人民币成为国际储备货币，中国必须解决如何为人民币资产的潜在持有者提供人民币的问题。美国是通过维持经常项目逆差为世界提供美元的。中国是个经常项目顺差国，如果希望通过进口结算为非居民提供人民币，中国就不得不增加自己持有的美元资产。在这种情况下，美元作为国际储备货币的地位，不但不会因人民币国际化而削弱，反而会得到加强。如果人民币国际化的目的之一是削弱美元的霸权地位、减少由于持有美元资产而遭受损失，靠进口结算为海外提供人民币显然是南辕北辙。更何况，我们在推动人民币结算的同时，并未相应推动人民币计价。显然，当时非居民之所以愿意接受人民币结算，持有人民币资产（中国的负债），是因为人民币处于升值通道，一旦人民币升值预期消失，非居民很可能就会抛售他们持有的人民币资产。人民币国际化进程的演进也证实了这种推断。

当然，人民币国际化还可以通过其他渠道推进，如同其他国家中央银行进行货币互换，为国际性或区域性金融机构提供人民币等。推动人民币国际化的可持续的路线似乎应该是通过资本项目逆差向世界提供人民币流动性（海外人民币直接投资、海外人民币贷款和购买海外机构发行的人民币债券－熊猫债券等）。无论如何，事实告诉我们，人民币国际化是个长期过程，应该由市场来推动。揠苗助长式的人为推动，不但成本巨大，而且欲速则不达。

进入2012年，人民币国际化的进展差强人意，中国人民银行似乎对缓慢的资本项目自由化进展失去了耐心。加快资本项目自由化突然被摆到十分突出的位置。2012年初，中国人民银行提出，目前我国的资本兑换管制难以为继，而资本账户开放的条件已经成熟，应与利率汇率改革协调推进。央行的观点得到经济学界主流的支持。少数派则坚持认为，资本账户开放应该遵循国际上公认的时序，即先完成汇率制度改革，然后再谈资本账户开放（这里实际上是指全面开放）；资本项目自由化并非当务之急。

2012年11月，党的十八大将“逐步实现人民币资本项目可兑换”明确为我国金融改革的任务之一。此时，围绕资本账户开放是否应该“加快”以及是否应该设定路线图与时间表问题，展开了新的一波争论。许多官员和学者提出了资本项目自由化的时间表：2015年实现人民币资本账户下基本可兑换；2020年实现完全可兑换。

2014年是人民币汇率走势的转折点。2014年之前，由于中国经济的持续高速增长、经常账户和资本账户的长期“双顺差”，人民币汇率在绝大多数时间内处于巨大的升值压力之下。2014 年第三季度之后，由于国内、外经济基本面的变化，中国开始出现资本账户逆差和人民币贬值压力。

为了增强人民币汇率形成机制中市场供求的作用，2015年8月11日，中国人民银行宣布对人民币汇率中间价报价机制进行改革。做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上一日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化，向中国外汇交易中心提供中间价报价。

“8·11”汇改之前，多数人预期当年年内人民币兑美元汇率可能贬值2%或3%。但汇改本身刺激了贬值预期，8月11日，人民币汇率开盘后迅速贬值，很快逼近2%的每日下限。汇改之后，市场对人民币贬值的预期普遍飙升。贬值预期导致资本外流急剧增加，资本外流反过来又加剧了贬值压力。

尽管启动汇改的时间没有选择好，“8·11”汇改的大方向是完全正确的。遗憾的是，央行在面对汇率大幅度下调时，没有沉住气。或许再坚持一、两个礼拜，汇率就可能会稳定下来。根据韩国、阿根廷、巴西等国的经验，以中国当时强大的经济基本面来看，人民币汇率出现持续暴跌的情形是难以想象的。

8月13日以后，央行基本上执行了类似“爬行盯住”的汇率政策。通过大力干预外汇市场，力图把汇率贬值预期按回“潘朵拉的盒子”。央行并不想无休止地干预外汇市场，但一旦央行停止或减少干预，汇率就会马上下跌。为了扭转这种局面，2015年12月，央行公布了确定汇率中间价时所参考的三个货币篮子：中国外汇交易中心（CFETS）指数、BIS和SDR。2016年2月，央行进一步明确，做市商的报价要参考前日的收盘价加上24小时之内篮子汇率的变化。央行的“收盘价+24小时篮子货币”定价机制，得到了市场的较好评价。

在2015年8月13日到2016年底的一段时间内，央行采取了“且战且走”的战略，在阻滞人民币贬值的过程中，外汇储备减少了近1万亿美元。可以讨论的问题是，如果当初不干预，人民币汇率是否会一溃千里，以致引发一场货币危机和金融危机？如果答案是肯定的，那么花费相当数量的外汇储备或许值得。即便如此，我们也应该想想，1万亿美元是什么概念？在整个东亚危机期间，国际货币基金组织和其他机构承诺提供给泰国、韩国和印尼的所有救援资金合计为1200亿美元。事实上，在2014－2016年执行汇率维稳政策期间，中国所用掉的外汇储备不仅大大超过了东亚金融危机所用的外汇，而且超过了国际货币基金组织现在可直接使用的全部资源。

令人不解的是，对许多学者和官员来说，为了维持人民币汇率稳定，在一年多时间里用掉1万亿外汇储备并不是一个问题。进入2017年，人民币汇率终于企稳、中国外汇储备重新站稳3万亿美元。于是，一些学者称，中国需要在“保汇率”或者“保外储”二者中进行选择的观点已经被“证伪”。如果不干预外汇市场，就不会损失1万亿外汇储备。这难道还有什么好争论的吗？

唯一值得考虑的是，如果不干预外汇市场，人民币汇率是否会急剧下跌，进而导致一场严重金融危机？这是一个在事后已经无法用事实回答的问题。但是，第一，世界经济史上我们能找到这样一个先例吗？一个国家维持了世界最高的经济增长速度、有着世界最大的贸易顺差、长期资本流入强劲、财政状况良好、银行体系基本健康、有极强的危机管理能力、随时可以重新实行资本管制、有着近四万亿外汇储备，而这个国家的汇率竟然会在央行不加干预的前提下一泻千里！第二，2015年5月以后中国股市的经验也可资参考。刚开始时，“国家队”花了数万亿人民币入市干预也没有稳住股市。而在停止干预后，股市在跌至2850点之后最终也稳定了。像股票、货币这些金融资产的价格，本身就有自动稳定器的作用，超调是暂时的。除非基本面出了大问题，这些资产的价格不会一路暴跌，以至导致金融危机。第三，2019年8月5日“破7”的经验可以说是一种波普意义上的“决定性判决”。直到8月4日，学界的主流观点依然是：人民币对美元汇率不能“破7”，一旦“破7”，汇率就会直线下跌，直至导致金融危机。“破7”之后发生了什么？人民币汇率不但没有像学者们所担心的那样大幅度贬值，甚至连茶杯里的风波都没有出现。可以说，8月5日“破7”的“实验”最终否定了“人民币汇率不能跌破某一特定点位，否则就会大祸临头”的观点。现在回过头去看当时，你是否依然那么确信，在2015年和2016年，如果央行不执行汇率维稳政策，人民币将会持续大幅贬值，导致中国发生金融危机吗？

