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国际货币体系_百度百科

体系_百度百科 网页新闻贴吧知道网盘图片视频地图文库资讯采购百科百度首页登录注册进入词条全站搜索帮助首页秒懂百科特色百科知识专题加入百科百科团队权威合作下载百科APP个人中心国际货币体系播报讨论上传视频货币原则收藏查看我的收藏0有用+10国际货币体系是各国政府为适应国际贸易与国际结算的需要，对货币的兑换、国际收支的调节等所作的安排或确定的原则，以及为此而建立的组织形式等的总称。国际货币体系的主要内容是： ①各国货币比价的确定，包括汇率确定的原则，波动的界限，调整的幅度等。②各国货币的兑换性与对国际收支所采取的措施，如本国货币能否对外兑换以及是否限制对外支付等。③国际储备资产的确定以及储备资产的供应方式。④国际收支的调节方法，包括逆差国和顺差国承担的责任。⑤国际金融事务的协调、磋商和有关的管理工作。第一次世界大战前，资本主义国家普遍实行金本位制。当时，黄金在国际间的支付原则、结算制度与运动规律都是统一的，从而形成了国际金本位制。 [1]中文名国际货币体系外文名International Currency System目标作用保障国家贸易具体内容确定世界及各国货币的汇率制度目录1含义2内容3具体内容4目标作用5划分标准6发展演变7体系特点8存在问题9体系改革10未来格局含义播报编辑国际货币体系是指支配各国货币关系的规则和机构，以及国家间进行各种交易、支付所依据的一套安排和惯例。 [2]内容播报编辑（一）国际支付原则一国对外支付是否受到限制，一国货币可否自由兑换成支付货币，本国货币与其他国家货币之间的汇率如何确定（二）国际收支调节方式各国政府用什么方式弥补国际收支缺口（三）国际货币或储备资产的确定用什么货币作为支付货币，一国政府应持有何种为世界各国所普遍接受的资产作为储备资产具体内容播报编辑国际货币体系1、确定世界及各国货币的汇率制度。2、确定有关国际货币金融事务的协调机制或建立有关协调和监督机构。3、确定资金融通机制。4、确定主导货币或国际储备货币。5、确定国际货币发行国的国际收支及约束机制。目标作用播报编辑目标：保障国家贸易、世界经济的稳定、有序地发展，使各国的资源得到有效地开发利用。国际货币体系相关猜想作用：建立汇率机制，防止循环的恶性贬值；为国际收支不平衡的调节提供有利手段和解决途径；促进各国的经济政策协调。划分标准播报编辑货币本位从货币本位看，国际货币体系可以分为纯粹商品本位如金本位，纯粹信用本位如不兑换纸币本位，混合本位如金汇兑本位。汇率制度从汇率制度看，国际货币体系可分为固定汇率制和浮动汇率制。发展演变播报编辑1880至1914年，国际金本位制度1918至1939年，国际金本位制度的恢复时期1944至1973年，布雷顿森林体系1973至1976年，向浮动汇率制度过渡时期1976年至今，牙买加体系金本位制度国际货币体系（以一定成色及重量的黄金为本位货币的制度）历史上第一个国际货币制度，是19世纪到第一次世界大战前相继推行的货币制度。条件：（1）自由铸造（2）自由兑换（3）自由输出入特点：（1）黄金充当国际货币（2）各国货币的汇率由其含金量决定（3）国际收支由物价现金流动机制自动调节主要内容：（1）黄金是国际货币体系的基础，可以自由输出输入国境，是国际储备资产和结算货币；（2）金铸币可以自由流通和储藏，也可以按法定含金量自由铸造，各种金铸币或银行券可以自由兑换成黄金。优势：是一种较为稳定的货币制度，表现为该体系下各国货币之间的比价、黄金以及其他代表黄金流通的铸币和银行券之间的比价以及各国物价水平相对稳定。因而对汇率稳定、国际贸易、国际资本流动和各国经济发展起了积极作用。劣势以及制度的解体：该货币制度过于依赖黄金，而现实中黄金产量的增长远远无法满足世界经济贸易增长对黄金的需求，简言之，黄金不够用了。再加上各国经济实力的巨大差距造成黄金储备分布的极端不平衡。于是银行券的发行日益增多，黄金的兑换日益困难。一战爆发，各国便中止黄金输出，停止银行券和黄金的自由兑换，国际金本位制度宣告解体。虚金本位制度（又称金汇兑本位制）盛行于一战结束到30年代经济大萧条开始。 是在1922年，意大利热那亚召开的国际货币金融会议上确定的。基本内容：（1）黄金依旧是国际货币体系的基础，各国纸币仍规定有含金量，代替黄金执行流通、清算和支付手段的职能。（2）本国货币与黄金直接挂钩或通过另一种同黄金挂钩的货币与黄金间接挂钩，与黄金直接或间接保持固定的比价。（3）间接挂钩的条件下，本国货币只能兑换外汇来获取黄金，而不能直接兑换黄金。（4）黄金只有在最后关头才能充当支付手段，以维持汇率稳定。优势与劣势：节约了黄金的使用，弥补了金本位中黄金量不足的劣势。但是世界贸易的发展中对黄金的需求和黄金的产量的缺口仍然存在，尤其是在汇率频繁波动时用黄金干预外汇市场来维系固定比价显得力不从心。解体：1929—1933年世界经济大危机，国际虚金本位制度瓦解。混乱阶段从20世纪30年代到二战前，国际贸易体系进入了长达十几年的混乱时期，其间形成了英、美、法三大国为中心的三个货币集团（英镑集团、美元集团、法郎集团），三大集团以各自国家的货币作为储备货币和国际清偿力的主要来源，同时展开了世界范围内争夺国际货币金融主导权的斗争，这种局面一直持续到二战结束。国际货币体系布雷顿森林体系国际货币体系内容“国际货币基金协定”确立了美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩、并建立固定比价关系的、以美元为中心的国际金汇兑本位制。“双挂钩”的具体内容是：国际货币体系相关内容1、确定了国际储备货币——美元，美元与黄金挂钩：①官价：35美元=1盎司黄金；②美国准许各国政府或中央银行随时按官价向美国兑换黄金；③其它国家的货币不能兑换黄金。 其它货币与美元挂钩：①各国货币与美元保持固定比价，通过黄金平价决定固定汇率；②各国货币汇率的波动幅度不得超过金平价的上下1%，否则各国政府必须进行干预。2、建立永久性国际货币金融机构——国际货币基金组织。3、规定了美元的发行和兑换方式。4、确定固定汇率制。5、提出了资金融通方案。优势和劣势优势：1、解决了国际储备短缺的困难（黄金短缺）。2、固定汇率稳定了世界金融市场。3、国际货币基金组织及资金融通方案促进了国际金融合作。劣势：以一个强大经济实体来稳固世界金融市场容易因为此经济实体的起伏与衰盛导致世界金融市场的波动，而造成不稳定性。布雷顿森林体系崩溃的原因1、美国借此成就了自身的世界金融霸权。国际货币体系2、“特里芬难题”揭示了该体制存在无法解决的难题：以美元为中心的国际货币制度是在美国经济实力雄厚，国际收支保有大量顺差，黄金外汇储备比较充足，而其他国家普遍存在“美元荒”的情况下建立的。布雷顿森林体系的运转必须具备三个基本条件：1、美国国际收支必须顺差，美元对外价值才能稳定；2、美国的黄金储备充足；3、黄金必须维持在官价水平。这三个条件实际上不可能同时具备。这说明布雷顿森林体系存在不可解脱的内在矛盾——“特里芬难题”（由美国经济学家特里芬在其著作《黄金与美元危机》一书中指出）：如果美国国际收支保持顺差，则国际储备资产不敷国际贸易发展的需要，形成“美元荒”；美元荒：二战后，欧洲各国资金短缺、物资匮乏。而美国在战争中大发横财，生产力大大提高，各国急需从美国进口商品。但购买美国商品必须用美元或黄金支付，而各国黄金数量有限，无力向美国出口换取美元，这使美国国际收支大量盈余,其他国家大量需求美元，引起国际市场上美元汇率上涨，美元供不应求。到1949年，美国黄金储备高达245亿美元之巨，而世界其他国家则发生了美元荒。国际货币体系如美国国际收支逆差，则易引起美元贬值，发生美元危机，形成“美元灾”。美元灾：指抛售美元，抢购黄金和硬通货的现象。1960年代初，美国国际收支逐渐恶化，主要原因是：（1）1948年开始，美国执行马歇尔计划，对外提供经济援助，大量美元流入西欧各国，使西欧国家经济得以恢复和发展，其商品流入国际市场，获得了较多的黄金和美元。（2）1950年起，美国推行对外扩张政策，军费开支大增，大量美元流出国境，国际收支出现逆差。（3）美国的低利率政策促使国内资金外流，美国逆差不断扩大。这样60年代以后一些国家原来普遍存在的美元不足现象变成了美元过剩，美元不断贬值。其他国家为了回避汇率风险，不愿在国际支付中接受美元。美元地位极度虚弱，经常成为被抛售对象。1960年10月爆发第一次美元危机，此后美元的国际地位不断削弱，表现是各地金融市场纷纷抛售美元，抢购黄金和硬币，美元汇率下跌。1968年3月，美国爆发了空前严重的第二次美元危机，半个多月中，美国的黄金储备流出了14亿多美元，3月14日一天，伦敦黄金市场的成交量达到350——400吨的破记录数字。1971年8月15日美国政府宣布停止各国中央银行按官价向美国兑换黄金，同年12月宣布美元贬值7.89%，将黄金官价从每盎司35美元提高到38美元；但这些措施并未能阻止美国国际收支危机和美元危机的继续发展。1973年2月，由于美国国际收支逆差严重，美元信用猛降，国际金融市场又一次掀起了抛售美元，抢购原西德马克和日圆、并进而抢购黄金的风潮。仅2月9日一天，德国法兰克福外汇市场就抛售了近20亿美元，国际外汇市场不得不暂时关闭。在此局面下，美国政府于1973年2月12日再次宣布美元贬值10%，黄金官价增至每盎司42.22美元。美元的两次贬值并未能阻止美元灾，1973年3月，西欧又出现了抛售美元、抢购黄金和原西德马克的风潮。伦敦黄金市场的黄金价格一度涨到96美元一盎司。最终导致二战后以美元为中心的固定汇率制度崩溃。多元化货币体系事实上，美国从1950年代起国际收支出现逆差，国际市场上美元大量过剩，从60年代到70年代曾发生多次美元危机。牙买加体系牙买加体系从布雷顿森林体系70年代崩溃后沿用至今。国际货币体系布雷顿森林体系瓦解后，1976年IMF通过《牙买加协定》，确认了布雷顿森林体系崩溃后浮动汇率的合法性，继续维持全球多边自由支付原则。虽然美元的国际本位和国际储备货币地位遭到削弱，但其在国际货币体系中的领导地位和国际储备货币职能仍得以延续，IMF原组织机构和职能也得以续存。但是国际货币体系的五个基本内容所决定的布雷顿森林体系下的准则与规范却支离破碎。因此现存国际货币体系被人们戏称为“无体系的体系”，规则弱化导致重重矛盾。特别是经济全球化引发金融市场全球化趋势在90年代进一步加强时，该体系所固有的矛盾日益凸现。具体内容（1）黄金非货币化：黄金与各国货币彻底脱钩，不再是汇价的基础。（2）国际储备多元化：美元、欧元、英镑、日元、黄金、特别提款权等。（3）浮动汇率制合法化：单独浮动、联合浮动、盯住浮动制、管理浮动制。（4）货币调解机制多样化：汇率调节、利率调节、国际货币基金组织干预和贷款调节。优点（1）国际储备多元化：摆脱对单一货币依赖，货币供应和使用更加方便灵活，并解决了“特里芬难题”。国际货币体系（2）浮动汇率制在灵敏反应各国经济动态的基础上是相对经济的调节。（3）货币调解机制多样化：各种调节机制相互补充，避免了布雷顿体系下调节失灵的尴尬。缺点：（1）国际储备多元化：国际货币格局不稳定、管理调节复杂性强、难度高。（2）浮动汇率制加剧了国际金融市场和体系的动荡和混乱，套汇、套利等短线投机活动大量泛滥，先后引发多次金融危机。汇率变化难以预测也不利于国际贸易和投资。（3）调解机制多样化不能根本上改变国际收支失衡的矛盾。亚洲金融危机，国际货币基金组织的几次干预失败就是例证。体系特点播报编辑国际货币体系由于布雷顿森林体系解体后，各国相继实施了自由化的经济政策和浮动汇率，直接加速了资本的跨境流动并推动了金融全球化的进程。金融资本在高速的流动中迅速增值与膨胀，并部分表现出与现实的脱离。而美国则凭借美元在货币金字塔中的顶端位置，成为“惟一完全可以根据国内目标(就业、外贸出口)而不论美元汇率的浮动情况如何来推行某种国内政策的国家”，因此，与美元为中心的国际货币体系相联系的国际收支不平衡，也一直伴随着世界经济的发展。资本的全球化与地区经济发展的差异，也使得全球区域经济协调与合作取得了突飞猛进的发展。从而使得金融全球化、金融资本与现实的脱离、汇率不稳定、美元为中心与国际收支不平衡、区域货币合作成为这一时期国际货币体系的显著特征。资本的跨国流动与金融全球化资本的逐利本性是实现资本全球扩张的动力，而浮动汇率的实施与伴随之的西方各国金融自由化政策，则进一步推动了金融资本的全球化。一位拥护在法国建立养老基金的议员在《世界报》上清楚的描述了向国外进行金融投资的重要意义，“养老基金的真正益处在于能够部分地分享别国经济增长的利益。”金融全球化首先表现为资本跨国流动的规模快速扩张。伴随着金融自由化和金融管制的放松，资本流动规模快速扩张，流动速度显著提高，流动方向也出现巨大调整，逐渐由从发达国家流向发展中国家改为发达国家之间的流动，资本流动无论从绝对规模还是相对规模都超过了历史上任何时期。尤其是短期资本的流动成为这一时期资本流动的一个重要形式。而美国则逐渐由资本输出国转变为资本输入国家，在资本的跨国流动中，美国凭借发达的资本市场为本国的公共赤字和个人赤字提供融资。其次，资本的跨国流动还引起了各个国家金融市场的逐渐统一。这种市场的统一，一方面表现为作为资本价格的利率的波动，在不同国家的金融市场逐渐呈现出明显的联动性，西方主要国家央行的决策具有显著的相关性，主要国家利率的每一次调整都会引起其他国家的快速响应，不同国家的利率差距缩小。另一方面也表现为金融监管、金融制度等交易规则的逐渐趋同，即金融资本“逐渐在相同的游戏规则下，采用相同的金融工具，在全球范围内选择投资者和筹资者”。国际货币体系最后，金融全球化具有明显的等级之分。在金融市场逐渐统一，利率联动性加强，金融制度逐渐趋同过程中，哪个国家的利率变动在整个国际金融市场中具有主导作用，采用谁的金融制度和“游戏规则”也使得金融全球化有了等级之分。美国的金融体系支配着其他国家的金融体系，这是由美元的地位和美国债券和股票市场的规模所决定的。金融全球化并没有否定各国之间的竞争和发展不平衡，上世纪90年代后新兴市场国家加入金融全球化的进程，既标志着金融全球化的范围得以扩大，也标志着在一定程度上加深了各国之间的竞争与发展不平衡。尽管人们对于全球化是否会发生逆转还没有形成共识，但技术的进步和互联网的革命已经将爆发上世纪30年代大危机的可能性有所降低。两次全球化大潮的涨落带来了19世纪以英国霸权为主导的国际经济秩序和20世纪以美国霸权为基础的国际经济秩序的重大变化，表现为国际经济秩序更迭下由扩张走向停滞再到危机然后再周而复始的过程的变化。在这过程中，世界贸易与世界国内生产总值之比的升降发挥了重要的作用。本轮全球化更表现出深度与广度远非1914年前的全球化可比，而以政府磋商代替战争的协商机制，也一定程度上避免了大规模的经济危机，国际经济秩序的更迭也必定会以一种相对温和与持久的方式进行。金融资本与实体经济的脱离货币作为公共产品，其价值的稳定为我们提供了重大的社会效益，但货币又始终具有固有的私人商品特性，货币的这种矛盾性必然要求对货币进行谨慎的管理。在布雷顿森林体系前，货币与黄金储备保持着一定比例的关系，迫使经济主体执行某种货币纪律。“信用货币属于社会生产过程的最高阶段，受完全不同的法则所支配”。而布雷顿森林体系的解体意味着货币与黄金储备的脱钩，各国发行的纸币从此再也不用与实物之间保持某种转换关系，国际货币体制进入信用货币时代。这也为金融资本的膨胀，尤其是国际金融资本的膨胀提供了前提条件。自由化经济政策的实施为金融资本的膨胀提供了强大的现实基础。首先是经济自由化的政策带来金融市场的不确定性，这就产生了对衍生金融产品的需求。其次是自由化的经济政策带来偏高的利率，高利率使生产资本也向金融资本转变，从而引起金融资本的膨胀。根据国际清算银行的报告，2007年外汇市场日交易额就达到3.2万亿美元，而与之对应的“现实”国际贸易日交易额只有774亿美元，占日外汇交易额的2.4%。伴随着放松管制和金融创新的发展，新的金融工具不断出现，各国金融数量急剧膨胀，进入20世纪90年代，几乎所有国家的金融资产数量也都大大超过了这些国家的国内生产总值。国际清算银行2008年3月份公布的调查结果显示，全球金融衍生商品总值从2002年的100万亿美元已暴增到2007年末的516万亿美元，为全球GDP总额48万亿美元的十多倍。其中，一半以上即近300万亿在美国。这样，国际金融的发展是根据自身的逻辑，与世界经济中的贸易和生产性投资不再有直接的联系，政府债券成为投机性金融的主要支柱。汇率的不稳定性由于国际金融的发展是根据自身的逻辑，与世界经济中的贸易和生产性投资不再有直接的联系，汇率的不稳定就成为布雷顿森林体系后的另一个重要特征。弗里德曼是1970年代金融自由化和浮动汇率的鼓吹者和支持者，在论述汇率问题时，弗里德曼曾经将汇率与夏令时——起做比较，认为“实行可变汇率的理由与实行夏令时的理由几乎是非常相同的……即使所有的人都希望改变其对时钟的反应模式，但改变指导所有人的时钟要比让每个人分别地改变其对时钟的反应模式要简单得多。在外汇市场上情况也完全如此。让一种价格发生变动，也就是说让外汇的价格发生变动，要比依赖于构成国内价格体系的众多价格的变动简单得多”。实行浮动汇率所要达到的目标，一个是“汇率在自由变动的同时，事实上是高度稳定的；汇率之不稳定，是作为基础的经济结构不稳定的征兆”。并且弗里德曼认为，“通过对汇率的冻结管理来消除这一征兆，不会解决任何根本性困难，而只会使这些困难所作的调整更为痛苦”。而实行浮动汇率的一个前提就是“不受限制的多边贸易，在这种制度中，不存在对进口或出口的直接数量控制；在这种制度中，关税及出口补助金是相当稳定的和非歧视性的，而不会受到操纵从而影响收支平衡；在这种制度中，国际贸易的相当大一部分是处于私人的(非政府的)控制之下”。这也就是说，实行浮动汇率必须存在的两个前提，一是汇率的波动必须反应经济基础的变化，二是现行的国际贸易体制是完全自由的贸易体制，不存在贸易保护主义行为。而实行浮动汇率不仅能够保持国内货币政策的独立性，也能够最大程度地实现国际货币合作，达到货币稳定之目的。但是实行浮动汇率之后，不仅发展中国家的汇率波动性远远大于弗里德曼所认为的“反应基础的经济结构不稳定”，作为国际交易中占主导地位的硬通货美元、欧元、日元之间的汇率也极其不稳定。同时，1985年美国因巨额国际收支赤字迫使日本签定《广场协议》日元升值，《广场协议》是国际货币历史上的一个转折点，“人们不再相信浮动汇率可以自动达到所希望的均衡”。克鲁格曼通过对沉淀成本模型的分析，揭示了汇率与贸易的隔离，而金融市场的不完善会使汇率远离合理的水平。克鲁格曼认为汇率是如此重要的—个价格，不能完全将它交给外汇市场。因此政府策应该为汇率预期确立一个中心，并保卫这个中心，甚至不惜以货币政策的一定变化为代价。“世界经济的不完全—体化既是汇率不稳定的根源，又是汇率不稳定的结果”。正是由于资本自由流动并在相互依赖的国际金融市场上的集中，导致了金融全球化的发展，而仍然处于分割状态的不同国家的货币依然存在，成为汇率不稳定的真正根源。存在问题播报编辑国际货币体系全球失衡并不是起源于货币或财政政策的失误，而是现行国际货币体系给世界经济带来的结构性缺陷。就像苹果脱手总要落地似的，只要现行国际货币体系结构不变，无论什么样的货币和财政政策都无法防止失衡的反复出现。无论是持续增长的美国债务还是持续增长的中国外汇储备，都是现行国际货币体系的结构性缺陷带来的必然后果。解决问题的根本途径不是调整汇率，而是改革现行的国际货币体系。美国从上世纪80年代以来就成为债务国，经常项目赤字已经有30多年的历史。到今天，经常项目失衡突然成了解决世界经济问题的关键。出现这种情况是因为有人想把人们的注意力吸引到中美关系上。按照这些经济学家的观点，也按照布雷顿森林条约的精神，汇率失调是经常项目失衡的主要原因，调整汇率就能解决失衡。由于中国外汇储备的规模和美国贸易赤字的规模，推论起来，人民币同美元的汇率问题就成了解决世界经济问题的焦点。同布雷顿森林条约的时代相比，我们今天所处的世界是一个倒挂的世界。金融不但是经济的服务业，而且是经济发展的主宰；货币不只是商品交易的媒介，而且是商品定价的依据；各国经济的相互渗透的主要渠道不再是商品交易，资本流动所占的比例越来越高。货币市场今天的规模要远远大于商品市场，它每天的交易量在3万亿美元之上，1个月的交易量就远远超出全世界1年的GDP。尽管经济学家将商品市场中的“无形的手”和“市场有效性”等理论机械地搬进货币市场，货币市场事实上是按不同的逻辑在运行。到货币市场交易的人，目的主要是为了规避风险，而不是互通有无。货币的价格虽然也取决于供需，但是，货币的供应量是由政府的央行通过利率进行控制的。影响货币价格的主要是宏观的政治和经济消息，它们同商品的生产成本、流通渠道和供需关系没有必然的因果关系。人民币国际化的阻力会远远大于日元和欧元。只有在大部分国家肯定中国的政治稳定、产权保护、金融机构、资本市场和经济发展前景，承认欧美模式之外应当有其他类型政治经济模式并存的前提下，才能实现人民币的国际化。也就是说，除了经济规模的硬实力之外，还需要政治和外交运作的“软实力”。在没有国际化之前，人民币用一揽子货币定价有利于币值稳定。人民币同美元的汇率，无论就其形成还是影响而言，都远远超出中美贸易的范围。如果只考虑经常项目的顺差和逆差，那么，不但误解了问题的起源，而且有可能带来始料未及的后果。全球失衡是结构问题而非政策问题全球失衡是指美国持续积累经常账目赤字和债务，与此同时，中国等出口国家则持续积累贸易顺差和外汇储备。全球失衡确实已经成为经济发展的障碍和金融危机的隐患。不过，它并不是起源于货币或财政政策的失误。全球失衡是现行国际货币体系给世界经济带来的结构性缺陷。就像苹果脱手总要落地似的，只要现行国际货币体系结构不变，无论什么样的货币和财政政策都无法防止失衡的反复出现。货币有三种功能：交易媒介、计价单位和财富储存手段。现行国际货币体系事实上是美元本位制。世界贸易、商品定价和外汇储备用的大部分是美元。美元本位制既不是根据世界经济发展的需要协商创造的，也没有相应的规则、机制和机构来维持美元作为世界货币的价值和功能。它是布雷顿森林体系瓦解后靠历史惰性而存在的。如果必须用一个国家的货币作为世界货币，那么，美元确实最符合条件。美国的经济规模、债券市场、产权保护制度、金融机构和政治稳定，以及美元的历史和现状，都为美元的国际地位奠定了基础。但是，正如布雷顿森林体系的瓦解在40年前就证明了的，随着世界经济规模的扩大，即使是美元也无法单独承担世界货币的责任。美元本位制是布雷顿森林体系的延续。在布雷顿森林体系里，美元的价值是以黄金担保的，在美元本位制里，人们在意念中用美国政府的信用代替了黄金；在布雷顿森林体系里，黄金是自然的储蓄手段，条约考虑的只是贸易平衡和币值稳定。美元的功能只是作为支付手段。这个体系没有考虑到财富积累、储蓄在国际间的转移以及外汇储备等问题。在美元本位制里，美元多了一重取代黄金充当国际财富储存手段的功能。从根本上来说，美国的赤字和债务并不起源于无节制的消费，而是起源于为世界提供流动性的需要。借债最初是为了印钱。世界经济的发展需要国际货币。在美元本位制下，发行货币的担保是美国政府的信用而不是黄金。上世纪70年代以来，因为没有足够的商品和资本输出相抵对冲，美国政府必须向国外借债以保证美元的信用。国外企业通过贸易得到美元，在本国不能消费，于是通过央行再贷给美国。美国政府将这笔美元反过来用到国内。于是，美国每发行1块美元，在世界上实际上创造出2块美元的信用。1块钱变为国外政府持有的债务，1块钱返回美国消费。在这个循环里，不是消费导致债务，而是债务促进消费。拿银行中介业务来比较，就是贷款生成存款，而不是存款生成贷款。国际上有对美元的需要，美国政府就得印钱，而印钱就必须借债。从理论上讲，如果这样的债务持续积累，总有一天美国所有的资产都会落到外国人手里。美国去年GDP不到14.5万亿美元，美国的美元供应量（M2）在今年7月是8.6万亿美元。全球2009年外汇储备是全球GDP的13%，其中60%以上是美元资产，也就是5万多亿美元。根据国际货币基金组织的估计，按照目前的增长速度，全球外汇储备到2035年将达到美国GDP的690%。与此同时，世界还面临着石油美元的问题。石油需要大量美元的支持才能进入市场。如果按每桶石油价格为70美元计算，目前全球已知石油储量为85万亿美元，石油输出国每年要收入1.5万亿美元。要满足这些需要，就需要发行大量的美元。这些美元并不反映美国的经济实力。不过，它们代表了美国所承诺的信用。如果说美国发行美元是因为世界贸易需要交易手段，那么，中国持有大量美元则是因为没有其它有效的财富储存手段。中国出口的商品中包含着工人创造的增值部分，这些价值需要从国外回流到国内。由于缺乏其他财富回流渠道，它们就以贸易顺差的形式积累起来。新兴国家的社会福利制度和金融体系的发展速度必然跟不上生产力的发展速度。因此，社会需要将这部分财富暂时储存起来，逐步消化。所谓财富，指的是某种在将来还能具有与今天同等购买力的东西。由于人民币不是国际货币，在国际上不具备这种能力，美元因此就成了首选储备手段。西方经济学家说中国储存大量外汇是为了防止亚洲金融危机重演和干预货币市场，这是教科书式的推论。按照国际上保守的估计，对中国来说，只要持有相当6个月进口额的外汇，就足以满足贸易的急需和抵御热钱的冲击。这是1万亿美元左右。一方面，日本的经验说明，外汇的积累同汇率的高低没有必然联系。另一方面，即使中国明天变成纯进口国，由于人民币不能在国际上自由兑换，为了保证财富的国际流通性，政府、企业和个人还是会通过各种渠道将人民币兑换成美元储存起来。对一个有13亿人口的国家来说，2.45万亿美元实在不是一个很高的数字。2009年底，美国私人企业和个人光是在海外就拥有18.4万亿美元的资产，美国联储代理其他央行托管的资产就有2.4万亿美元。美国人持有美元资产没有问题，因为美元是国际货币也是本币；中国人持有美元资产就成了失衡。因为美元是与本币不同的国际货币。美元的这种双重性造成了所谓的“特里芬难题”：要为世界提供美元，美国就必须负债；美国要负债，人们就会丧失对美元的信心。国际货币的特权来自它的流动性，也来自它的价值稳定。美元背后的“黄金”其实是美联储的货币政策，而美联储稳定货币的政策是以维持3%的通胀率为目标的。换句话说，美元储备明码标价每年要贬值3%。这就同各国央行使用美元作为财富储存手段的目的发生了冲突。美元能够成为世界货币，前提之一是美国政府不能直接干预货币市场。汇率是用其他国家货币来表示的本币价格。因为美国不能直接操纵美元的价格，因此，其他货币是否应当相对美元贬值或升值就成了美元本位制中一个永恒的问题。2002年，日本为了支持美元，向货币市场注入3200亿美元，相当于全球GDP的百分之一。今天，只有靠亚洲的推动，才有可能大幅度调整美元的汇率。所以，在人民币升值的呼声背后，实际存在的是让美元贬值的愿望。无论是持续增长的美国债务还是持续增长的中国外汇储备，都是现行国际货币体系的结构性缺陷带来的必然后果。解决问题的根本途径不是调整汇率，而是改革现行的国际货币体系。强调经常项目失衡是把矛盾聚焦在中美关系经常项目指的是一个国家在国际商品和服务贸易中短期的支付盈亏。如果直译的话，经常项目（current account）的意思是“当前项目”。国际间支付平衡的另一项主要内容是资本项目，它指的是国际间的资本流动。从理论上说，经常项目和资本项目在全球范围内总是平衡的。如果有不平衡，要么是有的国家的经常项目的盈余填补了其他国家的经常项目的亏欠，要么是一个国家的资本项目的盈余填补了它的经常项目的缺陷。全球失衡确实是个大问题。它反映出全球化的经济发展缺乏全球化的金融架构作为支持。但是，2008年金融危机以来出现的将经常项目孤立起来的讨论，目的是要把矛盾集中在中美关系上。经常项目的统计基本上沿袭的是布雷顿森林条约的支付平衡的概念，目的是要反映一个国家在国际贸易中支付平衡的程度。布雷顿森林体系反映的不是今天的世界，它是为今天不存在的65年前的世界设计的。布雷顿森林条约把国际贸易看作是国内贸易的直接延伸。贸易基本上是各国生产的成品间的交易。它建立平衡的前提是贸易各国的生产力和工资福利条件假设一致，商品、资本和劳动力可以自由流通。它只关心价格的稳定而不考虑经济的发展。在今天全球化的进程中，“相对优势”的概念有了新的发展。由于加入国际竞争的经济体的发展水平很不一致，劳动力成本的差异成了构成相对优势的最大要素。信息和技术的进步使得企业有可能将制造商品的各个环节分解开来，分布到全世界，从生产要素而不是成品上寻求相对优势。跨越国境的不只是商品，而且是商品的生产流程。对经常项目的平衡考虑因此不应当局限在两个国家之间。一个国家的经常项目是全球总体经济运动的平衡运动中的一个组成部分。同时，经常项目只对跨境商品和服务进行计量统计。它忽略了产品所有权的归属问题。2005年美国的经常项目赤字为7260亿美元，是个历史纪录。但是，在当年的贸易赤字中有40%来自进口石油的支付，整个赤字中有一半以上来自美国跨国公司内部的商品转手。2008年美国经常项目赤字是6959亿美元，其中2499亿美元是美国公司从国外输入美国的商品。2009年美国花在进口石油上的钱同样高达它的贸易逆差的一半之上（3807亿美元中的2530亿）。经常项目所反映的只是商品和服务的过境，它反映不出财富的分布和积累。1980年中国的GDP是3000亿美元，外汇储存是负数；美国的GDP是2.8万亿美元，经常项目的赤字不到30亿美元。从这两项数据中反映出的财富差距是2.5万亿美元。2009年中国的GDP不到5万亿美元，外汇储备不到2.4万亿美元；美国的GDP是14.2万亿美元，经常项目赤字为4200亿美元。财富差距为6.4万亿美元。尽管这30年来中国基本上是在积累外汇储备，美国基本上是在积累赤字，即使不考虑中国人口是美国4倍的事实，美国的财富积累的数量还是比中国要大得多。这种情况说明，除了经常项目统计的数字之外，储蓄和财富还有其他积累的方法和转移的渠道。布雷顿森林体系没有预见到的另一个重要情况是，发达国家从上世纪80年代以来，逐步放弃了对资本流动的管制。按照布雷顿森林体系，资本流动的目的是为了纠正商品贸易中的支付不平衡。今天的世界在这方面有了翻天覆地的变化：不但资本流动的数量和速度大大超过了商品的流动，而且在发达国家，资本流动的控制权已经从政府转移到了私人手里。据统计，2008年全球政府拥有的国际金融资产只占全部国际金融资产的15%，2007年9月到2008年9月，国外居民交易的美国证券达到65万亿美元。之后的12个月是40万亿。全球有40万亿美元的资金控制在家产（可投资资产）超过100万美元的家庭手里。全球私人银行管理的私人资产高达16.5万亿美元。由于政府不再能够强制资本流向商品生产和贸易，资本的流动就不再以维持经常项目平衡为目的，而是大量流向高回报的资产。目前，全球资本流动的速度和规模都要远远大于商品的流动。从1998年到2007年，全球经常项目的失衡从GDP的1%增加到3%，资本的流动则从GDP的5%增加到20%。全球资本流动量目前是商品和服务交易量的14倍。从1982年到2006年，美国的资本流动量从3730亿美元增加到52.1万亿美元，而商品和服务的交易量只是从5750亿美元增加到3.65万亿美元。美国在19世纪几乎每年都有经常项目的赤字。这并没有妨碍它变成世界大国。上世纪70年代，当南美和亚洲国家向外借债的时候，西方经济学家反复论证说，经常项目的赤字只是暂时的现象。美国从上世纪80年代以来就成为债务国，经常项目赤字已经有30多年的历史。到今天，经常项目失衡突然成了解决世界经济问题的关键。出现这种情况是因为有人想把人们的注意力吸引到中美关系上。按照这些经济学家的观点，也按照布雷顿森林条约的精神，汇率失调是经常项目失衡的主要原因，调整汇率就能解决失衡。由于中国外汇储备的规模和美国贸易赤字的规模，推论起来，人民币同美元的汇率问题就成了解决世界经济问题的焦点。美国彼德森国际经济研究所的费雷德·伯格斯滕是一位断言人民币币值被大幅度低估的学者。他的观点是美国国会主张人民币应当大幅度升值的主要依据之一。伯格斯滕是《中国崛起》一书的作者，他在该书的前言里说出了他的动机。他认为，要为世界经济指引方向，就应当创立和坚持中美之间的G-2模式。如果考虑到印度和巴西最近跟美国一起要求中国将人民币升值的事实，那么，我们有理由说，这样的战略确实已经起到了一定的效果。失衡讨论反映出经济理论落后美国外交关系委员会的本·斯泰尔和曼纽尔·亨德斯在《货币、市场和主权》一书中提到，尽管国际货币体系面对问题束手无策，发人深省的是，当今西方宏观经济理论居然没有提供一个分析这些问题的理论构架。把调整人民币汇率看作解决全球失衡问题的办法，反映的正是这种理论落后于现实的情况。就像穿紧身衣不能减肥一样，调整汇率解决不了经济失衡，日本的经验已经证明了这一点。根据罗伯特·麦金农的观察，尽管从上世纪80年代以来日元对美元的比值大幅度调高，但是，由于日本价格水平相对美国水平下降，日元在2007年的实际汇率已经下降到同日元大幅度升值之前相似的水平。但是，在这个过程中，日本国内原本自然进行的工薪调整机制却被日元升值的压力给破坏了。通过调整汇率来协调各国经济发展是布雷顿森林条约的一项主要宗旨。在布雷顿森林体制下，国际贸易只是国内贸易的自然延续，它的前提是假设各国的生产力、福利制度、工资水平、社会制度和金融机构都相似，商品、资本和劳动力可以自由流动。因此，通过汇率的调整，可以跟踪各国利率水平的差异，迫使一个国家减缓发展速度，给另一个国家提供加速发展的机会，从而恢复贸易平衡。换句话说，汇率只是一种微调的手段。多恩布什是在汇率理论方面颠覆了费里德曼学说的经济学家。根据他的观察，在现实的经济情况中，只有经过一段非常长的时期，汇率才有可能起到调整各国之间商品价格以实现均衡的作用。布雷顿森林条约虽然是65年前的产物，但是，它所依据的理论在今天仍然为大部分宏观经济学所奉行。它们假定各国发展遵循的是一个模式，理应处于相同的发展水平，商品、资本和劳动力都可以自由流动。购买力持平理论（PPP）也好，一个价格法则也好，都是根据这样的前提建立起来的。根据这样的理论，一个国家经济发展的成熟程度应当根据它距离西方模式的远近来衡量。这种理论有两个弊病。首先，一个价格法则和购买力持平理论都是在上世纪20年代，根据19世纪的全球化情况而建立起来的。上世纪20年代世界只有50个国家，西方政治体制占绝对统治地位。今天，世界有将近200个国家，这些国家的政治制度、经济水平和金融基础差别巨大。国家间的边境控制主要是20世纪的产物。按照汇丰银行首席经济学家斯蒂芬·金在《失控》一书中的说法，西方在19世纪依靠殖民地来使得本国居民快乐的日子已经一去不复返了。有的经济学家指出，这次全球化同上次全球化的一个主要区别是货币的性质。货币代表了一个国家的主权、经济、财政和金融的实际状况。强行按照一个假设的全球标准，迫使一个国家通过改变本币币值来人为地调整国内经济关系以解决国际贸易的失衡，会扭曲现实，拔苗助长。今天的全球市场是一个同国际政治结构相重叠的市场。政治的自主使得不同的经济体有可能保持自身的发展水平，而不致于成为西方模式中的卫星。宏观经济理论应当考虑到这个变量。国际货币基金组织提出在计算汇率时采取“居中”的数据作为解决的方法。但是，这种任意的居中数据所造成的实际误差，有可能起到严重的误导作用。其次，今天的国际商品的生产和贸易远比19世纪要复杂得多。人民币同美元汇率所影响的远不只是中美两国之间的贸易。在每个国家里，每种商品对海外竞争的暴露面各不相同，不同工业对汇率变化的敏感程度也不相同。卡塞尔在提出购买力持平理论时，他所主张的是根据通胀率的不同来调整汇率。今天，不少使用他的理论的人却主张首先确定汇率，然后再调整商品价格来适应汇率。汇率调整有可能帮助出口企业转型，从微观经济的层面上起到积极作用。但是，企业倒闭和工人失业会打击一个国家的消费能力和消费心态，本币升值会减少国外来的投资，因此，它有可能在宏观经济的层面起负面作用。货币价格的变化速度比商品价格的变化速度要快得多。一种货币的价格会受国内和国外诸多因素的影响，贸易的顺逆差只是其中的一项而已。同布雷顿森林条约的时代相比，我们今天所处的世界是一个倒挂的世界。金融不但是经济的服务业，而且是经济发展的主宰；货币不只是商品交易的媒介，而且是商品定价的依据；各国经济相互渗透的主要渠道不再是商品交易，资本流动所占的比例越来越高。人类迈错第二步“以美元为中心的浮动汇率制”的国际货币体系（5）或者说，正是因为人类社会在近一个世纪的时间里对货币本质的认识没有多少有意义的进步，对货币理论的研究远远落后于社会实践的飞速发展，跟不上人类社会实践的发展步伐，才导致“以美元为中心的国际金汇兑本位制”的国际货币体系的建立，才让国际社会在上述体系崩溃后选择运行“以美元为中心的浮动汇率制”的体系！也正因为如此，人类才在近30年的时间里频繁地遭受到金融危机的肆虐与蹂躏！正如作者在《货币理论》一书里批判全球金融自由化时所表达的那种理论跟不上实践发展的观点所描述的那样：“在自然科学领域如果科学家们没有建立起正确的基本粒子理论，如果没有搞清楚电子是围绕原子核转的理论问题，人类肯定制造不出原子弹和氢弹。但在经济金融学领域，我却觉得情况并非如此，我倒认为华尔街的那些聪明绝顶的金融精英们已经制造出了金融产品的‘原子弹’和金融产品的‘氢弹’，但经济理论家们似乎还没有搞清楚究竟是‘电子围绕原子核转’还是‘原子核围绕电子转’的理论问题，那些金融精英们能够制造金融产品的‘原子弹’和‘氢弹’的一个重要条件就是全球金融自由化。”沿着时间老人的脚步，作者继续分析评论在1970年代初当建立“以美元为中心的国际金汇兑本位制” 的国际货币体系的两大基石之一“美元与黄金挂钩的固定兑换制”崩塌后，剩下的另一基石“其他国家的货币与美元挂钩的固定汇率制”为何也处于摇摇欲坠、朝不保夕之中并最终也随之崩溃？为何后来又选择了运行那种错误的“以美元为中心的浮动汇率制”的国际货币体系？者将依据自己的货币理论原理对“固定汇率制度”的产生和崩溃作出深入的分析，并对之后为何会演变成目前这种错误的“浮动汇率制”作出评论，同时，作者将从理论上指出二者的谬误之处。针对全球经济金融界长期以来争论不休的至今尚无定论的有关“固定汇率制”和“浮动汇率制”孰优孰劣的那一悬而未决的问题--也被称为“诺贝尔货币对决”的问题，作者将基于自己的理论观点对其作出全面而深入的剖析，从理论上给出作者独特的答案。通过阅读作者的这些理论分析，读者朋友们将领略到作者在《货币理论》‘第八章 论“诺贝尔货币对决”命题的不成立’一文中的内容精神，各位朋友可能会因此而同意作者的有关不存在‘蒙代尔教授与弗里德曼教授之间的“诺贝尔货币对决”争论的命题’的观点！人类正要迈错第三步评多中心国际货币体系 XV从格雷欣法则的具体内容可以看出，产生“劣币驱逐良币”的金融现象的条件是“黄金或白银”充当货币，而黄金或白银属于贵金属“实物”，是拥有自身商品价值的商品，因此格雷欣法则所指的“良币”和“劣币”都属于实物货币，这正是产生该金融现象的本质原因所在：“实物货币”！根据作者的货币理论原理，凡实物货币都同时拥有其货币价值和其自身的商品价值两种不同的价值，当一个经济体同时存在相对高的商品价值的“良币”和相对低的商品价值的“劣币”两种不同商品价值的货币时，尽管它们的商品价值存在不同，但由于它们是同时反映同一个经济体的全部商品的价值，因此这两种不同的货币具有相同的货币价值，或者说人们使用它们当中的任何一种都能购买到--用其货币价值交换到或兑换到--相同的商品价值的商品！但由于客观上存在“良币”的自身商品价值高，而“劣币”的自身商品价值低，因此，当商品购买方同时拥有这两种不同的货币去购买商品时，无疑为自己留下商品价值相对高的“货币”而用掉商品价值相对低的“货币”！与此同时，由于商品出售方收取“劣币”后该“劣币”的货币价值--同时也拥有商品价值--能确保他在未来购买到或换回相应的商品价值的商品，因而并不影响他使用其拥有的“劣币”，因此，商品出售者也能接受购买者支付“劣币”。即：当人们同时拥有自身商品价值相对高的“良币”和自身商品价值相对低的“劣币”时，由于二者的货币价值相同，能交换到等同的商品价值的商品，买方自然会使用自身商品价值低的“劣币”为自己换取物品，而留下自身商品价值高的“良币”不用；同时，卖方在收取“劣币”后也能在未来正常地使用该“劣币”的货币价值换回相应商品价值的商品而达到“商品价值经货币价值换回商品价值”的交易循环，因而卖方不会拒绝接受“劣币”，因此市场上就充斥了“劣币”而“良币”逐渐消失不见！结果就出现了所谓的“劣币驱逐良币”的金融现象！所以，产生所谓的“劣币驱逐良币”的金融现象的本质原因不是出于“良币”和“劣币”拥有的“货币价值”有何差别的因数，而是出于它们自身的“商品价值”不相等的因数！体系改革播报编辑背景 随着以美元为中心的国际货币体系的瓦解，改革国际货币制度成为举世瞩目的重大问题。1972年7月26日，国际货币基金组织通过决议，成立一个有发达国家和发展中国家共同参加的国际货币制度和有关问题委员会（即二十国委员会，在十国集团外增加了澳大利亚、印度、巴西、摩洛哥、埃塞俄比亚、阿根廷、墨西哥、扎伊尔、印度尼西亚和伊拉克），讨论国际货币制度的改革问题。但在如何制止由于美元泛滥而造成的国际货币动荡局势，以及如何取代美元的国际储备货币地位等问题上，美国和西欧国家之间矛盾重重。西欧国家要求美国恢复美元兑换黄金，以清偿美元债务；而美国则坚持要等其国际收支状况改善后再解决，主张创立一种由国际机构管理的固定的国际货币，使国际货币基金组织具有世界中央银行的地位和作用。西欧国家尤其是法国主张用黄金取代美元作为国际储备货币，认为现阶段黄金仍是政府间办理清算的重要手段，而美国则主张减少黄金的货币作用，实现黄金非货币化，使之成为一种金属商品。由于各方意见分歧，使二十国委员会成立时原定在两年内提出货币改革方案的计划无法实现。1974年6月委员会提出了一个原则性的“改革大纲”便结束了工作。同时成立了一个临时委员会代替二十国委员会继续就国际货币制度改革问题进行研究,并于1976年1月就取消固定汇率制、肯定浮动汇率制、各成员国可自行选择汇率制度、废除黄金官价、取消有关基金份额中的25%须以黄金缴付的规定，以及扩大特别提款权的使用范围等问题达成协议，即《牙买加协定》。但这些改革与发展中国家要求根本改革国际货币制度的愿望相差甚远。1968～1987年，亚洲、非洲、拉丁美洲和欧洲的南斯拉夫等77个发展中国家（即七十七国集团）先后举行过 6次部长级会议，提出了改革国际货币制度的行动纲领，通过了《哈瓦那宣言》。其主要内容是：制定一个解决发展中国家债务问题的新战略，把债务的偿还额同实际偿债力挂钩;增加多边金融机构的资金来源;免除较穷发展中国家所欠官方发展援助项下的债务；通过各种渠道如官方发展援助、出口信贷和直接投资等增加发展中国家的资金流入量;稳定货币汇率;增加特别提款权的分配，大幅度提高发展中国家在国际货币基金组织中的份额；设立一个发达国家和发展中国家共同参加的部长代表委员会，审议国际货币制度的改革等问题。这为发展中国家参与国际货币多边谈判提供了一个较为统一而完整的指导方针。但这些建议由于遭到发达国家反对，一直未能实现。改革创造超主权储备货币 此次金融危机的爆发与蔓延使我们再次面对一个古老而悬而未决的问题，那就是什么样的国际储备货币才能保持全球金融稳定、促进世界经济发展。历史上的银本位、金本位、金汇兑本位、布雷顿森林体系都是解决该问题的不同制度安排，这也是国际货币基金组织（IMF）成立的宗旨之一。但此次金融危机表明，这一问题不仅远未解决，由于现行国际货币体系的内在缺陷反而愈演愈烈。理论上讲，国际储备货币的币值首先应有一个稳定的基准和明确的发行规则以保证供给的有序；其次，其供给总量还可及时、灵活地根据需求的变化进行增减调节；第三，这种调节必须是超脱于任何一国的经济状况和利益。当前以主权信用货币作为主要国际储备货币是历史上少有的特例。此次危机再次警示我们，必须创造性地改革和完善现行国际货币体系，推动国际储备货币向着币值稳定、供应有序、总量可调的方向完善，才能从根本上维护全球经济金融稳定。一、此次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延，反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险对于储备货币发行国而言，国内货币政策目标与各国对储备货币的要求经常产生矛盾。货币当局既不能忽视本国货币的国际职能而单纯考虑国内目标，又无法同时兼顾国内外的不同目标。既可能因抑制本国通胀的需要而无法充分满足全球经济不断增长的需求，也可能因过分刺激国内需求而导致全球流动性泛滥。理论上特里芬难题仍然存在，即储备货币发行国无法在为世界提供流动性的同时确保币值的稳定。当一国货币成为全世界初级产品定价货币、贸易结算货币和储备货币后，该国对经济失衡的汇率调整是无效的，因为多数国家货币都以该国货币为参照。经济全球化既受益于一种被普遍接受的储备货币，又为发行这种货币的制度缺陷所害。从布雷顿森林体系解体后金融危机屡屡发生且愈演愈烈来看，全世界为现行货币体系付出的代价可能会超出从中的收益。不仅储备货币的使用国要付出沉重的代价，发行国也在付出日益增大的代价。危机未必是储备货币发行当局的故意，但却是制度性缺陷的必然。二、创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，是国际货币体系改革的理想目标1、超主权储备货币的主张虽然由来以久，但至今没有实质性进展。上世纪四十年代凯恩斯就曾提出采用30种有代表性的商品作为定值基础建立国际货币单位“Bancor”的设想，遗憾的是未能实施，而其后以怀特方案为基础的布雷顿森林体系的崩溃显示凯恩斯的方案可能更有远见。早在布雷顿森林体系的缺陷暴露之初，基金组织就于1969年创设了特别提款权（下称SDR），以缓解主权货币作为储备货币的内在风险。遗憾的是由于分配机制和使用范围上的限制，SDR的作用至今没有能够得到充分发挥。但SDR的存在为国际货币体系改革提供了一线希望。2、超主权储备货币不仅克服了主权信用货币的内在风险，也为调节全球流动性提供了可能。由一个全球性机构管理的国际储备货币将使全球流动性的创造和调控成为可能，当一国主权货币不再做为全球贸易的尺度和参照基准时，该国汇率政策对失衡的调节效果会大大增强。这些能极大地降低未来危机发生的风险、增强危机处理的能力。三、改革应从大处着眼，小处着手，循序渐进，寻求共赢重建具有稳定的定值基准并为各国所接受的新储备货币可能是个长期内才能实现的目标。建立凯恩斯设想的国际货币单位更是人类的大胆设想，并需要各国政治家拿出超凡的远见和勇气。而在短期内，国际社会特别是基金组织至少应当承认并正视现行体制所造成的风险，对其不断监测、评估并及时预警。同时还应特别考虑充分发挥SDR的作用。SDR具有超主权储备货币的特征和潜力。同时它的扩大发行有利于基金组织克服在经费、话语权和代表权改革方面所面临的困难。因此，应当着力推动SDR的分配。这需要各成员国政治上的积极配合，特别是应尽快通过1997年第四次章程修订及相应的SDR分配决议，以使1981年后加入的成员国也能享受到SDR的好处。在此基础上考虑进一步扩大SDR的发行。SDR的使用范围需要拓宽，从而能真正满足各国对储备货币的要求。●建立起SDR与其他货币之间的清算关系。改变当前SDR只能用于政府或国际组织之间国际结算的现状，使其能成为国际贸易和金融交易公认的支付手段。●积极推动在国际贸易、大宗商品定价、投资和企业记账中使用SDR计价。不仅有利于加强SDR的作用，也能有效减少因使用主权储备货币计价而造成的资产价格波动和相关风险。●积极推动创立SDR计值的资产，增强其吸引力。基金组织正在研究SDR计值的有价证券，如果推行将是一个好的开端。●进一步完善SDR的定值和发行方式。SDR定值的篮子货币范围应扩大到世界主要经济大国，也可将GDP作为权重考虑因素之一。此外，为进一步提升市场对其币值的信心，SDR的发行也可从人为计算币值向有以实际资产支持的方式转变，可以考虑吸收各国现有的储备货币以作为其发行准备。四、由基金组织集中管理成员国的部分储备，不仅有利于增强国际社会应对危机、维护国际货币金融体系稳定的能力，更是加强SDR作用的有力手段1、由一个值得信任的国际机构将全球储备资金的一部分集中起来管理，并提供合理的回报率吸引各国参与，将比各国的分散使用、各自为战更能有效地发挥储备资金的作用，对投机和市场恐慌起到更强的威慑与稳定效果。对于参与各国而言，也有利于减少所需的储备，节省资金用于发展和增长。基金组织成员众多，同时也是全球唯一以维护货币和金融稳定为职责，并能对成员国宏观经济政策实施监督的国际机构，具备相应的专业特长，由其管理成员国储备具有天然的优势。2、基金组织集中管理成员国储备，也将是推动SDR作为储备货币发挥更大作用的有力手段。基金组织可考虑按市场化模式形成开放式基金，将成员国以现有储备货币积累的储备集中管理，设定以SDR计值的基金单位，允许各投资者使用现有储备货币自由认购，需要时再赎回所需的储备货币，既推动了SDR计值资产的发展，也部分实现了对现有储备货币全球流动性的调控，甚至可以作为增加SDR发行、逐步替换现有储备货币的基础。国际货币体系的演变未来格局播报编辑国际货币体系即将发生变革。美元作为主要储备货币的地位面临多重挑战。然而，各方面仍在激烈讨论国际货币体系的未来格局。 [2]OMFIF认为，世界（或多或少）正朝着由美元、欧元和人民币组成的稳定的多储备货币体系的方向发展。美元依然处于主导地位，但将与更多的其他货币分享它的角色。在世界主要经济体中，美国经济依然最具弹性。虽然仍存在一些不平衡，特别是在财政方面，但是美国总体上在恢复平衡方面做得比竞争对手更加成功。结果之一便是，对于未来国际货币体系的大部分设想中，美元均是走强的。这将减少外汇储备的累积。如果美元强势，那么其他国家就不必为了获得竞争优势而让自己的货币贬值。新手上路成长任务编辑入门编辑规则本人编辑我有疑问内容质疑在线客服官方贴吧意见反馈投诉建议举报不良信息未通过词条申诉投诉侵权信息封禁查询与解封©2024 Baidu 使用百度前必读 | 百科协议 | 隐私政策 | 百度百科合作平台 | 京ICP证030173号 京公网安备110000020000