2016年底2017年初，人民币汇率重新趋于稳定。有观点认为，人民币汇率的稳定应该归功于8.11汇改之后的汇率维稳政策，以及“收盘价+篮子货币”定价机制的推出。事实上真是如此吗？在汇率定价规则中加入“篮子货币”成分，的确使得汇率变动变得更难以预测，有助于抑制针对人民币的投机活动。但是，人民币汇率得以稳定的真正原因无疑是后来强化的资本管制和中国经济基本面在2016年之后的逐步改善。不仅如此，在2016年底2017年初，由于美元指数的贬值，几乎所有发展中国家的汇率都实现了企稳回升。

2017年中国外汇储备又回到了3万亿美元以上。但1万亿外汇储备已经无可挽回地丢失了。现在来看，如果在2015年和2016年央行不干预外汇市场，即便人民币汇率有较大幅度下跌，到2017年人民币汇率也是会企稳回升的。更直白地说，1万亿外汇储备花得冤枉。退一步讲，即便是以1万亿美元的代价换来了汇率的自主稳定，代价也未免太高。

当然，用掉1万亿美元外汇储备并不等于中国损失了1万亿美元，但你必须证明这1万亿美元外汇储备是“藏汇于民”了。本来是由官方持有的外汇储备，现在变成了由普通居民持有的海外资产，这有什么不好的呢？可惜，中国的国际收支平衡表和海外投资头寸表并不支持“藏汇于民”的说法。例如，从2014年第二季度到2016年末，中国累积的经常项目顺差为0.75万亿美元，但在外汇储备下降1万亿美元的同时，中国国际投资头寸表上居民对外净资产仅增加了0.9万亿美元。如果真是“藏汇于民了”，按照定义，在此期间中国居民海外净资产应该增加1.75万亿美元而不是0.9万亿美元。高达0.85万亿美元的海外资产哪里去了？其实对于“哪里去了”，大家是心知肚明的。在美国、加拿大、澳大利亚等国，华人新增的巨额不动产已经给我们提供了部分答案。当然，资本外逃问题的最终解决还有赖于中国经济体制、金融体系和汇率体制改革的进一步深化。例如，如果我们不能彻底解决产权保护问题，资本外逃问题就无法得到根本解决。

2018年以后，央行停止了常态化干预。但“前日收盘价+24小时篮子汇率”汇率中间价定价公式并未退出舞台。不仅如此，我们时不时还要为搞清楚什么是“逆周期因子”以及如何计算“逆周期因子”而大伤脑筋。至于在现实中，汇率中间价定价公式和逆周期因子在汇率决定中究竟起到了什么作用，就只有央行和外汇管理局清楚了。央行引入的“逆周期因子”实质上是要把比较透明的汇率定价规则变回不透明，以给央行更多的自由裁量权。但这样做有必要吗？中国早就具备了实现浮动汇率制度的条件。浮动汇率也不意味着央行不能干预外汇市场，抑制汇率的过度波动。如果不想一步到位实行“清洁浮动”，也可以通过降低“篮子货币”的权重，回到“8.11汇改”的起点上，而不必在逆周期因子上做文章。这也免得授人以柄，让美国人在中国汇率政策透明性的问题上做文章。

中国的汇率政策和中国改革开放初期制定的发展战略密不可分。“出口导向创汇经济”有其历史功绩，但凡事都有一个度。由于没有及早调整，出口导向的发展战略最终造就了一个畸形的海外资产负债结构。由于长期维持双顺差，尽管中国拥有近两万亿美元的海外净资产，但因负债（主要是FDI）回报率较高，资产（主要是以美国国债为主的外汇储备）回报率较低，中国在近十年来投资收益几乎都为逆差。以2008年为例，根据世界银行驻华代表处的研究，发达跨国公司在华投资的回报率为22％。而当年美国国库券的回报率不会超过3％。

除海外资产负债结构畸形之外，令人扼腕的是，尽管中国持续输出资本，中国的海外净资产却不见增长。在2008年全球金融危机爆发之前，中国的海外净资产接近两万亿美元，但到2016年底，中国的海外净资产却大约只为1.75万亿美元。而造成这种只见向海外输出资源（资本），却不见海外资产增长的主要原因则是资本外逃。此外，中国的海外资产主要是美元资产、以美元计价，其安全性完全取决于美国政府的财政、货币政策以及中美之间的政治关系。

中国的海外资产负债结构如果不能及时调整，如果导致中国投资收入不能正常增长的趋势得不到及时扭转，中国将继续维持投资收益逆差。由于老龄化等问题，中国的储蓄率将会逐步下降，中国的贸易顺差将会逐步减少。如果投资收益逆差持续增加，贸易顺差持续减少，中国就可能出现经常项目逆差。进入老龄化阶段的中国一旦陷入这种状况，中国的对外经济部门就有可能变成中国经济增长的沉重包袱、而不是重要推动力。

海外资产负债结构的调整将是一个复杂系统工程，汇率制度改革在这个复杂工程中占有特殊地位。在过去数十年中，使“出口导向创汇经济”战略得以成为事实，并妨碍这一战略进行转型的必要条件，就是人民币汇率的长期低估。而自2015年以来，汇率缺乏弹性又为投机资本的套利、套汇和资本外逃创造了便利条件。汇率缺乏弹性对经济和金融造成的损害已经得到充分证明，而“805”破7后外汇和金融市场的平静反应又证明了汇率浮动并不会对经济和金融造成许多人担心的那种剧烈冲击。希望中国政府及早下定决心，在做好预案的前提下，尽早让人民币汇率实现双向自由浮动。

张明是中国社会科学院世界经济与政治研究所团队的核心成员之一。在过去11年中，他和他的队友们一直十分关注中国的汇率政策、人民币国际化和资本管制问题。张明在他的序言中写道：“在此工作的11年中，我与团队成员之间有着密切的互动与合作。我们在很多宏观经济与国际经济问题上发出了自己的声音。这些声音有时与政策相契合，有时与政策相背离。但由于声音背后有一以贯之的框架与逻辑的支撑，因此受到了很多学者、市场人士与政策制定者的关注。”我认为他们这个团队的最大优点，是始终把国家利益放在第一位，始终坚持学术的独立性和批评的建设性。由于有了这样的精神，再加上勤奋好学，他们终于成为一支在经济学界广受好评和政府部门关注的研究团队。张明本人长期以来勇于坚持自己学术观点的治学精神给我留下了深刻印象。

张明这本论文集收录了他在过去11年中就汇率、人民币国际化和资本管制问题撰写的大量文章。由于这些文章讨论的都是当时富有争议的具体政策问题，对更年轻的经济学人了解有关问题的来龙去脉将会有很大帮助。张明论文集的一个重要特点是观点鲜明。是就是是，非就是非，绝不含糊其词。另一个特点是自洽性：在长达十几年的跨度中，对同一问题始终保持自洽；即便是不同的问题，你也可以从中发现某种更高抽象层次上的一致性。

张明在自序中强调了一个统一“框架与逻辑”的重要性。通观他的论文集，我感觉这个统一的框架与逻辑还有待进一步确立和理清。此外，可能是因为研究重点有所转移，在论文集中张明没有更多地讨论更为晚近的相关问题，如“前日收盘价+24小时篮子货币稳定”定价公式和“逆周期因子”是如何发挥作用的，以及它们是否有继续存在的价值。

我相信，在以往研究的基础上，张明今后将以汇率为中心，写出一本更为全面反映中国开放宏观经济的实践的、具有更为清晰框架的理论专著。

年轻学者由于年龄和训练的优势，更重要的是，由于他们十分注意理论联系实际，许多人既是学者、又工作在金融领域的第一线，他们已经取代我们这些正在退出学术舞台的“40后”和“50后”，在理论研究和政策咨询中发挥中坚作用。祝他们取得更大成绩！

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美元汇率走势预测，美元人民币，2024年，2025年 - 经济预测机构

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美元汇率走势预测，美元人民币，2024年，2025年

2024年03月12日。美元兑人民币今日。目前美元到人民币汇率等于 7.1760。范围：7.1740-7.1810。昨日汇价 7.1815。更改为今天 -0.08%。美元预测：明天，本周，本月。美元的预测。日常。表。

日期

星期几

汇率

最高

最低

03.13

星期三

7.18

7.29

7.07

03.14

星期四

7.17

7.28

7.06

03.15

星期五

7.17

7.28

7.06

03.18

星期一

7.17

7.28

7.06

03.19

星期二

7.17

7.28

7.06

03.20

星期三

7.17

7.28

7.06

03.21

星期四

7.18

7.29

7.07

03.22

星期五

7.17

7.28

7.06

03.25

星期一

7.17

7.28

7.06

03.26

星期二

7.17

7.28

7.06

03.27

星期三

7.17

7.28

7.06

03.28

星期四

7.17

7.28

7.06

03.29

星期五

7.18

7.29

7.07

04.01

星期一

7.18

7.29

7.07

04.02

星期二

7.17

7.28

7.06

04.03

星期三

7.17

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04.04

星期四

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7.28

7.06

04.05

星期五

7.17

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04.08

星期一

7.17

7.28

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04.09

星期二

7.17

7.28

7.06

04.10

星期三

7.17

7.28

7.06

04.11

星期四

7.17

7.28

7.06

04.12

星期五

7.17

7.28

7.06

04.15

星期一

7.17

7.28

7.06

美元人民币预测在星期三三月13日：汇率 7.18元, 最高 7.29, 最低 7.07。美元汇率预测在星期四三月14日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。美元人民币预测在星期五三月15日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。美元汇率预测在星期一三月18日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。在1周内。美元人民币预测在星期二三月19日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。美元汇率预测在星期三三月20日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。美元人民币预测在星期四三月21日：汇率 7.18元, 最高 7.29, 最低 7.07。美元汇率预测在星期五三月22日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。美元人民币预测在星期一三月25日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。在2周内。美元汇率预测在星期二三月26日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。美元人民币预测在星期三三月27日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。美元汇率预测在星期四三月28日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。美元人民币预测在星期五三月29日：汇率 7.18元, 最高 7.29, 最低 7.07。美元汇率预测在星期一四月1日：汇率 7.18元, 最高 7.29, 最低 7.07。比特币价格预测 2024, 2025, 2026, 2027。黄金价格走势预测，明天，周，月，2024年，2025年。欧元对人民币预测 2024, 2025。在3周内。美元人民币预测在星期二四月2日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。美元汇率预测在星期三四月3日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。美元人民币预测在星期四四月4日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。美元汇率预测在星期五四月5日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。美元人民币预测在星期一四月8日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。在4周内。美元汇率预测在星期二四月9日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。美元人民币预测在星期三四月10日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。美元汇率预测在星期四四月11日：汇率 7.17元, 最高 7.28, 最低 7.06。美元预测 2024年，2025年。美元的预测。每月。表。

年

月

月初

最高

最低

月末

总,%

2024

三月

7.19

7.29

7.07

7.18

-0.14%

2024

四月

7.18

7.29

7.07

7.18

-0.14%

2024

五月

7.18

7.31

7.09

7.20

0.14%

2024

六月

7.20

7.38

7.16

7.27

1.11%

2024

七月

7.27

7.34

7.12

7.23

0.56%

2024

八月

7.23

6.98

7.09

-1.39%

2024

九月

7.09

7.21

6.99

7.10

-1.25%

2024

十月

7.10

7.25

7.03

7.14

-0.70%

2024

十一月

7.14

7.37

7.14

7.26

0.97%

2024

十二月

7.26

7.04

7.15

-0.56%

2025

一月

7.15

7.40

7.15

7.29

1.39%

2025

二月

7.29

7.55

7.29

7.44

3.48%

2025

三月

7.44

7.60

7.38

7.49

4.17%

2025

四月

7.49

7.53

7.31

7.42

3.20%

2025

五月

7.42

7.68

7.42

7.57

5.29%

2025

六月

7.57

7.31

7.42

3.20%

2025

七月

7.42

7.16

7.27

1.11%

2025

八月

7.27

7.01

7.12

-0.97%

2025

九月

7.12

7.37

7.12

7.26

0.97%

2025

十月

7.26

7.52

7.26

7.41

3.06%

2025

十一月

7.41

7.67

7.41

7.56

5.15%

2025

十二月

7.56

7.72

7.50

7.61

5.84%

2026

一月

7.61

7.72

7.50

7.61

5.84%

2026

二月

7.61

7.83

7.59

7.71

7.23%

2026

三月

7.71

7.98

7.71

7.86

9.32%2024年三月美元走势预测：月初汇率 7.19, 本月最高汇率 7.29, 最低 7.07。平均汇率为月率 7.18。月末汇率 7.18, 更改 -0.14%。2024年四月美元走势预测：月初汇率 7.18, 本月最高汇率 7.29, 最低 7.07。平均汇率为月率 7.18。月末汇率 7.18, 更改 0.00%。2024年五月美元走势预测：月初汇率 7.18, 本月最高汇率 7.31, 最低 7.09。平均汇率为月率 7.20。月末汇率 7.20, 更改 0.28%。2024年六月美元走势预测：月初汇率 7.20, 本月最高汇率 7.38, 最低 7.16。平均汇率为月率 7.25。月末汇率 7.27, 更改 0.97%。2024年七月美元走势预测：月初汇率 7.27, 本月最高汇率 7.34, 最低 7.12。平均汇率为月率 7.24。月末汇率 7.23, 更改 -0.55%。2024年八月美元走势预测：月初汇率 7.23, 本月最高汇率 7.23, 最低 6.98。平均汇率为月率 7.13。月末汇率 7.09, 更改 -1.94%。2024年九月美元走势预测：月初汇率 7.09, 本月最高汇率 7.21, 最低 6.99。平均汇率为月率 7.10。月末汇率 7.10, 更改 0.14%。2024年十月美元走势预测：月初汇率 7.10, 本月最高汇率 7.25, 最低 7.03。平均汇率为月率 7.13。月末汇率 7.14, 更改 0.56%。英镑汇率预测 2024, 2025。日元汇率预测 2024, 2025。