国际货币演变历史，金本位的变迁，一文读懂货币发展史 - 知乎

国际货币演变历史，金本位的变迁，一文读懂货币发展史 - 知乎首发于投资知识专利切换模式写文章登录/注册国际货币演变历史，金本位的变迁，一文读懂货币发展史牛牛专业讨债的律师。1 金本位制的演变和崩溃 1967 年，一家芝加哥银行拒绝向一位名为 Milton Friedman 的大学教授提供英镑贷款，因为他意图利用这笔基金卖空英磅。Friedman 先生察觉到当时英磅对美元的比价过高，想先卖出英磅，然后等英磅下跌后再买回英磅来偿还银行，从而能够迅速大捞一笔。这家银行拒绝提供贷款的依据是 20 年前确立的《布雷顿森林协定》。此协定固定了各国货币对美元的汇率，并将美元与黄金的比价设为 35 美元对每盎司黄金。1.1 金本位制的演变和崩溃1.1.1 金块本位制和金汇对本位制随着资本主义矛盾的发展，破坏国际货币体系稳定性的因素也日益增长起来。由于维持金本位制的一些必要条件逐渐遭到破坏，国际货币体系的稳定性也就失去了保证。第一次世界大战爆发后，各国停止银行券兑现并禁止输出，金本位制陷于崩溃。战争期间，各国实行自由浮动的汇率制度，汇价波动剧烈，国际货币体系的稳定性已不复存在。大战结束后，资本主义各国已无力恢复金本位制。金汇兑本位制又称虚金本位制，它是以存放在金块本位制或金币本位制国家的外汇资产为准备金，以有法定含金量的纸币作为流通手段的一种货币制度，第一次世界大战以前，许多殖民地国家曾经实行过这种货币制度。第一次世界大战后，一些无力恢复金本位制但又未采用金块本位制的资本主义国家，也推行金汇兑本位制。由于实行金汇兑本位制的国家的货币与某一国家货币保持着固定比价，金汇兑本制国家的对外贸易和金融政策必然受金块本位制的国家的影响和控制。因此，金汇兑本位制是一种削弱了的极不稳定分金本位制度。1.1.2 国际金本位制的崩溃国际金本位制在1929年爆发的世界性经济危机和1931的国际金融危机中全部瓦解。国际金本位制彻底崩溃后，30年代的国际货币制度一片混乱，正常的国际货币秩序遭到破坏。主要的三种国际货币，即英镑、美元和法郎，各自组成相互对立的货币集团——英镑集团、美元集团、法郎集团结果国际贸易严重受阻，国际资本流动几乎陷于停顿。1.2 布雷顿森林体系1.1.1 布雷顿森林体系的建立经过第一次世界大战和1929—1933年的世界经济大衰退之后，国际金本位制已经推出历史舞台。各个货币集团的建立和各国外户管理的加强，使国际金融位置更加不稳定，成为世界经济发展的障碍。因此，建立一个统一的国际货币制度，改变国际金融领域的动荡局面，已成为国际社会的迫切任务。在第二次世界大战后期，英美两国政府出于本国利益的考虑，构思和设计战后国际货币体系，分别提出了“怀特计划”和“凯恩思计划”。以美国财政部官员名字命名的“怀特计划”是在1943年4月提出的，全称为“联合国外汇稳定方案”。“怀特计划”反应了美国的经济力量日益强盛，从而试图操纵和控制基金，获得国际金融领域的统治地位。对此，尚有相当经济实力的英国当然不甘示弱。为了分享国际金融的领导权，英国于“怀特计划”发表的一天抛出了“凯恩思计划”。“凯恩思计划”实际上是一个“国际清算联盟”方案，它是由英国经济学家凯恩思提出的。这一计划的内容明显对英国有利。经过长达3个月的讨价还价，英美两国终于达成协议。在此基础上，1944年7月，在美国的新罕布什尔州布雷顿森林召开了有44国参加的联合国国际货币金融会议。会议通过了以“怀特计划”为基础制订的《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，宣布了战后国际货币体系，即布雷顿森林体系的建立。布雷顿森林体系的中心内容是双挂钩，即美元与黄金直接挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，与此同时，确立了固定汇率制。按照“布雷顿森林协定”，国际货币基金组织的会员国必须确认美国政府在1934年规定的35美元折合1盎司黄金的官价。美国政府承担各国按此价格用美元向美国兑换黄金的义务。当黄金官价受到国际金融市场上的炒家冲击时，各国政府要协同美国政府进行干预。在布雷顿森林体系下，基金组织各会员国的货币必须与美元保持固定比价。美国政府根据上述黄金官价，规定1美元的含金量为0.888671克纯金，各会员国货币对美元的汇率按各国货币的含金量与美元确定固定比价，或直接规定与美元的固定比价，但不得轻易改变。汇率波动幅度应维持在固定比价的上下1％以内。如果货币含金量的变动超过1％，必须得到国际货币基金组织的批准。布雷顿森林体系的双挂钩，使美元等同于黄金，各国货币只有通过美元才能与黄金发生联系，从而确立了美元在国际货币制度中的中心地位。在这一货币制度下，资本主义世界各国都用美元作为主要的国际支付手段，许多国家还以美元作为主要的外汇储备，有的甚至还用美元作为发行货币的准备金。因此，战后的国际货币制度实际上是一种美元本位制。1.2.2 布雷顿森林体系的特点和作用布雷顿森林货币体系实际上是一种国际金汇兑本位制，但与战前不同，主要区别是：1.国际储备中黄金和美元并重。2.战前时期处于统治地位的储备货币有英镑、美元和法郎，依附于这些通货的货币，主要是英美法三国各自势力范围内的货币，而战后以美元为中心的国际货币制度中的中心的国际货币体系几乎包括资本主义世界所有国家的货币，而美元却是惟一的主要储备资产。3.战前英美法三国都允许居民兑换黄金，战后美国只同意外国政府在一定条件下用美元向美国兑换黄金，而不允许外国居民用美元向美国兑换，所以这是一种大大削弱了的金汇兑本位制。4.虽然英国在战前国际货币关系中占有统治地位，但没没有一个国家机构维持着国际货币秩序，而战后却有国际货币基金组织成为国际货币体系正常运转的中心机构。布雷顿森林体系的建立和运转对战后国际贸易和世界经济的发展起了一定的积极作用。第一，布雷顿森林体系确立了美元与黄金、各国货币与美元的双挂钩原则，结束了战前国际货币金融领域的动荡混乱状态，使得国际金融关系进入了相对稳定时期。这为战后50～60年代世界经济的稳定发展创造了良好的条件。第二，美元成为最主要的国际储备货币，弥补了国际清算能力的不足，这在一定程度上解决了由于黄金供应不足带来的国际储备短缺的问题。第三，布雷顿森林体系实行了可调整的盯住汇率制，汇率的波动受到严格的约束，货币汇率保持相对的稳定，这对于国际商品流通和国际资本流动非常有利。第四，国际货币基金组织对一些工业国家，尤其是一些国际收支不平衡的发展中国家，提供各种类型的短期贷款和中长期贷款，在一定程度上缓和了会员国家的国际收支困难，使它们的对外贸易和经济发展得以正常进行，从而有利于世界的经济的稳定增长。总之，布雷顿森林体系是战后国际货币合作的一个比较成功的事例，它为稳定国际金融和扩大国际贸易提供了有利条件。1.2.3 布雷顿森林体系的崩溃虽然布雷顿森林体系对战后世界经济的发展产生了重要的积极影响，但事实上，该体系存在着不可解脱的矛盾。1.美元享有特殊地位导致美国货币政策对各国经济产生重要响。由于美元是主要的储备资产，享有“纸黄金”之称，美国就可以利用美元直接对外投资，购买外国企业，或利用弥补国际收支逆差，美国货币金融当局的一举一动都将波及整个世界金融领域，从而导致世界金融体系的不稳定。2.以一国货币作为主要的储备资产，必然给国际储备带来难以克服的矛盾。战后，由于黄金生产的停滞，美元在国际储备总额中的比重显著增加。而国际贸易和国际金融的发展要求国际储备相应扩大，在这种情况下，世界各国储备的增长需要仰仗美国国际收支持续出现逆差，但这必然影响美元信用，引起美元危机。如果美国保持国际收支平衡，稳定美元，则又会断绝国际储备的来源，导致国际清偿能力的不足，这是一个不可克服的矛盾。3.汇率机制却反弹性，导致国际收支调节机制失灵。布雷顿森林货币体系过分强调汇率的稳定，各国不能利用汇率的变动来达到调节国际收支平衡的目的，而只能消极地实行外汇管制，或放弃稳定国内经济的政策目标。前者必然阻碍贸易的发展，后者则违反了稳定和发展本国经济的原则，这两者都是不可取的。可见，缺乏弹性的汇率机制不利于各国经济的稳定发展。美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩是布雷顿森林体系赖以生存的两大支柱。自20世纪50年代始，上述种种缺陷不断地动摇了布雷顿森林体系的基础，从而终于在70年代使其陷入崩溃的境地。战后，美国的经济实力空前增强，1949年美国拥有但是世界黄金储备的71.2%达245.6亿美元。但是饱受战争创伤的西欧、日本为发展经济需要大量美元，但又无法通过商品和劳务输出来满足，从而形成了普遍的美元荒。50年代初，美国发动侵朝战争，国际收支由顺差转为逆差，黄金储备开始流失，1960年，美国的黄金储备下降到178亿美元。与此同时，西欧和日本的经济已经恢复，进入迅速发展时期，出口大幅度增长，国际收支由逆差转为顺差，从而爆发了第一次美元危机。1960年10月，国际金融市场上掀起了抛售美元抢购黄金的风潮，伦敦金融市场的金价暴涨到41.5美元1盎司，高出黄金官价的18.5％。美元危机的爆发严重动摇了美元的国际信誉，为了挽救美元的颓势，美国与有关国家采取了一系列维持黄金官价和美元的国际信誉，为了挽救美元的颓势，美国与有关国家采取了一系列维持黄金官价和美元汇率的措施，包括“君子协定”、“巴塞尔协定”、“黄金总库”以及组成“十国集团”签定“借款总安排”等等，目的在于当汇率波动时，运用各国力量共同干预外汇市场，尽管如此，也未能阻止美元危机的再度发生。60年代中期以后，美国扩大了侵越战争，国际收支更加恶化，黄金储备不断减少，对外债务急剧增加。1968年3月，第二次美元危机爆发，巴黎市场的金价涨至44美元1盎司，美国的黄金储备半个月之内流失了14亿美元。“黄金总库”被迫解散，美国与有关国家达成“黄金双价制”的协议，即黄金市场的金价由供求关系自行决定，35美元1盎司的黄金官价仅限于各国政府或中央一那还能够向美国兑换。70年代中期以后，美国经济状况继续恶化，1971年爆发了新的美元危机，美国的黄金储备降至102美元，不及其短期债务的1/5。1971年8月15日美国政府宣布实行“新经济政策”，内容之一就是对外停止履行美元兑换黄金的义务，切断了美元与黄金的直接联系，从根本上动摇了布雷顿森林体系。美元停兑黄金以后，引起了国际金融市场的极度混乱，西方各国对美国的做法表示强烈的不满，经过长期的磋商，“十国集团”于1971年2月通过了“史密森协议”。其主要内容是，美元贬值7.89％，黄金官价升至每盎司38美元，西方主要通货的汇率也作了相应的调整，并规定汇率的波动幅度为不超过货币平价的上下各2.25％。此后，美国的国际收支状况并未好转，1973年1月下旬，国际金融市场又爆发了新的美元危机。美元被迫再次贬值，幅度为10％，黄金官价升至42.22美元。美元第二次贬值后，外汇市场重新开放。抛售美元的风潮再度发生。为维持本国的经济利益，西方各国纷纷放弃固定汇率，实行浮动汇率。欧共体作出决定，不再与美元保持固定比价，实行联合浮动。各国货币的全面浮动，使美元完全丧失了中心货币的地位，这标志着以美元为中心的国际货币体系的彻底瓦解。1.3浮动汇率货币体系的开始布雷顿森林体系崩溃后，国际金融形势更加不安，各国都在探寻货币制度改革的新方案。1976年国际货币基金组织国际货币制度临时委员会在牙买加国际货币基金组织理事会通过国际货币基金组织协定的第二次修正案（第一次修正案是1968年，授权国际货币基金组织发行特别提款权），从而形成了国际货币关系的新格局。1.3.1 主要内容1.增加会员国的基金份额。根据该协定，会员国的基金份额从原来的292亿特别提款权增至390亿特别提款权，即增长33.6％，各会员国的基金份额也有所调整。2.汇率浮动合法化。1973年后，浮动汇率逐渐成为事实。修改后的基金协定规定，会员国可以自行选择汇率制度，事实上承认固定汇率制与浮动汇制并存。但会员国的汇率政策应同基金组织协商，并接受监督。浮动汇率制应逐步恢复固定汇率制。在条件具备时，国际货币基金组织可以实行稳定但可调整的固定汇率制度。3.降低了黄金在国际货币体系中的作用。新的条款废除了原协定中所有的黄金条款，并规定黄金不再作为各国货币定值的标准；废除黄金官价，会员国之间可以在市场上买卖黄金；会员国间及其与基金组织间，取消以黄金清算债券债务的义务；基金组织持有的黄金部分出售，部分按官价退还原缴纳的会员国，剩下的酌情处理。4.规定特别提款作为主要的国际储备资产。新协定规定，特别提款权可以作为各国货币定值的标准，也可以供有关国家用来清偿对基金组织的债务，还可以用作借贷。5.扩大对发展中国家的资金融通。用按市价出售的黄金超过官价的收益部分，设立一笔信托基金，向最不发达的发展中国家以最优惠的条件提供援助，帮助解决国际收支问题；扩大基金组织信用贷款的额度；增加基金组织“出口补偿贷款”的数量。1.3.2 国际货币制度的运行牙买加协议后的国际货币制度实际上是以美元为中心的多元化国际储备和浮动汇率的货币体系。在这个体系中，黄金的国际货币地位趋于消失，美元在诸多储备货币中仍居主导地位，但它的地位在不断削弱，而德国马克、日元的地位则不断提高。在这个体系中，各国所采取的汇率制度可以自由安排。主要发达国家货币的汇率实行单独或联合浮动。多数发展中国家采取盯住汇率制，把本国货币盯住多种形式的管理浮动汇率制度。另外，在这个体系中，国际收支的不平衡是通过多种渠道进行调节。除了汇率机制以外，国际金融市场和国际金融机构也发挥着重大作用。2 国际货币体系伴随国际经济交往的深入，各国需要对货币的一系列问题进行协调。这些问题包括货币本位、汇率制度、国际收支的调节方式、国际清偿力的供应等。这些问题的协调，对世界范围内的贸易和经济发展产生了深远的影响，并伴随着历史的发展不断演变。2.1 国际货币体系概述国际货币体系在国际金融领域内具有基础性制约作用，它对于国际间贸易的支付结算、资本流动、汇率的调整、各国的外汇储备及国际收支等都会产生重大的影响，各国都在积极谋求办法，达成新的协议，以建立一个新的国际货币体系，来维持各国之经济往来的稳定性。2.1.1 国际货币体系的概念国际货币体系概念：是规范国家间货币行为的准则，是世界各国开展对外金融活动的依据。它的形成基本上有两种：一种是通过惯例和习惯演变而成的，当相互联系的习惯或程序形成以后，一定的活动方式就会得到公认，国际金本位货币制度就是这样形成的国际货币体系。另一种是通过有约束力的法律条文和在短期内就能够建立起来的特点，尽管这些体系的建立和运行同样需要一定的时间过程。布雷顿森林货币体系和现行的牙买加体系就是通过这种途径建立起来的货币体系。无论是通过哪种途径形成的国际货币体系，都是世界经济发展的客观历史的必然产物.。2.1.2 国际货币体系的内容1.确定关键货币作为国际货币。关键货币是在国际货币体系中充当基础性价值换算工具的货币，是国际货币体系的基础。只有确定了关键货币，才能进而确定各国货币之间的换算率、汇率的调整以及国际储备构成等。2.确定各国货币的比价。根据国际交往而产生的国际支付的需要，货币在执行世界货币职能时，各国之间的货币一定要确定一个比价，即汇率。3.货币的兑换性和对国际支付所采取的措施。4.国际结算的原则。一国的对外债权债务、或者定期进行结算、并实行限制的双边结算；或者立即进行结算，并在国际结算中实行自由的双边结算。5.国际储备资产的确定。为保证国际支付的需要,各国必须保持一定的国际储备，保存一定数量的，为各国所接受的国际储备资产，是构成国际货币体系的一项主要内容。 6.国际收支的调节。世界各国国际收支的平衡发展是国际货币体系正常运转的基础。在有些情况下，一国的国际收支失衡，通过本国所采取的国内经济政策或外汇政策就可以恢复平衡；在有些情况下就需要根据国际协定，通过国际金融组织，外国政府贷款，或通过各国政府协调政策，干预市场达到国际收支平衡。7.黄金和外汇的流动与转移是否自由。2.1.3 际货币体系的类型货币本位和汇率安排是划分国际货币体系类型的两项重要标准。货币本位涉及到储备资产的性质。一般来说，国际货币储备可以分为两个大类：商品储备和信用储备。根据储备的性质，可将国际货币体系分为三类：1.纯商品本位，如金本位；2.纯信用本位，如不兑换纸币；3.混本位，如金汇兑本位。汇率在国际货币体系中占据中心位置，因而可以按汇率的弹性大小来划分各种不同的国际货币体系。汇率的两个极端情形是永远固定和绝对富于弹性，介于两者之间有管理浮动，爬行盯住和可调整的盯住。根据上述类型的划分，可将历史上的国际货币体系演变划分为三个时期：（1）国际金本位制。它是19世纪除至20世纪上半期资本主义国家普遍实行的一种货币体系，由黄金来执行世界货币的职能。（2）布雷顿森林体系，建立了会员国货币平价和固定汇率制。（3）牙买加货币体系。1978年成立。其主要内容是：承认世界各国实行浮动汇率的合法化；增加成员国的基金份额；降低黄金在国际货币体系中的作用；规定特别提款权作为主要国际储备资产；扩大对发展中国家的资金融通。实际上牙买加货币体系尚不能算作一个有系统的国际货币体系。2.1.4 国际货币体系形成的条件国际货币体系是商品货币经济在世界范围内发展的必然产物。国际贸易和国际金融活动的发展要求建立一个统一的国际货币体系。然而，要在世界范围内建立起一个统一的得到大多数国家认同的有效力的货币体系，还需要一下几个方面的条件：1.有保证关键货币信用能力的强大经济实力2.关键货币的汇率稳定3.关键货币的流通覆盖面必须广泛4.相关国家经济政治利益的一致性2.1.5 国际货币体系的作用国际货币体系的存在与发展，对国际贸易和国际金融活动有着深刻而广泛的影响，对各国及世界经济的稳定与发展有着积极的重要的促进作用。这种作用是通过国际货币体系的相应组织机构发挥其职能来实现的。主要表现在以下几个方面：1.世界贸易支付清算和国际金融活动提供统一规范的运行机制。2.定汇率。国际货币体系为各国汇率的稳定提供了统一的计价标准，为各国汇率制度安排与有秩序提供意见与管理措施，维持了世界汇率的稳定。 3.调节国际收支。确定国际收支调节机制，保证世界经济稳定健康发展，是建立国际货币体系的基本目的和主要作用之一。确定国际收支调节机制要涉及汇率机制，对逆差国的资金融通机制，对储蓄货币发行国的国际收支的纪律约束机制三方面内容。4.监督与协调有关国际货币金融事务。国际货币体系管理机构的重要职责是协调与监督世界各国有关的国际货币与金融事务，确保稳定汇率和调节国际收支作用的实现。2.2 国际货币制度国际货币体系随着历史的发展不断演变。从时间先后来看，大体可以分三个阶段，即国际金本位阶段，布雷顿森林体系阶段及现行的牙买加体系阶段。国际金本位制世界上首次出现的国际货币制度是国际金本位制，大约形成于1880年，到1914年第一次世界大战爆发时结束。金本位制是以一定成色及重量的黄金为本位货币的一种货币制度，黄金是货币体系的基础。在国际金本位制度下，黄金充分发挥世界货币的职能，充当国际支付手段，国际购买手段和作为社会财富的代表。主要内容：1.用黄金规定货币所代表的价值，各国货币的比价由其含金量决定。2.金币可以自由铸造，任何人可以自由地将黄金交给国家铸币局铸成金币。3.金币是无限法偿货币，具有无限地支付手段权。4.各国的货币储备是黄金，国际间结算也使用黄金，黄金可以自由输入输出。经济作用：1.促进生产发展；2.保持汇率稳定；3．自动调节国际收支；4．促进国际资本流动；5.协调各国经济政策。2.2.1 金本位制的演变和崩溃2.2.1.1 金块本位制和金汇对本位制随着资本主义矛盾的发展，破坏国际货币体系稳定性的因素也日益增长起来。由于维持金本位制的一些必要条件逐渐遭到破坏，国际货币体系的稳定性也就失去了保证。第一次世界大战爆发后，各国停止银行券兑现并禁止输出，金本位制陷于崩溃。战争期间，各国实行自由浮动的汇率制度，汇价波动剧烈，国际货币体系的稳定性已不复存在。大战结束后，资本主义各国已无力恢复金本位制。金汇兑本位制又称虚金本位制，它是以存放在金块本位制或金币本位制国家的外汇资产为准备金，以有法定含金量的纸币作为流通手段的一种货币制度，第一次世界大战以前，许多殖民地国家曾经实行过这种货币制度。第一次世界大战后，一些无力恢复金本位制但又未采用金块本位制的资本主义国家，也推行金汇兑本位制。由于实行金汇兑本位制的国家的货币与某一国家货币保持着固定比价，金汇兑本制国家的对外贸易和金融政策必然受金块本位制的国家的影响和控制。因此，金汇兑本位制是一种削弱了的极不稳定分金本位制度。2.2.1.2 国际金本位制的崩溃国际金本位制在1929年爆发的世界性经济危机1931的国际金融危机中全部瓦解。国际金本位制彻底崩溃后，30年代的国际货币制度一片混乱，正常的国际货币秩序遭到破坏。主要的三种国际货币，即英镑、美元和法郎，各自组成相互对立的货币集团——英镑集团、美元集团、法郎集团结果国际贸易严重受阻，国际资本流动几乎陷于停顿。2.3 区域性货币体系20世纪60年代以来，在区域经济一体化迅速发展的大背景下，货币一体化的研究和实践成为国际金融界的一个热点。从实施的角度看，欧洲货币一体化是最成功的典范，在世界范围内产生了深远的影响，也为未来国际货币体系改革蓝图的描绘提供了有益的借鉴。2.3.1 欧洲货币体系为促进政治和经济联合，反对美元霸权，在20世纪60年代建立的西欧共同市场就提出创建货币同盟的目标。1972年2月，西欧共同市场的原6各国家决定建立经济货币同盟，计划要逐步发展具有共同储备基金、发行统一货币、指定共同财政政策的经济和货币同盟。1973年3月实行联合浮动。1973年4月，建立了货币合作基金，在国际收支、维持汇率方面互相支持，加强合作。1975年3月创立了新的“欧洲记账单位”（European Unit of Account）。新记账单位排除了美元，完全用共同市场国家货币定值，从而减少了美元波动的影响。为加速实现共同市场国家的货币经济同盟目标，摆脱对美元的依赖与美元危机的影响。联邦德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、丹麦等欧洲共同市场国家经过多年的酝酿协商，决定建立欧洲货币体系，并于1979年3月13日生效。欧洲货币体系的主要内容是：2.3.1.1 创建欧洲货币单位欧洲货币单位（European Currency Unit, ECU）是欧洲货币体系的核心，是按“一篮子”原则由共同市场国家货币混合构成的货币单位。其定值办法是根据成员国的国民生产总值和在共同市场内部贸易所占的比重大小，确定各国货币在“欧洲货币单位”中所占的权重，并用加权平均法逐日计算欧洲货币单位的币值。欧洲货币单位的作用是：1.作为决定成员国货币的中心汇率的标准；2.作为各成员国与欧洲货币基金之间的信贷制度；3.作为成员国货币当局之间的结算工具，以及整个共同体的财政预算的结算工具；4.随着欧洲货币基金的建立，欧洲货币单位逐步成为各国货币当局的一种储备资产。由此可见，欧洲货币单位不仅执行计价单位的作用，成为共同体成员国之间的结算工具；还可作为国际储备手段。2.3.1.2 建立双重的中心汇率制共同体成员国对内实行固定汇率，对外实行联合浮动。共同体成员国之间都却帝国那了中心汇率，并规定了上下波动的界限，德国马克和荷兰盾上下波动的界限是2.25％，其余成员国间汇率和波动的首先界限为5％。此外，各成员国货币还要和“欧洲货币单位”确定一个中心汇率和波动的上下界限。同时还规定了成员国货币与“欧洲货币单位”中心汇率和波动的最大界限，此界限成为差异界限（Diver-gence Threshold）。差异界限的计算公式为：成员国汇率成上下波动界限×75％×（1-成员国货币在欧洲货币单位中所占比重）成员国货币的汇率升降达到它对欧洲货币单位的差异界限时，有关国家的中央银行及时采取行动，改变自己的经济和货币政策，或采取重订本国货币对欧洲货币单位的中心汇率波动界限小，能对各国的汇率失常现象预先提出警告，从而保证共同体成员国共同维持汇率的稳定，促进经济与贸易的发展，防止国际投机资本对某一成员国货币进行单独的冲击。此种对内实行固定汇率，对外联合浮动，保持两个中心汇率的机制，即欧洲货币体系的汇率机制（Exchange Rate Mechanism）.2.3.1.3 建立欧洲货币基金根据欧洲货币体系的规定，要求各成员国缴出其黄金外汇储备的20％（其中的20％为黄金），创建欧洲货币基金（European Monetary Fund ,EMF）,用以向成员国发放中短期贷款，帮助成员国摆脱国际收支方面的短期困难，保持其汇率上的相对稳定。黄金在成员国所缴纳份额中的比例，进一步强调了黄金的货币作用。在欧洲货币体系成立的初期，欧洲货币基金的总额约有250亿欧洲货币单位，其中的140亿欧洲货币单位作为短期贷款，其余110亿欧洲货币单位作为中期金融援助。每个成员国都有一定的贷款额，尤其对弱币国家的贷款更严格控制在定额之内，对不超过45天的短期贷款，则不加任何限制，并可享受3％利息贴补。与国际货币基金组织发放贷款的办法相似，成员国取得贷款时，应以等值的本国货币存入基金。欧洲共同体内部的这种严密的自成体系的对外金融与国际结算等方面所作的规定，与第二次世界大战后国际货币基金在汇率、信贷的规定和措施极为相似，与第二次世界大战前主要货币区内部采取严格控制的措施也极为相似。2.3.1.4 欧洲货币经济联盟与欧元1、欧元创建的背景。早在1962年12月，欧共体国家在海牙召开的首脑会议上就提出，为达到加速一体化的进程、削弱美元的影响、提高欧共体在世界政治经济中地位的目标名角定建立以统一货币为中心的“欧洲经济货币联盟”。1989年担任欧共体委员会主席的德洛尔在《关于实现经济货币联盟的报告》中，再一次明确提出货币联盟的最总目标是建立单一的欧洲货币。1991年12月欧共体12国领导人共同签署的《马斯特里赫条约》（以下简称《马约》）。对实现欧洲单一货币的措施赫步骤作了具体安排并提出时间表。《马约》规定，欧盟（《马约》签署后，常以“欧盟”取代欧共体）最迟不晚于1999年1月1日建立单一货币体系，并在1998年1月1日以前缉拿拉独立的欧洲中央银行。在1995你那12月15日召开的欧洲货币联盟马德里高峰会议上，将未来欧洲货币的名称定为“欧元”（Euro），以取代欧洲货币体系所创立的ECU。2、欧盟成员国使用统一货币欧元应具备的条件。为保证货币同盟目标的实现，保证欧元的稳定，具备下述条件的成员国才能申请参加：（1）预算赤字不超过GDP的3％；（2）债务总额不超过GDP的60％；（3）长期利率不高于3各通货膨胀率最低国家平均水平的2％；（4）消费物价上涨率不超过3各情况最佳国家平均值的1.5％；（5）两年内本国货币汇率波动幅度不超过ERM规定。上述条件即《马约》。《马约》还规定了参加欧洲货币同盟的“趋同标准”。1998年2月25日欧盟执委会宣布第一批复合趋同标准的国家由11各，即奥地利、比利时、芬兰、德国、法国、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙和西班牙，符合使用欧元的条件，有资格成为首批流通欧元的国家。在欧盟15各成员国中，希腊未达到趋同标准，瑞典、英国、丹麦虽已达标，但此前它们决定暂留货币联盟之外。3、欧元推行的时间表。根据《马约》和欧盟的有关规定，欧元从发行到完全取代欧盟成员国的货币，分三个阶段进行。第一阶段从1999年1月1日开始。这一阶段是成员国货币向欧元的过渡期，其主要的工作内容是：（1）于1999年1月1日不可撤回地确定欧元与参加货币同盟成员国货币的折算率，并按1：1的比例由欧元取代ECU进行流通。成员国货币和欧元同时存在于流通领域。（2）资本市场和税收部门均亿欧元标定，银行间的支付结算以欧元进行。成员国的政府预算、国债、政府部门与国有企业的财政收支也均以欧元结算；但过渡期内，私营部门有权选择是否使用或接受欧元，对于任何合同、贸易和买卖，仍可用成员国原货币进行支付。（3）欧洲中央银行投入运作并执行欧元的货币政策，指定欧元的利率；为保证欧元与成员国货币固定汇率的顺利执行，对成员国的货币发行进行一定的监控。（4）执行都柏林会议指定的《稳定和增长条约》中有关规定，如制裁预算赤字超过GDP3％的成员国，罚金为0.2％，赤字每超过1％，则课征超过部分的1/10的罚金。第二阶段从2002年1月1日开始，在这一阶段欧元纸币和硬币开始流通，成员国居民必须接受欧元，欧元纸币和硬币逐渐取代各成员国的纸币和硬币。第三阶段从2007年7月1日开始。这以阶段将取消成员国的原货币，完成欧元完全取代原成员国货币的进程。4、欧洲经济货币联盟的作用（1）欧强联盟国家的经济实力，提高其竞争力。欧元区将成为与美国实力相当的经济实体，其实力强于日本。据统计，1996年OECD各成员国总值中，欧盟各成员国的GDP总值占38.5％，而美国和日本各占32.5％和20.5％。在世界贸易中，欧盟对外贸易额（不包括成员国间贸易）占世界贸易总额的20.9％，高于美国的19.6％和日本的5％。可见，欧盟在统一货币后，经济实力将迅速增强，在与美、日等强国的竞争中处于有利地位。（2）减少内部矛盾，防范和化解金融风险。欧元作为单一货币正式使用，成员国内部汇率矛盾自然消失，从而加强对国际资金冲击风险的防范和化解能力。（3）简化流通手续，降低成本消耗，增强出口商品的竞争力。欧盟成员国使用单一货币后，消除了货币与兑换费用，从而加快商品与资金流通速度，增加了出口商品的竞争力。（4）增加社会消费，刺激企业投资。单一货币的使用，各国在物价、利率、投资收益方面的差异将逐步缩小或趋于一致，形成物价和利率的总体下降，居民消费扩大，企业投资环境改善，最终有利于欧盟总体经济的良性发展。2.3.2 欧洲货币同盟对世界经济的影响1.巩固和发展了多元化的国际货币体系，有利世界范围内汇率的稳定。欧元单一货币流通后，欧盟内部的汇率波动完全小时，欧盟将拥有独立的欧洲中央银行和以价格未定为目标的货币政策、严格的财政预算制度和利率趋同标准，这些将保证币值的稳定，增强公众的信心，促进多元化国际货币体系的发展与汇率的稳定，有利于世界贸易与投资的发展。2.欧盟成功发展的示范效应、欧盟使用统一的货币后，在贸易方面，成员国之间实行的是自由贸易，而与非成员国进行贸易时则采取关税保护。这种政策实际上是给区域性集团成员国与非成员国竞争时提供了一条共同的边界。欧元的成功流通，被国际社会公认为是布雷顿森林体系崩溃以来，在国际货币安排方面最有意义的发展。欧盟内部货币兑换费用的消失、货币风险的消除，对于还未进入这个市场的厂商是享受不到的。区域性集团内部商品的价格下降，就意味着外部商品的竞争力下降。当区域外商品收到歧视时，区域外厂商将改变进入方式以投资带动贸易绕过无形的货币壁垒，也享受区域性集团内部货币统一的好处。待进入区域集团后，就可以把该集团当作一个大市场来进行营销，不用想以前那样在不同国家都要开发营销渠道，制订不同的订价政策。统一货币的使用使欧盟成员国受免区域外金融不稳定的影响，方便了成员国的经济交往和合作，为未来的国际货币制度的改革和内外矛盾的解决树立了一个可借鉴的榜样。3.区域性货币体系的发展将为更多国家提供平等的发展机会。区域性货币体系的发展将减少世界贸易中的不平等现象。20世纪末，在世界贸易总额中美国占将近1/5，而且在世界贸易中，石油等原料价格一直以美元计算，这使美国占了很大便宜。因为美元作为世界贸易主要结算货币，美国可以长期维持合适的汇率以利于美国的对外贸易，且无需担心它会刺激国内的通货膨胀。欧元的使用将改变这以格局，使更多的国家能在世军诶贸易中获取平等发展的机会。2.3.3 目前潜在的区域性货币集团格局区域经济合作已成为当今世界经济发展的一大潮流。欧洲货币一体化的实现和欧元的流通，最其他区域性货币会起到推波助澜的作用。区域性经济集团和区域性货币的出现和发展，实质上使世界各国力量的重新组合，反映了国际经济领域各个方面的矛盾。区域集团贸易是介于自由贸易和保护贸易之间的组织形式，它同时兼有自由贸易和保护主义的特征。欧元的正式流通对其他去行货币的示范作用是显而易见的。目前存在区域性经济集团有：1、原货币区的活动。原属第二次世界大战前法郎区的国家，目前有的组成“西非货币联盟”，有的组成“中非货币联盟”，有些原属法郎区的国家虽为加入上述货币联盟，但他们的货币与“西非货币联盟”。“中非货币联盟”的成员国一起与法国的法郎建立固定比价，保持固定汇率制度。目前，共有14各国家的货币与法国法郎挂钩。同时，这些国家的货币金融还与法国有着比较密切的联系，如“西非货币联盟“6国流通统一的货币”非洲金融共同体法郎，“中非货币联盟5国”也有共同货币“中非金融合作法郎”，法国则通过参加西非国家中央银行董事会和中非国家货币混合委员会，实际上监督与影响这两种货币的发行。此外，法国还通过与这些国家签定货币合作协定，使法国法郎可以与这些国家的货币自由兑换，对资本、商品的输出不加限制。另外，目前还有41各国家的货币与美元挂钩，维持固定汇率制度，美国与其挂钩国家间的货币金融关系，和法国与有关国家相似，实际是一个货币集团。2、南方共同市场。欧元的正式流通，使南方共同市场开始讨论建立新货币，意欲效法欧元的成功之路。南方共同市场。欧元的正式流通，使南方共同市场开始讨论建立新货币，意欲效法欧元的成功之路。南方共同市场设立新的地区性货币的建议是在1997年12月，由阿根廷总统卡洛斯?梅内姆在乌拉圭举行的南方共同市场首脑会议上提出的。南美关税联盟在分析研究了阿根廷的建议后认为：新货币可以使南美在美国和欧盟之间取得平衡。1998年5月，阿根廷、巴西、乌拉圭等国领导人进一步讨论研究了在南方共同市场建立地区性货币的问题。他们认为在本地区建立一家中央银行还能够将有助于防范恶性通货膨胀；可以消除集团内部的一些矛盾，为将来实现经济政策协调铺平道路。他们认为，共同货币的采用将对每个成员国在国际经济中的地位和商品竞争力方面起决定性作用，因为南美的大部分出口商品是销往欧洲的，仍用多种货币交易，明显不利于南美国家。欧元的成功流通，无疑为南方共同市场建立新的统一货币提供了历史机遇。3、北美自由贸易区。欧元的出现将削弱美元在全球外汇储备、国际贸易和国际金融领域的地位。面对这种挑战，美国势必作出积极的反应。事实上，美国已经认识到美元一统天下的时代已经一去不复返了，特别是近年来墨西哥金融危机威胁北美自由贸易区的利益，美国政府向墨西哥援助了200亿美元，而1995日元和德国马克大幅度贬值，美国不仅没有干预外汇市场，同时对国际政策的协调也持消极态度，这表明尽管美元仍是世界第一国际储备货币，但美国政府已经在更多地考虑本国及本地区的经济利益 从80年代起北美就加快了一体化的步伐。美国与加拿大历来经贸关系密切，1988年又达成协议，拟经过5年过渡期，消除各种贸易壁垒等障碍建成拥有3.6亿人口，GNP总值达6.3万亿美元的大市场，以期与欧洲大市场相抗衡。1994年北美自由贸易协定生效后，虽然墨西哥发生了货币危机，并没有阻挡北美经济一体化的发展。4、东盟。东盟是亚洲发展中国家经济一体化组织，东盟虽然于60年代中期成立，但在相当长的一段时期中没有什么实质性的进展。近年来，在全球一体化大潮的推动下，东盟6国签署了自1993年经过15年即2008年建立自由贸易区的目标。而后，又将目标提前到2005年。1995年越南加入东盟，其后老挝、缅甸也相继加入。1999年4月柬埔寨正式成为东盟成员。5、日本。相当一段时期以来，日本当局有意识地推进“亚洲日元经济圈”战略，以主动适应国际货币区域化的趋势，并力争在其中争得一席之地。具体表现，如：近年来日本向亚洲各国提供了大量日元贷款，据统计，到90年代中期日元贷款已突破8万亿元，超过世界银行贷款的40％，是亚洲开发银行等4家地区开发银行贷款余额的总和。在加拿大召开的亚太经合组织财政部长会议上，日本明确表示将全力推进日元国际化。2.4 国际货币体系改革及展望70年代以来，有关国际货币体系改革的争论一致没有停止过，所涉及的与体系本身密切相关的有3大问题：本位货币制，汇率制度和国际收支调节机制。2.4.1 现行货币体系的主要特征2.4.1.1 黄金非货币化牙买加协定中有关黄金问题的条款，切断了货币和黄金之间的联系，从此，黄金在国际经济中难以执行货币的职能，黄金加速退出货币历史舞台。在现实中，世界绝大多数国家和个人贮藏的主要不是黄金而是存款。在国际储备方面，黄金所占的比重持续减少。据统计，1977年黄金占世界储备总额的13.4%，1986年这一比重降为7.3％，1991年更降至4.8％。2.4.1.2 多种储备体系已现雏形，但美元关键货币的地位仍未消除20世纪70年代以来，随着黄金非货币化，美元的万难以维持，SDRs的作用有限，国际储备出现了多元化的趋势。日元、德国马克的地位不断上升，美元的地位持续下降。储备货币多样化对国际货币体系有利有弊。一方面，储备货币的分散相对降低了关键货币对世界储备体系的影响；有助于各国的外汇管理以减少汇率波动带来的风险；多种货币储备还缓和了国际清偿力不足。但另一方面，储备货币发行国经济实力的此消彼长，其国内各类突发性变动都是该体系的不稳定因素，因而储备货币多样化也增加了国际货币体系的不稳定性。2.4.1.3浮动汇率已成长期趋势自从1973年布雷顿森林体系解体以来，汇率浮动已实行近30年，而且越来越多的国家采取较有弹性的汇率制度。一般来说，发达国家多数采取单独浮动，但也有的采取盯住自选的货币篮子或实行某种货币，实行单独浮动的很少，不过近年来，有些中等收入的发展国家选择了单独浮动。西方有些学者把目前的多种汇率安排制度叫做“无体制的体制”，也有人称它为混合体制。但一般还是认为它是浮动汇率制，因为最主要的货币都是实行单独浮动或联合浮动。2.4.1.4 国际收支不平衡的状况依然严重伴随20世纪70年代的两次石油危机，主要货币的汇率剧烈波动，国际金融市场上利率猛涨，国际贸易保护主义盛行，80年代爆发的发展中国家的债务危机，使得国际收支严重不平衡。目前对国际收支不平衡的干预主要是通过汇率机制、国际金融市场和利率机制、国际金融机构的调节以及运用国际储备资产等方式进行。2.4.2 国际货币体系改革的主要方案和建议2.4.2.1 创立国际商品储备体系由于许多发展中国家受初级产品和原材料价格剧烈波动的影响，国际收支状况经常恶化。一些经济学家提出了创立以商品为基础的国际储备货币，以解决初级产品价格波动和国际储备制度不稳定的问题。主要内容包括：（1）建立一个世界性的中央银行，发行新的国际货币单位，其价值由一个选定的商品篮子来决定，商品篮子由一些基本的国际贸易产品，特别是初级产品来构成。（2）现有的SDRs将被融合到新的国际储备制度中，其价值重新由商品篮子决定，其他储备货币将完全由以商品为基础的新型国际货币所取代。（3）世界性的中央银行将用国际货币来买卖构成商品货币篮子的初级产品，以求达到稳定初级产品价格，进而稳定国际商品储备货币的目的。2.4.2.2 建立国际信用储备制度美国经济学家特里芬教授1982年在《2000年的国际货币制度》一文中提出了这一设想。他认为国际货币制度改革的根本出路在于建立超国家的国际信用储备制度，并在基础上创立国际储备货币。国际出比货币不应由黄金、其他贵金属和任何国家的货币来充当。特里芬教授建议各国应将其持有的国际储备以储备存款形式上交国际货币基金组织保管，国际货币基金组织将成为各国中央银行的清算机构。国际货币基金组织或其他类似的国际金融机构能将所有的国家都吸收为成员国，那么国际间的支付活动就反映国际货币基金组织的不同成员国家储备存款账户金额的增减，国际货币基金组织所持有的国际储备总量应由成员国各国共同决定，并按世界贸易和生产发展的需要加以调整。储备的创造可以通过对会员国放款，介入各国金融市场购买金融资产，或定期分配新的特别提款权来实现，但是不应受还进生产或任何国家国际收支状况的制约。特里芬在他的著作中曾具体地指出应以SDRs作为惟一的国际储备资产以逐步取代黄金和其他储备货币。