上证指数预测 2024, 2025。2024年十一月美元走势预测：月初汇率 7.14, 本月最高汇率 7.37, 最低 7.14。平均汇率为月率 7.23。月末汇率 7.26, 更改 1.68%。2024年十二月美元走势预测：月初汇率 7.26, 本月最高汇率 7.26, 最低 7.04。平均汇率为月率 7.18。月末汇率 7.15, 更改 -1.52%。2025年一月美元走势预测：月初汇率 7.15, 本月最高汇率 7.40, 最低 7.15。平均汇率为月率 7.25。月末汇率 7.29, 更改 1.96%。

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菲律宾比索 - PHP

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2024年汇市展望：人民币汇率2023年“先抑后扬” 2024年有望继续升值

2024年01月03日 09:57

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　　转自：新华财经

　　新华财经北京1月3日电（翟卓、马萌伟）2023年，全球加息潮起又潮落，金融市场屡遭突发事件重新定价，全球主要货币走过巨幅波动一年；人民币汇率虽也经历了升值、走贬又企稳回升等多个阶段，但整体仍保持在合理均衡水平。

　　全年来看，人民币兑美元中间价累计调贬1181个基点，跌幅为1.7%，这一跌幅相较2022年的9.23%，大幅收窄；在岸人民币兑美元累计下跌1406点，跌幅为2.02%；离岸人民币兑美元累跌2038个基点，跌幅为2.9%。

　　展望2024年，业内预计，随着我国各项政策举措不断发挥效应，经济运行持续回升向好，人民币资产将持续具有吸引力，叠加美元指数走势趋弱，人民币料将平稳运行并有所回升，人民币兑美元汇率回到7以内将是大概率事件。

　　2023年人民币汇率宽幅震荡

　　2023年，人民币汇率走势略显“一波三折”，先后经历了“升值-走贬-企稳回升”三个阶段，即期人民币兑美元汇率在6.68-7.35区间宽幅震荡。

　　首先，随着国内防疫政策优化、金融支持房地产16条措施实施，以及美联储紧缩预期缓解、美元阶段性走弱，开年首月，人民币汇率走势延续了2022年12月以来的上升势头，在岸人民币兑美元汇率月内累涨2.13%，期间一度触及年内高点6.67。

　　其次，自2月起美联储启动年内加息，人民币汇率震荡走贬，并于9月上旬一度走低至7.35左右，创近16年来新低；2月-10月，在岸、离岸人民币兑美元汇率分别累计走贬约8.12%、8.44%。

　　中国银行研究院发布的《2024年经济金融展望报告》显示，本轮汇率走贬主要有三方面原因。一是美元指数强势行情产生“蝴蝶效应”。2023年美联储货币政策继续收紧，美元指数频现短线强势上涨行情，导致包括人民币在内的多国货币汇率兑美元贬值。

　　二是中美利差走阔至历史高位。由于下半年美债长期利率在高位再飙升，中美10年期国债利差曾一度扩大至226BPs，达到近二十年来极值水平，引致短期跨境资本流出增加。

　　三是银行代客结售汇逆差扩大。其中经常项目结售汇顺差减少，前10个月顺差同比收窄约46.29%；资本与金融项目则逆差扩大，前10个月直接投资项逆差229.93亿美元，而上年同期为顺差，证券投资项逆差也较上年同期有所扩大。

　　不过也要注意的是，对上述人民币兑美元的贬值走势还要全面客观看待。事实上，与全球主要国家货币相比，人民币兑美元汇率的贬值幅度较小。

　　且自7月后，外汇逆周期工具多措并行，三大人民币指数止跌反弹，也反映了人民币较除美元之外的主要贸易货币仍是整体升值。以CFETS人民币汇率指数为例，截至10月31日指数报收99.31，较去年末上升约0.65%。

　　进入11月后，人民币汇率显露企稳回升迹象，境内人民币汇率中间价和收盘价接连升破7.30、7.20，后又于12月末盘中一度升破7.10至近半年来新高。

　　在中银国际证券全球首席经济学家管涛看来，年末人民币汇率企稳回升的主要原因包括四个方面，即美元指数大幅回调、美债收益率快速回落、国内经济总体回升向好以及中间价调整的信号作用逐步显现。

　　美元指数方面，11月1日美联储议息会议释放了12月继续暂停加息的信号，且之后公布的数据显示美国经济有放缓迹象，市场开始交易美联储加息结束，2024年有可能开始提前降息乃至大幅降息，美元指数由10月末的107附近快速回落，全年跌超2%，为自2020年以来最大年度跌幅。

　　中间价方面，7月中下旬以来，监管部门采取了上调跨境融资宏观审慎调节参数、下调金融机构外汇存款准备金率、增发离岸央票等一系列稳汇率的政策措施，累积效果逐步显现。特别是11月20日以来，人民币汇率中间价隔日波幅明显加大，动辄数十乃至上百个基点的调整，进一步点燃了市场做多人民币的热情。

　　“随着人民币汇率止跌反弹，境内外汇市场的运行状况也明显改善，有效促进了人民币汇率中间价、在岸价、离岸价的‘三价合一’，同时还有助于收敛汇率预期和活跃外汇交投。”管涛说。

　　2024年人民币升值趋势相对明朗

　　中央金融工作会议和中央经济工作会议均明确强调，要“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

　　展望2024，业内专家普遍预计，尽管未来会有国际政策因素和市场行为扰动，中美两国在经济增长、物价变化和国际收支等方面的相对变化将推动人民币汇率继续升值，人民币兑美元汇率回到7以内将是大概率事件。

　　首先从外部因素看，2023年12月以来，全球多国央行均选择暂停加息步伐，市场焦点进一步转向降息时点。2024年，美国经济减速风险增大、通胀预期降温，且将举行总统大选，美联储或大概率结束加息周期，并转向降息。在此背景下，美元指数或继续回落，中美利差将不断收窄，人民币汇率面临的外部压力将得到缓解。

　　其次从内部因素看，中国首席经济学家论坛理事长、上海市经济学会副会长连平表示，2024年，三驾马车将在不同程度协同地推动我国经济增长。如在政策持续推动和需求持续释放下，消费仍将持续成为拉动经济增长的第一动力。

　　而基建投资和制造业投资仍是稳投资和稳增长的两大抓手，房地产投资则在利好政策和经济复苏带动下减弱对投资的拖累。与此同时，随着世界经济增长下行，我国出口虽可能继续承压但也韧性犹存。在积极的财政政策和稳健的货币政策支持下，2024年我国市场需求不足状况将有所改善，GDP亦有望呈现小幅增长。

　　最后，当前我国汇率调控政策工具充裕，外汇储备规模继续稳居全球第一，也将对人民币汇率保持稳定形成支撑。

　　兴业研究公司外汇商品高级研究员张梦表示，2023年6月至10月，外汇逆周期工具“应用尽用”，有效平稳了人民币汇率预期。且与前些年相比，本轮外汇逆周期调节更显“主动”，未来汇率预期如需调节，逆周期工具将继续发挥关键作用。

　　不过也要注意的是，稳汇率的关键仍在于稳经济。“在经济恢复波浪式发展、曲折式前进的过程中，稳汇率不能替代必要的政策刺激和结构调整，而更多是为经济调整争取时间。”有业内人士如是说。

　　综合来看，中信证券首席经济学家明明预计，随着政策端助力国内经济企稳回升，直接投资和证券投资或能有所修复，国内基本面对汇率的支撑或逐步凸显，同时美联储首次降息时点或在2024年年中或以后，人民币外部压力有望逐步趋缓。“2024年人民币汇率有望企稳回升，同时也需关注2024年美国大选等事件性扰动，全年维度下美元兑人民币汇率或处在6.9-7.3区间宽幅震荡。”明明预计。

　　从具体波动幅度来看，连平预计，2024年的人民币兑美元汇率的升值幅度有可能达到10%左右。其中，第一季度人民币汇率或大概率在6.80-7.10区间内双向波动、基本稳定、稳中有升。而进入二季度之后，随着美联储降息进程确立和中国经济进一步回稳向好，人民币将在稳定的基础上延续升值，至年底前汇率区间有望上移至6.30-6.50。

　　另值得一提的是，没有只涨不跌的货币，也没有只跌不涨的货币。鉴于内外部的不确定不稳定因素依然较多，管涛提示，要切忌线性单边思维，各类经营主体还是要立足主业、强化风险中性意识，不要随意赌汇率涨跌。

　　日前召开的中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度例会也明确，要深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　编辑：王姝睿

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拐点已至？人民币兑美元汇率升破7.17创三个月新高_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper

？人民币兑美元汇率升破7.17创三个月新高_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1拐点已至？人民币兑美元汇率升破7.17创三个月新高2023-11-20 22:25来源：澎湃新闻·澎湃号·媒体字号原创胡艳明经济观察报在人民币汇率上涨的同时，本次上涨行情能延续多久成为市场关心的话题。多位汇率分析人士预测，人民币汇率或仍有进一步走升的空间。作者：胡艳明封图：图虫创意导读壹 || 11月13日-11月17日，欧元、英镑、日元和加元兑美元分别升值2.1%、2.0%、1.3%和0.6%。在岸、离岸人民币兑美元分别升值0.8%、0.9%至7.2、7.2。贰 || 2023年以来，人民币汇率大致经历几个阶段：年初时上涨、2月开启贬值行情、5月开启新一轮贬值，大部分时间稳定在7.3左右；自11月以来，开始震荡升值。叁 || 中金公司外汇研究团队认为，考虑到人民币汇率已经突破重要技术关口，判断人民币汇率仍有进一步走升的空间。7.20的整数点位和7.17一带中间价所在的水平将是重要参考。始于上周的人民币兑美元汇率上涨势头还在延续。11月20日，周一，在岸人民币兑美元汇率盘中接连收复7.19和7.18关口，截至北京时间16点30分，收盘报7.1747。离岸人民币兑美元汇率日内上涨超500点，最高触及7.1659。哪些因素驱动人民币汇率走强？仲量联行中国区首席经济学家庞溟对记者表示，近期人民币汇率走强主要由地缘政治压力减轻、中美两国货币政策走势趋于收敛和中国宏观经济数据向好等三个因素共同推动。在人民币汇率上涨的同时，本次上涨行情能延续多久成为市场关心的话题。多位汇率分析人士预测，人民币汇率或仍有进一步走升的空间。哪些因素驱动11月17日，在岸人民币兑美元日内涨超500点，一度升破7.2，报7.1911，创下8月初以来新高，引发市场关注。11月20日，人民币汇率延续上周势头。截至北京时间16点30分，人民币兑美元收盘报7.1747，较上一交易日涨718点；17点40分左右，在岸、离岸人民币兑美元涨幅扩大，均升破7.17，日内分别涨超800个基点、500个基点。对于驱动人民币走强的因素，庞溟分析称，第一，中美两国元首会晤释放积极信号，地缘政治不确定性大幅度消除；第二，美国10月通胀超预期回落，美联储12月进一步加息必要性减弱，而中国MLF超额平价续作、11月LPR“按兵不动”，两国利差水平并未扩大；第三，中国10月份宏观数据向好，国民经济主要指标持续改善，经济运行总体平稳，基本面为人民币汇率提供了坚实的基础与后盾。11月中旬，瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛曾预测美元可能走弱，人民币有望小幅升值。汪涛认为，由于美元持续强势，2023年大部分时间内人民币兑美元贬值，但近期稳定在7.3左右，部分得益于近期国内需求触底修复、且出口出现改善迹象。由于美国利率可能在更长时间内维持更高水平、短期内美元依然保持相对强势，预计2023年内和2024年初人民币兑美元汇率将在7.3左右波动。尽管经济增长较为乏力，但预计中国央行不会将人民币贬值作为提振出口和经济增长的政策工具，而是更关注市场对人民币汇率的信心和稳定性。据国金证券统计，11月13日-11月17日，欧元、英镑、日元和加元兑美元分别升值2.1%、2.0%、1.3%和0.6%。在岸、离岸人民币兑美元分别升值0.8%、0.9%至7.2、7.2。“我认为主要是因为国际外汇市场环境的变化导致。”对于近期人民币汇率上涨，中国跨境金融研究院副院长赵庆明认为，从上周开始的人民币汇率走强主要是由于外部原因。从全球外汇市场的角度来看，美元出现了明显的下跌，非美元货币都有不同程度的上涨。从非美货币涨幅来看，人民币的涨幅居中，与日元，欧元、英镑大致相当。赵庆明也表示，从内部来看，国内经济基本面出现了边际的改善，这对于汇率也构成了支撑。汇率拐点已至？2023年以来，人民币汇率大致经历几个阶段：年初时上涨、2月开启贬值行情、5月开启新一轮贬值，大部分时间稳定在7.3左右；自11月以来，开始震荡升值。连续几日上涨，人民币汇率是否已到拐点？近期人民币的快速升值是“变盘”的开始，还是美元压力缓和下的阶段性反弹？国金证券首席经济学家赵伟旗帜鲜明地认为：近日汇率的走强，正是“变盘”的开始。变盘的“信号”是，衍生品市场释放积极信号、市场行为也开始边际改善。首先，赵伟认为，远期汇率的走强、风险逆转因子的走低，均释放了人民币延续升值的信号。远期市场上，即远期动态相关性的大幅走低、往往意味着“变盘”的开始；9月以来，在人民币即期汇率仍在7.3关口波动时，远期汇率已提前“转向”。期权市场上，隐含波动率走低多指示汇率拐点临近；近期，隐含波动率于10月13日跌破5%，风险逆转因子也快速走低。其次，赵伟分析，市场行为同样也在向对人民币有利的方向倾斜。经常项，贸易“漏出”在减少，10月出口收汇率由0.86提升至0.93、进口付汇率由1.06降至1.01；企业、居民结售汇意愿边际改善，银行代客结售汇逆差由194亿美元收窄至81亿美元。资本项，10月境外持债增加373亿元，11月北上资金流出规模也较前3个月的月均573亿放缓、仅外流52亿。“如果说现在是拐点，我大致认同这个观点。”赵庆明认为，美元指数在未来一段时间易落难强，想重新涨到今年的高点有很大难度，大概率将会下行。这种情况下，欧元、英镑、日元、人民币等主要非美货币兑美元应该有不同程度的走强。“这个拐点，应该说是美元与非美元之间的变化。”赵庆明分析。进一步走升有空间对于接下来的汇率走势，赵庆明对记者表示，一方面从国际外汇市场角度来看，要看美元指数的走势，美元强、非美必然弱，美元弱，非美走强；另一方面，从国内角度来看，中国经济企稳回升是必然的，假如国内经济有不确定性，体现在汇率上必然也是波动的。中金公司外汇研究团队认为，考虑到人民币汇率已经突破重要技术关口，判断人民币汇率仍有进一步走升的空间。7.20的整数点位和7.17一带中间价所在的水平将是重要参考。综合考虑季节性和汇率触底后的反身性发力，人民币或有很大概率回升至中间价的水平，实现中间价、在岸汇率和离岸汇率的三价合一。当然，进一步的升值空间需要国内经济预期进一步转暖的配合。须密切跟踪年底前需求侧的支持政策进一步出台的节奏和力度。“我们预计美国经济将在2024年增长放缓，美联储将开始降息。同时，预计中国经济增长将企稳，且中国央行在明年春季后不再降息。”汪涛表示，预计中美国债利差收窄、美元有望走弱，以及对中国经济的信心修复将共同推动人民币兑美元小幅升值。预计2024/2025年末美元兑人民币汇率分别达7.15/7.00。11月16日，国家外汇管理局综合司发布专栏文章《有序推进外汇领域改革开放促进跨境贸易和投融资便利化》称，下阶段要不断完善外汇管理体制机制，更好服务实体经济高质量发展。华西证券副所长、首席策略分析师李立峰认为，人民币汇率企稳，助力A股岁末行情。其分析依据是：随着美国通胀下行和美元指数走弱，市场继续交易“美联储加息结束”，全球风险资产迎来喘息。10月各项经济数据显示国内需求端仍显不足，在“跨周期和逆周期调节”的政策基调下，财政政策靠前发力，货币政策也将配合宽松。当前人民币汇率已回到8月份水平，汇率贬值对货币政策的制约已明显缓解，叠加外交方面大国关系的转暖，后续外资重回净流入的可能性在增加，助力本轮A股岁末行情的延续。原标题：《拐点已至？人民币兑美元汇率升破7.17创三个月新高》阅读原文特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