但他主张要求各国中央银行服从于一个超国家的国际信用储备机构，这需要很密切的国际货币合作，目前还不现实。2.4.2.3 国际货币基金组织“替代账户”替代账户是国际货币基金组织设立的一个专门账户，发行一种特别提款权存单，各国中央银行可将手中多余的美元储备折成特别提款权存入该账户，再由国际货币基金组织用吸收的美元投资于美国财政发行的长期债券，所得的利息收入返给替代账户的存款者。这以建议是在1979年国际货币基金组织临时委员会的年会上提出的，设想用特别账户吸收各国手中过渡积累的美元资产，并使SDRs成为主要国际储备资产。这一建议实际上并没有实行，因为美元在1980年以后的一段时期异常坚挺，各国中央银行乐于持有美元而不愿意交换SDRs。而且前面介绍的集中储备货币改革的方案，也会遇到类似的问题。只有当SDRs或其他储备资产发展成为功能齐全，并且优越于美元的真正国际货币时，人们才会放弃手中的美元资产的积累。 2.4.2.4 加强各国经济政策协调以稳定汇率主要工业化国家货币之间汇率的剧烈波动对世界经济和国际金融的稳定产生了严重的影响，引起了各国的普通了关注。1985年10月美国、日本、联邦德国、法国和英国五国财政部长和中央银行行长会议，提出了要协调各国经济政策，以促进汇率的稳定。后来的1986年七国财长会议又提出了通过控制下列10项指标来实现各国政策的协调。这10个指标是GNP增长率、通货膨胀、利息率、失业率、财政赤字、经常账户差额、贸易差额、货币供应增长率、外汇储备和汇率。国际货币基金组织同意对各国的这些经济指标进行监督，并将这些指标又划分为绩效指标、政策指标和介于两者之间的中间变量。绩效指标有GDP增长率、通货膨胀率、失业率和国际收支状况的指标。政策指标有货币供应增长率和财政赤字的指标。中间变量是利率和汇率等指标。1987年七国首脑会议上对经济政策的协调作出了具体规定。虽然通过协调宏观经济政策不能根本解决国际货币制度内在的不稳定性，但是这个建议如果能够有效地付诸实施当然有助于汇率和世界经济的稳定。但是要作到真正的政策协调绝非轻而易举，因为协调宏观政策各国政策的独立性，损害某些国家的利益。另外，在经济衰退时期，各国国内的严峻形势可能使政府无论顾及其他国家的协调。2.4.2.5 设立汇率目标区汇率目标区是指有关国家的货币当局选择一组可调整的基本参考汇率，指定出一个围绕其上下波动的幅度并加以维持。汇率目标区的种类很多，但主要可分为“硬目标区”和“软目标区”的汇率变动幅度很窄，不常修订，目标区的内容也对外公开，一般是通过货币政策将汇率维持在目标区。“软目标区”的汇率变动幅度较宽，而且经常修订，目标区的内容不对外公开，不要求必须通过货币政策加以维持。设立汇率目标区的建议问世以来，各方面的褒贬不一。发展中国家希望通过实行汇率目标区来实现汇率的稳定，而发达国家认为汇率目标区不现实。汇率目标区的特点是综合了浮动汇率制的灵活性和固定汇率制的稳定性，而且还能够促进各国宏观经济政策的协调。但实施起来也却是有许多困难，如均衡参考汇率的确定，维持目标的有效方法等等。2.4.3 国际货币体系的前景展望以上这些方案只是众多改革方案中较为重要的几个。总的看来，国际货币体系的改革方向主要集中在国际储备资产的确定和汇率制度的选择两个方面，而其中国际储备资产的确定和汇率制度的选择两个方面，而其中国际储备资产的改革是最基本的。2.4.3.1 国际储备货币的演变只要不是实行完全没有干预的金本位制，或者完全的自由浮动汇率制，一国就必须持有国际储备资产。第二次世界大战后，美元是主要的储备资产，美国的国际收支状况影响着国际储备增长的状况。国际间美元的过多或过少一直是国际金融形势不稳定的主要因素。但是在找不到更好的国际储备资产来取代美元之前，各国就不得不持有美元，不得不依靠美元来从事国际商品贸易和国际金融交易。所以许多有关国际货币改革的方案和建议，都是围绕着以什么资产来代替美元的问题。在当今的国际经济形势下，要回到金本位制或某种形式的金汇兑本位制是不可能的。1973年以后的多元化储备制度中，美元仍居主导地位。但是随着美国经济实力的相对下降以及日本和西欧国家的崛起，资本主义国家间的发展不平衡和各种矛盾势必加剧，从而美元越来越不能胜任主导国际储备货币中哪一种货币的汇率上浮或下浮都会影响国际货币体系的稳定。从长远的观点来看，还应发展统一的世界货币。这个趋势在众多的国际储备改革方案中也有所反映。现在的关键问题是发行统一货币就必须建立统一的世界范围的中央银行或类似的机构，并实行统一的世界货币政策。这个难度相当大。不过从经济展规律上看，随着世界经济一体化趋势的加强，经济利益的相关性会促进各国的政策协调，共同货币的理想在未来可能会实现。2.4.3.2 国际汇率制度的演变及前景就汇率制度的改革而言，实行理论上的完全固定汇率制或完全自由浮动汇率制的可能性极小且赞成这两种极端汇率制度的也是极少数。从目前发达国家经常联合干预外汇市场，发展中国家很多实行盯住汇率制来看，稳定汇率、缩小汇率波动幅度是国际社会的普遍愿望。所以汇率制度改革的核心实际上是允许汇率波动幅度的大小，或以什么形式恢复固定但可调整的平价制的问题。纵观国际汇率制度的演变过程，100多年来打部分时间实行的是固定汇率制，浮动汇率制在20世纪30年代大萧条时期实行过，目前的有管理的浮动汇率制也运行了近30年，事实表明弊端很多，在历史进程中，先是严格的固定汇率制（金本位），然后是浮动汇率制，以后又是固定汇率制但汇率可以调整（布雷顿森林体系），最后是目前的浮动汇率制。伙计汇率制度的发展决不是固定汇率制和浮动汇率制的简单轮回，金本位制时期的固定汇率制与布雷顿森林体系的固定汇率制有很大的不同，前者是真正固定不变的是建立在政府不干预的自由竞争基础之上，而后者是可以调整的，是主要资本主义国家进行国际合作的结果。目前的浮动汇率和20世纪30年代的浮动汇率制也有很大的区别。从已提出的主要汇率制度改革的方案看，多数是主张建立某种形式的固定汇率制，也有人主张保持目前的各国自由选择汇率安排的混合汇率制，但要求主要国家协调政策、联合行动，以实现汇率稳定。实行固定汇率需要有一定客观条件，目前是行不通的。在各国通货膨胀率、经济增长率、国际收支状况和货币政策协调和共同干预来稳定汇率，降低波动幅度的方案经过国际间的努力有可能实现，至少在一定程度上可能实现，因为合作、协调制度、相互让步对各方面都有好处。至于国际汇率制度的发展前景，一方面取决于各主要国家之间货币合作的密切度，另一方面还取决于国际储备货币的发展状况。2.5 国际金融机构在国际货币体系中的作用第二次世界大战后，国际金融中一个重要的新现象是涌现了一系列国际金融组织。目前的国际金融机构可以分为三种类型：1.全球性的，如国际货币基金组织和世界银行。2.半区域内的，如国际清算银行、亚洲开发银行、泛美开发银行、非洲开发银行等等，它们的成员主要在区域内，但也有区域外的成员参加。3.区域性的，如欧洲投资银行、阿拉伯货币基金、伊斯兰发展银行、西非发展银行、阿拉伯银行等等。这些国际金融组织对国际货币制度与世界经济的发展都有深远的积极影响。在促进会员国取消外汇管制、限制会员国进行竞争性货币贬值、支持会员国稳定货币汇率和解决伙计收支困难、缓解债务危机与金融危机、促进发展中国家经济发展等方面，这些国际金融组织都起了重要的作用。2.5.1 国际货币基金组织国际货币基金组织，是根据参加筹建联合国的44国代表于1944年7月在美国新罕布什尔州举行的会议及其所通过的《国际货币基金西定》，在1946年3月正式成立，并于1947年3月开始营业的，总部设在华盛顿。2.5.1.1 宗旨根据《协定》规定，国际货币仅仅组织作为永久性机构的宗旨是：为国际货币问题的商讨与协作提供便利，促进国际货币合作，促进国际贸易的扩大与平衡发展，以提高和维持高水平就业和实际收入，以及开发会员国的生产资源；促进汇率的稳定，维持会员国正常汇兑关系，避免竞争性货币贬值；协助建立会员国经常性交易的多边支付制度，并消除阻碍国际贸易发展的外汇管制；在有充分暴涨的条件下，对会员国提供资金，使其增强信心纠正国际收支失衡，而不致采取有损本国或国际繁荣的措施；根据以上目标，缩短会员国国际收支平衡的时间，并减轻其程度。从上述宗旨中可以看出，国际货币基金组织的基本职能是向会员国提供短期信贷，消除“竞争性货币贬值”与“消除阻碍国际贸易发展的外汇管制”。2.5.1.2 资金来源国际货币组织为贯彻实行其宗旨，必须有资金来源。它的资金来源为：1.份额。国际货币基金组织的资金，主要来自于会员国缴纳的份额。份额目前以基金组织创立的记账单位SDRs来表示，它相当于股东加入股份公司的股金。会员国应缴份额的大小，要综合考虑会员国的国民收入、黄金外汇储备、平均进口额、出口变化率喝出口额占GNP的比例等因素，最后由基金组织同会员国磋商确定。会员国缴纳的份额，除作为国际货币基金组织发放短期信贷的资金来源外，份额的大小对会员国有其他作用：（1）决定会员国从国际货币基金组织借款或提款的额度；（2）决定会员国分得的SDRTs的多少。2.借款。国际货币基金组织的另一个资金来源是借款。国际货币基金借款组织通过与会员国协议，向会员国借入资金，作为对会员国提供资金融通的一个来源。3.信托基金。国际货币基金组织再1976年决定，将它持有的1/6的黄金分4年按市价出售，所得之利润（即市价超过黄金官价1盎司＝35美元的部分，共46亿美元）作为信托基金，向低收入会员国提供优惠贷款。2.5.1.3 业务活动1.汇率监督与政策协调。为使国际货币制度正常运转，各个会员国需保证同基金组织和其他会员国合作，以保证有秩序的汇率安排和促进汇率的稳定。各会员国应该：（1）努力以自己的经济和金融政策来达到促进有秩序的经济增长这个目标，既有合理的价格稳定，又适当照顾自身的境况；（2）努力通过创造有秩序的、基本的经济和金融条件和不会产生反常混乱的货币制度去促进稳定；（3）避免操纵汇率或国际货币制度来妨碍国际收支有秩序的调整或取得对其他会员国不公平的竞争优势。在布雷顿森林体系制度下，会员国要改变货币制度，必须与国际货币基金组织进行磋商并得到它的批准。在当前的浮动汇率制度下，会员国调整汇率不需征求国际货币基金组织的同意。但国际货币基金组织监督汇率的职能并没有因此而丧失，它主要通过下述办法来实行：（1）国际货币基金组织提出要求会员国需向它提供必要的资料，并同它就汇率政策问题进行磋商；（2）国际货币基金组织工作人员也为监督工作收集所需资料，以全面估价会员国的汇率政策。当国际货币基金组织认为某会员国汇兑措施的修改，或者汇率的执行情况对其他会员国可能具有或已经发生重大影响时，可提出同该会员国进行补充性监督讨论。国际货币基金组织协调政策的职能，一般通过下述途径实现，（1）特别协商，这一途径同基金组织定期审查世界经济的形势与前景有关。（2）基金组织理事会从80年代以来，都把协调会员国经济政策作为会议的重要议题。2.创造储备资产。国际货币基金组织理事会1969年会议正式决定，创设SDRs，以补充国际储备的不足，并于1970年开始分配。会员国当发生国际收支逆差时，可运用SDRs，划给另一会员国以偿付逆差，或偿还国际货币基金组织的贷款。3.贷款业务。发放贷款时国际货币基金组织最主要的业务活动。（1）贷款特点主要有：第一，贷款对象。限于会员国政府。它只与会员国的财政部、中央银行、外汇平准基金组织或其他类似的财政机构往来。第二，贷款用途。贷款最初主要用于会员国进行国际收支的调整，但近年来也增设了支持会员国为解决国际收支困难而进行的经济结构调整与经济改革的贷款。第三，贷款的规模。同会员国向国际货币基金组织缴纳的份额成正比。第四，贷款方式。会员国向国际货币基金组织借款和还款分别采用所谓“购买”（Purchase）和“购回”（Re-purchase）的方式。“购买”即借款国用相当于借款面额的本国货币来购买弥补国际收支逆差的外汇。这在技术上虽不同于一般的国际借款，但效果是一样的，而从国际货币基金组织角度看，会员国借款则改变国际货币基金组织持有的货币结构。“购买”即借款国还款时，要用自己原来所借外汇购回本国货币。（2）贷款种类。国际货币基金组织的贷款分三类：第一类为普通贷款（为会员国所缴份额的125％，期限为3～5年）、补偿与应急贷款、缓冲库存贷款和中期贷款，其贷款资金来自国际货币基金组织自身的资金，即会员国认缴的份额。除储备部分（为所缴份额的25％）贷款不收利息外，第一类其他各项贷款利率均为6％左右，另加0.5％的手续费。第二类为补充贷款和临时信用贷款，其贷款资金来源于国际货币基金组织的借款，贷款的利率为国际货币基金组织的借款成本，另加0.5％的手续费和0.2％～0.325％的加息率。第一、第二类贷款合称普通资金（账户）贷款，国际货币基金组织对非工业会员国提供的大部分贷款都属于这种贷款。第三类贷款是信托基金贷款、结构调整贷款和扩大的结构调整贷款、国际货币基金组织的优惠贷款。2.5.2 世界银行集团世界 银行集团（World Bank Croup）包括国际复兴开发银行（International Bank for Reconstruction Development, TBRD）、国际开发协会（International Association , IDA）、国际金融公司（International Finance Corporation, IFC）和多边投资担保机构（Multilateral Investment Guarantee Agency, MIGA）,它们的总部设在华盛顿。2.5.2.1 国际复兴开发银行IBRD于1945年12月成立，1946年6月开始营业，1947年11月成为联合国的一个专门机构。凡IBRD的国家必须是国际货币基金组织的会员国，国际货币基金组织的会员国不一定是IBRD的会员国。1．宗旨。根据1944年7月布雷顿森林会议通过的《国际复兴开发银行协定》第一条规定。IBRD的宗旨是：对于生产目的的投资提供便利，以协助会员国的复兴和开发，并鼓励不发达国家个生产和资源开发；通过保证或参与私人贷款和私人投资的方式，促进私人对外投资；用鼓励国际投资以开发会员国资源的方法，促进国际贸易的长期平衡发展，以维持国际收支的平衡。宗旨，IBRD的主要认为是向会员国提供长期贷款，促进战后经济复兴，协助发展中国家发展生产，开发资源，从而起到国际货币基金组织贷款的作用。2．资金来源（1）会员国缴纳的股金。IBRD规定，每个会员国均须认购份额（Share）认购股份的多少，必须参照其国际货币基金组织认缴的份额，同IBRD协商，并理事会批准。（2）通过发行债券取得借款。在国际债券市场发行债券来借款，是IBRD资金的一个很重要的来源。在借款管理上，IBRD采取的方针是：借款市场分散化；尽力使借款成本最小。为此，IBRD除借入美元外，还借入其他主要西方国家货币，以减少汇率与利率的风险。（3）业务净收益。IBRD除将一部分净收益以赠款形式划给IDA外，其余均充作本身的储备金，成为发放贷款的一个资金来源。（4）债权转让。从80年代以来，IBRD常把一部分贷出款项的债权，有偿地转让给商业银行等私人投资者，以提前收回资金，并转为贷款的一个资金来源。3．贷款业务（1）贷款条件。第一，IBRD只向会员国政府、中央银行担保的公私机构提供贷款；第二，贷款一般与IBRD审定、批准的特定项目相结合；第三贷款的国家确定不能以合理的条件从其他方面取得贷款时，IBRD才考虑发放贷款，参加贷款，或提供保证；第四，贷款必须专款专用，并受IBRD的监督；第五，贷款的期限一般为数年，最长可达30年；第六，贷款使用不同的货币，对承担贷款项目的承包商或物资供应商，一般用该承包商、供应商所在国的货币支付；如由借款国承包商供应本地物资，则用借款国货币支付；如本地供应商购买进口物资，则用出口国的货币进行支付。（2）贷款种类。主要是三个类：项目贷款与非项目贷款；“第三窗口：贷款；技术援助贷款。（3）贷款方式。在进行贷款时，IBRD除单独提供贷款外，还采取联合贷款的方式，同其他贷款者一起，共同为借款国的项目融资，以解决IBRD资金有限与发展中会员国不断增长的资金需求之间的矛盾。（4）贷款程序。IBRD发放贷款要与一定的项目相结合，专款专用，并在使用过程中进行监督，所以会员国从申请到按项目进度使用贷款，都有严密的程序，概括起来有以下几个方面：第一，提出计划，确定羡慕。为保证贷出的款项能得到偿还，IBRD要对借款国的经济情况与技术管理水平进行全面调查。第二，专家审查。第三，审议通过，签定贷款契约。第四，工程项目招标，按工程进度发放贷款，并进行监督。IBRD贷款程序虽然复杂和繁琐，但却体现了其贷款的严密性和科学性，因而能保证贷款产生较好的经济效益。2.5.2.2 国际开发协会IDA成立于1960年，是专门向低收入发展中国家提供优惠长期贷款的一个国际金融组织。按照规定，凡IBRD会员国均可加入协会，但IBRD的会员国不一定必须加入IDA。1．宗旨。IDA的宗旨是，对欠发达国家提供比IBRD条件宽、期限较长、负担较轻、并可用部分当地货币偿还的贷款，以促进它们经济的发展和居民生活水平提高，从而补充的IBRD的活动，促进IBRD目标的实现。2．资金来源（1）会员国认缴的股本。IDA的会员国分为两组：第一组是工业发达国家和南非、科威特，这些国家认缴的股本需以可兑换货币缴付，所缴股本全部供IDA出借；第二组是亚、非、拉发展国家，这些国家认缴股本的10％需以可兑换货币进行缴付，其余90％用本国货币缴付，而且这些货币在未征得货币所属国同意前，IDA不得使用。（2）会员国提供的补充资金。（3）IBRD的拨款，即IBRD从其净收入中拨给IDA一部分款项，作为IDA贷款的资金来源。3．贷款。IDA只向低收入发展中国家（1994年标准是人均GNP不超过725美元）政府与隶属于政府的实体提供贷款。IDA贷款的期限为35～40年，宽心期10年。偿还贷款时，可以全部或一部分用本国货币偿还。贷款只收0.5％的手续费。2.5.2.3 国际金融公司IFC成立于1956年。IFC的宗旨是，通过向发展中国家的私人企业提供无需政府担保的贷款与股本投资，鼓励国际私人资本流向发展中国家，支持当地资本市场的发展，来促进发展中国家的经济发展，从而补充世界银行的活动。IFC的资金来源，除了成员国缴纳的股金外，还有：向世界银行和国际资金市场借入的资金，IFC积累的利润，转售债权与股本的收入等。IFC贷款的方式为：直接向私人生产性企业提供贷款；以入股方式向私人企业项目进行投资，但投资规模不超过项目成本的25％，也不承担管理责任，在适当时候还将持有的股份出售给私人投资者。IFC在进行贷款与投资时，有时会联合资本共同进行，共担风险，按投资比例分享利润，这既弥补了它的资金不足，又促进了国际资本向发展中国家流动。IFC贷款规模较小，一般每笔不超过200万～400万美元；期限一般为7～15年；还款时须用原借款货币偿还；贷款的利率一般高于IBRD，并尽可能和市场利率水平相一致，同时也考虑借入资金的成本。2.5.2.4 多边投资担保机构MIGA成立于1988年4月，是世界银行集团中最年轻的成员。IMGA是一个独立于世界银行的实体，它有自己的业务和法律人员。IMGA的宗旨是，通过自己的业务活动来推动成员国互相间进行以生产为目的的投资，特别是向发展中国家的投资。该机构的业务活动之一，是对“合格的投资”提供担保，而不遭受非商业性风险损失，从而存进国际间的直接投资。MIGA对以下四类非商业性风险提供担保：（1）由于投资所作国政府对货币兑换和转移的限制而造成的转移风险；（2）由于投资所在国政府的法律或行动而造成投资者丧失其投资的所有权、控制权的风险；（3）在投资者无法进入主管法庭，或这类法庭不合理的拖延或无法实施这一项已作出的对他有利的判决时，政府撤销与投资者签定的合同而造成的风险；（4）武装冲突和国内动乱而造成的风险。MIGA的另一项业务活动，是对成员国提供技术援助服务，帮助发展中国家更有效地促进私人投资的机会。它通过对投资促进活动的直接支持（如组织投资会议、初级培训课程、战略研讨会）、传播投资机会的信息（如开发一个投资机会全球电子信息交换与通讯网络）和促进投资机构的能力建设，来帮助发展中国家最大限度地提高吸引外国直接投资计划的效果。2.5.3 国际农业发展基金组织国际农业发展组织（IFAD）是联合国在经济方面的专门机构之一，成立于1977年12月，总部设在意大利罗马。2.5.3.1 宗旨通过向发展中国家，特别是缺粮的发展中国家提供优惠贷款和赠款，为它们的以粮食生产为主的农业发展项目提供资金支持，从而达到增加粮食生产、消除贫困与营养不良的目标。2.5.3.2 资金来源1.会员国的捐款。按规定，发达国家与石油输出国会员国须认缴捐款，并用可兑换货币缴付。其他发展中国家会员国虽规定为受惠国，但它们也可以用本国货币或可兑换货币捐助一部分资金，捐款可一次缴清，也可以在三年内缴清。2.非会员国和其他来源的特别捐款。2.5.3.3 贷款1．贷款资金使用的对象与政策。IFAD的宗旨规定，向最贫穷的、缺粮的发展中国家发放赠款和优惠贷款。为增加借款国的粮食生产，它规定贷款资金可用于：改进和扩大灌溉设施，开发地下水，改良品种，改进耕作技术和土壤管理等能提高产量的短期项目；新垦荒地、兴修水利工程等长期项目；支持政府实行土改，以及在物价、信贷、销售和补贴等方面需投资的政策性措施项目。在消除贫困方面，贷款资金主要是直接用于对经济条件差的小农和五地农民的贷款，而不能将贷款资金用于国营企业或私人资本来发展赢利事业。2．贷款资金使用的方式和条件（1）赠款。按IFAD章程规定，在每个财政年度发放资金总额中，赠款所占比重不得不超过12.5％。赠款用于两个用途，一是贫穷缺粮国的援助项目；二是以技术援助形式用于项目的可行性研究、人员培训、咨询和项目投资前的其他准备工作。该组织还规定，会员国使用技术援助的项目，如后来获得该组织的贷款，则将赠款改为贷款，并计入贷款总额内。（2）贷款。IFAD发放的资金大部分属于贷款。贷款分为三种：一是特别贷款，条件最为宽松，免受利息，每年只收1％的手续费，期限50年，宽限期10年，主要给低收入的40多个“粮食优先国家”。该种贷款总额不得超过该组织贷出金额的2/3。二是中等期限贷款，年利率4％，期限20年，宽限期5年。三是普通贷款，年利率8％，宽限期3年。在这三种贷款中，特别贷款占多数。IFAD采用的资金计算单位是SDRs，即：在向会员国提供赠款或贷款时，按SDRs折算给美元或其他可兑换货币；会员国偿付贷款本息和手续费时，按SDRs折算，用美元或其他可兑换货币进行支付。IFAD批准贷款项目后，即委托联合国粮农组织，或开发计划署，或IBRD，或亚洲开发银行、非洲开发银行、泛美开发银行等执行贷款业务和监督贷款项目的执行。IFAD的贷款用于采购设备与劳务，通常采取国际招标的办法。IFAD贷款程序基本同于IBRD，主要步骤为：确定贷款项目，项目的执行等。2.5.4 洲际国际金融组织2.5.4.1 亚洲开发银行亚洲开发银行是个类似世界银行、但只面向特定地区的区域性政府间金融开发机构。它于1966年11月正式建立，并于同年12月开始营业，总部设在菲律宾首都马尼拉。亚洲开发银行的宗旨是，向其成员国提供贷款与技术援助，援助协调成员在紧急、贸易和发展方面的政策，同联合国及其专门机构进行合作，以促进亚太地区的经济发展。亚洲开发银行的资金来源为普通资金和特别基金两个部分。普通资金用于亚洲开发银行的硬贷款业务，是亚洲开发银行进行业务活动的最主要资金来源。该资金来源于成员认缴的股金、国际金融市场的筹资，以及银行的净收益。特别基金是亚洲开发银行进行软贷款业务的基金。亚洲开发银行的贷款分为硬贷款、软贷款和赠款三类。硬贷款的贷款利率为浮动利率，每半年调整一次，贷款期限为10～30年。软贷款，即优惠贷款，仅提供给人均收入低于670美元（1983年标准）且还债能力有限的亚洲开发银行成员，贷款期限为40年，不收利息，仅收1％的手续费。赠款用于技术援助，资金由技术援助特别基金提供，但赠款金额有限制。亚洲开发银行的贷款方式主要有：1．项目贷款。即为某以成员发展规划的具体项目提供贷款，这些项目需具备经济效益好、有利于借款成员的经济发展和借款成员有较好的资信三个条件。2．开发金融机构贷款。是通过成员的开发性金融机构进行的间接贷款，因而也称中间转贷。3．私营部门贷款。它分为直接贷款和间接贷款两种形式。直接贷款是指有政府担保的贷款，或没有政府担保的股本投资，以及为项目的逐步等提供的技术援助。间接贷款主要是指通过开发性金融机构的限额转贷和对开发性金融机构进行的股本投资。4．联合贷款。是指一个或一个以上的区外经济实体（官方机构与私人投资者）与亚洲开发银行共同成员某一开发项目融资，它主要有以下集中类型：（1）平衡融资，是将项目分成若干具体的、独立的部分，以供亚洲开发银行及其他融资伙伴分别融资。（2）共同融资，是亚洲开发银行与其他融资伙伴按商定的比例，对某成员的某一项目进行融资的方式。（3）伞形融资或后备融资。这类融资在开始时由亚洲开发银行负责项目的全部外汇费用，但只要找到联合融资伙伴，亚洲开发银行贷款中的相应部分即取消。（4）窗口融资，是指联合融资伙伴将其资金通过亚洲开发银行投项目，联合融资伙伴与借款人之间不发生关系。（5）参与性融资，是指亚洲开发银行先对项目进行贷款，然后商业银行购买亚洲开发银行贷款中较早到期的部分。在这些联合融资形式中，平衡融资和共同融资占大部分。2.5.4.2 非洲开发银行非洲开发银行是非洲国家的联合国非洲经济委员会帮助下1964年11月成立的一个面向非洲的区域性政府间国际金融组织。该行总部设在科特迪瓦（象牙海岸）首都阿比让。非洲开发银行的宗旨，是向非洲成员国提供贷款和投资，或给予技术援助，充分利用本大陆的人力资源，以促进各国经济的协调发展和社会进步，尽快改变本大陆贫穷落后的面貌。非洲开发银行的资金主要来自成员国认缴的股本和待缴股本。与IBRD一样，非洲开发银行成员国认缴的股本也分为实缴股本和待缴股本两部分。此外，非洲开发银行还通过发行国际债券和组织辛迪加借款的方式积极在国际金融市场筹措资金。非洲开发银行的贷款分为普通贷款和特别贷款。普通贷款是该行用普通股本提供的贷款。特别贷款是用该行规定专门用途的特别基金向成员国提供的优惠贷款。为广泛动员和利用资金，非洲开发银行又建立了以下四个机构：1．非洲开发基金。这是由非洲开发银行和非洲以外25个国家与地区成员认股缴纳的一笔跨国基金，设立于1972年，1973年开始营业。该基金主要向非洲最贫穷国家的发展项目提供无息贷款，偿还期限为50年，每年只缴纳0.75％的手续费，对可行性研究项目的贷款，偿还期限10年，每年缴纳0.75％的手续费。2．非洲投资开发国际金融公司。该组织是1970年11月在非洲开发银行倡议和参与下组建的控股公司，总部设在日内瓦。其宗旨是动员国际私人资本，建设和发展非洲的生产性企业。公司的股东除国际金融公司外，还有美洲、欧洲和亚洲的120余家金融、工业与商业企业。3．尼日利亚信托基金。它是1976年建立的，由尼日利亚政府投资、非洲开发银行管理的一个机构。该基金通过与其他信贷机构合作，为亚洲开发银行成员国中较贫穷国家的发展项目提供援助资金，以促进非洲经济增长。它贷款的偿付期限25年，宽限期最长可达5年，收取较低的利息。贷款的领域主要是交通运输和社会公用事业。4．非洲保险公司。这是非洲开发银行的一个附属金融机构，1977年3月成立，1978年开始营业。它是发展中国家建立的第一家政府间再保险公司。该公司的宗旨是，促进非洲国家保险与再保险事业的发展，通过投资与提供有关保险与再保险的技术援助，来促进非洲国家的经济独立和加强区域性合作。公司的最高权力机构是由各成员国代表组成的大会。按规定，每个成员国至少要把其境内再保险合同的5％投保于该公司。该公司现在已控制了非洲再保险营业额的80％左右，减少了非洲再保险费用的外流，并以其收益投资于非洲的经济建设。2.6 国际资本流动20世纪90年代，国际资本流动急剧增加，资本流动的规模及参与的国家数量达到了前所未有的程度，极大地促进了经济全球化的发展。资本在国际间的转移过程，即资本跨越国界，到别的国家或地区进行生产方面或金融方面的投资和投机活动，促进了金融资源的合理流动，推动世界经济尤其是发展中国家经济的发展。2.6.1 国际资本流动的含义国际资本：是指资本基于经济或政治目的的需要从一个国家或地区（政府，企业或个人）向另一个国家或地区（政府，企业或个人）的流出和流入，也就是资本在国际范围内的转移。2.6.2 国际资本流动的特点进入90年代以来，伴随着世界经济的区域化，一体化发展，国际资本流动的规模更趋扩大。发达国家不仅是国际资本的最大提供者，同时也是最大需求者。发展中国家出于发展各国经济的需要，纷纷放松资本管制，为资本的大规模输出，输入创造了条件。近年来，国际资本流动出现了一下新的特点,主要表现在：1.筹资证券化导致国际资本流动结构的变化最近20年中，以国际债券和股票发行为主的直接融资在国际资本市场逐渐取代以银行团贷款为主的中长期间接融资，进而呈现出筹资证券化的特征。也成为国际资本市场的一个转折。2.发展中国家已经成为国际资本流动的重要场所发展中国家出现了资本项目发放的浪潮。3.机构投资者已经成为国际资本流动的主力在主要工业国家，非银行金融机构所持有的金融资产在90年代中期就已经超过其GDP值。机构投资者中发展最快的就是对冲基金。据总部设在波士顿的一家咨询调查机构公布的报告，1990年对冲基金有1500家，资本总额500亿美元，而1998年，对冲基金有4200家，资本总额超过3000亿美元。其中在美国注册的约51％，管理的资产占对冲基金总资产的30％。很对对冲基金在离岸注册，如索罗斯的量子基金便是在加勒比海的荷属安的列斯群岛。对冲基金主要有一下几个特点：一是对冲基金多为私募，受到的监管比较少。二是对冲基金属于跨行业、跨地区和跨国界的投资基金，他们即可以从事普通的证券投资业务，也涉及商品和金融期货投机；可在各地区进行套汇套利交易。三是大量运用投资杠杆。就是用现有的资本或证券资产作抵押从银行获取贷款。凭借其资金实力及经营的隐蔽性和灵活性，他们对世界经济特别是发展中国家的外汇市场的冲击力是相当大的。2.6.3 国际资本流动的类型在实际中，资本流动常常由不同的表现形式。从不同的角度来看，国际资本流动常常可以划分为一下几种类型：1.资本流动的期限或投资者的目的来划分，国际资本流动可划分为长期资本流动和短期资本流动。（1）长期资本流动。主要是指使用期限在一年以上或者未规定使用期限的流动资本。它主要包括直接投资、证券投资以及银行信贷等形式。（2）短期资本流动。是指使用期限在一年或者一年以内的资本流动。他的形式多样，十分复杂2.按资本流动的方向划分，国际资本可分为资本流入和资本流出。（1）资本流入。是指资本从国外流入国内。它意味着本国对外国的负债增加，或本国在外国的资产减少。（2）资本流出。是指资本从国内流出国外。它意味着本国对外国的资产增加，或本国在外国的负债减少。3.按具体表现类型划分，国际资本流动可以划分为直接投资，证券投资和其他投资。2.6.4 际资本流动的利益与风险国际资本不论采用何种形式的流动，都将孕育着巨大的商机。着对各国的经济发展，将发挥巨大的推动作用。同时国际资本的流动又蕴藏着巨大的风险。潜伏着巨大的危害。2.6.4.1 国际资本流动的利益1.传统福利分析。这与贸易类似，不同的是资本交易只有一种产品即货币。在各国国内资本收益率不一致的情况下，如果允许资本项目开放，收益率的差异就会导致资本的流动，使资本的效率提高，福利增加。2.分散风险。随着国际资本流动的加剧，特别是流动中各种风险因素的增多，近年来资本项目的开放的研究重点转向国际金融市场的的风险承担和风险分散。3.减少管制成本。在国际资本市场一体化的情况下，资本管制的效力越来越弱，因而实施资本管制的成本越来越高。此外，资本管制导致资本外逃增加，实行资本项目的开放有利于降低上述资本管制的成本，提高经济效率。2.6.4.2.国际资本流动的风险：1.对经济主权的冲击。一国经济主权主要表现在发钞、征税及各种经济政策的制定和调整。资本自由流动后，这三方面都受到很大的冲击。（1）货币替代对一国货币发行、货币政策实施的影响，货币替代是经济实体在一定的利率、汇率、税收等差异的情况下，因追求资本安全和利益最大化而采取的一种由外币代替本币职能的现象。货币替代的过程通常是从外币替代本币作为价值储藏开始的。狭义的理解是指外币存量以现金、活期存款、定期存款和有价证券的形式存在，分别在价值储藏、价值计算和转移支付方面替代本国货币的职能。广义的理解包括留在国外的外逃资本。由于外国货币不仅作为保值手段，而且还被作为计价手段和支付手段，从而排斥处于劣势的本国货币，国家为了使国人增加对本币的需求，都采取提高本币的存款利率，在短期内会奏效，如果不真正解决导致通货膨胀的主要因素，局面难以维持。如实行强制政策，就刺激资本外逃。所以货币替代是一个流动性极强的动态过程，使得国内的宏观需求管理极为困难。（2）税收。税收的依据都是领土原则，即在管辖地域内对收入和经济活动有征税权利。资本项目自由化日益制约政府在控制税制和税率方面得选择。（3）使以封闭经济为依据的传统货币政策失灵。在当今，由于国际资本的流动的存在，提高利率会诱使国外资金流入，反而会进一步刺激投资。反之会造成资金外流，国内投资规模很难扩大。2.对国内金融市场的冲击。（1）资本大量流入导致商业银行的资产负债规模加大，银行的不良贷款增加。（2）导致银行危机和货币危机的出现。把不流动资产转换成流动资产后，国内外经济、金融的不利因素都会导致对金融机构的挤兑。挤兑又导致大量资本的流出，在缺少足够的国际储备的情况下，将造成货币的贬值；反过来，预期货币贬值会加重对金融机构的挤兑，加重金融机构的脆弱性。可以说，金融机构创造的流动性越多，挤兑的临界点就越低，轻微的国内投资收益率下降或国外利率的提高就会导致银行货币危机和货币危机的发生。（3）导致证券市场出现波动。（）汇率超调导致国际收支危机。3 国际金融市场在开放的市场条件下，一国与他国之间发生着频繁的国际金融活动，这些活动都是在国际金融市场上进行的。随着世界经济的发展，国内金融市场对外延伸，形成国际金融市场，随着金融管制的放松和金融衍生工具的发展，国际金融市场的互动愈加活跃，促进世界经济增长。3.1 国际金融市场概述金融市场是现代经济体系的重要组成部分，引导资金的流向，沟通资金由赢余的部门转移到资金短缺的部门。国际金融市场将这种资金的流动从国内扩大到国家之间。3.1.1 国际金融市场的含义指国家之间进行资金融资的场所。在世界经济具有现代化发展水平的今天，国际金融市场是指具有现代化通讯设备的，具有全球性广泛联系的，进行国际金融交易的场所。1. 狭义的国际金融市场：指具体从事各种国际金融业务的场所，包括外汇与黄金的买卖，长短期资金借贷等。2. 广义的国际金融市场：指新兴国际金融市场，包括离岸金融等金融市场在内的全球一体化的国际金融业务场所，其范围扩大到欧洲货币市场，离岸金融市场，金融衍生工具市场等。广义的国际金融市场还包括更多的离岸金融业务和金融衍生工具业务。随着国际金融市场全球化、自由化的发展，许多大规模的国际金融市场上，传统和现代国际金融业务交织混和，广义和狭义的界限已经模糊。3.1.2 国际金融市场的发展国际金融市场是随着生产力的发展而发展起来的，最早出现在发达资本主义国家。其交易基本上是本国居民，金融市场受本国政令，法令管制，交易使用的是本国货币。第一次世界大战以后，英国凭借其发达的工业基础和稳健完善的银行制度，使其首都伦敦成为最早的且在世界上影响最大的国际金融市场。二战以后，美国的经济实力占有压倒优势。随着布雷顿森林体系的建立，确立了美元作为世界货币的中心地位，大量的国际借贷与资本集措都集中在纽约，纽约因此也成为世界上最大的国际金融市场。与此同时，伦敦国际金融市场仍然发挥着重大作用，但其国际金融中心的地位有所削弱。60年代以后，欧洲货币市场迅速发展。随着发达资本主义国家经济的飞速发展，国际贸易，国际金融活动急剧增加，境外金融交易随之产生。欧洲货币市场也在交易主体，业务范围方面得到了很大的突破。除此之外，期间还形成了许多著名的国际金融中心。这些著名的国际金融中心的大部分交易活动势在市场所在国的非居民之间进行的，交易涉及所有可以自由兑换的货币，业务活动也不受任何国家金融体制的管辖。这种国际金融中心也成为离岸金融中心。战后新兴的离岸金融市场是具有现代意义的国际金融市场。新兴的离岸金融市场的出现，是国际金融市场进入了一个崭新的发展阶段。离岸金融市场的交易是目前国际金融市场的核心和最主要组成部分。20世纪70年代至80年代以来，随着信息技术在国际金融领域的广泛应用，国际金融市场逐渐连成一体，国内金融市场与国际金融市场逐步相融，传统国际金融市场与新型国际金融市场也难以完全区分。3.1.3 国际金融市场的划分国际金融市场可以按照不同的分类方法来划分。1.按性质不同：传统国际金融市场：从事市场所在国货币的国际信贷和国际债券业务，交易主要发生在市场所在国的居民与非居民之间，并受市场所在国政府的金融法律法规管辖。新兴离岸金融市场：其交易涉及所有可自由兑换的货币，大部分交易是在市场所在国的非居民之间进行的，业务活动也不受任何国家金融体系规章制度的管辖。2.功能不同划分：外汇市场：由各类外汇提供者和需求者组成的，进行外汇买卖，外汇资金调拨，外汇资金清算等活动的场所。货币市场：指资金借贷期在1年以内（含1年）的交易市场，或称短期资金市场。资本市场：指资金借贷期在1年以上的中长期信贷或证券发行，或称长期资金市场。黄金市场：指专门从事黄金交易买卖的市场。 3.融资渠道不同：国际信贷市场：主要从事资金借贷业务，按照借贷期限长短由可划分为短期信贷市场和长期信贷市场。国际证券市场：是股票，公司债券，和政府债券等有价证券发行和交易的市场，长期资本投资人和需求者之间的有效中介，是金融市场的重要组成部分。3.1.4 国际金融市场的作用 1.提供国际融资渠道。国际金融市场创造了金融资产的流动性。2.调剂各国资金余缺。把闲置资本转化为赢利资本，促进资本的国际化，使资本流向收益最高的国家，从而使资本资源在世界范围内更加有效地配置，有效地利用。3.调节国际收支。缓解各国国际收支严重失衡。4.促进了世界经济的发展。为国际贸易融通资金，汇集资金，把大量的资币资本转化为职能资本。5.促进了经济全球化的发展。6.金融风险增大。国际金融市场将世界经济联成一体，国际资本流动速度增快，流量增加。越来越多的金融业脱离了国际贸易、国际结算等方面的实际业务，约95％是独立资金运动。大量游资在国家之间流动，为投机提供了便利。3.2 国际金融市场的构成国际金融市场是由不同类别的市场构成。3.2.1 外汇市场 外汇市场，是由各类外汇供给者和需求者组成的，进行外汇买卖、外汇资金调拨、外汇资金清算等活动的场所。与其他市场相比，外汇市场的交易额是最大的。据粗略统计，全世界外汇日交易额在1990年达到6500亿美元，在1992年达1万亿美元，到如今，全世界外汇日交易额已达1.8万亿美元。外汇交易的绝大部分已经脱离了为国际贸易进行结算的传统功能而单独行动。外汇市场的参与者众多，有中央银行、进口公司、经营外汇业务的各种机构和投机者等等。中央银行很少直接参与外汇市场的操作，而是通过其指定的外汇经营机构在外汇市场上抛出或购买外汇，间接对外汇市场进行干预，目的是使汇率朝着有利于本国经济的方向浮动，以达到预期目标。商业银行的外汇业务，一方面为客户服务，另一方面是调节自身的资产与负债的头寸。银行同业的外汇交易构成了外汇交易业务中的绝大部分，它们之间的外汇交易成为批发交易。对汇率产生重要影响。外汇经纪人自身不参加外汇交易，只是为客户交易作中介，收取佣金。外汇市场的发展在实现购买力转移，避免或防止外汇风险，提供国际性资金融通方面发挥着重要作用。随着电子通讯技术的发展，凭借电话及电脑等通讯设备进行外汇交易的，没有固定场所的无形外汇市场逐渐增多，而传统的有形市场的比例正在逐步缩小。世界不同地区的主要外汇市场已经由电子技术联为一体，实现了全天24小时不间断交易的可能，外汇市场的全球一体化已经形成。世界外汇市场的迅速发展是世界经济向区域化、一体化方向发展的结果。为加强实现浮动汇率制度下对外汇风险的进一步管理，西方主要工业国家不断强调对外汇市场的协调干预。3.2.2 货币市场1.货币市场的概念及条件货币市场是指资金借贷期限在1年以内（含1年）的交易市场，或称短期资金市场。货币市场是国际金融市场的重要组成部分。货币市场的参与者众多，商业银行是该市场的重要参加者，此外还有政府、证劵交易以及大的金融和非金融机构。一个理想的货币市场具备以下三个条件：第一，必须有一个完善的中央银行体系，中央银行有能力并且愿意充当最终贷款人。在发生金融危机时，商业银行可能无力或者不愿意提供贷款时，中央银行可以提供必要的贷款，以帮助市场保持稳定。第二，在货币市场上，是否有种类繁多的短期金融工具，交易是否活跃。所谓种类繁多是指市场上提供有足够数量的不同期限、不同收益、不同风险、不同流动特征的短期金融工具，以满足不同投资人的多种多样的随时变化的需要。所谓交易活跃是指有足够多的经纪人、中间商和其他功能相当的金融机构作为市场组织者来有效地调动起大规模的、换手率很高的货币市场交易。第三，有关货币市场的法律法规，或按照市场惯例自我约束。是否有专门机构对各类机构，特别是对金融机构的交易活动进行严格的监督审查。只有门类齐全，交易活跃、交易遵纪守法、监督者严格管理执法如山，总之是按照市场规律运转的市场才是理想的货币市场。2.货币市场的分类 货币市场可以进一步分为短期信誉市场、短期证劵市场和贴现市场。（1）信贷市场。短期信贷市场以银行同行拆放市场占主导地位，除此之外银行还通过短期信贷市场向企业提供贷款。银行同业拆放市场是指金融同业之间（包括银行和经营信用业务的非银行金融机构之间）进行相互信贷的场所。银行同业拆放市场的交易物是个金融机构的多余头寸由资金多余的金融机构拆放给资金不足的金融机构。银行也通过短期信贷市场向企业提供贷款。企业发生临时性资金周转困难时，银行通过短期信贷市场可以向工商企业提供1年以内的短期贷款。贷款利率以市场利率为基础，同时视企业信誉情况附加一定利息。（2）短期证劵市场。短期证劵市场是进行短期票据交易的市场。交易票据种类繁多，大致可以分为两大类。一类是与银行有关的市场信用工具，如定期存单、银行承兑汇票等：，另一类是非银行的市场信用工具，既由非银行金融机构发行的票据，如国库劵、商业票据等。短期证劵市场交易的短期票据中，国库劵、商业票据、银行承兑汇票和定期存单是最常见的。（1）国库劵是国家为了满足财政需要而发行的短期政府债劵。在美国，国库劵的发行是为满足季节性财政需要。国库劵在美国证劵市场上信誉最好，流动性最强，交易量最大。它对于美国人和美国以外的政府、金融机构和个人都有很大的吸引力。（2）商业票据是一些大工商企业和银行控股公司为筹措短期资金，凭信用发行的、有固定到期日的短期信贷票据。（3）银行承兑汇票主要是出口商签发的，它是经银行背书承兑，保证到期付款的汇票。这种汇票的期限一般为此30~180天，以90天为最多，面值无限制。（4）定期存单是商业银行和金融公司吸收大额定期存款而发给存款者。这种存款单不记名，可以在金融市场上自由出售。因此，投资于存款单既可以获得定期存款利息，又可以随时将其转让变现，很受投资者欢迎。发行定期存款单使银行可以获得稳定的短期资金来源。最初存款单均系大额，面值最少为10万美元，最多达100万美元。为吸收更多资金，从此60年代末开始，银行也发行面值为以十位数，百位数为计价单位的存款单，存款单的利率也由原来的固定利率发展为调整的浮动利率。定期存款单的期限一般在1~12个月之间，其中3~6个月为最多。（3）贴现市场。贴现市场是经营贴现业务的短期资金市场，贴现是银行购买未到期票据并扣取自贴现日起至票据到期日止的利息的业务。客户可以将未到期票据到银行或金融机构按照一定折扣比例取现金。银行或金融机构在到期日凭票向发票人或承兑取现款,也可以在票据未到期前将该票据向中央银行按照一定折扣比率进行再贴现。贴现业务是与短期票据交易业务联系在一起的。3.2.3 资本市场 3.2.3.1 资本市场概述资本市场是长期资本融通的场所，通常将1年以上的中长期资本借贷或证劵发行与交易的市场称为资本市场。国际资本市场是国际金融市场的重要组成部分，是国际资本流动的重要途径。广义的资本市场由国际间银行中长期资本借贷市场和证劵发行与交易组成。狭义的资本市场主要指证劵市场。国际证劵市场根据证劵的种类可以分为国际股票市场和国际债劵市场。根据证劵发行与交易的性质分为一级市场和二级市场。一级市场是新证劵如新股票或新债劵发行的市场。一般发行人要先对股票或债劵的发行进行策划，由中介机构进行承销，由投资人进行认购。一级市场可以使资本迅速、有效地从资本剩余单位转移到资本不足单位。二级市场是对已经在国际金融市场上发行的股票或债劵，在国际性交易所或有关交易系统进行上市交易的场所。二级市场的存在为已发行的证劵提供充分流动的交易市场。证劵交易原本主要在交易所内进行，但是现在场外交易也十分盛行。场外交易是指证劵投资机构之间不通过证劵交易所，而以电话、电传等方式相互进行的证劵交易，它给交易者提供了更便利的交易方式，可以根据客户的需求，量体裁衣提供特殊服务。资本市场有很多功能。最重要的功能是它提供了一种机制，使资本能够迅速有效地从资本赢余单位转移到资本不足单位。这也是一级市场所承担的功能。只有一级市场才能通过向新的投资人发行新的证劵，或向原有的投资人增发新的证劵，为公司提供新的资金来源。资本市场的另一个功能是为已发行的证劵提供充分的流动性，既提供有效的二级市场，证劵具高度的流动性，才能使股票或债劵持有者可以随时卖出手中的证劵。高效的二级市场的存在，可以保证发行人迅速地连续地从社会上筹集资金，满足其不断扩大资金的需要。因此二级市场的存在是为了保证一级市场的更有效的运行，没有一个高效的二级市场，一级市场便不能存在，便失去了活力。3.2.3.2 国际证劵市场 国际证劵市场由国际股权市场和国际债劵市场所组成。1.国际股权市场。国际股权市场又称国际股票市场，指在国际范围内发行并交易股权的市场。在国际上发行股票要比国内发行股票复杂得多。股票发行涉及的当事人有五个方面：发行人（包括政府、银行、公司企业等）、证劵监督机构（政府或政府授权机构）、公证机构（包括会计师事务所、审计师事务所、律师事务所和信誉评价机构）、承效机构（投资银行和相关证劵商）投资人。股票的发行要考虑发行所在国的法律法规、发行量、发行对象、范围和方式等等。股票交易市场是证劵市场最活跃的部分，它由证劵交易所、证劵自动报价系统、证劵经纪人、证劵自营商、投资人和证劵监管机构组成，交易所是二级市场的中心。电子化和信息化的发展使二级市场交易更活跃更有效。2.国际债劵市场。国际债劵市场包括外国债劵市场和欧洲债劵市场。（1）外国债劵是指筹资者在国外发行的，以当地货币为面值的债劵。外国债劵是传统意义上的国际债劵。伦敦曾经是最大的外国债劵市场，目前美国、日本、德国、瑞士等国是外国债劵的主要发行地。世界主要外国债劵有：外国人在美国发行以美元为面值的外国债劵，称为“扬基债劵”，在日本发行的以日元为面值的外国债劵，称为“武士债劵”，在英国发行的以英磅为面值的外国债劵，称“猛犬债劵”等等。新债券的发行一般要先通过公认的评级机构给予评级。比较有影响的评级机构有标准普尔公司（Standard and poor’s）和穆迪投资服务公司(Mood's lnvestment Srrvice Company)，这是两家国际声誉很高的资产评估公司，他们的评级结果将对公司能否发行股票和债劵产生影响。（2）欧洲债券市场是欧洲债券发行和交易的市场。欧洲债券是指发行人在国之外的市场上发行的，以发行所在地国家之外的货币为面值的债券。如美国人在法国发行以英磅为面值的债券。欧洲债券是在国际资本市场上融资的一个重要途径。3.2.3.3 国际中长期信贷市场国际中长期信贷市场是国际资本市场的另一个重要组成部分，它是银行为企业等长期资本需求者提供的1年以上的中长期贷款。国际银行中长期信贷有如下特点：第一，国际银行中长期信贷在贷款资金用途上不受贷款的限制，由借款人自由安排使用。第二，国际银行中长期贷款的资金供应充裕，借款方便，贷款数额能够满足借款人的需要。第三。国际银行中长期贷款的条件严格，利率较高。3.3 欧洲货币市场第二世界大战后，科学技术革命的发展大大促进了全球的生产国际化和资本国际化。原有传统的国际金融市场已不能适应这种国际化的趋势，在20世纪50年代末、60年代出现了一个资金规模巨大、不受各国金融法律法规约束、监管的新型的国际金融市场，这种市场称为欧洲货币市场。欧洲货币市场也称离岸金融市场，是指在一国境以外进行该国货币的存款、放款、投资、债券发行和买卖业务的市场。欧洲货币市场的发展大大促进了世界贸易、金融和经济的发展。3.3.1 欧洲货币市场的形成欧洲货币市场最早出现的是欧洲美元，早在20世纪50年代初期，美国冻结了我国存在美国资金，原苏联政府为了避免遭受同样的损失，便把其持有的在美国的美元存款调至美国境外的银行中去，多数存在伦敦，形成欧洲美元最早的组成部分。1957年英磅发生危机，英国政府为维持英磅的稳定，严格限制本国商业银行向英磅区以外的国家提供英磅贷款。伦敦的商业银行为展信贷业务和解决贸易商的资金需求，便把它们所吸收的美元存款贷放出去。这样，一个美国境外的美元借贷市场就在伦敦出现，这一市场即欧洲美元市场。3.3.2 欧洲美元市场发展的原因20世纪年代以后，特别年代以来欧洲美元市场迅猛发展，其主要原因有：1.美国国际收支逆差不安断扩大。自1950年起，美国国际收支经常项目就开始现逆差。1958年以后，国际收支逆差进一步扩大，到1971年8月，面对不断恶化的国际收支和美元危机的威胁，美国被迫宣布停止覆行美元兑黄金的义务。这样就在美国境外，主要是西欧各国的银行里积存了大量的美元，从而为欧洲美元市场提供了大量的资金，促进了欧洲美元信贷的投放。通过信用膨胀，反过来又刺激欧洲美元市场的交易活动不断扩大。2.美国的金融政策的限制。首先，根据美国联邦备银行的Q字条例，美国商业银行的存款利率最高不得超过限定的利率，而国外的欧洲美元则不受此限制，导致美国国内资金纷纷流向欧洲。其次，根据M条例，美国商业银行要向联邦备银行上交一定比例的存款准备金，而国外的欧洲美元则不须交纳存款准备金。此外，为限制资本外流，美国政府于1963年采取对购买外国证劵的美国居民征收利息平衡税的措施，使得跨国公司不得不转向欧洲美元市场融通资金，从而大大促进了欧洲美元市场的发展。3.生产和资本国际化加快了跨国公司的发展，而跨国公司贸易和生产活动遍布世界，需要日益增多的短期资金融通，也需要在母公司与子公司之间及子公司与子公司之间挑拨资金，或通过金融机构获得中长期资本以更新设备和技术。跨国公司既为欧洲货币市场提供了资金来源，又给欧洲货币市场创造了繁多的业务机会。因此，欧洲货币市场正是伴随跨国公司的巨大发展而迅速发展起来的。4.70年代，石油价格大幅度上涨。1973年和1979年两次石油涨价，引发了1973—1975年和1979—1982年两次世界性经济危机。石油输出国的国际收支顺差成倍增长，而非石油输出国出现了巨额的国际收支逆差。大量的石油美元流向欧洲货币市场，通过欧洲货币市场便捷的借贷渠道，为各国政府解决国际收支不平衡提供了充分的资金资源。5.60年代以来，美元的霸主地位日益衰落，美元危机频繁爆发，各国企业及投机商纷纷抛售美元，抢购其他硬货币，而西欧国家为抑制通货膨胀，采取了一些限制境外居民以当地国家货币寸款的措施，这些资金便转存到该货币发行国以外的地区。这就形成了欧洲英磅、欧洲法国发郎、欧洲荷兰顿、欧洲瑞士发郎等其他欧洲货币，欧洲美元市场也相应逐渐扩大到欧洲货币市场。欧洲货币市场形成后的范围不断扩大，很快扩展到亚洲、北美洲和拉丁美洲。3.3.3 金融市场的类型如前所述，欧洲货币市场又称离岸金融市场，按其业务特点可分为三种：1.一体型。一体型离岸市场是指境内金融市场业务与境外市场业务融为一体。市场的参与者即可以是居民也可以是非居民，经营的业务即可以是离岸业务也可是传统国际金融市场业务，或称在岸业务。伦敦和香港金融中心即属于此种类型。2.分离型。分离型离岸金融市场是指境内金融市场业务和境外业务严格分离。对外资银行和金融机构与本国居民之间的金融业务活动加以限制，只准许非居民参与离岸金融业务，其目的在于防止离岸金融交易活动影响或冲击本国货币政策的实施。美国纽约离岸金融市场设立的“国际银行设施”（Intetnational Bsnkinh Facilities,IBF）、日本东京离岸市场和新加坡都属此类。3.簿记型。簿记型离岸金融市场几乎没有实际的离岸业务交易，只进行借贷投资等业务的记账、转账或注册等事务手续，其目的是逃避税收和金融管制。中美洲的一些离岸金融中心，如开曼、巴哈马、拿骚和百慕大等即属此类。3.3.4 欧洲货币市场的组成欧洲货币市场按其业务可分为欧洲短期信贷市场、欧洲中长期信贷市场和欧洲债券市场。3.3.4.1 欧洲短期信贷市场欧洲短期信贷市场形成最早，规模最大，其余两个市场都是在短期信贷市场发展的基础上衍生形成的。这个场是主要有以下几个特点：第一，借贷期限短。欧洲短期信贷市场的交易大部分是按日计算的短期放款。一般为7天、30天、90天、180天、最多不超过1年。3个月期以内的借贷业务较多，3个月至1年期的交易较少。其中隔夜交易比例相当大，虽然期限很短，但对维持银行资金周转与国际金融市场正常运行有十分重要的意义。第二，借款数额较大。欧洲货币市场上每一笔交易额都很大，一般以25万英镑为起点，多者高达数百万英镑。所以欧洲短期信贷市场的参与者主要是金融机构、跨国公司、政府机构及国际金融机构。第三，欧洲货币市场的伦敦银行同业拆放利率（London Lnter Bank Offered Rate,LIBOR）是国际信贷市场的基础，许多国际借贷业务都以LIBOR附加一定的利息来确定。第四，欧洲利率一般略低于国内市场，一般0.23%~0.5%之间。存贷款利率差小的主要原因之一是经营境外货币的银行免交存款准备金。第五,条件灵活,选择性强。短期资金的期限、货币种类、金额、交割地点以及利率均由借贷双方协商确定。第六，发生在银行同业之间的拆借一般建立在信誉的基础上，无须提供抵押品。3.3.4.2 欧洲中长期信贷市场欧洲中长期信贷市场主要从事借贷期限1年以上的业务活动。国际银团贷款，或称辛迪加贷款，是欧洲资本市场上中长期信贷的典型形式。辛迪加贷款是由一家银行牵头，由几家甚至几十家银行组成的银行集团，共同筹措并联合提供金额较大期限较长的贷款。1.辛迪加贷款的形式。辛迪加贷款有两种形式，一种是直接银行团贷款，即参加银行团的各成员行直接向借款人提供贷款，贷款的具体工作由各贷款银行在贷款协议中指定的代理银行统一管理。更多的贷款是间接银行贷款，即辛迪加贷款。辛迪加贷款的银行团由三部分构成，分别是牵头银行、代理银行和参加银行。牵头银行负责与借款人谈判，项目 确定之后，由牵头银行将参加贷款份额分别转售给其他参加银行；这些参加银行负责提供一定比例的贷款；代理银行负责具体事务工作，包括负责监督管理贷款项目的实施。2.辛迪加贷款的特点。辛迪加贷款具有很多优点，首先，由于参加辛迪加贷款的银行很多，每个参加需要对某个项目提供贷款总额的一个百分比，如果该项目在运转过程中出现问题，每个银行个体只承担部分风险，有利于风险的分散，同时数家银行共同承担某一个项目，也减少了同业之间的竞争，达到参加银行共同分散风险，共同获取利润的目的。其次，对于借款人来说，借款项目通常需要资金量大，期限长，这是某一家银行难以承担或不愿意承担的项目。辛迪加贷款的形式使贷款金额分割给不同的银行来承担，或者说从期限上分割成不同的银行提供不同时期的贷款额度，大大便利了借款人的筹资。第三，借款人只需委托银行即可得到大笔借款，在整个贷款其间也只需同代理银行打交道，十分便利。第四，辛迪加贷款可以承担贷款数额巨大、期限长的项目，一般贷款为5~10年，或多或10年以上，但要求贷款资金专款专用。3.辛迪加贷款的利息和费用。辛迪加贷款的成本由利息和费用两个部分组成。辛迪加贷款的利息是以伦敦银行同业拆放利率LIBOR为基础，再加上一个附加利率构成。一般而言，附加利率比较稳定，而LIBOR经常波动。由于伦敦各主要银行都提供出自己的LIBOR，因此用那种LIBOR作为辛迪加贷款利率要由借贷双方研究而定。通常确定方法有以下几种：第一，寻求各主要银行报价中的最优价格；第二，选择几家参考银行的报价，折算出平均利率；第三，将贷款银行与主要银行的平均利率作为贷款利率。第四、由贷款银行单独确定。国际银行中长期贷款利率一般采用可调整利率机构，即利率在一定时期保持不变，但每隔岸3~6个月就要按照市场利率进行调整，实际是按期调整的浮动利率。附加利率要根据借款人的信誉状况、贷款风险程度、贷款期限、市场资金供求、金额大小等具体情况来确定，一般为1%左右。辛迪加贷款的费用大体分为三个部分，分别为管理费、代理费和承担费。管理费，是借款人支付给辛迪加贷款牵头银行的佣金，是对牵头银行成功组织辛迪加贷款所支付的报偿。管理费一般按贷款总额的一定百分比一次或分次支付，费率一般为总额的0.5~2.5%。代理费是支付给代理行的费用。通常情况下,辛迪加贷款有一家代理银行,负责贷款其间与借款人之间的各项具体事务如邮政、通讯等。具体业务费用实报实销，除此之外还要另外向代理行支付代理费，作为对代理银行提供服务的酬金。一般代理费按照事先商定的金额支付。承担费是借款人未能按期使用银团或贷款银行已经按贷款合约准备好的资金，给贷款银行造成影响而支付的赔偿性费用，一般费率为贷款总额的0.25%~0.75%。这是为了促进使借款人积极有效地利用贷款，也不妨碍贷款银行有效地运筹资金。3.3.4.3 欧洲债券市场欧洲债券市场是指从事由国际辛迪加承保的、在面额货币国家以外发行和交易国际债券的业务活动。欧洲债券是指发行人在本国之外的市场上发行的，以发行所在地国家之外的货币面值的债券。如美国人在法国发行以英镑为面值的债券。欧洲债券有以下特点。第一，欧洲债券是在国际资本市场上融资的一个重要途径。欧洲债券的发行人、发行地点和货币单位分别属于不同国家。第二，欧洲债券实际上是一种无国籍债券，它的发行人通常是政府机构、大公司和国际性金融机构。欧洲债券的发行不受任何政府的管辖，是一种完全自由的债券。欧洲债券可以同时在几个国家发行，多数国家对发行期限和数量没有限制，也不需要发行前的注册和信息披露手续。欧洲债券了出售通常是通过国际辛迪加承包后再进行分售。第三，欧洲债券市场有容量大、发行灵活、发行成本低、品种多、流动性高、利息不纳税等优点。3.3.5 欧洲货币市场的作用和影响 欧洲货币市场形成以后，对世界经济发展的影响是两方面的。3.3.5.1 欧洲货币市场的积极作用欧洲货币市场形成以后，对世界经济发展起到极大的推动作用。首先，欧洲货币市场作为战后最大的国际资金市场对发达国家和发展中国家的经济发展做出了巨大的贡献，很多国家正是依靠欧洲货币市场的资金，解决了国内生产建设资金短缺的难题，使经济得到迅速发展。其次，欧洲货币市场为国际收支逆差国提供了资金融通的便利，缓和了世界性的国际收支危机。由于世界性石油危机、国内的经济危机及产业结构等原因，有些国家常常出现国际收支逆差，而欧洲货币市场雄厚的资金，可以在一定程度上满足各国为弥补国际收支赤字所需要的资金，从而缓和了世界性的国际收支危机。第三，欧洲货币市场的产生和发展打破了各金融中心之间相互独立的状态，形成了国际金融市场全球一体化，这种一体化有利于降低国际间资金流动的成本，有利于国际贸易的发展。3.3.5.2 欧洲货币市场的消极影响欧洲货币市场对世界经济发展除了有推动作用之外，还有一定的消极影响。第一，削弱了各国货币政策的效力。欧洲货币市场的活动往往会使一些国家的金融政策不能收到预期的效果，但国内的银行和企业却能从欧洲货币市场获得信贷，从而使国内紧缩政策的威力减弱。第二，影响国际金融市场的稳定。欧洲货币市场资金流动不受管制的特性，为外汇投机活动提供了方便，加大了汇率的波动幅度，从而加剧了国际金融市场的动荡。第三，加大了国际金融市场的信贷风险。欧洲货币市场的资金来源中，短期资金和同业拆借资金占有相当大的比重，而欧洲货币市场中的很多贷款是中长期的。这种短借长贷的运作方式加大了国际金融市场的信贷风险。3.4 金融衍生工具市场20世纪70年代伴随布雷顿林体系的崩溃和石油危机，资本主义世界出现了严重的通货膨胀、经济衰退，主要资本主义国家的汇率波动频繁，利率上升。在这种动荡不定的环境下，银行和其他金融机构为在竞争中保持不败之势，进行了很多金融创新。3.4.1 金融衍生工具市场产生的背景金融衍生工具是指以原生金融工具为基础而新创造出来的虚拟金融工具。80年代以来，西方国家的政府纷纷放松金融管制，出现了金融体系自由化的趋势，再加上近些年来计算机和电信技术的发展，金融衍生工具市场迅速发展起来。3.4.1.1 金融体系国际化国际经济环境的变化。70年代两次石油价格上涨，使石油输出国的国际收支出现了巨额顺差，其中上千亿美元流入到欧洲货币市场，这些石油美元由欧洲收支出现了巨额顺差，其中上千亿美元流入到欧洲货币市场，这些石油美元由欧洲货币市场贷出，很多又回流到非石油输出国，这要某种程度上孕育了国际金融市场全球一体化的趋势。70年代末、80年代初西方国家放松外汇管制及取消资本流动的限制推动了金融市场的一体化和国际化的进程。3.4.1.2 国际融资证券化所谓国际融资证券化是指在国际金融市场上筹资手段的证券化和贷款权的证券化。筹资手段的证券化是指80年代以后，国际金融市场上的筹资格局发生了重大变化，人们改变了长期以来主要依靠金融中介间接筹措资金的方式，转而由利用债券市场和股票市场直接融资。在70年代，尽管国际债券市场有了较大的发展，但是国际资本市场仍以银行贷款为主。到80年代以后情况发生了变化，国际证券的筹资比重不断上升，到1986年，国际资本市场的债券发行额已远远超过银行贷款额。贷款债权证券化是指金融机构以贷款债权作担保发行证券，即以证券交易方法贷款债权，从而实现贷款债权的流动化，加速资金的周转。导致国际融资证券化的原因很大一部分来自国际债务危机的影响。1982年在拉美爆发的世界性债务危机，使一些发达国家银行出现了巨额呆账，这不仅削弱了这些银行进一步发行新的国际贷款的能力，而且也严重影响了它们的信誉。一些信誉卓著的公司转向证券市场，通过发行证券筹资，而许多银行也在市场上出售债权。3.4.1.3 放松金融管制金融业历来是受政府管制较严的一个部门，金融管制可分为对内管制和对外管制。对内管制主要是限制金融机构的业务经营范围及存贷款利率。对外管制主要是限制外国金融机构进入本国金融业及金融市场，限制外国银行在本国经营业务的范围及对外汇流出入的管制。随着经济的发展，有些金融管制在一定程度上影响了该国金融业的正常的运行机制，阻碍了金融业的发展，而有些金管制由于受到金融创新的冲击约束力已大大降低。因此从70年代末起，西方国家开始放松金融管制，形成了一股声势浩大的金融管制自由化的浪潮，放松金融管制心要包括以下几方面的内容：1.取消外汇管制。英国和瑞士在70年代末取消了限制资本流出的外汇管制。1980年日本修改了新的外汇管理法，1984年允许日元国际化。1986年法国和意大利也基本取消了外汇管制。2.取消利率限制。美国国会1980年通过了《对存款机放松管制与货币控制法》，规定将逐步取消联邦储备委员会《管理条例Q》关于存款利率上限的规定。此外，加拿大、联邦德国、意大利、英国等国也相继取消了对银行存款利率的限制。3.放宽对各类金融机构在业务经营范围上的限制，允许不同金融业务可以适当交叉，如美国传统上商业银行和其他储蓄机构业务区分明确，80年代新银行法出台后，美国的商业银行和非银行金融机构业务交叉，界限已趋于模糊。4.放宽外国金融机构进入本国市场的限制，如英国于1986年金融服务法“大震”后，允许外国证券公司进入英国，日本也允许部分外国证券公司进入其股票交易所。此外，美国建立了国际银行便利，日本建立了离岸金融市场。5.实际利率的提高。由于恶性通货膨胀，70年代很多国家的实际利率为负值，即名义利率低于通货膨胀率，因而债券对投资人的吸引力不大。80年代后期，西方国家的通货膨胀率普遍下降，名义利率超过于通货膨胀率，实际利息收益得以恢复正值，从而也使投资都恢复了对长期债券的信心和兴趣。3.4.2 金融创新3.4.2.1 金融创新的背景在西方新自由主义思潮的影响下，70年代以后西方国家相继出现了滞胀，而在西方经济学占居正统地位的凯恩斯学派对此难以解释，这时包括货币学派在内的一些新自由主义思潮开始盛行。它们的理论核心就是反对国家干预，主张通过市场机制调节经济，从而为各国放松金融管制奠定了理论基础。金融管制放松了，金融市场汇率、利率变动频繁，防范投资风险或借贷风险的金融衍生工具应运而生。金融衍生工具在金融原生工具的基础上衍生出来，人们称之为金融创新。金融创新包括金融工具的创新、金融市场的创新、金融服务的创新等。这些新的金融工具在防范投资风险或借贷风险方面有明显的作用，不少新的工具突破了传统上对金融机构在业务范围、利率方面的管制。各种金融期货、期权、货币互换等新的金融工具相继出现。金融创新提供了更为广泛的资金筹措渠道，同时降低了融资成本。金融衍生工具的创造与发展称为金融工具的创新。美国的金融业相当发达但受政府管制较严，因而美国的金融机构创造出很多金融衍生工具以规避管制。包括各种金融期货、期权、货币互换在内新型的金融衍生工具相继出现。后又在其他国家广为流传。世界各地还出现了若干新兴的金融市场，如芝加哥国际货币市场、新加坡国际货币交易中心、伦敦国际金融期货交易所、法国国际金融期货交易所等，从事金融衍生工具交易。电子计算机的发展使金融资料处理和传送出现了革命性的变化，从而产生了终端服务、销售点系统、家庭银行业务及自动清算所等，这一世都便利了客户并使金融创新活动更加深入到百姓之中。3.4.2.2 金融创新的主要原因1.规避管制。逃避金融管制是金融工具不断创新的一个推动力。西方很多创新工具都是由美国金融机构创造的，其原因是美国金融业受政府管制较严。因此可以说，金融管制愈严，金融创新的推动力就愈大，金融工具创新也愈活跃。2.技术革新。随着信息技术革命的开展并在经济领域中运用，金融全球化得到进一步发展。科学技术特别是电子计算机的不断进步与广泛运用，金融业有可能向客户提供各种质优价廉的金融工具与金融服务，1990年芝加哥金属交易所和路透社控股公司联合开办了全球交易体系，它把全球电脑终端联结起来，使加入该系统的会员能在全球进行期货、期权交易。全球交易体系可以说是当今科学技术在金融界运用的结果。⒊减少风险。如前所述，70年代以后，由于西方国家通货膨胀的加剧及浮动汇率的实施，企业及个人面临了巨大的利率风险和汇率风险，金融期货、期权及互换业务等新型的金融衍生工具的产生都是为了满足客户减少利率与汇率风险，以达到保值或盈利的要求。要各种创新的金融工具中，为减少利率与汇率风险而创新的工具占有相当大的比重。3.4.3 金融远期合约金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多头方，在未来卖出标的物的一方称为空头方。合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格。远期合约是一个特别简单的衍生工具。它是在一个确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。远期合约不是标准化的，最终客户可“定制”远期合同以满足非常特殊的要求，这使远期合同能较好地适合于某些特殊目的。在所有的远期市场中，货币远期市场是耿发达。这些市场由大银行，特别是全球性的大银行组成。这些市场的大多数远期交易在银行同业间进行，但银行能够代表非银行客户开展有效的交易。远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的，是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署的非标准化合约。远期合约在签署之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便昼满足双方的需要。因此远期合约的灵活性相对较大。但远期合约也有明显的缺点：首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不得信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通千百万较大不便，因此远期合约的流动性较差。最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力可无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。3.4.4 期货市场和期货交易规则3.4.4.1 期货市场的历史期货市场可以追溯到中世纪。最初的发展是为了便利农民和商人的需要。农民不知道未来粮食的价格如何，面临的风险显然很大。商人要购买粮食，也要面临很大的风险。他们可以商定一份期货合约，将未来粮食价格确定下来。世界上比较重要的交易场所有芝加哥交易所、芝加哥商品交易所（CME）、芝加哥国际货币市场（IMM）、伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、瑞士期权与金融期货交易所（SOFFEX）、东京国际金融期货交易所（TIFFE）、新加坡国际货币交易所（SIMEX）、悉尼期货交易所（SFE）等。世界各地交易所交易的期货大多可以分成商品期货合约（其合约交易标的物为商品）或金融期货合约（其合约交易的物为金融工具如长期政府债券或短期股票组合）两大类。期货市场是最成功的金融创新之一。通常有以下一些金融期货：在债券工具基础上的利率期货、外汇汇率基础上的外汇期货，以及股票市场平均指数基础上的股票指数期货。3.4.4.2 交易规则1.保证金制度。期货交易所就是专门供参加期货和衍生工具交易的交易者买卖合约的场所。它是由生产、经营或代理买卖同类或几类商品的企业和个人，为进行期货交易而设立的经济组织。期货交易所内最基本的活动就是期货合约的买进卖出，为使期货交易所成为合法经济组织，防止由于操纵、垄断或欺诈等不法手段而导致期货市场混乱、价格暴涨暴落、波及其他市场的正常运行，发挥期货市场的正常作用，发达国家政府都设有专门机构来对期货交易进行管理，同时期货交易所都制定和实施许多严格的规章制度，以确保期货交易的正常进行。所以，在期货交易所内进行的交易是一种有组织的规范化的交易。保证金制度是指按期货交易所规定，期货交易的参与者在进行期货交易时必须存入一定数额的履约保证金。履约保证金是用来作为确保买卖双方履约的一种财力担保，即如果买卖双方在合约到期时，不能将手中的期货部位平仓了结的话，他们就必须按合约的元宝进行交易工具的实物交割。期货交易所之所以能为在期货交易的会员必须交纳履约保证金并在交易所内开立保证金账户。履约保证金的额度由提供合约进行交易的交易所制定，通常保证金要求随头寸情况不同而不同。对于没有任何降低风险机制的投机交易，保证金可高达合约价值的5%到13%。对于虽然也是投机头寸，但投机者在买进某一交割系列期货的同时，卖出另一交割系列的期货，则保证金可能只要合约价值的1%到3%。如果是套期保值头寸，保证金一般在2%到4%的范围。保证金的比例随交易标的物价格波动幅度而调节，价格波动幅度大，则保证金要求的比例相对较高，价格波动幅度小，由保证金要求的比例相对较低。2.盯市和保证金操作。盯市是指清算所每日对客户的保证金账户进行清算和调整的活动。交易者交易期货的范围受保证金多少的限制，交易所下属清算所每日对保证金账户清算，如果交易产生收益，客户可以将赢余提出，如果发生亏损，且亏损额超过初始保证金的1/3，则必须追加保证金，不能按期追加保证金者，会被强迫平仓而退出。3.价格波幅限制。每日价格最大波动幅度限制，称“每日停板额限制”，指的是某一交易商品每日的最大价格波动幅度是有限制的。在价格狂涨或狂跌超出了最大价格波动波动幅度时，交易所就可以停止交易，从而保证交易者免受重大损失。当然，价格波动较大时，也可适当调整期货合约的价格波动限额。一般情况下，在某一交易商品的期货合约中已列明每日停板额，它是根据该合约的交易日结算价加上或减去一定的比例金额计算出来的，交易者不得在确定的停板价格之外进行交易。4.交易数量限制。所谓交易数量限制，也称交易头寸限制，它是指交易者在某一期货市场上最多可持有的期货合约或期权合约的数量是有限制的。一般而言，在合约规则中就已经列明交易者就某一交易商品的期货合约可持有的最多买进与最多卖出（多头与空头）的数量，当交易者持有合约可持有的数量界限时，交易者就必须向交易所逐日报告。交易数量限额对投资交易者和套期保值者也适用，但套期保值者可适当扩大其持有合约的数量限制。制定交易数量限制和每日价格最大波动幅度，是为了确保期货市场财力的完整性和减少期货市场上出现不正常的价格波动，从而保障大交易者的利益。5.公开市场原则。公开市场原则，就是为了保证期货交易的公平进行和确保期货市场是一个公平竞争的市场。凡在交易所内进行的期货交易都必须通过公正、平等、竞争的方式进行。大多数交易所都是以“公开喊价”制度来实现公开市场原则的。公开喊价制度或集体拍板定价制度同价格报告制度结合在一起，完善了期货市场的价格发现机制。无论是采取以上的哪一种方式确定交易价格，其目的都是为了形成一个公平竞争的期货市场。3.4.4.3 期货交易的目的期货交易的目的是为了避免外汇风险而进行套期保值。期货交易的套期保值是在现货市场，某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔买卖方向相反，期限相同的交易，以期保值。它之所以能够起保值作用的原理是：在正常的国际金融运行情况下，由于期货价格与远期外汇价格都是以利率差价为基础的，两者价格的趋势是一致的，波动幅度也是大致接近的，所以必然形成，如果现货市场交易发生亏损，期货市场交易就会有盈利；反之，现货交易有盈，期货交易即亏，两者可以抵冲，这样可以固定成本或收益。3.4.5 期权市场和期权交易 期权又称选择权，是指赋予其购买者在规定的期限内双方约定的价格（简称协议价格或执行价格）购买或出售一定数量的某种金融资产（称潜含金融资产或标的资产）的权力的合约。3.4.5.1 场与期权市场交易所在欧洲和美国的首次看跌期权交易始于18世纪。1973年4月芝加哥交易所建立一个新交易所----芝加哥期权交易所，特别为交易股票期权。从那以后，期权市场受到越来越多的投资者青睐。美国股票交易所和费城股票交易所于1975年开始从事期权交易，太平洋股票交易所于1976年开始从事期权交易。80年代初期权交易量迅速增长，每日期权合约售出的股票份额超过纽约交易所每日股票交易量。80年代，美国外汇期权，期货合约期权得到发展。费城股票交易所交易外汇期权，芝加哥期权交易所交易标准普尔100（SP100）和标准普尔500（SP500）股票期权，美国股票交易主要市场股票指数（MMSI）期权，纽约股票交易所交易纽约股票交易指数（NYSE Lndex）期权。大多数人提供期货合约的交易所这时都提供这些期货的期权交易，芝加哥交易所提供玉米期货期权，芝加哥商品交易所提期货期权等等,现在世界各地都有期权市场。3.4.5.2 期权的基本形式期权是双方签订的合约,合约的买方有权利买进或卖出某种标的资产,而卖方必须根据买方的要求来履行义务。1.买权与卖权。期权的概念相当广泛。买权赋予购买者购买某种的资产权利(但不承担义务),而卖权赋予购买者出售某种标的资产的权利(但不承担义务)。期权合约的出售者则需承担绝对的义务。期权购买者为获得选择权利，必须支付给期权出售者一定的费用。就买权和卖权而言，预先支付的一笔期权价格被称为期权费。买权又称看涨期权，卖权又称看跌期权。2.期权的买方与卖方。在期权市场上有四种类型参与者：看涨期权买方、看涨期权卖方、看跌期权买方、看跌期权卖方。期权的购买者也称期权持有者（Ｈolder），期权的出售者也称为期权发行者，有时也称为写契人（Ｗriter）。买方愿意拥有多头时，卖方愿意拥有空头，即看涨期权的持有人具有在未来某时以执行价格购买该资产或放弃购买该资产的选择权力，而写契人必须在持有人意愿执行合约时以执行价格出售该合约的资产。看跌期权具有同样的定义，所不同者是期权购买者具有出售或放弃标的资产权利。如果期权持有同样的定义，所不同者是期权购买购买者具有出售或放弃标的资产权利。如果期权持有者打算履行这个权利，出售的价格就是期权的敲定价格或执行价格。签署期货合约并不需要支付全部成本，但是两位期权合约的投资者必须为购买期权合约而事先支付一定费用，即期权购买者为持有期权所赋予的权利一次性地付给期权出售者一笔款项期权费，而卖方需交纳一定额度的准备金给交易所。3.欧式期权与美式期权。期权购买的权利只适用于某段特定的时间，称为有效期。期权权利失效的准确日期称为到期日。买权和卖权可以是欧式期权或美式期权。欧式期权只能在接近期权到期日的有限执行期内执行；而美式期权能够在从期权起始日开始至到期日之间的任何时间执行。在以上两种情况下，如果没有执行的话，期权失效，也就没有价值了。为了完全确定一个期权，期权合约的签定必须指定几个要素。无论是买权还是卖权，都包括标的资产、期权的协议价格、期权的有效期。如果期权在多个交易所内交易的话，还需指定期权交易的交易所。4.场外交易市场。即期货币期权于１９８２年２月开始在美国费城股票交易所进行交易，在那之前已发生场外交易，直至今日场外交易仍是期权是的主要场所。年历１９８２年之后，许多其他市场开展货币期权交易。用交易货币期权或场外交易期权来进行货币风险管理的方法激增。场外交易市场的期权交易发展十分迅速，因为市场交易期权为标准合约，灵活性很差，而大多数写契人更愿意根据银行或其他金融机构的不同要求，设计具有不同交易额、到期日或其他具有不同特征的期权合约。场外交易期权合约的可调整特征有助于克服信用风险集中于写契人的缺点。８０年代和９０年代期权场外交易市场交易有很大发展，场外交易期权的特点是通过电话达成协议而不是在交易所场内交易。交易的一方通常是一家投资银行，它持有各种期权组合，运用我们稍稍后将介绍的操作过程进行套期保值，另一方是投资银行的客户，如基金管理人或大公司的财务主管。3.4.5.3 期权状态期权可以处于下述三种状态：实值状态（in-the-money）、两平状态(at-the-money)或虚值状态(out-of-money)。处于哪一种状态，取决于标的资产的执行期市场价格和协议价格之间的关系。通常期权买方预期某种标的资产的价格将上涨，则会买入该种标的资产的买权，以期未来当该种标的资产的价格果真上涨，且超过协议价格时，以较低协议价格买入该标的资产；期权买方预期某种标的资产的价格将下跌，则会买入该种标的资产的卖权，以期未来当该种标的资产的价格果真下跌，且低于协议价格时，以较高协议价格卖出该标的资产而获利。对于买权，即看涨期权，如果标的资产的执行期市场价格等于期权的协议价格，该期权就处于两平状态，买方将执行合同与否，都将损失期权费。最后，如果标的资产的执行籽市场价格低于期权的协议价格，该期权就处于虚值状态，买方将放弃合同，只损失期权费。对于卖权，实值、两平个虚值状态和价格之间的关系正好相反。 　发布于 2022-02-19 16:20货币市场​赞同 21​​添加评论​分享​喜欢​收藏​申请转载​文章被以下专栏收录投资知识专利分享本人学习投资的心得和