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2024-03-11

CNYKRW

182.5680

-0.2148

-0.12%

-3.52%

2024-03-11

CNYMXN

2.3394

0.0047

0.20%

-15.21%

2024-03-11

CNYRUB

12.6056

-0.0260

-0.21%

14.33%

2024-03-11

CNYSGD

0.1853

0.0004

0.20%

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2024-03-11

CNYZAR

2.6003

0.0010

0.04%

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2024-03-11

CNYARS

117.5727

0.0678

0.06%

309.65%

2024-03-08

中国 - 货币

人民币兑美元（USDCNY）汇率是实际货币交易中不使用的参考汇率。投资者或机构希望兑换人民币时，使用在香港设定的人民币兑美元（USDCNH）汇率进行交易。中国人民银行设定人民币的中间价，而在岸人民币（USDCNY）可以偏离人民银行的中间价上下浮动2%。离岸人民币（USDCNH）在境外交易，不受控制。人民币兑美元（USDCNY）和人民币兑美元（USDCNH）之间的差异不大，通常不会相差几分钱。中国外汇交易系统于2015年12月11日发布了一个新的人民币指数，包括13种货币，并于2017年1月1日将其扩展到24种货币。CFETS人民币指数衡量人民币相对于一个由24种主要货币组成的篮子的价值，其中每种货币的权重基于国际贸易，并以2014年底为基准年。美元占最大份额（22.4％），其次是欧元（占16.3％）和日元（占11.5％）。该指数还包括香港、英国、澳大利亚、新西兰、新加坡、瑞士、加拿大、马来西亚、俄罗斯、泰国、南非、韩国、阿联酋、沙特阿拉伯、匈牙利、波兰、丹麦、瑞典、挪威、土耳其和墨西哥的货币。当前值，历史数据，预测，统计，图表和经济日历 - 中国 - 货币.

现值

前次数据

最高

最低

日期

单位

频率

7.18

8.73

1.53

1981 - 2024

日常

商品

指数

股票

Bond

加密货币

原油

78.262

0.33

0.43%

黑雁

82.646

0.44

0.53%

天然气

1.7546

0.00

-0.25%

汽油

2.5834

0.00

0.11%

取暖油

2.6520

0.00

0.01%

黄金

2174.31

8.16

-0.37%

银

24.391

0.03

-0.12%

铜

3.9249

0.00

0.06%

大豆

1162.25

0.75

-0.06%

小麦

533.93

1.88

-0.35%

燃煤

133.00

1.40

-1.04%

钢

3568.00

3.00

-0.08%

铁矿

110.50

7.00

-5.96%

TTF气体

24.93

1.46

-5.54%

木料

578.50

2.00

0.35%

EURUSD

1.09388

0.0013

0.12%

GBPUSD

1.28177

0.0006

0.04%

AUDUSD

0.66162

0.0002

0.03%

NZDUSD

0.61705

0.0004

0.06%

USDJPY

147.393

0.4530

0.31%

USDCNY

7.18019

0.0008

0.01%

USDCHF

0.87687

0.0006

-0.07%

USDCAD

1.34724

0.0010

-0.07%

USDMXN

16.7932

0.0142

0.08%

USDINR

82.7350

0.0150

0.02%

USDBRL

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0.0020

0.04%

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90.5625

0.4330

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USDKRW

1310.44

0.3000

-0.02%

USDTRY

32.0453

0.1005

0.31%

DXY

102.802

0.0670

-0.07%

US500

5143.07

0.49%

US30

38834

0.17%

US100

18066

114

0.64%

JP225

38742

-0.20%

GB100

7729

0.78%

DE40

17863

116

0.66%

FR40

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-0.10%

IT40

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0.11%

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10326

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人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币_腾讯新闻