国际货币体系的发展历史_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper

体系的发展历史_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1国际货币体系的发展历史2020-06-03 10:55来源：澎湃新闻·澎湃号·湃客字号中东非资讯平台作者序货币作为人类生活不可或缺的工具之一，其重要性不言而喻。一直想为纳觅战略研究院写篇深入浅出、通俗易懂的“科普类”货币体系的文章，但鉴于各种各样的比如时间、精力、内容的选择、架构的梳理、资料的核实、读者的兴趣、是否实用等各种原因和顾虑难以动笔。但终于在2019年12月初开始动笔，以系列的形式断断续续的写到2020年1月12日止，历时40余日的5个系列介绍文章，从第一次世界大战前后到至今完成了共计22000余字的概括性的介绍文章，以供大家学习和了解。由于时间仓促，部分资料受制于各种条件难以精确核实和查阅，大部分内容依靠记忆，或以前自己的读书笔记、批注等，以求尽量客观的展现当时的情况，尽管如此，但文中肯定有疏漏、错误等各种不足之处，敬请谅解。对国际货币体系及金融有兴趣的朋友，请把本文当作一块粗糙的砖头，笔者也希望通过这篇不成熟的科普类文章，抛砖引玉，激发您的学习和研究兴趣，此为序。第一部分：国际货币体系概述介绍国际货币体系的历史，绕不开人类的货币历史、古典金本位制、新金本位制、布雷顿森林体系、布雷顿森林体系后的国际货币体系、以及美元霸权、储备货币及新时代下储备货币多元化的发展、以及目前即将成为风口的数字货币、金融科技之类的话题和讨论，但笔者尽量概括性的对此进行介绍，过于注重细节，可能会适得其反。什么是【国际货币体系】？货币是在人类发展过程中，因为需要而逐步演化而成的，从最终的物物交换、到贝壳、羽毛、石头、烟草等原始货币，再到自中世纪（公元476-1453年）以来的铜币、铁币、金币及银币等贵金属的金属货币，再到与黄金挂钩的英镑、美元等有黄金背书的纸币，以及以政府信用为担保和背书的信用货币时代，以及未来可能的数字货币时代……但无论货币的形式如何演化，其作为一般等价物的计价、交易、储存、流通等基本功能没有发生变化。国际货币在国际经济活动中被普遍接受的可自由兑换的货币，构成这一体系的就是“国际货币体系”；良好的“国际货币体系”在维护国际货币市场的秩序和稳定、促进国际收支平衡、提供国际信贷以应对各种意外的冲击等方面作用巨大。同时，它也是联系各国经济政治和生活的重要纽带。在第一次世界大战之前，是以【金本位制】为主的国际货币体系，各国的经济往来及国际资本的流动管制很少；两次世界大战之间，随着政治经济环境的改变，各国开始了严格的资本管制，努力想恢复“金本位制”下的货币的稳定性，形成了【新金本位制】；二战以后，为了适应新形势下的世界经济和贸易环境，以美英两国为首的各国，确立并接受了美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩的新型的国际货币体系【布雷顿森林体系】，并逐步放松了资本管制；但随着20世纪70年代，美国关闭黄金窗口，布雷顿森林体系崩溃，固定汇率转向浮动汇率，国际资本的流动进一步加大。第二部分：一战以前的【古典金本位制】时期什么是金本位？所谓的【金本位】，是指以黄金作为本位币的一种货币制度，流通中的辅币比如银币、铜币和其价值符号比如银行券等，都可以自由兑换为金币，不同国家之间，货币也可以自由的进出，不用担心汇率波动带来的烦恼。通俗的理解就是大家都以黄金作为基准货币，彼此之间进行计价、结算、储存和流通，不分地区、不分国别，在买东西、做生意、吃饭住店就用金币，即使有时候使用辅币比如银币、铜币、银行券等，也可以按照固定的兑换比例自由的兑换成黄金，这就是以黄金为本位币的“金本位制”，黄金也承担了马克思口中的“一般等价物”的作用。这种金本位制在1914年第一次世界大战爆发前都是当时世界上的主流货币制度，但随着一战爆发，战争是个烧钱的活，而黄金总体储存量有限，各国的金币也难以多到应付战争开支和费用，因此各国开始发行纸币，禁止黄金白银的自由输出，这种金本位制度也就随之成为历史；战后虽然各国尝试努力恢复金本位制，但那只不过是金本位的回光返照，历史最终选择了放弃。金本位制的特点：金本位制下的货币有着“自由铸造、自由兑换、自由输入输出”等三大特点，各国之间的贸易来往、商品交换等由于都是以黄金作为主要参考标准，因此对于汇率波动所带来的担忧几乎就不存在。金本位制的内容：1）每一货币单位都有法定的含金量，各国货币按照其所含的黄金量而形成一定的比例关系；2）金币可以自由铸造、金砖和金币之间可以自由兑换；3）金币是无限法偿的货币，具有无限制支付手段的权利；4）黄金是各国的储备货币和国际结算货币，且可以自由的输入输出；金本位制的确立和运行条件：1）金本位制的确立来源1717年英国偶然采取了金本位，并于1816年通过了《金本位制度法案》，以法律形式确认【以黄金作为货币的本位来发行货币】，这标志着金本位制度的正式确立；2）政府赋予货币于汇率稳定的优先权；3）政府在追求其它目标时不会承受压力；4）在市场公开灵活的前提下经济不受商品和金融供需变化的冲击；5）政府赋予金本位制下可自由兑换的优先权，既然黄金可以用固定利率进行兑换，这就为各国之间的通力合作提供了基础，比如1890年巴林银行由于持有过多的阿根廷违约债券而导致的危机中，英国就是通过向法国和俄国分别借贷200万和150万英镑，加上国内银行财团的借贷，帮助巴林银行度过了此次危机。18世纪60年代开始，随着纺纱机（哈格里夫发明珍妮纺纱机）、蒸汽机（瓦特改良了蒸汽机）的发明和使用，英国完成了从手工劳动向动力机器生产转变的工业革命并成为世界经济和金融中心，与黄金固定挂钩的英国本币英镑成为国际贸易中最主要的清算手段，从而形成了一个以【英镑为中心、黄金为基础的国际金本位制度】，一直到第一次世界大战前，黄金和英镑成为各国公认的国际储备。金本位制的表现形式：金币本位制的最主要的表现形式就是“金币本位制”，以及“金块本位制”和“金汇兑本位制”等其它形式，其中：金块本位制：是指由中央银行发行的以纸币或银行券作为流通货币，并以央行储备的金块作为基准的一种货币制度，其特点是黄金不再可以自由铸造和流通，而流通的纸币或银行券可以按照固定的比例有条件的与央行兑换成金块。金汇兑本位制：金汇兑本位制则规定国内流通的银行券不能兑换黄金，但可以兑换为其它国家的（一般是另一个实行金本位制的国家）货币；国际储备中的外汇也可以在国外兑换成黄金。第三部分：两次世界大战之间的国际货币体系第一次世界大战导致了金本位的终结，但也许由于历史的惯性，也许由于找不到更好的替代模式，各国都尝试的进行了金本位制的恢复，但由于经济政治等大环境的变化，这些恢复金本位的努力，最终都以失败告终。由于战后重建的实际问题、工会主义的兴起、失业率的压力、各国政府的目标导向已经由原来单一的维护汇率稳定，转向了经济发展、解决就业率等更重要、更现实的目标。英国此时已经逐渐丧失了作为世界的引擎地位，适宜于金本位生存和发展的环境土壤已经不复存在，故金本位的恢复努力，在1931年9月19日英国宣布退出金本位而结束。历史上我们把一战前的金本位称为“古典金本位制”，而把第一次世界大战之后各国尝试重建的金本位制的称之为“新金本位制”。从1923年到1926年，英国、奥地利、德国、匈牙利、波兰、比利时、法国、意大利等大约有39个国家重新恢复了金本位，截至到1927年，金本位的重建恢复基本结束！两次世界大战之间的政治经济环境的变化：1914年到1918年的第一次世界大战，历时4年多、30多个国家、15亿人口卷入其中，让地跨欧亚非的奥斯曼帝国解体，让沙皇俄国、德意志帝国、奥匈帝国、以及法国、意大利等元气大伤；列宁领导的十月革命谱写了人类历史新篇章，昔日的日不落帝国英国也从此一蹶不振，启动了从世界老大到美国小弟的跟随之路，世界格局发生了改变。1924年到1929年，战后的世界经济强劲增长，强劲的经济增长加大了对货币及信贷市场的需求，扩张的世界经济对额外流动性需求今非昔比，需要政府提供的流动性与缓慢增长的货币黄金形成巨大差异，中央银行的黄金储备与银行券和活期存款的比率从1913年的48%下降到了1927年的40%，央行有限的黄金储备与强劲的经济增长需求矛盾日益凸显。这使得维持以黄金为本位币锚的国际货币体系面临挑战，各国尝试恢复战前稳定的金本位的努力，也面临着与刺激经济增长、提高就业率、愈来愈强的工会等矛盾与压力。若想刺激经济，提高就业率、所需要的流动性必须足够支持强劲增长的经济，但固定的可兑换性要求“充足的流动性必须对应充足的黄金货币支撑”，且能够保证黄金与各种辅币之间固定的兑换比例，而现实的情况是：缓慢增长的黄金货币难以满足经济发展所需要的增速。由于战争，各国向美国借贷了大量的战争贷款；同样由于战争，德国也面临着战败后巨额的战争赔款压力。从1924年到1929年，战胜国从德国收到了大约20亿美元的战争赔款，但随后其中大约有10亿美元又作为欠款及利息偿还回流到美国，这导致流向美国的黄金和外汇大幅增加；美国又将这些盈余以美债等形式贷给欧洲和其它国家，这一阶段，美元债券市场开始迅速发展。当1929年美国大萧条发生且传导至全球时，这种循环戛然而止，当音乐声停止时，恶化的经济急切的需要充足的流动性的刺激，货币及信贷市场的需求再次大幅增加，比如在英国，货币和信贷的供给不足导致了衰退，但问题是：若政府对银行体系和经济提供流动性与维持金本位又会产生矛盾。危机开始，恢复金本位的矛盾凸显：恢复并维护战后金本位的体系最终让现实给出了答案，这个答案是通过一系列的危机展现出来。首先是奥地利，奥地利的银行给工业部门贷出了过多的贷款，但随着经济衰退，贷款无力收回，银行面临流动性危机。政府是给银行提供流动性以解决其燃眉之急，还是维护金本位的稳定无动于衷，政府该怎么选择？在维护银行体系流动性与捍卫金本位之间，奥地利政府最终选择了前者，对其最大的存款银行安斯塔特信用社提供了援助并实施了外汇管制，该银行的负债甚至超过了政府的预算；奥地利危机随后蔓延到匈牙利、德国，国外投资者开始从布达佩斯的银行提取存款，随后不久，匈牙利宣布银行放假，政府冻结了国外存款，实施外汇管制，国内货币与黄金的可兑换性被暂停。德国的问题与奥地利类似，德国需要对银行体系提供流动性，但储备不足，于是德国开始寻求国外贷款，同时申请延期支付战争赔款以维持金本位制。寻求国外贷款遇到了纽约联邦储备银行主席乔治.哈里森的“为德国提供贷款的前提是德国必须限制对其银行体系提供流动性”的要求；申请延期支付战争赔款则遇到了法兰西银行的行长克莱门.莫雷特的坚决反对，后者要求“德国必须首先再次保证履行战争赔款”的要求。在两难之间，德国最终选择了限制对银行体系的信贷和流动性以保卫其储备，这导致了银行危机，银行危机的具体化就是柏林银行最大的客户之一诺德沃尔纺织企业的破产！1931年7月13日，德国政府被迫宣布银行放假，不久又实施了外汇管制，这意味着德国退出了金本位。再来看英国。自从1925年恢复金本位以来，英格兰银行就一直与储备流失做斗争，大萧条让世界贸易崩溃，其它国家为了保护其工业损失减少，开始征收关税；1931年拉美国家拖欠债务、奥地利、匈牙利、德国禁止转移利息支付，英国的海外无形收入及贸易余额都大幅减少。1930年，英格兰银行的黄金流失速度加快，以至于让法兰西银行和纽约联邦储备银行开始干预以支持英镑。7月23日，英格兰银行提高了贴现率，一周后再次提高贴现率，期望吸引足够多的资本流入，以保证黄金不要流失。然而，高利率加剧了不良贷款比重上升，恶化了银行状况及经济增长，提高了公共债务的成本，失业率高达20%、政府的财政状况也好不到哪里去，在这种情况下，英国最终坚持到了1931年9月19日，也被迫宣布暂停可兑换性，退出金本位。到了1932年初，有24个国家放弃了可兑换性，对货币实行了贬值，以应对外在的压力，至此，第一次世界大战后恢复金本位的努力宣告了失败，同时也意味着金本位作为全球体系的日子成为了历史。此后不久，随着二战的爆发，世界再一次陷入动荡，国际货币体系的建设和发展也陷入停滞；当一切尘埃落定，我们将迎来布雷顿森林体系下的国际货币体系。第四部分：布雷顿森林体系（1945-1971年）1944年7月1日，美国新罕布什尔州的布雷顿森林小镇的华盛顿酒店里，包括中国在内的44个国家代表齐聚一堂，商讨战后国际货币体系问题并最终形成了以美元为中心的国际货币新秩序的“布雷顿森林体系”，并于1945年12月27日，44国中的22个国家签署了《布雷顿森林协定》，同时正式成立国际货币基金组织(简称IMF)和世界银行（简称WB）；美元的霸权地位也就是从那时开始，并一直延续到现在。小贴士：布雷顿森林体系的内容1）美元与黄金按照1盎司=35美元的与黄金挂钩；2）各国货币与美元挂钩，并可按照35美元的官价向美国自由兑换成黄金；3）确立了“可调整的钉住汇率制度”4）确立了美元与黄金同时成为各国外汇储备中的主要储备资产。因为这一体系也诞生了“【国际货币基金组织】、【国际复兴开发银行】及【世界银行】，1971年8约15日，美国的尼克松政府宣布关闭黄金兑换窗口，布雷顿森林体系也宣告结束。布雷顿森林体系的诞生，是世界在“金本位制”崩溃后的“美元-黄金本位制”的一个新的国际货币体系。这跟彼时美国因为战争而拥有全球大约246亿美元74%以上的黄金储备，以及与美元可以与黄金进行自由兑换有关，加上可调整的钉住汇率制度，可以说形成了该体系支柱。布雷顿森林体系的建立，对于结束国际金融的混乱、扩大世界贸易，稳定汇率、以及对战后各国经济的恢复等有一定助力；美国也利用这一段时间，通过比如赠予、信贷、进口国外商品及劳务等方式推动美元的国际化。随着全球经济的恢复及增长，对美元的需求日渐增多，但同时，以35美元固定价格与之挂钩的黄金产量增长缓慢，与全球所需美元数量形成冲突。美国自然可以增发美元以购买更多的全球商品和劳务，但这样一来，过多的美元必然造成美元的信誉危机，一旦美元信誉受损，各国就会纷纷抛售手中的美元以兑换成黄金运回自己国内，比如法国的戴高乐就威胁要把法国储存在美国的所有黄金用军舰运回法国，就必然造成美国黄金储备的流失和减少。显然，美国人并不愿意看到这一点。1949年，美国的黄金储备大约为246亿美元，占比全球黄金储备73.4%以上。1949年美元遭遇贬值危机，1950年爆发的朝鲜战争、1961年爆发的越南战争，两场战争所造成的财政赤字、货币增发等问题，对美元信誉影响巨大，各国纷纷把手中的美元兑换成黄金，美国的黄金储备流失严重。全球经济的快速的日渐增长所需美元与产量增长缓慢的黄金不相匹配问题，最终导致了“布雷顿森林体系”在1971年的崩溃。第五部分布雷顿森林体系的运行被二战摧残之后的世界各国，百废待兴，战后重建需要大量的资金，恢复生产加强出口，扩展贸易，提高就业，发展经济解决各国人民的吃饭等问题，是各国面临的最大挑战。放眼当时的全球，也就只有美国有钱、有消费，美国既可以提供资金协助各国战后重建，也可以大量进口各国商品用来消费，全世界都在看美国的脸色行事。在这种背景下，无论是英国拥有杰出的经济学家凯恩斯，还是强硬的首相丘吉尔，在与美国有关国际货币体系的讨论中，都毫无疑问的最终要以美国为主导，所以，从某种程度上说：“布雷顿森林体系”就是以美国为主导且有利于美国的新的国际货币体系。现在几乎所有人都知道美国霸权，但霸权的背后都是实力的支撑，美国的霸权实力还是有其历史渊源的，不是想霸权就霸权的！这是我们了解“布雷顿森林体系”的宏观背景。当然，到1971年布雷顿森林体系的崩溃，也是有着其历史原因，这期间就发生了比如1947-1957年的美元荒、英镑危机、美元危机、朝鲜战争、越南战争、冷战格局等等政治、经济的大事件。1947-1957年的美元荒：1947-1957年这10年间，由于战后各国需要大量的美元填补其财政赤字和支付从美国的进口，但美国又不能放弃美元与黄金的固定兑换比例开动印钞机大量印发钞票，这就形成了“美元荒”，并持续了10年之久；1948年下半年，美国根据“马歇尔计划”对欧洲和日本提供了131.5亿美元的援助，并创立了欧洲经济合作组织（OEEC）来执行，同时开放了多边贸易体系，尽管如此，到1949年9月，欧洲货币还是平均贬值了30%，为了维持贸易顺差，多出口少进口，各国还继续维持着进口管制措施。1947年的英镑危机：二战以来，英国的货币供给超额增加，私人和官方所持有的黄金和美元下跌超过50%，黄金和外汇储备只剩下5亿英镑；海外资产被征用，对国外投资的管制阻止了英国居民替代这些国外资产，战后海外的英镑余额达到35亿，一旦海外英镑的持有者开始抛售这35亿英镑，英镑面临的贬值压力就会亚历山大。尽管如此，英国依然在1947年做出了恢复可兑换性的决定，这是个错误但也无奈的决定。1946年，二战后的英国急需国外贷款以恢复战后重建工作，此时美国向英国提供了37.5亿美元的贷款，但附加的条件就是：英国在获得这笔贷款后一年内必须恢复与美元的自由兑换。1947年7月15日，英国宣布按照“1英镑=4.03美元”的比例开始自由兑换美元及其它货币，随后在一个多月不到的时间里，其储备大量流失，不得不在8月20日停止可兑换性。英镑危机后，美国不再强烈要求各国如英国恢复可兑换性，紧接着在1948年的下半年拨付了巨额的“马歇尔计划援助资金”。1949年美元贬值危机：英镑危机后不久，美国经济开始衰退，衰退减少了美国对欧洲产品的进口，导致我们之前提到的“美元荒”进一步严重，它对欧洲储备的影响也是持久的。随着美国对欧洲如英国产品进口的减少，英镑区国家居民纷纷把英镑换成美元以便维持从美元区的进口水平，英国的黄金和美元储备进一步减少且超过3亿美元，我们在前文中提过：战后英国的黄金和外汇储备一共也就剩下了5亿英镑，紧接着，英镑贬值了，并带动其它23个国家和随后7个国家的货币也很快贬值了。衰退也推动了1949年的美元贬值危机，这次危机一直持续到年末。1950年朝鲜战争爆发，战争改善了美国的国际收支，及其他货币贬值国家的贸易平衡。朝鲜战争也让日本经济增长有了契机，1950年也是冷战开始形成的日期。欧洲支付同盟：1950-1958年，为了解决储备有限和大量逆差的问题，并达到两年内完成经常账户的可兑换目标（实际上一直到1958年才完成），欧洲国家成立了“欧洲支付同盟（EPU）”，并通过国际清算银行已解决欧洲的贸易和支付问题。EPU对各成员国设置了不同的信贷配额并被要求逐步的解除管制，截至1958年12月31日，随着欧日经济增长的恢复，战后的美元缺口消失，欧洲国家在这一日也恢复了经常账户的可兑换。1950年的朝鲜战争，提高了德国进口原材料进口的相对价格，恶化了它的贸易条件，国际收支出现了危机。德国通过进口管制并通过“欧洲支付同盟”获得了1.2亿美元的贷款战胜了危机，当然贷款的条件是德国对进口管制只是暂时性的，同时德国也实行了紧缩的经济政策。德国所实行的“进口管制”，其实是20世纪50年代各国为了解决国际收支逆差的一种办法，英国、法国也都采用过。只不过英国因为不愿意以银行利率调节国际收支，其政策会跟随大选等其它原因调整改变，形成多变的英国经济政策。1951年的法国，雄心勃勃的公共投资计划、慷慨的津贴及住房补贴计划等构成的庞大的现代化计划，加上印度支那等地区的军事支出，导致了法国入不敷出，同德国一样：法国也采取了进口管制、少进口多出口，加上出口退税补贴、利用欧洲支付同盟的配额和美国资金的援助，最终战胜了危机。法国第二次实施进口管制是在1956年，随着1955-1956年法国在阿尔及利亚和苏伊士危机的军费开支的再次扩大，1956年执政的社会党又引进了养老金计划等其它开支，法国的储备再次大量流失，在此背景下，法国再一次实施了进口管制。同时利用欧洲支付同盟的配额和国际货币基金组织和美国的贷款合计65.5亿美元，加上对买卖外汇增加20%的贴水、提升税率、限制预算赤字等手段度过了危机。布雷顿森林体系下的流动性问题：在布雷顿森林体系下与金本位制下一样：各国都用外汇来补充他们的黄金储备，鉴于美元与黄金按照1盎司黄金=35美元的固定价格挂钩且可以随时兑换的承诺，各国积累了大量的美元以补充国库的黄金储备，在那个时代，积累美元跟积累黄金没什么两样，因为两者随时可以按照固定价格自由兑换。当然，1971年美国的尼克松总统关闭黄金兑换窗口后，很多央行都痛苦的哭了。痛苦的根源则是【特里芬难题或戴高乐问题】：鉴于“美元可以按照1盎司黄金=35美元的固定价格毫无条件的随时兑换成黄金”的承诺会鼓励各国央行大量积累美元，积累就会导致对美元的需求增加，需求增加会推动美国大量印发美元以满足各国央行所需；然而，发行的美元太多且一旦超过美国的黄金储备，必然会造成美元贬值的担忧，没有哪一国家的银行希望自己拥有的美元越来越贬值，由此引发的结果就是“挤兑”，“挤兑”的担忧会鼓励各国央行利用手中的美元换回储存在美国的黄金，而这又引起了美国黄金储备的流失，这就是所谓的“动态上的不稳定”。1960年，美国的国外负债首次超过其黄金储备；1963年又超过了美国对外国货币当局的负债，这种“动态上的不稳定”所导致的类似于“银行挤兑”的风险正在加大。当1971年5月欧洲市场开始抛售美元时，这一担忧变成现实，随着各国纷纷从美国兑换黄金运回国内，美国的黄金大量外流，储备减少，这种情况持续到8月15日，美国的尼克松总统关闭了黄金兑换窗口，宣布终止美元与黄金按照固定价格自由兑换的承诺，所有央行都傻眼了，美元也正式开始了近10年的贬值之旅。黄金窗口的关闭，国际货币体系突然陷入混乱和茫然无措之中，各国又该如何应对？美元危机最终又是怎么解决的？特别提款权SDR是怎样出现的？与中国又有什么样的关系？《史密森协定》是个什么协定？什么又是蛇形浮动机制？牙买加协议的内容又是什么？……第六部分：布雷顿森林体系的消亡及总结1、布雷顿森林体系的结束：【黄金窗口关闭】1971年8月15日，美国总统尼克松关闭了黄金窗口，终止了1盎司黄金=35美元的兑换承诺，美元开始走向了近乎10年的贬值之旅；当1973年3月，因为美元贬值，再次引发了欧洲抛售美元抢购黄金的风潮，并最终导致了其它西方各国纷纷取消本国货币与美元的固定汇率，转而实行浮动汇率。至此，布雷顿森林体系结束，货币政策从“可调整的钉住汇率”转向了“浮动汇率”。小贴士：美元的另外两次危机美元第一次危机：1961-1976年的越南战争让美国几次增发货币，造成各国美元激增；因为战争而大举借债，让政府的财政赤字越来越大，从而引发了各国对美元贬值的恐慌性抛售并向美国兑换成黄金，造成美国的黄金储备大量流失。美元第二次危机：1968年3月，美国121亿美元的黄金储备与331亿美元的短期外债形成巨大反差，引发市场担忧抛售美元并向美国兑换黄金。2、布雷顿森林体系最终消亡：【《史密森协定》的崩溃】黄金窗口关闭后不久，也就在1971年12月份，十国财长达成了《史密森协定》，规定美元贬值限制在8%的适度水平，规定1盎司黄金按照38美元进行兑换（当时伦敦市场上的1盎司黄金可兑换44-45美元），各国货币与美元挂钩，兑美元汇率浮动的幅度为2.25%，欧共体国家之间的汇率浮动为1.125%，这就是“蛇形浮动机制”。但不久之后，也就是1973年2月，《史密森协定》也就崩溃了，这标志着布雷顿森林体系的最终消亡。3、布雷顿森林体系的彻底消亡：【《牙买加协议》的签署】1976年1月，国际货币基金组织（IMF）在牙买加会议上通过了《牙买加协议》，并于1978年4月1日正式生效。《牙买加协议》宣布：废除黄金官价，黄金也不再作为货币定值标准，黄金买卖可以自由在市场上进行交易，取消对国际货币基金组织必须用黄金支付的规定，出售国际货币基金组织1/6的黄金，所取得的利润用于建立帮助低收入国家优惠贷款基金；设置特别提款权（SDRs）代替黄金用于会员国与IMF之间的某些支付等。牙买加体系标志着布雷顿森林体系的彻底消亡，美元从此不再钉住黄金，美国完全可以根据国内的经济和政治需要发行美元，而很少考虑国际责任，这造成了迄今为止的美元更加泛滥。当然，截至目前，美元仍然是全球最主要的储备货币，但随着欧元的诞生及中国的崛起，各国央行的储备货币的多元化目前已经成为一种趋势。4、布雷顿森林体系的总结及教训：布雷顿森林体系虽然最终消亡了，但其磕磕绊绊的维持了近30年，对国际货币体系也做出了一定的贡献，总结其教训以资后来者思考，也是有益的。二战后的政治经济环境，已经发生了重大改变，纽约取代伦敦成为全球金融中心，二战导致全球经济严重衰退，但给了美国崛起成为引领全球的大国的机会。在资本高度流动的环境里，实行“可调整的钉住汇率”是困难的，特别是调整机制难以健全的前提下。而各国之间发展的不平衡和各自利益的冲突，以及二战后各国在就业率、经济增长、汇率稳定等目标导向的不同，以及错综复杂的政治经济关系中，让布雷顿森林体系顺利运转所需要的国际合作难以真正起到支持作用。第七部分：布雷顿森林体系后的国际货币体系布雷顿森林体系的消亡，是国际资本流动增加的结果，随着1958年经常账户可兑换性的实施，资本管制的有效性越来越弱，可调整的钉住汇率走向了另一个极端：“浮动”或者“一劳永逸的钉住”。经济大国如美国和日本选择了浮动汇率，发展中国家选择了试图建立固定货币的钉住汇率，比如钉住美元，同时实行了资本管制；西欧国家选择了集体货币相互钉住的汇率，并得到了资本管制的保障。在20世纪70年代，他们试图维持《史密斯协定》的2.25%的波动区间；在20世纪80年代建立欧洲货币体系(EMS)来限制汇率的波动。但随着80年代末资本管制的消除，EMS越来越难以运行，随后一系列危机，迫使各成员国将浮动区间从原来的2.25%扩大到1993年的15%。在中国香港、百慕大、开曼群岛、阿根廷和爱沙尼亚建立了【货币局制度】，在欧洲则建立了货币联盟，创建了【单一货币欧元】以消除汇率波动之间的风险。有关布雷顿森林体系后的国际货币体系，笔者将主要从以下两个年代给予大家以框架式的论述，以便大家理解。20世纪70年代的浮动汇率：20世纪70年代面对全球通胀，美国倾向于汇率的自由浮动，但西欧国家试图维持《史密森协定》兑美元的2.25%的波动区间（即欧洲蛇形汇率）。在此期间，各国干预更协调一致，资本管制被广泛使用，各种政策主要服从于外汇市场的需要，G5集团也在这一阶段成立；70年代末三个事件改变了国际货币体系的环境，这就是欧洲货币体系降临以及美日政策的转变，历史进入了20世纪80年代。20世纪80年代的浮动汇率：日本在此阶段逐步转向了浮动汇率，而美国的里根政府（1980年）也实施了紧缩性政策，反对干预汇率：里根政府坚持提高利率，减少货币供应量以降低通胀，消减个人所得税，增加军事开支，预算赤字的增加，导致了美元利率的上升，而利率的上升导致国外资本进入美国，随着国外资本的涌入，更进一步推动了美元升值。美国反对干预汇率，而欧洲和日本则强调汇率稳定的重要性，由于政策的分歧，欧洲转而依靠自己的设计，实行了欧洲货币体系；日本则尽其所能的提高其出口的竞争力。1984年6月，美元升值到利率和宏观基本面难以解释的高度。到1985年2月，美元继续升值了20%，美元升值的泡沫减弱了里根政府不干预市场的信念。随着美元的升值，最终导致了1985年9月，G5(美日德英法)在纽约广场举行了一次会议，促使美元贬值，日元和马克升值的决定。日本和德国为了继续进入美国市场，被迫签署了该协议，日元兑美元从240:1上升到120:1，这就是金融史上有名的“广场协议”，很多人认为日本随后的一蹶不振，就是从这次的“广场协议”开始的。广场协议后的美元，一路贬值到1987年，由于欧洲和日本认为美元贬值走得太远，为了稳定汇率，在1987年2月巴黎的卢浮宫，召开了“卢浮宫会议”：日本同意进一步采取刺激措施，德国同意限制消减税收，美联储则同意提高利率以促使美元不要过度贬值。就在本次会议后，美元开始恢复，但是美国并不愿意改变国内政策以实践诺言，所以到了1989年下半年，美元又再度贬值。当然，美元的贬值是国内因素驱动的，如1991年美联储为应对衰退而决定降低利率；1994年为了避免经济走软进行了第二轮降息。从二战后截至布雷顿森林体系的消亡，到布雷顿森林体系后的欧洲，一直在探索着，最终走向了“欧洲一体化”的道路，有关欧洲一体化的历程，我们下次会整理论述给大家，敬请期待！第八部分：欧洲一体化的历程【欧洲经济共同体】的创立，其最初目的在于加强德国和法国两国之间的经济合作，让它们远离冲突和战争。随着经济领域合作的深入，欧共体合作的范围也逐渐蔓延至其它欧洲国家，并逐步推动了欧洲内部各成员国之间的贸易合作。而对各国所追求的汇率稳定的目标来说：稳定和广泛的贸易关系，以及各国之间的政策协调和配合，是国际货币体系顺利运行的前提条件。欧洲一体化的源头，起源于二战后、布雷顿森林体系初步建立之后的1948年荷兰、比利时和卢森堡三国成立的“关税同盟”，一直到1999年1月1日欧元的正式诞生，当然，欧元诞生之后，欧洲的一体化并没有停止，而是蹒跚向前至今仍在进程中。笔者梳理了从1948年到1999年欧元诞生这一阶段能够体现欧洲一体化的一些重要事件，以供大家学习参考：1948年：荷兰、比利时和卢森堡；1951年4月18日：法、德、意、以及比利时、卢森堡、荷兰等六国签署了《欧洲煤钢共同体条约》，成立了欧洲煤钢共同体；1957年3月5日：签订《罗马条约》，成立欧洲经济共同体，这是欧洲一体化历史上的第一个里程碑；1965年4月8日：签订《布鲁塞尔条约》，决定于1967年成立欧洲共同体；1970年10月7日：《维也纳报告》宣布了1980年统一各国货币实现欧洲经济货币联盟的愿景；1979年：欧洲货币体系正式建立；1989年底：《德洛尔报告》提出了建立欧洲经济货币联盟的计划；1991年12月：欧共体12国签订了欧洲货币联盟的纲领性文件：《马斯特里赫特条约》，决定最晚1999年1月1日推出统一货币欧元，并成立欧盟；1998年7月1日：欧洲中央银行成立（ECB）；1999年1月1日：欧元诞生；从1971年8月15日美国关闭了黄金兑换窗口到1971年12月“史密森协定”时期，再到1971年12月到1973年2月欧洲“蛇形”汇率框架的努力，再到1970年欧洲货币体系的正式建立和1999年1月欧元的诞生，欧洲国家显现了比美国的贸易更开放，对稳定的汇率更执着的精神。稍微回顾下欧洲的历史就可以发现：“无论是20世纪20年代浮动汇率中伴随着的超级通货膨胀，还是20世纪30年代极大损害了经济关系的货币贬值，以及在70年代石油价格大幅上升、布雷顿森林体系崩溃、战后严重的经济周期波动时期，欧洲一直在坚定不移的追求钉住汇率，这是让人印象深刻且值得敬佩的”，这一段话其实很真实的反映了欧洲的情况。随着1991年1月欧元的诞生，欧洲迎来了自己的统一化的单一货币，世界形成了美元、欧元两大体系，也在一定程度上对美元形成了挑战。然而其诞生过程也经历了种种不易，比如1992-1993年的欧洲危机。第九部分：1992-1993年的欧洲危机欧洲危机的原因：随着1990年东西德国的统一以及1991年苏联的解体，欧洲乃至全球的政治格局发生了重大改变，地缘政治的变化影响很快传导至经济领域。东西德国统一，固然可喜可贺，但社会主义的东德和资本主义的西德，这两种不同的社会制度所带来的两国之间巨大的差距特别是经济方面的不平衡，为德国的货币及财政政策提供了挑战：一方面德国政府为了协助及弥补落后的东德经济，不得不通过大量增加预算赤字以提供就业机会，大量输入资本和增加支出以弥补两国之间的差距和平衡经济；另一方面德国马克又承担着整个欧洲货币锚的作用，欧洲各国实行的是钉住马克的汇率制度，而彼时欧洲大陆又陷入了二战后最严重的衰退。政府治疗衰退的主要药方之一，就是实行宽松的货币财政政策以刺激经济，但实现了统一的德国，为了抑制通货膨胀提高了利率，这是可以理解的，毕竟德国经历了刻骨铭心的恶性通货膨胀，然而问题在于：欧洲各国的货币是钉住马克的，而马克利率的提高必然带动其他货币的升值，但各国的经济基本面并不支持高利率，经济基本面与货币政策所形成的背离最终破坏了欧洲货币体系，提供了国际套利（美元和马克当时的利率差为6.5个百分点）的动力，最终导致了欧洲危机。欧洲危机也让以索罗斯为代表的国际投机力量扬名立万，在这次危机中，索罗斯一战成名，不但获利10亿美元左右，且赢得了“击垮英格兰银行的人”的称号。欧洲危机的过程：1992-1993的欧洲危机，首先从芬兰开始。1992年9月8日，芬兰货币埃居在政府维持本币稳定努力无效后，芬兰首先放弃了对德国马克的钉住汇率政策，开始让其自由浮动；接下来的意大利，也在连续调高利率维持本币努力无效后放弃了对马克的钉住，实行自由浮动。英国的英格兰银行，也在9月16日这一天内连续三次提高利率，但最终的结果是依然不能阻止英镑的下跌，只能最终放弃，英镑也开始自由浮动了。随后，瑞典克朗、挪威克朗、葡萄牙埃斯库多、爱尔兰磅、西班牙比塞塔等货币纷纷贬值。1992年9月18日，市场对法国法郎开始了袭击。法兰西银行动用了大概50%的外汇储备，总计约510亿的法郎进行了干预，并在四天后的9月23日提高了利率。1993年1月4日，德国和法国央行在市场上总计购进了350亿的法郎。1993年1月30日，投机者们继续对丹麦、爱尔兰、英国等国的货币进行了攻击，一直到1993年2月4日，市场最终等来了德国下调利率的行动：德国把贴现率由原来的8.25%降至8%，抵押贷款的利率从9.5%降至9%，随着德国马克利率的下调，各国政府暂时的获得了喘息的机会。然而，就在德国降低利率之后，德国国内通胀再次上升，由于对过去的超级通货膨胀刻骨铭心，德国不愿意再次降低利率，这导致了法国法郎、西班牙比塞塔、丹麦克朗、葡萄牙埃斯库多再度下跌。在1993年7月28日，德联邦银行再度降息，但这次的降息幅度太小，对市场的影响也微乎其微；从1993年7月22-29日，法兰西银行共支出1000多亿法郎的外汇，其外汇在29日降为负的28亿法郎。而德国，此时已经借给欧洲货币体系成员国2000亿法郎。欧洲危机的结束：1993年8月3日的【布鲁塞尔会议】，是欧洲危机结束的一个标志。在这一天，欧共体12国的财长和央行行长达成一致协议：决定将法国法郎、比利时法郎、丹麦克朗、西班牙比塞塔、爱尔兰磅、葡萄牙埃斯库多的波动幅度扩大到中心汇率的上下各15%的区间，同时，德国马克、荷兰盾、卢森堡法郎等3种货币则维持上下浮动2.5%左右的区间，至此，欧洲的金融风暴逐渐平息。当然，从事后的分析来看，专家们给出了各式各样的解释，比如有人认为，欧洲危机的爆发的主要原因在于：“1）过去的政策协调不足；2）未来政策缺乏协调；3）自我实现的攻击”，这种解释是有一定道理的。比如第一点，过去的政策协调不足：政策协调不足确实是一个硬伤，这主要是因为各国的经济政治发展的不平衡和货币政策、财政政策的不同，导致各国政策难以同步协调。比如意大利、西班牙和英国，过高的通胀率与高估的货币，恶化了经常账户的逆差，美元兑日元的走软又加剧了这些问题，高估的币值与经济基本面形成了背离，让投机者得出难以得到融资的观点，继而刻意的制造了袭击的机会。关于第二点，未来政策缺乏协调：德国统一所造成的赤字压力和通货膨胀的压力，让德国无法协调成员国的集体利益，德国为了抑制通货膨胀提高利率，造成了钉住马克的货币升值，导致了各国失业率的增加，失业率的增加迫使各国放弃紧缩政策，与德国的货币政策形成背离。由于失业率的上升会造成政治压力，这让投机者确信各国必然不会无限制的跟随德国实行紧缩政策。关于第三点，自我实现的攻击：从心理学上来说，这一点也是可以理解的，特别是习惯于在股市或商品市场买进卖出的投机性交易者来说，尤其可以容易理解：比如当投机者要抛售一国货币，该国就需要提高利率以确保本币稳定，而利率的上升，又会导致失业率增加、需求消减、经济放缓、抵押债务的负担增加、债务违约以及银行危机的概率加大等问题，从而让当局以高利率来维持本币稳定的政策的持续性受到极大挑战，特别是彼时的欧洲陷入严重衰退需要降低利率以刺激经济的背景下，货币政策和经济基本面的背离，鼓励了投机者对市场的攻击。第十部分：发展中国家的经验发展中国家的经验【钉住汇率及资本管制】：无论是欧洲一体化的努力，还是类似1992-1993年的欧洲危机，都体现了各国政府在汇率稳定方面的追求和探索一直没有停止。而同一时期的发展中国家，则采取了钉住主要货币的钉住汇率、资本管制、进口替代、抑制金融市场等政策以及货币局制度、救生艇操作等一系列探索和尝试。二战后的国际资本流动大幅增加，迫使工业化较强的国家不得不从钉住汇率向浮动汇率转化，但对于金融市场不发达的发展中国家，浮动汇率将对其造成致命的杀伤力，因此，他们更多的是采取钉住比如美元或英镑等主要货币的汇率，同时实行资本管制，并依靠进口替代和抑制金融市场来维持汇率的稳定。钉住汇率的好处是为政府追求价格稳定提供了条件，降低了输入性通货膨胀，但是：这一政策也推动了该国实际汇率的提高，并且随着国内市场的自由化，国际资本流动的越来越难以控制，资本管制的实施越来越困难等原因，一些大的发展中国家逐渐的放弃了钉住主要货币的汇率政策，从1982年底到1991年，钉住汇率的国家从73%下降到了50%。另一些国家则建立了货币局制度，或者“救生艇操作”。所谓“货币局制度”，是指一个国家或地区利用法律规定，强行要求中央银行或者政府只有获得等值的外汇时才发行本国货币。比如中国香港、百慕大和开曼群岛，以及1928-1943年的爱尔兰、1927-1964年的约旦等都实行过货币局制度。而“救生艇操作”则是利用强健银行救助较弱银行的行动，比如1995年的墨西哥和阿根廷危机，就是分别借助美国500多亿和世界银行120亿美元的帮助下度过了危机，救生艇操作适合于金融市场不发达，银行体系又比较集中的小国家。以上就是国际货币体系发展过程中，针对金融市场不是很发达的发展中国家的一些经验总结，尽管如此，发展中国家的这些探索和经验，也是在磕磕绊绊中一路前行，期间也伴随着危机的痛苦和教训。第十一部分：部分经济危机回顾我们的世界似乎每隔10年就会爆发一次危机，也诞生了很多经济周期的理论以及这一类的周期大师和学者，但实际上，大大小小的危机几乎年年都有，比如1987年美国股市崩盘、1990年垃圾债券危机、1991年第一次海湾战争、1994年墨西哥危机、1997年亚洲金融危机、1998年俄罗斯违约和长期资本管理公司破产、1999年黄金市场波动、2000年的IT泡沫破产、2001年的阿根廷债务违约、2001年9.11事件、2001-2002年安然和世通等公司的破产、2003-2004年第二次海湾战争等，这些危机几乎都是每年都会发生。危机实际上成为我们经济生活中的一种常态，一种经济或金融发展过程中难以避免的必然状态。了解、理解并学会一定程度的预防、应对危机，无论对一个国家、地区还是个人，其实都是很重要的。这也就是我们经常倡导的“埋头拉车的同时，要学会抬头看天”，同时，还有做好变天的各项准备工作，即使不能提前，至少也要在变天发生时知道怎么应对。因为，知晓、分析并了解过去的经济危机，可以帮助我们走的更好。本文我们主要概括性的回顾下墨西哥、阿根廷和巴西的几次危机。墨西哥危机：在20世纪70年代以前，墨西哥一直小心谨慎，不在财政上过度扩张，经济增长率很低但也从来没有发生过危机。但是，随着70年代晚期墨西哥发现了新油田，幸运降临的同时，也为厄运埋下了伏笔，就如中国古话所说：“福兮祸之所伏”一样。新油田的发现，自然会引发开采，而20世纪70年代由于几次石油危机让全球油价高涨，这自然引发了疯狂的开采。开采需要资金，此时银行自然不会放过这样的好机会，外国银行提供了大量的贷款，墨西哥因为新油田的发现，加上油价高企的外围环境，以及大量银行贷款资金的推动，自然而然的一场火热的经济繁荣便在该国上演了。盛宴总有结束的那一天，正如所有的繁荣之后总会面临着衰退甚至萧条一样。1982年8月，墨西哥丧失了偿债能力，经济衰退开始。在1982-1986年的经济衰退中，其通胀率高达70%以上，这么高的通胀率无论对货币的实际购买力、借款、债务、经济发展等都构成了极大的挑战和压力。1985年，墨西哥开始改革：降低关税、放松管制、利用“布雷迪计划”解决债务危机和预算赤字，并建立自由贸易区，一直到1990年之后，人们才开始重新对墨西哥的未来有了希望。1993年，由于采取1:1钉住美元的货币政策---这也是我们之前文章中分析货币体系文章中所介绍的一种维持汇率稳定的方式---墨西哥的汇率保持了稳定，但通胀并没有降下来。墨西哥的贸易逆差达到了GDP的8%，人口增速高于该国的经济增长率，人均收入也低于1981年。经济上的危机最终传导至政治问题：1994年1月，墨西哥爆发了农民起义；3月，指定的继承人卡洛西奥被暗杀。福无双至，祸不单行，1994年2月，比索贬值，尽管贬值幅度达到15%，但市场认为其贬值幅度依然太小，贬值的目的是为了应付外汇储备的持续减少，但结果却是资本继续大量逃离墨西哥。1995年3月，墨西哥付给投资者的利率达到了75%，这么高的利率结果是该年该国实际的GDP下降了7%，工业产量下降15%，墨西哥，以及当时的阿根廷，都从天堂跌落了人间，此时已经从人间跌入了地狱！内忧外患之下，墨西哥人过的很痛苦。一直到1995年末，墨西哥人终于从美国获得了500多亿美元的贷款，在这批资金的帮助下，墨西哥的情况才发生了好转。阿根廷危机：再来看阿根廷。其实在第一次世界大战之前的阿根廷很好，形容一个人有钱，总会说“像阿根廷人一样富有”。但随着一战的结束，作为资源国的阿根廷经历了出口国的艰难岁月，这是可以理解的，一战让欧洲各国经济满目疮痍，谁还有能力去大量进口阿根廷的东西呢？此时的阿根廷，为了捍卫所谓合理的货币政策，让比索贬值、控制资本外逃、甚至暂停了债务的支付等措施，终于在1932年实现了经济复苏。但是，大萧条中的一系列政策，比如对外汇的紧急管制的强化、对进口的永久限制、以及国有企业的效率低下和财政赤字的一再失误，也导致了一波又一波的通货膨胀。1982年开始的拉美债务危机给阿根廷带来了沉重打击，同年4月份开始的与英国的马尔维纳斯群岛之战最终以失败告终，战争激化了国内矛盾，加重了经济困难，1983年阿方辛上台到1989年期间，军人发动多次未遂政变。动荡不安的政府自然难以集中精力发展经济，1989年，阿根廷恶性通胀高达3000%，相比于1995年墨西哥75%的高通胀，真是小巫见大巫了！1989年，卡洛斯.梅勒政府采用“激进休克疗法”：放弃了极度贬值的旧货币并采用新货币比索，并实行与美元1：1的钉住汇率政策，央行只有得到新的美元储备时，才可以发行新的比索；可用外币直接订立合同，可用美元作为支付的手段；同时并行的还有财政改革，终于在1992年达到预算的基本平衡。从1991年到1997年，实际GDP年增长率超过了6.5%。然而灾难总是在幸福的高潮时降临，幸福尚未停留多久，1997年下半年的亚洲金融危机来了，1998年俄罗斯违约到了，还有1999年巴西雷亚尔贬值了，外围一年一个大事件，使得基本面本来就脆弱并实行货币局制度（1：1钉住美元）的阿根廷经济再次受到打击：出口严重受损，经济增长率从1998年的4%下降到了1999年的3%，阿根廷经济又陷入了一次衰退。为了重新赢得外国投资者的信任，阿根廷政府大幅消减开支，消减开支导致衰退加深；限制国民从银行取款，又导致民众的强烈抗议；经济危机引发的政治问题，两者互为因果，总是纠缠在一起。一直到2001年末，阿根廷政府终于决定放弃了1：1钉住美元的汇率政策，这让比索狂跌，以美元计价的许多企业和个人的债务受到沉重打击甚至破产，该国实际的GDP在2002年下跌了近12%，失业率上升到了18%，CPI超过了20%，其经济总量也从1998年到2002年总计下滑了18%，严重程度与“大萧条”类似。在2002年之后的5年里，在一项还款计划安排的帮助下，阿根廷经济最终实现了一轮强劲复苏。该还款安排规定：对于所欠的每一美元外债，阿根廷政府只需偿还大约30美分。不过，就在2019年9月17日，阿根廷又再次爆发危机，据估计这次可能面临1150亿美元外币债券的违约。10月27日，阿根廷选举后组建新政府，新总统费尔南德斯能否解决阿根廷目前内忧外患的各种问题，我们将拭目以待。巴西危机：1994年，当墨西哥处于农民起义、指定继承人卡洛西奥被暗杀、比索贬值、资本大量外逃的水深火热之中时，在1994年7月，巴西推出了“里尔计划”，新货币“里尔”按照1：1的平价钉住美元，此举降低了通货膨胀；也在这一年，巴西对其银行制定了资本充足率的标准和要求，在1997年又将其提高到国际标准，这一点对危机中稳定银行体系起到了一定的防护作用。1998年，同样由于我们前文介绍过的东南亚金融危机、俄罗斯违约等外围环境的影响下，巴西的出口放缓，经济减速，失业率上升，悲观情绪蔓延。为了应对雷亚尔的稳定，巴西开始了消减开支，提高税率和利率等紧缩政策！然而，维持汇率稳定所实施的紧缩政策，恶化了财政问题及经济增长环境，导致大量资本撤出，巴西央行在一周内耗光了其所有的外汇储备，雷亚尔开始了贬值。但这次危机不久后就结束了，原因在于新任巴西央行的行长亚美尼奥.福拉加用“通货膨胀目标制”取代古板的“钉住汇率”政策起了作用，另外一点就是我们上文提到的银行体系资本充足率较高的防护这时也发挥了作用。加上由于巴西历史上金融不稳定的历史原因，银行的信贷资产并不多，对冲市场发达，国外负债的大部分已经通过对冲市场对冲掉了风险，比如1998年底私人部门的950亿美元的国外负债中，有700亿通过购买指数化证券和外汇衍生品合约进行了风险对冲。这些情况让巴西央行能够通过提高利率以阻止货币贬值和通货膨胀，又不用担心对银行体系造成冲击。市场对巴西的信心也有所增强，银行继续放贷促进经济增长，经济增长又反过来增加了市场信心的良性循环。第十二部分：国际货币体系史年鉴尽管有很多有意义的事件尚未记录，但本系列文章不得不逐步进入尾声，本文中，笔者为大家梳理了一份从1717年金本位的建立到2008年金融危机期间的比较大的重要事件列表，供大家参考。古典金本位制：1717年：英国实行金本位制；18世纪60-70年代---19世纪末：英国工业革命；1890年：巴林银行危机；1914-1918年：第一次世界大战，古典金本位制崩溃；新金本位制：1925年：各国重建被战争破坏的金本位制；1931年9月19日：英镑贬值，金本位制崩溃；布雷顿森林体系：1944-1971年8月15日:布雷顿森林体系的确立及结束；1947-1957年：10年期的美元荒；1947年：马歇尔计划，并最终于1948年下半年执行，总计推出131.5亿美元援助欧洲及日本，由欧洲经济及合作组织实施；1948-1949年：美国经济衰退，衰退减少了美国对欧洲商品的进口，导致美元缺口进一步扩大；1958年：各国恢复可兑换性；1961-1976年：历时14年的越南战争，导致美元大量增发，造成三次美元危机和美元灾；1971年8月15日：美国尼克松总统关闭黄金兑换窗口，标志着布雷顿森林体系的结束。1971年12月：十国财长达成了《史密森协定》，规定1盎司黄金按照38美元进行兑换，美元贬值被控制在8%的适度水平，各国货币与美元挂钩且兑美元的浮动区间控制在1.25%，但不久之后的1973年2月，《史密森协定》崩溃，这也标志着布雷顿森林体系的最终消亡；1970-1980年：美国经济陷入滞涨（低增长高通胀），经济增长缓慢，就业压力增加及银行挤兑；1973年2月：《史密森协定》崩溃；1973年3月：第四次美元危机爆发，各国抛售美元兑换黄金，布林顿森林体系彻底崩溃；1973年10月16日：以沙特为中心的阿拉伯产油国发动了第一次石油危机，此次危机直接导致了以美欧为主导的国际能源机构（IEA）的建立，开始了石油储备；1974年秋天：基辛格确立了石油美元，卡特继尼克松之后成为美国总统；1976年1月8日：国际货币基金组织（IMF）在牙买加会议上通过了《牙买加协定》，协定规定：废除黄金官价，黄金不再作为货币定值标准，黄金买卖可以自由在市场上进行交易，取消对IMF必须用黄金支付的规定，出售IMF组织1/6的黄金；设置特别提款权（SDRs）代替黄金用于会员国与IMF之间的某些支付等。《牙买加协定》于1978年4月1日正式启动生效，宣告了布雷顿森林体系的彻底消亡。布雷顿森林体系彻底消亡后：1979年：伊朗爆发了霍梅尼革命，美国冻结伊朗在美联储的黄金储备，世界金价冲高至800美元/盎司；保罗.沃尔克被任命为美联储主席。1980年：萨达姆发动两伊战争（伊拉克和伊朗），两伊战争期间爆发了第二次石油危机，美国出现石油和食品短缺，汇率不稳，通胀严重，经济濒临崩溃；1980年：里根当选美国总统并放松了对金融领域的监管，鼓励金融创新，提供利率以控制通胀，消减个税，增加军事开支，预算赤字的增加导致了美元利率提高；1985年9月：“广场协议”签署，日元和马克针对美元升值，推动美元贬值；1987年2月:卢浮宫会议；1990年：IT技术的发展带动美国经济复苏；1992-1993年：欧洲危机；1997-1998年：东南亚金融危机；克林顿政府实现了一年的财政盈余；1991-2001年：美国经济进入了长达10年的经济扩张，年均增长率3.4%，通胀维持在3%以下的低水平；1999年1月1日：欧元诞生；2001-2007年：美国先后经历了IT泡沫和房地产泡沫；2003年：科索沃战争、伊拉克战争、阿富汗战争依次爆发，美元再一次扩张；2008年：美国“次贷危机”爆发，此时美国的整体债务（包括私人、公司和国家债务的总数）超过了50万亿美元，几乎等于全球的生产总值；而在本次金融危机期间，各国没有袖手旁观，几乎都进行了救市，其中：美国先后投入了7000亿及6000亿美元的流动性；欧盟投入2.2万亿欧元，中国投入了4万亿人民币；日本投入了26.9万亿日元，并随后在2011年的地震中又再次投入54万亿日元以上的流动性，全球进入了量化宽松时代，一直延续到2019年的几乎负利率时代。第十三部分：全球失衡及国际货币体系的未来所谓的“全球失衡”：是指一国拥有大量的贸易赤字，而与该国贸易赤字相对应的贸易盈余则集中在其它一些国家，主要是指美国与以中国为代表的发展中国家之间的经常收支不均衡状态。全球失衡从20世纪90年代末起开始，其根本原因在于以中国为代表的发展中国家以增加投资加强出口作为拉动经济发展的战略政策，也由于美元的流动性过剩引起的美元贬值等原因所导致。当然这是表面原因，其实质原因与国际货币体系的供求状况有关：由于美国是全球最主要的计价结算货币和储备货币美元的供应国，同时又是全球最大的消费国，世界各国要出口商品发展经济，就必然需要更多的美元；美国为了进口更多的商品，则需要支付更多的美元，从而形成一定的国际收支逆差。所以，从全球宏观角度来看：其它国家的国际收支盈余其实就是美国的国际收支逆差，两者互相对应，其实也可以说是同一回事。举个例子来说：中国一名企业家辛勤劳作，其生产的产品出口到美国，美国人用美元支付100万货款，中国企业家则收到了100万美元；但中国企业家不能用美元支付其工人的工资、扩大再生产、买房买车等消费，他得通过中国的央行把这100万美元兑换成相应的650万人民币（假如按照1：6.5的汇率）才能真正利用起来。由于一国的货币供应总量是一定的，中国央行在收到这100万美元在储备货币增加的同时，需要兑换成相应的650万人民币支付给中国的这个企业家，就等于在原来的货币总量上增发了650万人民币，当然，如果考虑到乘数效应，实际增发的货币可能是6500万；同时，由于出口了100万的商品，中国出现了贸易顺差，美国则相应的出现了贸易逆差；中国由于增发了650万的货币，助推了其通胀压力。央行的100万美元不可能躺在账户里睡大觉，货币需要流通才能体现其意义。由于美国金融市场的深度和广度，以及其流动性和国家实力都是全球最强的，因此购买其国债成为这100万美元流向的首选。央行支付给美国100万美元认购了其价值100万的债券，并享受其债券的利息收入，同时，也被绑定到美国这家战车跟随其一起前进。中国目前已经超越日本成为持有美国国债的第一大债权国。对美国来说，虽然产生了贸易逆差，但资本账户的顺差可以弥补这种逆差；说到底，其用价值100万美元的纸片（美国债券）却交换到了价值100万美元的商品用来消费，美国以其他各国作为他的加工厂和生产商。20世纪90年代后半期，美国进入“新经济时代”，新经济时代让美国持续乐观的发展，同时酝酿着危机，一直到2008年，过度的次级贷款危机及复杂的金融衍生品的过度利用，导致了2008年全球性的金融危机的爆发。1999年欧元诞生后，国际货币结构发生了变化，欧元逐渐成为各国央行的储备货币之一，且其权重越来越重；同时，随着中国的发展，人民币的国际地位也越来越重要，这为将来的国际货币体系的多元化奠定了基础；另外，随着科技的发展，让数字货币、微信、支付宝等在线支付，也越来越被广泛使用，至少对于中国的除了特别老的一代人来说，常年不使用现金已经成为常态，未来的国际货币将如何发展，谁也不知道，但储备货币的多元化及数字货币的发展，应该是未来的大趋势和方向。--原标题：《国际货币体系的发展历史》阅读原文特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP 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国际货币体系 - MBA智库百科

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国际货币体系

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国际货币体系（International monetary system）

目录

1 国际货币体系的概念

2 国际货币体系的发展演进

3 国际货币体系史年鉴[1]

4 现行国际货币体系

4.1 固定汇率制

4.2 浮动汇率制

4.3 正向效应

4.4 负向效应

5 参考文献

[编辑]国际货币体系的概念

　　国际货币体系就是各国政府为适应国际贸易与国际支付的需要，对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式的总称。它包括以下几方面内容：

　　1、各国货币比价即汇率的确定

　　2、各国货币的兑换性和对国际支付所采取的措施，包括对经常项目、资本金融项目管制与否的规定，国际结算原则的规定

　　3、国际收支的调节

　　4、国际储备资产的确定

　　5、黄金外汇的流动与转移是否自由等

　　货币是在人类发展过程中，因为需要而逐步演化而成的，从最终的物物交换、到贝壳、羽毛、石头、烟草等原始货币，再到自中世纪（公元476-1453年）以来的铜币、铁币、金币及银币等贵金属的金属货币，再到与黄金挂钩的英镑、美元等有黄金背书的纸币，以及以政府信用为担保和背书的信用货币时代，以及未来可能的数字货币时代……

　　但无论货币的形式如何演化，其作为一般等价物的计价、交易、储存、流通等基本功能没有发生变化。国际货币在国际经济活动中被普遍接受的可自由兑换的货币，构成这一体系的就是“国际货币体系”；良好的“国际货币体系”在维护国际货币市场的秩序和稳定、促进国际收支平衡、提供国际信贷以应对各种意外的冲击等方面作用巨大。同时，它也是联系各国经济政治和生活的重要纽带。

　　在第一次世界大战之前，是以【金本位制】为主的国际货币体系，各国的经济往来及国际资本的流动管制很少；两次世界大战之间，随着政治经济环境的改变，各国开始了严格的资本管制，努力想恢复“金本位制”下的货币的稳定性，形成了【新金本位制】；二战以后，为了适应新形势下的世界经济和贸易环境，以美英两国为首的各国，确立并接受了美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩的新型的国际货币体系【布雷顿森林体系】，并逐步放松了资本管制；但随着20世纪70年代，美国关闭黄金窗口，布雷顿森林体系崩溃，固定汇率转向浮动汇率，国际资本的流动进一步加大。

[编辑]国际货币体系的发展演进

　　（一）一战前国际货币体系的内容与特点

　　1、是国际金本位制度，具有“三自由”特征：金币自由铸造、自由兑换和黄金自由输出入；

　　2、具有既统一又松散的特点。统一性表现为黄金是最主要的国际储备，其国际间支付原则、结算制度是统一的，各国货币都有各自的含金量，因此都必然是固定汇率制。松散性表现为没有一个公共的国际组织的领导与监督，各国自行规定其货币在国际范围内发挥世界货币职能的办法。

　　（二）一战后国际货币体系的内容与特点

　　1、是严重削弱的国际金本位制，资本主义国家先后建立金块本位制和金汇兑本位制。

　　 金本位制的特点是：

　　（1） 政府停止铸造金币。

　　（2） 不许金币流通，代替金币流通的是中央银行发行的银行券。

　　（3） 银行券不能兑换金币，只能兑换金块，并且有兑现的最低限度（因规定兑换限度大，非一般人所能及，故称“富人本位制”）。

　　（4） 黄金仍可自由输出输入。

　　 金汇兑本位制的特点是，其它货币在国内不能兑换黄金，而只能兑换与黄金有联系的外汇（英镑，美圆），外汇在国外（伦敦，纽约）可以兑换黄金。这实际上是把黄金存于国外，国内中央银行以外汇作为准备金发行纸币流通。但一般人们难以直接到国外用外汇去兑换黄金，故称“虚金本位制”。

　　这时的汇率制度仍然是固定汇率制，国际储备除黄金外，外汇（主要是英镑和美元）占有一定比重。黄金仍是最后的支付手段。

　　2、此时期的国际货币体系仍具有统一性和松散性特征。

　　3、1929—1933年世界经济大危机，国际金本位制度瓦解。

（三）第二次世界大战后国际金汇兑本位制——布雷顿森林体系

　　布雷顿森林体系内容:

　　“国际货币基金协定”确立了美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩、并建立固定比价关系的、以美元为中心的国际金汇兑本位制。“双挂钩”的具体内容是：

　　1、美元与黄金挂钩：①官价：35美元=1盎司黄金；②美国准许各国政府或中央银行随时按官价向美国兑换黄金；③其它国家的货币不能兑换黄金。

　　2、其它货币与美元挂钩：①各国货币与美元保持固定比价，通过黄金平价决定固定汇率；②各国货币汇率的波动幅度不得超过金平价的上下1%，否则各国政府必须进行干预。

　　布雷顿森林体系崩溃的原因

　　 以美元为中心的国际货币制度是在美国经济实力雄厚，国际收支保有大量顺差，黄金外汇储备比较充足，而其他国家普遍存在“美元荒”的情况下建立的。布雷顿森林体系的运转必须具备三个基本条件：1、美国国际收支必须顺差，美元对外价值才能稳定；2、美国的黄金储备充足；3、黄金必须维持在官价水平。这三个条件实际上不可能同时具备。这说明布雷顿森林体系存在不可解脱的内在矛盾——“特里芬难题”（由美国经济学家特里芬在其著作《黄金与美元危机》一书中指出）：如果美国国际收支保持顺差，则国际储备资产不敷国际贸易发展的需要，形成“美元荒”； 如美国国际收支逆差，则易引起美元贬值，发生美元危机，形成“美元灾” 事实上，美国从1950年代起国际收支出现逆差，国际市场上美元大量过剩，从60年代到70年代曾发生多次美元危机.