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币

文/中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明

今年人民币兑美元汇率贬值的主要原因包括：

第一，美联储收紧货币政策造成美国长期利率上升与美元指数升值。美元指数由2022年底的103.52上升至2023年10月25日的106.53，升值了2.9%；

2、面对人民币汇率贬值，央行通过提供境内美元流动性、抽紧境外人民币汇率流动性的思路，调控人民币汇率。您认为这体现了何种监管逻辑？

张明：由于人民币兑美元汇率面临较大贬值压力，中国央行采取了多种方式进行应对：

三是下调境内美元存款准备金率，这有助于提高国内外汇市场上美元供给，从而缓解在岸市场人民币兑美元贬值压力；

四是在香港市场上发行人民币计价央行票据，这有助于收紧香港市场上人民币流动性，从而缓解离岸市场人民币兑美元贬值压力。

3、您认为接下来人民币汇率走势如何，取决于何种因素？

张明：未来一段时间内人民币兑美元汇率走势面临一定程度的不确定性。主要因素包括：

四是中国房地产市场上民营开发商的流动性危机能否得到根本性缓解；

五是中国股市与美国股市的相对表现。笔者倾向于认为，短期内中国股市的政策底已现，而市场底正在逐渐到来。

文章来源：张明宏观金融研究，张明在回答财经媒体书面提问时的内容。

本文编辑丨王茅

责编丨丁开艳

校对丨兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟

人民币汇率近期一路走强！业内人士：明年人民币兑美元有望下破“7”_腾讯新闻

人民币汇率近期一路走强！业内人士：明年人民币兑美元有望下破“7”

美联储明年或降息近期人民币汇率一路高走

截至12月18日14时，在岸人民币报价7.1284；离岸人民币报价7.1322。

瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛指出，在美元指数走弱的背景下，11月人民币兑美元升值超2.5%至月底7.13左右。

明年人民币汇率会破“7”吗？

（财联社记者王宏）

2022年外汇市场展望美元指数或前高后低，人民币对美元或修复高估|美联储_新浪财经_新浪网

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2022年外汇市场展望美元指数或前高后低，人民币对美元或修复高估

2021年12月01日 10:51

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　　中国货币市场

　　内容提要

　　2021年，全球主要经济体渐入复苏佳境，美联储率先释放紧缩信号，带动美元重回上行轨道，主要非美货币普遍贬值，人民币汇率在境内美元流动性继续宽松、中美关系改善、境内降准预期打消等因素作用下背离美元指数升值。展望2022年，美国相对非美发达经济体的表现会由强转弱，美元指数或前高后低，而人民币对美元或修复高估。

　　一、走势回顾

　　2021年，全球主要经济体渐入复苏佳境，美联储率先释放紧缩信号，带动美元重回上行轨道。上半年，美联储Taper（缩减购债）还处酝酿阶段，伴随欧盟疫苗接种进程加快、财政资金下发预期发酵，欧元区更优的基本面前景施压美元，美元指数冲高回落。6月以来，随着美联储Taper路径逐渐明晰，市场对于Taper前景的交易愈加广泛，美元指数获强劲上行动能，于9月末重新站上94关口。第四季度，在美联储Taper预期打满后，加息预期随之而起。因美国就业市场依然跛脚，美联储官员关于加息的表态尚存分歧。然而市场已预期2022年加息2次，当前美元处于高位观望状态。

　　在美元指数强势背景下，主要非美货币普遍贬值。其中，英镑在G7货币中表现较佳。因英国央行有望于主流央行中领跑加息，叠加脱欧遗留问题已走向化解之路，两者共同限制了英镑的跌幅。相比之下，欧元下行压力更为明显，尤其在第四季度以来，受德国组阁风波等地缘政治风险、疫情反扑以及欧美分化的加息前景打压，欧元下行速度有所加快。日元在2021年第一季度和第四季度出现阶段性贬值行情，前者主要是修复2020年积累的升值超调，后者则是跟随美元指数和长端美债收益率调整。尽管资金仍在持续流入香港股市，但在美元指数走强的压力之下，随着美元流动性逐渐收紧，港币逐渐脱离强方兑换保证，震荡迈向7.80中枢。

　　人民币对美元在2021年上半年延续2020年的升值行情，最高录得6.3500；下半年人民币汇率进入区间震荡，与美元指数脱钩。年初人民币对美元打破2020年底6.50支撑，释放了2020年12月美元贬值时期积蓄的升值压力。随后逆周期工具加码，叠加美元指数反弹，人民币对美元回到6.57一线。第二季度美元指数回落，出口展现出超预期韧性，人民币对美元持续升值逼近6.35。5月末CFETS人民币指数攀上2018年峰值98，央行上调境内外汇存款准备金率，美元对人民币短线V型反转后进入区间盘整行情。2021年第四季度，美联储紧缩预期之下美元指数升值，人民币汇率在境内美元流动性继续宽松、中美关系改善、境内降准预期打消等因素作用下背离美元指数升值，相对美元锚累积超升幅度达到6%历史极值。

　　二、市场展望

　　（一）美元指数：升值筑顶，前高后低

　　2022年全球宏观环境的基准场景为全球经济复苏。2021年10月，新冠口服特效药研发取得了突破性进展。如果口服特效药大范围推广，将颠覆目前的治疗和防疫流程，新冠可能逐渐成为类似流感的轻型传染病。届时全球经济活动复苏有望加快。根据OECD预测，美国相对非美发达经济体的表现会在年内由强转弱。根据笔者总结的美元微笑曲线场景，预计2022年上半年美国强复苏+非美弱复苏；下半年则为美国弱复苏+非美强复苏。下文将在上述基准情景下分析美元指数走势。

　　2022年第一季度后影子利率（Shadow FFR）显著回升；同时美国上半年CPI绝对水平依然较高，将继续支撑加息预期。历史上美国复苏强于非美发达经济体时，美元指数均走强，只有2003年因美国与非美政策利率出现倒挂而走弱。2022年上半年美元指数保持强势的可能性很大。

　　进入下半年，由于美国经济表现跑输非美，同时通胀回落、美联储难以超预期加息，美元指数会面临一定的调整压力。历史上在美国复苏弱于非美的情况下美元指数大多走弱，不过1987年至1989年的持续加息推升美元指数打破了这一规律。笔者认为2022年美联储连续加息的可能性并不大。同时欧央行加息的可能性也较低。缺少欧美货币政策分化，美元指数的调整空间相对有限，可能陷入盘整。

　　从资金流动来看，美债长端利率有望在2022年延续高位震荡——实际利率反弹、通胀预期盘整、期限溢价下行，美债依然会吸引全球资金回流美国，对美元指数形成支撑。假如通胀超预期，使得美债利率阶段性快速上行，将施压美股。风险情绪回落过程中，同时利好美元作为避险资产。