[编辑]国际货币体系史年鉴[1]

古典金本位制：

1717年：英国实行金本位制；

18世纪60-70年代---19世纪末：英国工业革命；

1890年：巴林银行危机；

1914-1918年：第一次世界大战，古典金本位制崩溃；

新金本位制：

1925年：各国重建被战争破坏的金本位制；

1931年9月19日：英镑贬值，金本位制崩溃；

布雷顿森林体系：

1944-1971年8月15日:布雷顿森林体系的确立及结束；

1947-1957年：10年期的美元荒；

1947年：马歇尔计划，并最终于1948年下半年执行，总计推出131.5亿美元援助欧洲及日本，由欧洲经济及合作组织实施；

1948-1949年：美国经济衰退，衰退减少了美国对欧洲商品的进口，导致美元缺口进一步扩大；

1958年：各国恢复可兑换性；

1961-1976年：历时14年的越南战争，导致美元大量增发，造成三次美元危机和美元灾；

1971年8月15日：美国尼克松总统关闭黄金兑换窗口，标志着布雷顿森林体系的结束。

1971年12月：十国财长达成了《史密森协定》，规定1盎司黄金按照38美元进行兑换，美元贬值被控制在8%的适度水平，各国货币与美元挂钩且兑美元的浮动区间控制在1.25%，但不久之后的1973年2月，《史密森协定》崩溃，这也标志着布雷顿森林体系的最终消亡；

1970-1980年：美国经济陷入滞涨（低增长高通胀），经济增长缓慢，就业压力增加及银行挤兑；

1973年2月：《史密森协定》崩溃；

1973年3月：第四次美元危机爆发，各国抛售美元兑换黄金，布林顿森林体系彻底崩溃；

1973年10月16日：以沙特为中心的阿拉伯产油国发动了第一次石油危机，此次危机直接导致了以美欧为主导的国际能源机构（IEA）的建立，开始了石油储备；

1974年秋天：基辛格确立了石油美元，卡特继尼克松之后成为美国总统；

1976年1月8日：国际货币基金组织（IMF）在牙买加会议上通过了《牙买加协定》，协定规定：废除黄金官价，黄金不再作为货币定值标准，黄金买卖可以自由在市场上进行交易，取消对IMF必须用黄金支付的规定，出售IMF组织1/6的黄金；设置特别提款权（SDRs）代替黄金用于会员国与IMF之间的某些支付等。《牙买加协定》于1978年4月1日正式启动生效，宣告了布雷顿森林体系的彻底消亡。

布雷顿森林体系彻底消亡后：

1979年：伊朗爆发了霍梅尼革命，美国冻结伊朗在美联储的黄金储备，世界金价冲高至800美元/盎司；保罗.沃尔克被任命为美联储主席。

1980年：萨达姆发动两伊战争（伊拉克和伊朗），两伊战争期间爆发了第二次石油危机，美国出现石油和食品短缺，汇率不稳，通胀严重，经济濒临崩溃；

1980年：里根当选美国总统并放松了对金融领域的监管，鼓励金融创新，提供利率以控制通胀，消减个税，增加军事开支，预算赤字的增加导致了美元利率提高；

1985年9月：“广场协议”签署，日元和马克针对美元升值，推动美元贬值；

1987年2月:卢浮宫会议；

1990年：IT技术的发展带动美国经济复苏；

1992-1993年：欧洲危机；

1997-1998年：东南亚金融危机；克林顿政府实现了一年的财政盈余；

1991-2001年：美国经济进入了长达10年的经济扩张，年均增长率3.4%，通胀维持在3%以下的低水平；

1999年1月1日：欧元诞生；

2001-2007年：美国先后经历了IT泡沫和房地产泡沫；

2003年：科索沃战争、伊拉克战争、阿富汗战争依次爆发，美元再一次扩张；

2008年：美国“次贷危机”爆发，此时美国的整体债务（包括私人、公司和国家债务的总数）超过了50万亿美元，几乎等于全球的生产总值；而在本次金融危机期间，各国没有袖手旁观，几乎都进行了救市，其中：美国先后投入了7000亿及6000亿美元的流动性；欧盟投入2.2万亿欧元，中国投入了4万亿人民币；日本投入了26.9万亿日元，并随后在2011年的地震中又再次投入54万亿日元以上的流动性，全球进入了量化宽松时代，一直延续到2019年的几乎负利率时代。

[编辑]现行国际货币体系

　　现行货币体系是布雷顿森林体系70年代崩溃后不断演化的产物，学术界也称之为牙买加体系。

　　布雷顿森林体系瓦解后，国际货币体系改革步入漫漫长途。1976年IMF通过《牙买加协定》，确认了布雷顿森林体系崩溃后浮动汇率制的合法性，继续维持全球多边自由支付原则。虽然美元的国际本位和国际储备货币地位遭到削弱，但其在国际货币体系中的领导地位和国际储备货币职能仍得以延续，IMF原组织机构和职能也得以续存。但是国际货币体系的五个基本内容所决定的布雷顿森林体系下的准则与规范却支离破碎。因此现存国际货币体系被人们戏称为“无体系的体系”，规则弱化导致重重矛盾。特别是经济全球化引发金融市场全球化趋势在90年代进一步加强时，该体系所固有的诸多矛盾日益凸现。

　　现行货币体系下固定汇率制和浮动汇率制的优劣

　　

[编辑]固定汇率制

　　目前的固定汇率制主要表现为钉住汇率制。它是指一国采取使本国货币同某外国货币或一篮子货币保持固定比价关系的做法。这种钉住不同于布雷顿森林体系下钉住美元的做法，因为那时美元是与黄金挂钩的，而美元的金平价又是固定的。而布雷顿森林体系瓦解后，一些国家所钉住的货币本身的汇率却是浮动的。因此目前的固定汇率制本质上应该是浮动汇率制。

　　 固定汇率制的优缺点：

　　 1、优点：

　　（1）有利于经济稳定发展

　　（2）有利于国际贸易、国际信贷和国际投资的经济主体进行成本利润的核算，避免了汇率波动风险。

　　2、缺点：

　　（1）汇率基本不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用

　　（2）为维护固定汇率制将破坏内部经济平衡。比如一国国际收支逆差时，本币汇率将下跌，成为软币，为不使本币贬值，就需要采取紧缩性货币政策或财政政策，但这种会使国内经济增长受到抑制、失业增加。

　　（3）引起国际汇率制度的动荡和混乱。东南亚货币金融危机就是一例。

[编辑]浮动汇率制

　　 1、优点：

　　（1）简便易行

　　（2）汇率基本可发挥调节国际收支的经济杠杆作用，且具有连续的调节能力。

　　（3）保证了国内政策的自主性，不会产生以牺牲内部平衡来换取外部平衡。

　　（4）可避免通货膨胀的国际传播。

　　（5）减少了官方对国际储备的需要和依赖。

　　2、缺点：

　　（1）浮动汇率调节国际收支的能力是有限的

　　（2）不利于贸易和投资的发展。因为汇率波动的不确定性存在很大风险。助长了外汇投机活动，会加剧国际金融市场的动荡与混乱。

==数字货币对国际货币体系的效应[2]

[编辑]正向效应

　　第一，网络外部性。货币是固定充当一般等价物的商品，对货币的需求存在规模经济。随着互联网技术的迅速发展，持有货币的效用随之扩大，也即持有货币带来的效用具有网络外部性。当网络越来越大的时候，货币的功能越来越强，持有较少的货币即可满足较多的交易需求。随着互联网技术的发展，互联网金融成为人们关注的焦点：通过互联网技术，扩大金融服务的深度和广度，广泛、灵活、高效地开展金融业务，重视个体选择自主性的变革理念。随着互联网金融的快速发展，货币的网络外部性效用更为强烈，相比传统的法定货币，数字货币更具优势。

　　第二，去中心化，公平交易。当今国际货币体系占主导地位的是以美元为主的发达国家货币，发达国家货币政策主要是根据本国利益和宏观经济状况调节，而发达国家的货币政策又会作用于其他国家的宏观经济，甚至对其他国际经济产生负向作用。这就导致了货币政策制定国与货币政策承受国之间的不对称性。数字货币通过网络中心公开交易信息，不设定特定的发行机构，所有使用数字货币的国家根据自身需要自由交易，从技术层面解决了货币发行国与其他国家之间的不对称性问题。

　　第三，点对点交易，成本低。美国是世界上最主要的国际货币发行国，获得大量铸币税收入。普遍认为，美国等发达国家独揽铸币税收入存在不公平性。目前，互联网已经遍及世界各个角落，而基于网络技术的数字货币可以在任意一台接入互联网的电脑上进行交易。用户使用数字货币交易时，在网络上进行点对点交易，没有发行机构，不需要通过中央结算所或金融研究机构，交易过程自由，不会产生额外费用。数字货币这种低成本的交易模式有利于提升国际贸易效率，降低成本，促进经济全球化。

[编辑]负向效应

　　第一，去中心化问题。数字货币构建了一个人人参与、所有节点参与监管职责的去中心化的安全支付系统。然而，货币的本质是标准化、可流通，并且受到民众信任的债权。这就需要信誉良好的发行人。基于区块链的数字货币的发行权分散给了具有特定运算能力的主体，数字货币去中心化的特征，将会使中央银行职能弱化，传统货币政策失效。但是，数字货币去中心化并非完全不需要国家背书，若缺乏主权国家信誉担保，数字货币就无法在全球流通，数字货币无法实现信用货币框架下的发行和总量调节。

　　第二，价格波动。数字货币自产生以来，价格波动幅度较大。以比特币为例，比特币在 2009 年诞生之初时价格仅 5 美分左右，而到 2013 年 4 月11日，比特币价格上升 264 美元。随后几天，由于持币人抛售，其价格又跌至 54 美元左右。而国际货币的一个必要条件是要具有相当大的稳定性，比特币目前这种过山车般的价格波动，相比而言，适合投机，而不适合投资。要成为国际上的流通货币，比特币在价格稳定方面需要进一步改进，如比特币稳定性的保证、国际收支调节手段等。

　　国际货币的一个必要条件是要 具有相当大的稳定性，而比特币目前这种过山车般的价格波动，适合投机不适合投资。要成为国际上的流通货币，比特币在价格稳定方面需要进一步的改进

　　第三，网络安全问题。基于区块链技术的数字货币，其交易平台通常是一个网站，网站一旦遭黑客击破，其后果不堪设想。2011 年 6 月19 日，Mt.Gox 比特币交易中心因黑客从感染木马的电脑上盗用了该用户 MtGox 的证书，导致1比特币价格一度跌到 1 美分，有相当于超过 8750000 美元的账户受到影响。2011 年 8 月，另一家比特币交易的处理中心MyBitcoin 宣布遭到黑客攻击，并导致关机。超过 78000 比特币（当时约相当于 80 万美元）下落不明。在比特币发行的 4年多时间里，全球已经发生多起由于遭受黑客攻击导致比特币被盗的案例。可见，网络技术安全问题的解决是数字货币得以流通和交易的前提与保障。

　　第四，信息不对称与外部监管问题。数字货币通过公开密钥技术进行交易，交易中可以做到完全匿名交易，无法跟踪。另外，数字货币交易不通过任何金融或政府机构，没有第三方能够控制数字货币交易。在用户并不真正清楚工作原理和风险的情况下，加上法律上的不确定性以及缺乏监管，这些事实容易引起信息不对称，导致高风险。数字货币容易引发诸如黑市交易、洗钱等犯罪活动，不利于经济稳定。欧洲银监局指出，数字货币对用户、非用户市场参与者、金融稳健、支付系统和支付服务提供商以及监管当局造成潜在风险。若作为真正的流通货币，尤其是全球性的交易货币，数字货币这种潜在的交易风险必须加以控制，这就需要进一步的技术控制及法律监管。

[编辑]参考文献

↑ 《国际货币体系的发展历史》.纳觅战略研究院

↑ 杨望;冯贺霞.《数字货币如何影响国际货币体系？》.当代金融家.2017年04期

来自"https://wiki.mbalib.com/wiki/%E5%9B%BD%E9%99%85%E8%B4%A7%E5%B8%81%E4%BD%93%E7%B3%BB"

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莊莊莊 (Talk | 贡献) 在 2016年12月5日 20:06 发表

浮动汇率制优点的序号排错了……

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发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

刘维燎 (Talk | 贡献) 在 2016年12月6日 09:05 发表

莊莊莊 (Talk | 贡献) 在 2016年12月5日 20:06 发表

浮动汇率制优点的序号排错了……

已经改正，MBA智库是人人可以参与编辑的，欢迎注册。

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

182.129.236.* 在 2017年5月9日 23:13 发表

固定汇率制的优缺点：

　　 1、优点：

　　（1）有利于经济稳定发展

　　（2）有利于国际贸易、国际信贷和国际投资的经济主体进行成本利润的核算，避免了汇率波动风险。

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国际货币体系新格局——国际货币体系变革及中国的作用 - 知乎

国际货币体系新格局——国际货币体系变革及中国的作用 - 知乎首发于漫步云谈切换模式写文章登录/注册国际货币体系新格局——国际货币体系变革及中国的作用江沅​中国人民大学 金融学博士2007年，美国次贷危机引发全球金融危机，使得世界货币体系开始变得混乱，美元霸权第一次受到挑战。2020年伊始的全球新冠肺炎疫情，又引发了美元的无限量化宽松，让人们开始再次重新审视美元的国际地位。与此同时，近年来一直在国际经济交流中占据重要地位的欧盟和中国等经济体，所使用货币的国际地位与日俱增。结合国际货币体系发展的历史经验，本次新冠疫情和俄乌危机之后，全球范围内将有可能打破当前的国际货币体系格局，构建新的全球货币运行体系，以保障各国利益。国际货币体系的发展历程无论是周期轮回，还是事物发展的客观规律，历史往往总是惊人的相似。通过研究全球货币体系变革的历史进程，对分析当前货币体系变革的走向与趋势有非常大的帮助。纵观全球货币变革的历史来看，第一次世界大战之前建立的“国际金本位制”是以黄金为本位货币，每个货币单位都有法定的含金量。货币以黄金为背书，具有较高的可信度。但是，由于部分资本主义国家占有了世界黄金储备的三分之二以上，各国对于黄金占有量的不平衡、不均衡，削弱了黄金作为本位货币的基础。同时，黄金的开采速度此时已经无法客观的同经济增长速度相适配，这就奠定了金本位制度下的货币体系格局无法长期适应经济增长。第一次世界大战结束后，由于战争使一些国家经济运行体系遭到严重破坏，世界经济形势发生了重大根本性的变化。此时出现了“金块本位制”和“金汇兑本位制”，各国中央银行负责以官方价格兑换银行券。造成这种变化的本质原因在于黄金的供给不足，国际贸易对于货币的需求不断提升。1929年至1933年，发源于美国的大萧条经济危机，严重破坏了资本主义国家的货币体系。一战期间唯一维持金本位制的美国，也在此时宣告金本位制的崩溃。此后一段时间，世界上大多数国家陷入货币体系四分五裂的混乱状态。第二次世界大战期间，由于美国本土没有发生战争，在其他老牌资本主义国家相互厮杀时，美国经济得以长足发展。战争结束后，英国国力遭到了战争的严重削弱。在全球范围内，无论经济实力还是政治地位都已明显走向衰落，英镑在国际贸易、国际资本市场的主导地位也已动摇。1944年，西方主要资本主义世界确立了以美元为中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系。布雷顿森林体系是以美元和黄金为基础的金汇兑本位制，实质上是建立了一种以美元为中心的国际货币体系。但与此同时，国际贸易中40%左右的货物贸易仍用英镑结算。布雷顿森林体系的建立，美国以其世界经济霸主的地位为美元成为世界货币奠定了重要基础，国际货币基金组织的建立，成为美国强迫世界各国维护其货币全球化的工具。然而，美国作为一个单一经济体，存在着大量的国际收支逆差。作为资本主义国家，在制定政策和采取行动时，将自身利益放在第一位，强迫其他国家采取行动，以损害他国利益为前提，维护美元国际地位。由于美元与黄金挂钩，各国纷纷将黄金运往美国，并换取美元，开展国际结算活动。当美国拥有足够的黄金储备之后，1971年8月15日，尼克松政府宣布布林顿森林体系瓦解，黄金以自由价格兑换。这个过程等于将全球黄金以固定价格运往了美国，而后美元与黄金脱钩，金价一路走高。握有全球90%黄金的美国立刻成为了世界的大富翁，通过货币制度的变化，美国占有了全球大量的财富。1995年后，美国实施“强势美元”政策，使美元再度升值。主要目的是根据当时形势的变化，吸引巨额的国际资本流入，促使本国经济实现低通胀下的快速增长。美国利用金融全球化，大力倡导国际金融的证券化、国际化、自由化，将资金控制渠道从传统的商业银行转移到基金。扶植一批能在国际金融界呼风唤雨的国际资本，操纵国际金融市场的资本流动，控制和干扰他国经济和政策。美国还借战争手段，如海湾战争、科索沃战争，实现美国资产“避风港”的作用，促使资金由欧洲流向美国，维护美元国际市场地位。直至今日，美元仍然在充当着国际结算货币，起着世界货币的作用。但是由于美国多次实行量化宽松政策和随意制裁，已经使人们对于美国的信心正日趋降低。本次俄乌战争在欧盟与美国等资本主义国家对俄罗斯进行全面封锁与制裁的情况下，卢布一度快速贬值。后俄罗斯宣布，卢布可按照固定价格从俄罗斯商业银行兑换黄金，卢布币值回归稳定，这是采取了战时的金汇兑本位制度。金汇兑本位制显然已经不再适合经济发展，但其在特殊情况下仍然能够成为稳定汇率的重要制度手段。随着俄乌战争的持续深入，强势美元再度回归，全球资本有再次流入美国的趋势。但是，这种依靠金融与制裁手段维护自身货币体系国际地位的做法，已不被全球各国认可。近百年来国际货币体系中存在的问题与症结结合国际货币体系的发展历史，我们可以清晰的看到，百年来，国际货币体系从金本位制到布雷顿森林体系，无论是原始的贵金属充当一般等价物，还是大国信誉作为担保，所缺乏的都是一种有效制衡。金本位制时，缺乏一种机制使得大国不会利用货币制度去囤积黄金；布雷顿森林体系时，缺乏一种有效制约使得美国不会损害别国利益去为本国国民谋福利。另外，百年来国际货币体系一直由西方老牌发达资本主义国家所控制，其他发展中国家只得遵守游戏规则，而规则制定者在创造规则时一定会选择对自身有利的政策。在缺乏制衡与监督的全球货币体系下，即便全球货币发行者不断通过货币超发的形式来收割全球其他经济体，在没有一种有效的货币制度能够替代现有货币体系的状态中，全球各国也只得继续接受原有的货币体系规则。这也就是为什么美元不断量化宽松，却仍然能够继续作为全球货币使用的原因。当前国际货币体系变革趋势一般来说，国际货币制度具有三大功能：首先，制定用于国际间结算和支付手段的国际货币或储备资产及其来源、形势、数量和运用范围，以满足世界生产、国际贸易和资本转移的需求；其次，规定一国货币同其他货币之间汇率的确定与维持方式，以保持各国货币间的兑换方式与比价关系的合理；最后，规定国际收支的调节机制，以纠正各国国际收支的不平衡，确保世界经济的稳定与平衡发展。以史为鉴，只有放弃单一国际货币制度，发展和建立区域货币集团，才能够寻求全球的制衡。当出现多种国际货币互相竞争，大国货币之间进行博弈，主要国际货币很难会率先失信，或是强迫其他国家以损害本国利益为前提来维护该国货币的国际地位。因为，任何一种货币但凡发生震荡或是失信行为，国际社会就会迅速反应，转向其他国际货币去规避未来可能存在的风险。这样就制约了发行国际货币经济体的货币管理行为，不会为了解决金融危机等自身问题不顾其他国家反对随意进行量化宽松政策。同时，多国际货币体系下，不仅能达到一种制衡，而且可以有效防范货币发行国的道德风险与霸权主义。国际货币体系中需要达到的理想状态是保障国际贸易、世界经济的稳定、有序发展，使各国的资源得到有效的开发利用。建立有效汇率机制，防止循环的恶性贬值，为国际收支不平衡的调节提供有力手段和解决途径，促进各国的经济政策协调。欧元自发行以来一直被国际社会所关注，由于欧洲一体化进程的推进，欧元的国际地位迅速上升，欧洲经济已经连为一体，其经济总量超越诸多国家，成为世界第三大经济体。同时，欧元的发行由欧洲中央银行进行管理，各成员国中央银行互相监督，相互制约，共同维护各国经济利益与欧元的稳定性。因此，欧元走向世界，同美元一起成为世界性货币将成为主流，从某种意义上说，人们对欧元的信心甚至要超过美元。然而，我们也应该看到欧元发展的局限性，欧盟目前拥有27个成员国，使用欧元的国家却只有19个国家。英国由于考虑其自身利益等原因而未进入欧元区，其他众多欧洲强劲经济体像丹麦、瑞典也没有加入欧元使用国的行列，这使得欧元的国际地位大大削弱。但是，在可预见的未来，随着欧洲一体化进程的推进，众多欧洲国家为了自身的利益与长久发展，将会推动联邦制的出现，而欧元的广泛使用将成为其基础。但是，我们也不得不意识到，欧盟是一种松散的联盟制度，其很容易有不统一的意见，甚至是瓦解，这就使得欧元存在一定的不确定性。同时，欧盟统一了货币政策，却没有统一财政政策，这种非对称政策分布，使得各国增加负债以提升国民福利，欧盟经济也陷入了长周期的衰退。亚洲并不真实存在统一货币“亚元”，但是亚洲经济的发展也正在逐步走向一体化进程，曾有呼声希望人民币成为亚洲统一货币。所谓的“亚元”基本设计概念是一篮子货币方式，其中包括人民币、日元、韩元及东盟10国的货币。亚洲货币区如果能够建立，将会成为未来世界三大货币区之一，成为世界经济发展中重要的组成部分。目前亚洲地区，尤其是东南亚地区同中国贸易频繁，很多国家已经接受人民币结算，甚至在一些边境接壤国家，人民币可以在一定区域内自由流通并被市场认可。众多亚洲发展中国家对人民币的未来寄予了厚望，期待人民币走向国际化。作为亚元设计理念中重要组成部分的人民币将会顺应潮流的发展，首先担当起区域货币的重担。在合理的监管之下，推进亚洲货币体系的形成，使其成为世界货币体系的重要组成部分。这对于中国、对于亚洲国家都是有利的。二战以后，在布雷顿森林体系下，各国都采取盯住美元的固定汇率制。这一体系崩溃之后，采取浮动汇率制。各国货币也不再完全盯住美元，有相当多的国家与“一篮子货币”建立固定比价，至此由原来的单一汇率制走向多元化。“汇率目标区”制度是指在选取主要工业经济体的货币之间确定汇率波动的幅度，其他货币则盯住目标区随之浮动。这样可以降低整个世界货币体系的非系统性风险，保证世界货币体系的长久稳定运转。货币制度本质上是一种相机抉择的短期制度，一种特定的货币制度不可能长期发挥作用。因此，在众多的货币体系改革的制度当中，形成一种适合本时期的制度，才具有维护世界货币体系健康稳定发展的重要意义。变革总是在摸索中前进，在变革的道路上没有绝对的对与错，只有适合与不适合。此次新冠疫情与俄乌危机将会打破现行的国际货币体系格局，新的货币制度逐渐发展。将会引领世界在接下来的一段时期内走入货币多轨制，实现全球货币体系的新制衡。中国宏观经济发展及货币政策美国之所以能够在二战之后称霸世界，并将美元推广为世界货币，其中一个主要的原因是其二战期间经济快速发展，经济实力不断雄厚。美国的国际地位快速提升，迅速击败了以英国为首的众多老牌资本主义国家，确立了世界霸主的地位。一国货币能够成为世界货币的前提，是该国经济增长和实力不断提升，能够有不断的贸易逆差将货币释放出去。同时，该国货币能够自由兑换，被世界各国所认可，并不断提升其在国际结算中的使用比例和频次。图1-1-1：1978—2021年中国经济增长率和美国经济增长率从1978年至2021年的中国经济增长速度图中可以看出，中国经济发展除在上世纪八十年代经历滞涨时以及在九十年代末经受亚洲金融危机时出现过短暂的经济增速减缓，以及2020年新冠疫情影响以后有所失速之外，近年的发展一直较为平稳，围绕7%左右的增长率波动。这已经远远超过世界各个发达国家的增长水平，超过绝大多数发展中国家的增长速度。即使在遭受2007年由美国次贷危机引发的全球金融危机的冲击时，经济发展速度也依然保持在9%左右。2020年，新冠肺炎席卷全球，中国经济因为疫情防控一度停摆，但是全年仍然实现了正增长。2021年强劲反弹，为全球抗疫提供了动力引擎。当前，中国的经济已经不可分割的与世界经济形成一体化。在正常的情况下，全球爆发经济危机或是经济大衰退，势必会影响到中国的进出口贸易，进而影响经济增长。随着中国经济总量的增多，以及在国际社会的影响力与日俱增，国家层面所推行的浮动汇率制保障中国货币金融市场的相对稳定。中国暂时无法完全开放资本市场的原因由于中国金融市场起步较晚，在四十多年的发展时间里，还不能够走完资本主义国家百年的路程，金融体制和法律法规还不够健全与成熟。在中国对外贸易市场逐步开放的情况下，金融市场、资本市场仍然不能够完全开放。但是，中国已经在尝试通过小步快跑的形式逐步对外开放。1997年的亚洲金融危机，就是因为部分亚洲国家没有以一个严谨的态度去管理和规范本国的金融市场，完全放开了本国货币的自由兑换。部分西方资本主义国家的投机者们利用杠杆效应摧垮了其国家脆弱的金融体系，本币货币贬值，出现社会安定问题。因此，在中国的经济发展赶上欧美经济体金融体制与制度完善之前，中国都无法立刻实现人民币国际化。人民币的国际化意味着其他国家可以同中国自由兑换货币，以及中国金融市场的完全开放。虽然人民币国际化可以使得中国具有更多铸币税的收入，同时可以随时使用超发货币政策来扭转贸易差额，提高国民福利水平。但这也意味着中国要承担更多的大国责任，任何不负责任的行为都不能够长久的负担起货币的国际地位。与此同时，还要承受来自西方资本主义国家贪婪投机者们的金融冲击。人民币成为国际货币是一个渐进的过程，不可能一步到位，而要经过几个阶段：首先是实现人民币在部分周边国家和地区的国际化，其次是实现人民币在亚洲的国际化，最后是实现人民币在全球的国际化。后面章节，本书就人民币国际化的当前学术观点有一个评述，基本代表了当前人民币国际化的主要发展方向。后疫情时代中国在国际货币体系改革中的作用本次新冠肺炎疫情导致的全球经济衰退，与俄乌战争之下带来的全球商品危机，将打破原有的世界货币体系，进行新的一轮变革与自我革新。中国虽然不是资本主义国家，暂时也不属于发达国家行列，但由于是世界第二大经济体，未来有望位列第一大经济体，总体国际地位与日俱增。在形成新的世界货币制度规则时，中国也有能力代表亚洲国家，代表诸多发展中国家的权利与责任。在未来货币体系发展中，美元、欧元、人民币将可能成为世界上互相制约的三种主流国际货币，英镑、澳元、日元等货币作为国际货币体系的重要组成部分。中国积极推进货币体制改革，积极融入国际货币新行列，成立亚洲经济共同体，为亚洲经济的繁荣与发展贡献自己的一份力量。中国作为亚洲人口最多、国土面积最大、经济总量排名最靠前的国家，对于亚洲经济能否腾飞，能否在未来国际货币体系中占据一席之地起着至关重要的作用。倘若亚洲形成新的区域货币集团，中国的人民币作为其中的关键组成部分将会起到重要作用，中国也将成为世界上最为重要的几个经济金融中心之一。维护货币体系的手段——大国博弈历史上货币体系的维护都是依靠一个国际性组织或是一个强而有力的国家来背书，其极有可能成为少数资本主义国家奴役其他发展中国家的工具，且这种剥削并不是显而易见的，也达不到一致性预期，无法在各国间形成共识。只有寻求一种各国之间的制衡，才能达到长远的发展。第一次世界大战和第二次世界大战期间，全球各国人民生活民不聊生。但是，此后的近百年，虽然局部战争仍在继续，却从来没有爆发过大规模战争，这其实是一种大国之间的博弈。核武器的研制成功，使得任何一个拥有核武器的国家都能够在瞬间让整个地球消亡。因此，没有任何一个国家敢于率先挑起世界大战，这是一种核制约。同样，当世界出现多种国际货币共存时，没有任何一个经济体敢于利用其货币管理的特权来为自己谋取超额铸币利益。因为，这样会使货币发行国损失掉国际货币的管理权，这将是未来世界几个大的经济体之间的博弈。如何形成竞争性国际货币的新格局，任何试图通过货币来收割全球其他经济体，为本国谋福利的行为，都将被快速挤出世界一体化格局，多极货币体系具有自身的净化功能。国际货币体系变革与自我探索的道路还很长，只有不断前进不断探索，不断修正每一次原有制度犯下的错误，才能在每一个特定的国际环境下都能够找到一个新的制衡点，来维持国际货币体系的稳定与繁荣。发布于 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国际货币体系演变与中国的定位

——评《变化中的国际货币体系: 理论与中国实践》

余永定

中国社会科学院学部委员

高海红教授是“60后”国际金融专家中的代表人物之一。她是中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究中心的创建人，一直是世界经济与政治研究所的国际金融研究的领军人物。我与高海红教授共事26年，经常同她探讨国际金融问题。高海红教授概念清楚、思维缜密、视野开阔，在同她的学术交流中我受益良多。高海红教授严谨治学和低调谦虚受到学界同侪的广泛好评。

高海红教授的新著《变化中的国际货币体系: 理论与中国实践》是她长期研究国际货币体系的总结与概括。该书内容包括了中国学界在过去几十年中所讨论过的与国际货币体系相关的几乎所有重大问题。由于我们是长期合作者，我十分认同她在书中所阐述的主要观点。如果有什么分歧的话，很可能是我在一些问题上的观点更极端一些，而她则坚持一种更为平衡的立场。

中国的开放过程很大程度是加入国际贸易和国际货币体系的过程。长期以来，中国基本上是现存国际秩序的接受者而不是建立者或改革者。但自全球金融危机爆发以来，形势已经发生根本性变化。

一方面，经过40多年的艰苦奋斗，中国已经成为世界第一大经济贸易国、世界第二大经济体、世界第一大美元外汇储备国（有时被日本超过）、世界最大债权国之一（2019年拥有24.5万亿美元海外资产）、国际货币基金组织（IMF）的第三大股东；人民币国际化也取得长足进步，人民币成为IMF的特别提款权（SDR）篮子的第三大构成货币。中国有权要求国际货币体系能够更多倾听包括中国在内的发展中国家的声音。

另一方面，长期以来，特别是2008年以来，尽管美元始终是国际货币体系（包括后布雷顿森林体系）的本位货币，美国政府却越来越不愿意承担相应的国际责任。特朗普执政时期所实施的政策更是公然打出“美国第一”的旗帜。在这种情况下，美国的财政、货币政策必然会动摇美元的本位货币地位。如果以往的经济理论还有存在价值，我们就不能不对美国的极度扩张性财政政策和无限量货币宽松政策对国际货币体系的可能冲击深感忧虑。在“尼克松冲击”之后，我们是否还会面对“拜登冲击”？

改革开放之前，无论国际货币体系发生何种动荡，中国基本上不会受到严重冲击。现在，作为国际货币体系的最重要参与者之一，国际货币体系的任何动荡和变革都可能会对中国经济的可持续增长造成难以估量的重要影响。中国不仅需要在现存体系中趋利避害，而且必须积极参与国际货币体系改革。

长期以来，中国的国际金融学者对国际货币体系的沿革、现有国际货币体系的弊端、可供选择的改革路径已经进行过相当深入的研究。在当前的复杂形势下，我们有必要对这些问题进行更为深入细致的研究，并尽快在此基础上形成中国的国际货币体系危机应对预案和中国自己的国际货币体系改革方案和路线图。我相信，高海红教授的新作将对这一努力做出重要贡献。

国际货币体系沿革：从金本位到后布雷顿森林体系

任何国际货币体系都必须能够行使两大功能:提供足够的国际流动性(liquidity)和调整（adjustment）国际收支平衡。而为了能够行使这两大功能，任何国际货币体系都必须首先回答三个基本问题：选择什么货币作为本位（standard)、如何决定汇率以及如何管理资本的跨境流动。对这三个问题的不同解决方案，定义了不同的国际货币体系。

金本位制

1870年代到第一次世界大战，国际货币体系以黄金为本位。在金本位下，一国货币和黄金按货币的法定含金量自由兑换，黄金在国家之间自由流动。一国黄金产量和贸易盈亏决定黄金储备量（存量），而后者则决定该国货币发行量。换言之，在金本位下，货币发行量存在由黄金储备量决定的上限和下限。在金本位时期，英国在绝大多数年份保持贸易逆差。但由于投资收入始终是顺差，直到1930年代之前，大英帝国一直都是经常项目顺差国。由于黄金储备充足，英镑成为金本位下的主要国际支付手段，英格兰银行成为世界的银行。当时的金本位制实际上也是英镑本位制。

1914年第一次世界大战爆发，英国暂时中止实行金本位。按英镑和美元的法定含金量，战前英镑对美元的汇率是1英镑兑换4.86美元。由于战争期间英国通胀严重,而美国的通胀较轻，战争接近尾声时，英国政府让英镑对美元贬值到1英镑兑换4.7美元。1920年外汇管制解除之后，英镑对美元贬值到1英镑兑换3.44美元。在战后一心希望恢复金本位的英国政府实行了货币紧缩政策。在战后的两年之间，英国信贷增速下降了20%，物价下降了34%。1922年，在付出失业率高达14%的代价后，英镑对美元汇率回升到1英镑兑换4.61美元。1925年丘吉尔宣布恢复金本位，同时让英镑对美元汇率保持在战前的1英镑兑换4.86的水平上。

理论上，金本位具有恢复国际收支平衡、遏制通胀或通缩的自动调节机制。例如，如果国家A的财政赤字货币化政策导致物价上涨，相对物价稳定的国家B，A对B出现经常项目逆差，黄金由A流入B。为保证金本位要求的货币兑换黄金比率不变，A必须紧缩货币供应，而B则可以增加货币供应。其结果是：A物价下降、出口增加；B物价上涨、进口增加。这个调整过程要一直持续到国际收支恢复平衡。在此过程中，A的通货膨胀被输出到B。

金本位得以实行的前提条件是各国都遵守“金本位的游戏规则”。如果B担心本国物价上升，在黄金流入的同时，阻止本国银行扩大货币供应量。则金本位的自动调节机制就会失效。以英美两国为例。战后，当英国采取货币紧缩政策以恢复金本位的同时，美国拒绝执行更为扩张性的货币政策。一方面，英国黄金储备不断减少；另一方面美国黄金储备不断增加。除非采取进一步的货币紧缩政策，英国将无法维持1英镑兑换 4.86美元的汇率（同时也意味着英国政府无法维持原定的黄金-英镑平价）。其实，英国在恢复金本位的时候，把英镑的含金量定的低一些（对美元的汇率定的低一些），情况可以会有所不同。但教条主义的英国却认定：维持英镑原有含金量不变是金本位应有之义，不肯改变英镑的含金量。黄金储备的减少迫使英国在1931年宣布放弃金本位。随后其他国家也纷纷退出金本位，世界进入了无序的竞争性贬值时代。大国之间的“以邻为壑”的贸易和汇率政策大大加剧了1929年-1939年的“经济大萧条”。

布雷顿森林体系

战后的布雷顿森林体系的最基本特征，是以美元为中心的金汇兑本位制和固定汇率制度。根据国际货币基金协议条款，各国货币与美元保持固定汇率，其波动幅度上下不得超过百分之一。而美元同黄金的兑换比率则固定为35美元兑换1盎司黄金。其他国家货币同美元而不是同黄金直接挂钩，可以用美元储备代替黄金储备，从而缓解了这些国家黄金储备不足的问题。

国际货币基金组织成员国只有在当其国际收支出现“根本性失衡” (fundamental disequilibrium)，并得到国际货币基金组织的批准之后，才能实行货币贬值。对什么是“根本性失衡”，并没有明确定义。一般的理解是，如果国际收支不平衡已无法通过调整国内政策加以纠正，国际收支不平衡就是根本性的。国际货币基金组织会对国际收支暂时失衡的当事国提供信贷便利，以尽量减少贬值的必要性。各成员国必须根据自己的经济实力把一定数量的黄金和本国货币存放在国际货币基金组织，以帮助出现国际收支困难的国家。成员国从基金借款(通常是借美元)时必须以本国货币交换，然后再在三、五年之后用美元将其买回。一般认为，布雷顿森林体系存在三大问题。

第一是特里芬问题。在布雷顿森林体系下，美元是国际贸易中唯一的交易媒介、结算工具。为了满足国际贸易的需要，美国必须为国际货币体系提供足够的“美元流动性”。1960年，比利时经济学家特里芬指出：布雷顿森林体系能否维持取决于海外美元持有者对美元的信心，更确切地说，取决于他们对美国政府能否履行35美元兑换1盎司黄金承诺的信心。但是，对美元流动性的需求将随国际贸易量的增长而增加，而黄金产量的增长却是有限的。这样，海外居民美元持有量对美国黄金储备的比例将越来越高。这种趋势最终将动摇美元持有者对美国政府遵守35美元兑换1盎司黄金承诺的信心，进而导致布雷顿森林体系的崩溃。

特里芬关于黄金储备不足导致布雷顿森林体系崩溃的预言从根本上是正确的，但布雷顿森林体系走向崩溃的实际路径与特里芬的预期并不尽相同。事实上，随着欧洲和日本经济的复苏，出口竞争力的提高，美国货物品贸易顺差减少，而服务贸易逆差（包括海外军事开支）则持续增加。在经常项目顺差逐渐减少的同时，美国的资本项目（政府海外贷款、海外援助和私人资本流出）始终维持逆差，而且大于经常项目顺差。国际收支状况的不断恶化迫使美国不得不越来越多的依靠输出美元来平衡国际收支。战后的“美元荒”变成50-60年代的“美元过剩”。可见，最终动摇布雷顿森林体系的原因并非特里芬所预言的贸易增长导致的美元供给相对黄金供给增长过快，而是美国的持续国际收支逆差导致的美元泛滥。

美国的持续国际收支逆差说明美元高估。1960年代末到1970年代初，在非官方市场上黄金的美元价格持续出现上涨趋势。投机者在官方市场出售美元购买黄金，在非官方市场出售黄金购买美元以牟取价差。1949年底美国黄金储备超过对外国短期负债（包括债券和证券）的数额为182亿美元；而到1958年底，上述数额不足50亿美元。从1950年至1957年，美国黄金储备平均每年减少13亿美元，仅1958年就减少了近30亿美元。随着美元对黄金贬值预期的加强，投机者抛售美元、抢购黄金的风潮一浪高过一浪。1948年，美国拥有全球货币储备的2/3。到1960年底，美国黄金储备额下降至194亿美元，而包括短期和长期在内的对外流动负债为189亿美元，美国的黄金储备尚能弥补外国机构和私人对美元兑换黄金的需求，但两者之间的差额只有5亿美元。到1970年，美国黄金储备进一步降至145亿美元，同期美国对外流动负债高达402亿美元，其中仅短期流动负债就已超过了黄金储备，达234亿美元。1971年，相对于外国官方和私人分别持有的400多亿美元和300多亿美元，美国持有的黄金储备只有100多亿美元。1971年8月法国已经把92 %的外汇储备换成黄金。同年8月英国政府要求美国财政部把价值30亿美元的黄金从诺克斯堡转移到美联储在纽约的金库。面对黄金储备的急剧流失，1971年8月15日，尼克松总统宣布关闭“黄金窗口”，撕毁35美元兑换1盎司黄金的承诺，布雷顿森林体系轰然倒塌。

第二是国际收支失衡纠正机制失灵问题。作为最后手段，布雷顿森林体系允许成员国在国际收支出现“根本性失衡”时，对汇率进行调整，以恢复本国的国际收支平衡，但调整幅度仅为1%。在金本位制度下，国际收支失衡可以通过黄金的跨境流动得以调整。但在布雷顿森林体系的固定汇率制度下，纠正国际收支失衡只能由当事国采取紧缩或扩张货币政策加以纠正。而维持国际收支平衡的政策目标往往同国际收支失衡国的其他宏观经济政策目标相矛盾。