　　从机构行为而言，目前非商业多头与商业空头持仓已经呈现出显著的分化态势。虽然杠杆基金、资管等仍有进一步加仓的空间，但整体多头持仓水平已经很高。从持仓分化度而言，美元指数的上行趋势在明年上半年将逐渐进入尾声，这与基本面判断相一致。技术上，美元指数重返96.5~98密集成交中枢的难度不大，具备重新冲击100的可能性。下半年或呈现高位震荡，96、94.5将是重要的支撑位。

　　（二）人民币：修复高估

　　人民币即期汇率当前相较基本面积累了较大超升压力，2022年刚性结汇盘退却后，随着境内美元流动性边际收紧、离岸人民币做空成本下降，美元对人民币将逐步释放上行压力，但压力明显小于2014-2016年。

　　现阶段人民币汇率相对基本面升值超调，2022年人民币汇率有望修复高估。美元锚视角下，2021下半年面对美元指数受到货币政策紧缩预期持续升值，人民币汇率表现出“超预期”韧性，人民币汇率试图挑战2021年6月前高6.3500点位。美元对人民币与美元指数脱钩，人民币相对美元锚升值超调幅度达到6.5%历史极值。货币信用周期视角下，笔者用SHIBOR利率和社融增速构建描绘国内货币和信用环境的综合指标，2021年7月国内降准掀开了本轮“宽货币”的序幕，人民币汇率与之背离而保持强势。2022年为实现宽信用目标，国内流动性有望保持宽裕，与美元流动性收紧分化；同时叠加国内先于美国进入去库存周期，基本面分化亦将施压人民币。股票估值视角下，历史上美元对人民币走势同美股与新兴市场的股票相对估值变化息息相关，2021年新兴市场股市表现显著落后于美股，人民币汇率升值与之形成背离。

　　2021年制约美元对人民币上行的因素——境内美元流动性宽松、离岸人民币做空成本高企将在2022年发生转变，为人民币汇率修复高估提供机会。

　　境内美元流动性方面，2020下半年以来，由于贸易和投资项下外汇收入增加，同时外储规模保持平稳，境内银行间市场美元流动性“泛滥”，3个月掉期隐含的境内美元利率于2020年10-11月、2021年8月至11月陷入负值。掉期市场上人民币融资成本提升映射到即期汇率市场，使得即期人民币汇率易升难贬。展望2022年，境内美元流动性将边际收紧。境内美元利率取决于离岸美元利率（LIBOR利率）与基差（境内美元利率与LIBOR利差）。一方面，为应对“经济增速放缓+通胀维持高位+失业无虞”的“类滞胀”局面，2022年下半年美联储将加息1~2次，这将带动离岸美元LIBOR利率和境内美元利率提升。此外，2021年末美国政府债务上限约束（已延期到12月15日）有望提升，届时美国政府债券将加大发行，叠加TGA账户余额回升，离岸市场美元流动性将迎来拐点。另一方面，资本账户尚未完全开放的情况下，贸易和投资顺差与外储变动基本上构成了境内美元的“收”和“支”，从而决定了基差走势。2022年我国货物贸易顺差将收窄。外需方面，与我国保持紧密贸易关系的经济体PMI从高位回落，显示外需的高峰期已过。再观我国第一大出口国美国，2020年美国政府发放的财政转移支付资金在2021年6月已被消费殆尽，当前美国个人消费指数同比（尤其是耐用品消费）明显回落，这使得对华进口需求减少。份额方面，凭借稳定而完整的供应链优势，近两年我国出口在全球市场的份额显著抬升，对美国、英国、日本和非洲及中亚的出口份额形成了部分替代。2022年随着疫苗在全球更大范围内普及，供应链不畅将逐渐得以缓解。一方面，疫情后美国职位空缺数屡创新高乃至引发大辞职（Great Resignation）的讨论，综合美国的储蓄、失业金等因素，美国劳动力短缺可能持续到明年第一季度后，这意味着供应链的恢复可能在2022年第二季度之后。另一方面，运费价格趋势性回落往往预示着供应链紧张局势缓解，波罗的海干散货运费指数近期边际回落，但是否为趋势性变化尚需更长时间观察。贸易顺差收窄意味着基差在2022年有望收敛，推动境内美元利率反弹，最终与美元LIBOR利率持平或运行到其上方。

　　离岸做空成本方面，当前隔夜离岸人民币利率处于高位。隔夜CNH HIBOR利率倘若长期处于相对高位水平（过去1年在60%分位数以上），则人民币做空成本抬升将制约即期美元对人民币汇率上行的步伐，最近一年恰面临这一情形。究其原因，供给端，由于内需不振导致进口萎缩，叠加港股对内资吸引力减弱，境内向离岸市场输送的人民币流动性减少。需求端，人民币资产对外资维持较强吸引力，离岸市场“追逐”人民币资金。2020年9月之后港币存款和非人民币外币存款规模回落，而人民币存款规模则显著增长；港币和外币存款向人民币存款转化，推升了离岸人民币拆借利率。展望2022年，供应链难题缓解后高贸易顺差将有所回落。此外，2021年债券“南向通”、“跨境理财通”、鼓励境内银行境外放款等多项鼓励人民币流出政策出台，可拓宽离岸人民币供给通道。2022年离岸人民币拆借成本预计将慢慢回落。

　　央行态度方面，2021年5月底CFETS人民币指数上行触及2018年顶部时央行上调境内外汇存款准备金率，此后未再实施逆周期调控措施。2021年下半年美元对人民币与美元指数脱钩，推动CFETS指数上行突破100。人民币有效汇率持续升值，可满足预防输入性通胀的需要。其中，名义有效汇率上行受到经常账户和直投账户资金持续流入的支撑，而实际有效汇率并未创新高，从而对出口的负面影响并未扩大。然而2021年11月，央行已释放“未来人民币汇率合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比”的信号。此外，人民币有效汇率受到劳动生产率、人口增速、商品贸易条件、公共支出、私人信贷的内生影响，2022年大概率高位回落，并带动美元对人民币汇率上行。

　　整体而言，本轮人民币汇率升值已近尾声，与2020年行情启动初期相比，“潜伏”的购汇盘力量不容忽视，看空人民币的情绪亦有所积累。从代客实需盘来看，笔者使用涉外收付款数据和代客结售汇数据来拟算企业的未结汇盘、未购汇盘规模，当前未购汇盘规模已超过未结汇盘，待刚性结汇盘退却——可能到农历春节（2022年2月7日节后开盘）——购汇盘力量将启动美元对人民币反弹行情。从投资和套利盘来看，境内美元流动性宽松助推人民币掉期点数抬升，“蚕食”掉了中美利差收益，这将使以人民币资产作为高息投资品的套息交易、近结远购套期保值交易萎缩。当前离岸人民币的做空成本较高，未来待离岸人民币短端拆借利率回落，人民币的看空情绪将得以兑现。

　　作者：郭嘉沂，兴业研究首席汇率分析师

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责任编辑：郭建

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美联储美元人民币

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