例如，1962年英国首相麦克米伦曾建议美国把美元贬值到70美元兑换1盎司黄金，遭到肯尼迪总统拒绝。肯尼迪认为这将释放美国经济状况不佳的信号，但他同时也不想采取紧缩政策。1960年后期国际收支平衡恶化，与此同时美国的就业和通货膨胀形势也在恶化。为了减少国际收支逆差，美国本应采取货币紧缩政策（如升息），而其他国家则应采取货币扩张政策。但美国各界已形成充分就业（失业率不超过4%）是最重要政策目标的共识，美联储难于实行紧缩政策。美国也尝试通过资本管制抑制资本外流。例如，1963年美国开始征收利息均等税(IET)以阻止美国居民在海外购买金融资产。在尝试过各种办法都无济于事，或代价太大的情况下，尼克松政府选择了美元贬值。先是美元对黄金贬值7%，而后各国汇率波幅的允许范围扩大到2.5%。1973年3月，各国汇率开始自由浮动，布雷顿森林体系彻底终结。

第三是戴高乐问题。法国总统戴高乐指出，建立在任何单个国家货币基础之上的货币体系都是危险的。在布雷顿森林体系中美元被自动视为等同于黄金。戴高乐认为事实上的美元本位使美国可以过上入不敷出的生活（to live beyond its means），并强迫欧洲国家为美国承担建立海外军事帝国的费用。

在布雷顿森林体系下，由于美元几乎是唯一的可以在跨境贸易和投资中充当交易媒介、结算手段和价值贮存的货币，其他国家都不得不持有一部分美元外汇储备。这样，美国就可以印刷“借据”换取外国资源，而不用担心外国会使用这部分美元，即凭借这些“借据”向美国索取产品、劳务和金融资产。换言之，作为向全球提供流动性的交换条件，布雷顿森林体系允许美国向全球征收铸币税。

如果各国增持的美元储备同国际贸易增长相对应，应该不会出现通货膨胀，美元的国际购买力不会下降。在1960年代初期，美国物价水平相对稳定。1960年至1965年间，美国消费者价格指数上涨了6.54%。但是在1960年代中期以后，由于越南战争、约翰逊的“伟大社会计划”，美国财政赤字急剧增加，物价开始加速上涨。1965年至1970年间，美国消费者价格指数增加了23.07%，年均上涨4.25%。美元国内实际购买力下降意味着美元对黄金和其他国家汇率的高估。海外居民持有注水的美元意味着他们还要向美国缴纳通货膨胀税。

在布雷顿森林体系初期，美国是通过资本项目逆差（马歇尔计划等）为国际货币体系提供流动性的。但随着经常项目由顺差转变为逆差，美国开始通过增加负债来提供流动性。法国著名经济学家鲁夫（Rueff ）借用裁缝和客户之间的关系解释了这种变化的实质：

“如果我的裁缝（顺差国）希望和我（美国）达成协议——只要我把买衣服的钱付给他，他在当天就会以贷款形式把钱返还给我——我是不会反对从他那里订制更多衣服的。”

这样，裁缝（顺差国）不断为客户量体裁衣，积攒下越来越多的借条；客户（美国）为了得到新衣服，唯一要做的事情是开借条。这些借条最终能够兑现什么？兑现多少？没人知道。

后布雷顿森林体系

自1973年布雷顿森林体系崩溃以来，一个

“没有体系的体系”，即“后布雷顿森林体系”成为当今世界的国际货币体系。后布雷顿森林体系存在三大特点：第一，多种国际储备货币并存，但美元依然是主要国际储备货币；第二，多种汇率制度并存，但绝大多数国家实行浮动汇率制度；第三，资本自由流动，但不禁止实行不同程度的资本管制。

后布雷顿森林体系的最根本特征是美元本位（不是黄金-汇兑本位制）。在后布雷顿森林体系下，美元不再有黄金支持。对外国持有者来说，美元仅仅是由美国政府开出的、以国家信用担保的借条（“IOU”）。

布雷顿森林体系下，美元有黄金支持尚且崩溃，同黄金脱钩后，没有任何内在价值的美元为何依然能够充当本位货币呢？这一问题的回答是：布雷顿森林体系的崩溃并非是市场对美元的不信任票、而是对美国政府35美元兑换1盎司黄金承诺的不信任票。美元与黄金脱钩后，投机空间大幅缩窄，特里芬问题消失。布雷顿森林体系崩溃后，尽管美元对黄金的价格剧烈贬值，美元对其他货币的贬值则相对温和，且有双向波动。这说明，美元的本位货币地位本身并没有发生根本的动摇。尽管美元不再有黄金的支持，但由于有强大的政治、经济、金融和军事力量为后盾，美元信用并未丧失。

在后布雷顿森林体系下，跨境资本的狼奔豕突，各国之间的双边汇率变动频繁且剧烈，货币危机、债务危机、国际收支危机以及金融危机的发生频度大大超过布雷顿森林体系时期。但是，不可否认的是，在后布雷顿森林体系下，全球贸易得到迅猛发展，全球金融一体化大大加强，世界经济平均增速虽然明显低于布雷顿森林体系下的增速，但全球经济毕竟并未发生金本位下的长期衰退。因而，尽管有种种不满，但直到2008年全球金融危机爆发之前，后布雷顿森林体系的合理性并未遭到过根本性挑战。

现阶段国际货币体系弊端与中国定位

2008年全球金融危机的爆发，结束了这种状况。2009年联合国授权建立的“斯蒂格利茨委员会”指出，后布雷顿森林体系存在三大缺陷：通货紧缩倾向、不平等性和不稳定性。而这些缺陷的根源则是：作为一种国别货币的美元充当了国际储备货币。

所谓通货收缩倾向是指，为了避免经常项目逆差导致货币危机、金融危机和经济危机，非储备货币国往往要积累相当大量的外汇储备。而外汇储备的积累，意味着购买力的“冷藏”。如果经常项目顺差国不相应增加支出（这意味着经常项目顺差的减少甚至经常项目逆差的出现），全球的总需求就会因经常项目逆差国的单方面调整而减少，全球经济就会陷于衰退。

所谓调节国际收支不平衡的机制缺失是指，在后布雷顿森林体系中，资本的自由流动实际上抵消了汇率调节机制的作用。特别是短期投机资本的跨境流动更是给国际收支的平衡带来很大不确定性。以美国为例，自1980年以来美国几乎每年都是经常项目逆差，但是，美元汇率在更大程度上却是由资本流动的方向决定的。当美国国内利息率较高之时，尽管美国的经常项目逆差，由于资本的流入，美元往往不但不会贬值，反而会升值。汇率错位（misalignment）可以长期存在。

所谓不平等是指，在后布雷顿森林体系的浮动汇率制度下，非储备货币国必须积累大量外汇。持有外汇资产仅仅能得到很低的回报。非储备货币国，特别是发展中国家大量积累外汇储备的造成了全球资源配置的极大不平等。持有大量外汇储备对发展中国家来说是对美国支付铸币税。

后布雷顿森林体系的支持者在早期声称，实行浮动汇率之后，各国对外汇储备的需求会降低到最低限度。当充当交易媒介和结算手段的“国际流动性”不足的时候，一国可以从国际货币市场借到足够的美元，只要借款国有足够的资信。但亚洲金融危机彻底证伪了这种观点。由于资本流动的“逆周期性”，发展中国家越是需要美元流动性，就越难于得到美元流动性。在后布雷顿森林时期，全球外汇储备不断增加。在布雷顿森林体系崩溃之前的1970年，全球外汇储备仅为450亿美元，1979年上升到3000亿美元。从1973年到1979年， 全球外汇储备的增速为17%，明显高于1960年代的9%。

亚洲金融危机之后，为了预防投机资本的攻击，作为一种保险，发展中国家中央银行不得不大大增加美元外汇储备的积累，这些美元储备已经同满足“国际流动性”需求毫不相干。1990年发展中国家外汇储备对GDP之比为5%，2018年这一数字上升到30%。2020年底全球外汇储备总额高达12.7万亿美元。 在外汇储备中，美元外汇储备的比例在1999年高达71%，2020年是过去二十多年来的最低值，但依然高达59%。无论积累外汇储备的目的是什么，其结果都是使发展中国家浪费了大量本应该用于消费和投资的实际资源。而硬币的另一面则是，美国消耗了大量发展中国家提供的实际资源，却不用担心还本付息。

当前国际货币体系的最根本问题是，一方面，没有任何内在价值、完全靠信用支撑的美元是本位货币，或者如一些经济学家所说的

“锚”；另一方面，根据美国国会预算办公室预测，2023年美国国债占GDP之比将达到103%，超过二次大战以来的峰值；到2050年这样比例将达到250%。国债的持续增加将使美联储难于改变低利息率政策，而低利息率政策又使美国难以改变已经持续近50年经常项目逆差状态。经常项目逆差的长期累积使美国的海外净负债超过14.1万亿美元，占美国GDP的67%左右。这一比例在可以预见的将来还将继续增长。与此相对照，在1960年代末期布雷顿森林体系崩溃的时候，美国是净债权国。在1973年布雷顿森林体系崩溃之后的近50年中，鲁夫的裁缝并不在乎日复一日地给顾客缝制衣服，尽管所得到的仅仅是客户开出的借条，裁缝对客户是否能够最终还钱似乎并不在意。而顾客则落得享受不断得到新衣服、而无需操心把借条变成“真金白银”－偿还债务－的好日子。裁缝还要等到什么时候才会要求客户把借条“变现”为实际资源？裁缝的超强耐心可以说是当代金融的最大难解之谜。

应该看到，中国在后布雷顿森林体系中扮演着关键的角色。中国其实就是鲁夫比喻中的那位超级耐心的裁缝。中美之间关于贸易不平衡之争，很像是一幕荒诞剧：一方面是我要把钱借给你，而且情愿不收（或少收）利息；你不肯借，但我偏要借给你。另一方面是我想借钱，但偏说我不想；而且说你把钱借给我是害了我。美国政客表面抱怨中国对美国的贸易顺差，私下却乐得看见中国购买美国国库券以积累外汇储备。

十几年来，我曾不厌其烦的引用美国前总统办公室主任，现任美国国会预算办公室主任Phillips Swagel 先生对这种奇怪现象的解释。他的解释虽然是针对人民币升值问题的，但却点破了美国政府对中国维持对美国的贸易顺差，积累美元外汇储备的真实思想。Swagel先生说 ：

“如果真的像某些人所说的那样，人民币被低估了27%，美国消费者就是一直在以27%的折扣得到中国所生产的一切；中国就是在购买美国国库券时多付了27%的钱。对此，美国人为什么要抱怨呢？升值将使中国停止大甩卖，美国人将要为他们所购买的一切东西——从鞋到电子产品——付更多的钱。其他国家固然会买下中国不再愿意购买的国库券，美国人也可能会多储蓄一些，但财政部和公众必须支付较高的利息率。人民币升值不但意味着美国政府的融资成本将会上升，而且意味着美国的房屋购买者必须为只付息式按揭花费更多的钱。不要指望人民币升值会给美国带来更多的就业。人民币低估确实造成了失业，但那是马来西亚、洪都拉斯和其他低成本国家的失业。如果中国的出口减速，美国就要从那些国家进口成衣和玩具。”

Swagel先生接着说：

“既然人民币升值会给美国造成短期痛苦，为什么还要逼中国升值呢？决策者当然懂得人民币升值对美国经济的不利影响。他们肯定也知道，大张旗鼓的施压只能使中国人更难于采取行动。但这会不会恰恰是问题的所在？一个有心计的人（a cynic）可能会希望（实际情况是）：压中国升值不是（美国政府）对不明智政治压力的回应，而是一种狡猾的图谋（devious attempt）。其目的是在牺牲中国利益的基础上，延长美国从中国得到的巨大好处。当然，这一切也可能是无意的。但是，不管动机如何，美国行政当局找到了一个十分漂亮的办法，使美国的好日子得以延续下去。”

顺便说明一下，我本人认识Phillips

Swagel先生，我认为他是一个诚实的人。

客观说，当前的国际货币体系早已是千疮百孔。没人知道一辆年久失修的破车可以继续走多远。对于大多数国家来说，他们没有选择，只能一直留在车上，直到车辆倾覆。

而中国不是这些大多数国家的中的一员，中国有自己的选择。在过去数十年中，特别是在1998年亚洲金融危机爆发之后，中国和周围邻国就开始了种种尝试，但这些尝试都无果而终。2009年后中国开始走自己的路，但很快就发现没有道路是平坦的。高海红教授的新著相当详细地记录了中国和邻国已经走过的曲折道路。但是，正如高海红教授在她的新著中所表明的，面对畏途巉岩，只要中国坚持尝试下去，就一定能够走出一条坦途。

居安思危，为国分忧，国际金融学者责无旁贷。预祝高海红教授在探索国际货币体系改革的研究道路上取得更大成绩。

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货币新时代

埃斯瓦尔 • 普拉萨德（ESWAR PRASAD）

2022年9月号

照片: Pete Reynolds

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随着美元、欧元和人民币被字节取代，由此带来的变化令人喜忧参半

货币改变了人类社会，促进了商业和贸易发展，即使在地理位置分散的地区之间也是这样。货币帮助实现了财富和资源的时空转移。但在人类历史的大部分时间里，货币也是贪婪和掠夺的目标对象。 

现在，货币正处于一场能够重塑银行业、金融业甚至社会结构的变革之初。最值得注意的是，实体货币或现金的时代正在走向终结，即使在中低收入国家也是如此；数字货币的时代已经来临。在国内和国际舞台上，官方和私人货币之间的新一轮角逐也隐约可见。数字技术推动了这一变革，其广泛应用可促进有效创新，并使更多人享受到基本的金融服务。但一种风险是，这些技术可能会强化经济权力的集中，并加深大型企业和政府部门侵入我们财务和私人生活的程度。 

因新技术催生了能够触达更多客户的网上银行和直接连接储户和借款人的网络平台（如美国在线平台Prosper），传统金融机构（特别是商业银行）的商业模式面临挑战。这些新型机构和平台正在加剧竞争、促进创新并降低成本。储户正在获得更多样的储蓄、信贷和保险产品，小规模企业也能够从银行以外的渠道获得融资（银行往往有着严格的贷款承销和抵押品要求）。国内和国际支付越来越便宜和快捷，消费者和企业受益良多。 

稳定性问题 

比特币等加密货币在最初出现时，看上去似乎很可能会引发支付方式的彻底改变。加密货币不依赖央行货币或商业银行和信用卡公司等受信任的中介机构进行交易，这避免了这些中介机构的低效率和额外费用。然而，加密货币的价格波动大，交易量和处理时间也有限制，使加密货币无法作为一种有效的交易媒介。讽刺的是，新形式的加密货币（如稳定币）大多通过储备央行货币和政府证券获得稳定的价值，从而使其更适合作为支付手段。支撑加密货币的区块链技术正在加速货币和金融领域的深远变革，这将深刻影响家庭、企业、投资者、央行和政府。这项技术通过允许对纯数字对象拥有安全的所有权，甚至还促进了新数字资产的出现，如不可替代代币（NFT）。 

同时，央行也担心，如果去中心化的支付系统（比特币的各个分支）或私人稳定币取代了受监管的金融机构所管理的现金和传统支付系统，则将对金融和经济稳定产生影响。完全由私人部门掌握的支付基础设施可能既高效又便宜，但如果其在金融动荡时期失去了公众信心，那么其中的某些部分可能会无法运转。如果失去了有效的支付系统，那么现代经济将逐渐陷入瘫痪。 

为了应对这些问题，各国央行正考虑发行用于零售支付的数字形式的央行货币——央行数字货币。其动机包括推动普惠金融发展（让没有银行账户的人也能轻松享受免费的数字支付系统服务），以及提供一项可作为后盾的公共支付选项（现在由现金扮演这一角色）以提高支付系统的效率和稳定性。 

央行数字货币还有其他的潜在好处。其将限制依赖匿名现金交易的非法活动，如毒品交易、洗钱和恐怖主义融资等。这将使更多的经济活动暴露在阳光下、进入正规经济，同时也将提高逃税的难度。小型企业将受益于较低的交易成本，并避免现金交易的麻烦和风险。 

挤兑风险 

但央行数字货币也有缺点。首先，央行数字货币给银行系统带来了风险。商业银行在创造和分配信贷以保持经济平稳运行方面的作用至关重要。如果家庭将他们的钱从常规银行账户转移到央行的数字钱包中，并认为即使央行不付利息，这样也更安全，那么会怎么样？如果商业银行缺乏存款，那么中央银行可能会发现自己处于一个其不愿看到的境地，即不得不接手信贷分配，决定哪些部门和企业应该获得贷款。此外，央行零售支付系统甚至可能限制私人部门的创新，而这些创新将使数字支付更便宜、更快捷。 

同样让人担忧的是潜在侵犯隐私问题。即使具备确保机密性的保护措施，任何央行都希望保留可供验证的交易记录，以确保其数字货币仅用于合法目的。因此，央行数字货币有可能最终将破坏商业交易中残存的匿名性和隐私性。如果一项精心设计的央行数字货币能够利用快速发展的技术创新，则可缓解这其中的许多风险。但是，即使央行数字货币带来了诸多好处，我们仍不应对央行数字货币最终取代现金的前景掉以轻心。 

这类新技术可能会提高央行履行其关键职能的难度，即通过调整利率使失业率和通胀保持低位。当美联储等中央银行调整其关键利率时，利率的调整会以一种得到大众合理理解的方式影响商业银行的存贷款利率。但是，如果数字贷款平台的数量大幅增加，削弱了商业银行在储户和借款人之间的中介作用，那么这种货币政策传导机制将如何继续发挥作用或是否还会继续发挥作用，则都不得而知。 

货币竞争 

央行发行货币的基本职能也即将发生变化。就在一个世纪前，私人货币相互竞争，并与政府发行的货币（即法定货币）竞争。中央银行的出现发挥了决定性的作用，使竞争朝着有利于法定货币的方向发展。法定货币是一种记账单位、交换媒介和价值储存工具。各种形式的数字货币及其支持技术的出现，使货币的这些职能能够分离，并在某些方面与法定货币开始了直接竞争。 

如果让市场力量来决定，一些货币发行人和支付技术供应商可能会占据主导地位。

央行货币很可能会保留其价值存储工具的重要职能，对于以数字形式发行央行货币的国家来说，其作为交换媒介的重要职能也将保留。然而，私人中介支付系统很可能会变得越来越重要，这会加剧多种形式的私人货币和央行货币之间在交换媒介职能上的竞争。如果让市场力量来决定，一些货币发行人和支付技术供应商可能会占据主导地位。这其中的一些变化可能会影响货币的核心本质，即其创造方式、存在形式以及在经济中扮演的角色。 

国际资金流动 

新的货币形式和在经济体内部和经济体之间流动资金的新渠道将重塑国际资本流动、汇率和国际货币体系的结构。其中一些变化将带来巨大的好处；另一些变化将带来新的挑战。 

国际金融交易将变得更快捷、更便宜、更透明。这些变化不仅将有利于希望实现投资组合多样化的投资者，也有利于在全球资本市场筹资的企业以及需要将资金汇回国内的经济移民。更快捷、更便宜的跨境支付也将促进贸易，这将尤其利好新兴市场和发展中经济体，它们的GDP很大一部分依赖于出口收入。 

然而，新的跨境流动渠道不仅会促进国际商务的发展，还会为非法资金流动提供便利，给监管机构和政府带来新的挑战。这也将增加政府管控合法投资资本跨境流动的难度。这尤其给新兴市场经济体带来了挑战，它们因大规模、突然性的外资流出而经历了周期性的经济危机。这些经济体将更容易受到世界主要央行货币政策措施的影响，其可能引发资本外流。 

央行数字货币的实力和信誉与其发行机构密不可分。

无论是央行数字货币的出现还是国际资金流动壁垒的减少，其本身都不能改变国际货币体系或对主要货币之间的力量平衡产生重大影响。新兴市场货币对之间的直接交易成本正在下降，减少了对美元和欧元等“周转货币”的需求。但主要储备货币（特别是美元）很可能会保持其在价值储存职能方面的主导地位，因为这种主导地位不仅取决于发行国的经济规模和金融市场深度，还取决于对维持投资者信心至关重要的强大制度基础。技术发展无法取代央行独立性和法治的重要性。 

同样，央行数字货币也无法解决中央银行信誉的根本弱点或其他问题，如影响一国货币价值的无纪律的政府财政政策。当一国政府拥有巨额预算赤字时，公众对于央行可能会被要求创造更多货币来为这些赤字买单的假设往往会推高通胀，降低央行货币的购买力（无论是实体货币还是数字货币）。换言之，央行数字货币的实力和信誉与其发行机构密不可分。 

政府的作用 

未来几年，世界各国央行和政府将面临重大抉择，即决定是抵制新的金融科技、被动接受私人部门主导的技术创新，还是拥抱新技术带来的潜在效益提升。加密货币的出现和央行数字货币的前景提出了有关政府在金融市场中应该扮演何种角色的重要问题：政府是否干预了更应由私人部门主导的领域？政府是否能够弥补市场失灵——尤其是发展中经济体（甚至美国等发达经济体）中存在大量家庭缺乏银行账户、无法充分享受银行服务的问题？ 

近期加密货币出现了大幅波动，因此对该行业的监管对于维护支付体系和金融市场诚信、确保对投资者给予充分保护和促进金融稳定至关重要。然而，鉴于零售、批发和跨境层面对于更高效的支付服务的广泛需求，私人部门主导的金融创新可以为家庭和企业带来巨大好处。在这方面，中央银行和金融监管机构面临的关键挑战在于平衡金融创新与缓解不知情投资者和整体金融稳定所面临的风险的需要。 

新的金融科技有望使贫困家庭更容易获得一系列金融产品和服务，从而实现金融的民主化。然而，金融领域的技术创新，即使是那些可能带来更高效的金融中介服务的创新，也可能会对收入和财富不平等产生双面影响。 

金融科技创新的好处可能会在很大程度上被富人获得，他们可以利用这些创新来增加资金回报并分散风险，现有金融机构可以为了自身利益而选择接受这些变化。此外，一些在经济上处于边缘地位的人们接触数字系统渠道有限且缺乏金融知识，他们可能被卷入某些既无法充分理解、也没有能力承担其风险的投资机会中。因此，上述变化将对收入和财富不平等（许多国家的这些不平等都在急剧上升并造成政治和社会紧张）产生何种影响，还远非明朗。 

另一个重要变化将是在国内和国际两个层面上的分层现象将会加剧。对于体量较小和金融机构实力薄弱的经济体，其央行和货币可能会被排挤，经济和金融权力将更加集中到大型经济体手中。同时，亚马逊和Meta等大型公司可以通过控制商业和金融来获得更多权力。 

即使是一个建立在比特币的创新区块链技术（这很可能是比特币真正给我们留下的有益之物）之上的去中心化金融世界中，政府也可以在执行合同权利和产权、保护投资者和维护金融稳定方面发挥重要作用。毕竟，即使是加密货币和创新金融产品，如果它们是建立在源于政府监管的信任基础上，那么似乎也能发展得更好。政府有责任确保其法律和政策能够促进公平竞争，而不是偏袒已经存在的市场参与者，让大型企业扼杀小型竞争对手。 

中心化还是碎片化 

金融创新将产生新的、迄今未知的风险，如果市场参与者和监管机构对科技抱有过度信任的话，风险将更为突出。去中心化的必然结果是碎片化，二者将带来两方面的影响。一方面，它们可以通过减少中心化的故障点以及进一步精简过程来提高韧性，从而提高金融稳定性。另一方面，虽然碎片化的系统在市场情况较好的时候可以良好运行，但在困难的情况下，公众对它们的信心可能会变得很脆弱。如果主导金融体系的去中心化机制不是由中央银行或其他政府机构直接支持（如银行）的，信心将很容易蒸发。因此，去中心化可能会在经济繁荣时期带来高效率，而在经济困难时期迅速引发动荡。 

社会结构也可能发生重大变化。数字支付系统取代现金可能消除商业交易中所剩无几的隐私。比特币和其他加密货币试图确保匿名性并消除在商业活动中对政府和主要金融机构的依赖。然而，它们正在推动的变化可能最终损害隐私。随着个人的自由面临更大风险，社会将更加难以遏制政府权力。 

埃斯瓦尔 • 普拉萨德（ESWAR PRASAD）现任康奈尔大学教授、布鲁金斯学会高级研究员。本文节选自他的新书《货币的未来：数字革命如何改变货币和金融》。

文章和其他材料中所表达的观点均为作者个人观点，不一定反映IMF的政策。

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制度_百度百科 网页新闻贴吧知道网盘图片视频地图文库资讯采购百科百度首页登录注册进入词条全站搜索帮助首页秒懂百科特色百科知识专题加入百科百科团队权威合作下载百科APP个人中心国际货币制度播报讨论上传视频国际间货币流通的组织形式收藏查看我的收藏0有用+10国际货币制度亦称“国际货币体系”。指国际间货币流通的组织形式。世界各国为了解决国际贸易和国际结算中对于国际支付手段和国际储备资产的需要，对涉及到国际货币流通的各个方面，包括各国货币的兑换性、汇率制度、国际收支的调节机制、国际结算制度、国际储备体系、国际货币关系及其他国际金融事务，在国际范围内自发地或通过政府间协商安排而确立的一整套系统的原则、办法、规章制度和机构。 [1]中文名国际货币制度外文名international monetary system内容一国际储备资产的确定内容二汇率制度的安排内容三国际收支的调节方式目录1演变过程2相关制度▪固定汇率制▪浮动汇率制3存在问题演变过程播报编辑世界上首次出现的国际货币制度是国际金本位制，1880-1914年的35年间是国际金本位制的黄金时代。在这种制度下，黄金充当国际货币，各国货币之间的汇率由它们各自的含金量比例决定，黄金可以在各国间自由输出输入，在“黄金输送点”的作用下，汇率相对平稳，国际收支具有自动调节的机制。由于1914年第一次世界大战爆发，各参战国纷纷禁止黄金输出和纸币停止兑换黄金，国际金本位制受到严重削弱，之后虽改行金块本位制或金汇兑本位制，但因其自身的不稳定性都未能持久。在1929-1933年的经济大危机冲击下国际金本位制终于瓦解，随后，国际货币制度一片混乱，直至1944年重建新的国际货币制度——布雷顿森林体系。第二次世界大战爆发后，资本主义世界各国都出现了剧烈的通货膨胀。战后，欧洲各国经济实力大大削弱，美国成为世界第一大国，黄金储备迅速增长，约占当时资本主义各国黄金储备的3/4。西欧各国为弥补巨额贸易逆差需要大量美元，出现了“美元荒”。国际收支大量逆差和黄金外汇储备不足，导致多数国家加强了外汇管制，对美国的对外扩张形成严重障碍，美国力图使西欧各国货币恢复自由兑换，并为此寻求有效措施。1944年7月在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开由44国参加的“联合国联盟国家国际货币金融会议”，通过了以“怀特计划”为基础的《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称《布雷顿森林协定》。这个协定建立了以美元为中心的资本主义货币体系。布雷顿森林体系的主要内容是： (1) 以黄金作为基础，以美元作为最主要的国际储备货币，实行“双挂钩”的国际货币体系，即美元与黄金直接挂钩，其他国家的货币与美元挂钩。 (2) 实行固定汇率制。 (3) 国际货币基金组织通过预先安排的资金融通措施，保证向会员国提供辅助性储备供应。 (4) 会员国不得限制经常性项目的支付，不得采取歧视性的货币措施。这个货币体系实际上是美元——黄金本位制，也是一个变相的国际金汇兑本位制。以美元为中心的布雷顿森林体系，对第二次世界大战后资本主义经济发展起过积极作用。但是随着时间的推移，布雷顿森林体系的种种缺陷也渐渐地暴露出来。20世纪60年代以后，美国外汇收支逆差大量出现，黄金储备大量外流，导致美元危机不断发生。1971年8月15日美国公开放弃金本位，同年12月美国又宣布美元对黄金贬值，1972年6月到1973年初，美元又爆发两次危机，同年3月12日美国政府再次将美元贬值。1974年4月1日起，国际协定上正式排除货币与黄金的固定关系，以美元为中心的布雷顿森林体系彻底瓦解。布雷顿森林体系崩溃后，国际货币制度又一次陷于混乱，导致国际金融形势动荡不安。1976年1月，国际货币基金组织“国际货币制度临时委员会”在牙买加举行会议，达成了著名的“牙买加协定”。同年4月，国际货币基金组织理事会通过《国际货币基金协定第二次修正案》，并于1978年4月1日正式生效，从而形成了新的国际货币制度牙买加体系。牙买加体系的实行，对于维持国际经济运转和推动世界经济发展发挥了积极的作用。但是牙买加体系并非是理想的国际货币制度，它仍存在着一些缺陷，国际货币制度仍有待于进一步改革和完善。国际货币制度一般包括三个方面的内容：①国际储备资产的确定；②汇率制度的安排；③国际收支的调节方式。相关制度播报编辑固定汇率制国际货币制度固定汇率制主要表现为钉住汇率制。它是指一国采取使本国货币同某外国货币或一篮子货币保持固定比价关系的做法。这种钉住不同于布雷顿森林体系下钉住美元的做法，因为那时美元是与黄金挂钩的，而美元的金平价又是固定的。而布雷顿森林体系瓦解后，一些国家所钉住的货币本身的汇率却是浮动的。因此固定汇率制本质上应该是浮动汇率制。固定汇率制的优缺点：1、优点：（1）有利于经济稳定发展（2）有利于国际贸易、国际信贷和国际投资的经济主体进行成本利润的核算，避免了汇率波动风险。2、缺点：（1）汇率基本不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用（2）为维护固定汇率制将破坏内部经济平衡。比如一国国际收支逆差时，本币汇率将下跌，成为软币，为不使本币贬值，就需要采取紧缩性货币政策或财政政策，但这种会使国内经济增长受到抑制、失业增加。（3）引起国际汇率制度的动荡和混乱。东南亚货币金融危机就是一例。浮动汇率制1、优点：（1）简便易行（2）汇率基本可发挥调节国际收支的经济杠杆作用，且具有连续的调节能力。（3）保证了国内政策的自主性，不会产生以牺牲内部平衡来换取外部平衡。（4）可避免通货膨胀的国际传播。（6）减少了官方对国际储备的需要和依赖。2、缺点：（1）浮动汇率调节国际收支的能力是有限的（2）不利于贸易和投资的发展。因为汇率波动的不确定性存在很大风险。助长了外汇投机活动，会加剧国际金融市场的动荡与混乱。存在问题播报编辑金融危机不断爆发国际货币制度20世纪以来，世界经济、金融危机不断。自20年代危机之后，又先后爆发过英镑危机、美元危机、布雷顿森林体系崩溃、欧洲货币体系危机、南美金融危机、东南亚危机、俄罗斯危机等。据不完全统计，在1980—1997年的17年中，181个IMF(国际货币基金组织)成员国中 133个先后发生了不同程度的货币危机。 1997年爆发的东南亚金融危机对世界经济的影响更加巨大。多数学者从内外因两个方面去解释这场危机，但各种解释大多停留在危机的表层。我们认为20世纪80年代以来世界各国爆发的经济、金融危机，究其根源是世界经济、金融一体化与国际货币多元化的矛盾。具体表现形式为市场均衡的悖离。金融市场的无套利均衡保证市场经济的资源配置优化。由于国际货币多元化使这种均衡遭到破坏，在金融市场上各种货币汇率变动不定， 以及由汇率变动带来各种金融产品价格的频繁变动，使金融市场上存在着许多投机套利机会，并且投资基金等国际金融力量蓄意攻击可人为创造投机机会，导致市场无法逼近均衡并导致悖离，使金融市场优化资源配置的功能遭到破坏，造成资源配置劣化，虚假经济和经济泡沫出现。在超单个国家经济实力的“金融霸权”的攻击下，经济、金融危机不可避免。国际储备供求矛盾加剧国际货币制度国际货币制度决定国际储备体系，国际储备制度是国际货币制度的内容之一。在现行国际多元货币体系下，一国的储备资 产由货币性黄金、外汇储备、特别提款权和在 IMF的储备头寸所 组成的，其中特别提款权、储备头寸是IMF根据各国份额予以分 配的，一国无法主动增加其持有额。另外一国持有的黄金量也是 相对固定的。因此外汇是一国增加国际储备的主要手段。从根本上看，外汇收入增加的来源是国际收支盈余，其中经常账户盈余 是更为可靠、稳定的来源，而来自资本账户盈余的新增外汇储备 则具有借入储备的性质。这样在国际收支差额与外汇储备的关 系上，一些国家通过国际收支长期盈余缓解了对外汇储备的需 求，却出现了外汇储备的积累，而赤字国一方面增加了对国际储 备的需求，另一方面却出现了外汇储备的下降。国际收支差额对 外汇储备供给和需求两方面的反悖制约是现行国际货币制度弊 端在国际储备体制中的反映，是今后国际货币体制改革的一个 重大问题。现行国际货币体系矛盾在储备体系中的反映另一方面是国 际货币发行国与非国际货币发行国的不平等。国际货币发行国 增加储备可以通过货币发行和货币互换来取得外汇储备，但是它们作为发达国家往往又都是国际收支顺差国，有大量的外汇储蓄储备。而非国际货币储备发行国只能通过增加出口减少进口 来取得，但是这些国家都属于发展中国家，出口能力有限，进口存在刚性，改变国际储备的状况显得力不从心。这样在国际储备的 管理中，发展中国家与发达国家的处境形成强烈反差，迫切需要 储备的国家面临储备短缺，而不需要储备的国家反而感到储备过 剩。不公平占有在现行国际货币制度下，一国货币的发行，每新增 1 单位货 币,本文指不可兑信用货币-，货币发行者都能无偿获得 1 货币单 位所对应的价值，因此有“货币发行收入”之说。货币发行收入是 对社会，或者说对市场欠下一笔债务而获得的。货币当局作为货 币发行者，名义上也承认这笔债务，并登录在央行的资产负债表 上。但从总趋势看，货币流通量是只增不减的，再加上发行的是不 可兑信用货币，所以货币发行所欠的债务，实际上是一笔不用偿 还的债务，货币发行收入就成为实实在在的收入了。在经济生活 中如果这部分货币发行收入取之于全社会却只由一部分人占用， 又不用偿还，那么这种货币制度就是一种不公平的货币制度。在现行的国际货币制度中，美元、欧元、日元、英镑等充当国 际储备货币，特别是美元占国际储备的 57%。这些发达国家向国 际社会发行货币所形成的货币发行收入完全被这些国家无偿占有，并成为其一项固定收入。随着世界经济的发展，这部分货币发行收入越来越多，到2001 年底，仅中国大陆、日本、台湾、香港四 地外汇储备就达上万亿美元之巨。显然，这种国际货币发行收入 的不公平占有是当前国际货币制度的又一重大弊端。汇率体系弊端在国际货币多元化背景下，各种货币兑换比例及其变动，对一国经济和世界经济有巨大影响。由于货币符号作为货币的本 体，货币之间的兑换比例无法自然固定。而一些小国和地区抗外来冲击的能力较弱，为了保持自身的经济稳定需要相对固定的汇率制度。在现实条件下只能采取人为固定的方法——— 钉住汇率制 度。钉住汇率制度有利于本国货币的稳定、治理国内恶性通货膨胀、稳定与其他国家的经济往来关系，也有利于提高一些经济实 力不强的国家的货币的信誉和地位，但是，钉住汇率制度会导致 一国经济政策失去独立性。首先，它不利于调节钉住国与被钉住国的经济关系。钉住国与被钉住国的经济增长率不同，通货膨胀率不同，国际收支的差 额不同，因而两国货币汇率需要不断变化才能调节两国的经济关系。其次，它不利于调节钉住国与其他国家的经济关系。钉住国相对于其他国家而言的经济和贸易情况与被钉住国相对于其他国家 而言的经济和贸易情况不可能是相同的，因而钉住国与被钉住国货 币汇率需要不断变化，才能调节钉住国与其他国家的经济关系。再次，它不利于调节钉住国的国内经济。钉住国的货币随着被钉住国的货币浮动，不但会加剧国内存在的经济问题，而且还使钉住国无法利用货币政策去解决国内经济问题。例如，当钉住 国货币随着被钉住国货币降值时，将会带来钉住国出口增加和进 口减少。如果钉住国正发生通货膨胀，那么通货膨胀的形势将会 恶化。当钉住国货币随着被钉住国货币升值时，钉住国的出口将会减少而进口将会增加。如果钉住国正陷于经济停滞，那么经济 停滞的形势将更加严重。新手上路成长任务编辑入门编辑规则本人编辑我有疑问内容质疑在线客服官方贴吧意见反馈投诉建议举报不良信息未通过词条申诉投诉侵权信息封禁查询与解封©2024 Baidu 使用百度前必读 | 百科协议 | 隐私政策 | 百度百科合作平台 | 京ICP证030173号 京公网安备110000020000

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货币体系_百度百科 网页新闻贴吧知道网盘图片视频地图文库资讯采购百科百度首页登录注册进入词条全站搜索帮助首页秒懂百科特色百科知识专题加入百科百科团队权威合作下载百科APP个人中心收藏查看我的收藏0有用+10当代国际货币体系播报讨论上传视频IMF理事会发布的体系本词条缺少概述图，补充相关内容使词条更完整，还能快速升级，赶紧来编辑吧！当代货币体系的形成 以美元为中心的布雷顿森林货币体系崩溃后，IMF最高权力机构——IMF理事会即着手研究国际货币体系的改革问题。中文名当代国际货币体系发布单位IMF理事会目录1历史背景2主要特点3主要问题4改革趋向历史背景播报编辑1974年7月，IMF成立的一个新的国际货币制度委员会，简称“临时委员会”接替“20国委员会”，并于1976年1月在牙买加首都金斯敦举行会议，讨论IMF协定的修改。经过激烈的讨价还价，终于就汇率制度、黄金处理、储备资产等问题达成一些协议；同年4月，IMF理事会通过《国际货币基金组织第二次修正案》，并于1978年4月1日正式生效。这样，以“牙买加协定”为基础的新的国际货币体系得以形成。主要特点播报编辑牙买加协定基础上形成的新的国际货币体系，并非是对布雷顿森林体系的全盘否定。一方面，布雷顿森林体系建立的IMF组织仍在发挥着重要作用；另一方面，美元地位的大大下降，但尚未影响到它作为主要国际储备货币的地位。与此同时，作为一种新的国际货币体系，牙买加体系也有着与布雷顿森林体系全然不同的特点。第一，汇率安排多样化，有管理的浮动汇率成为各国的主要选择。第二，黄金非货币化。黄金与货币脱钩，即不再是各国货币的平价基础，也不能用于官方之间的国际清算。第三，国际储备多元化，特别提款权(S·D·R)拟成为主要国际储备手段。第四，国际收支调节机制多样化。汇率机制、利率机制、基金组织的干预和贷款、国际金融市场的媒介作用以及有关国家外汇储备、债权债务调整等多种调节机制的相机抉择作用，一定程度上改变了布雷顿森林体系国际收支调节渠道有限，调节机制经常失灵而导致的长期出现全球性国际收支失衡现象。上述几个方面与扩大基金组织份额，增加对发展中国家资金融通数量和限额等，共同构成了牙买加协定的主要内容。并成为当代国际货币体系的基础。主要问题播报编辑当代货币体系面临的主要问题是：以牙买加协定为基础的当代国际货币体系的实践，对维持国际经济的正常运转，推动世界经济的持续发展，其积极作用是应当肯定的。但同时，该体系作用的结果也存在着消极的一面。这主要表现在它使得国际货币格局错综复杂，缺乏统一稳定性。国际金融的动荡加剧，国际贸易和金融市场受到严重的冲击。首先，汇率安排的多样化与汇率波动的加剧导致国际金融危机的频繁。浮动汇率所导致的对各国财政政策约束的放宽，难免导致一些国家无限制地实行膨胀性的财政货币政策，从而加剧世界性的通货膨胀压力。除此而外，浮动汇率还为外汇市场的投机提供了活动的空间，亦成为20世纪90年代以来国际金融危机频繁爆发的一个原因。其次，国际储备多元化与各国国际储备资产管理难度的增加。第三，国际收支调节机制的多样化与国际收支问题严重化。在浮动汇率条件下，汇率机制是国际收支调节的主要方式，但它要受到进出口商品的弹性等的限制；利率机制的使用，亦要受到各国宏观经济面的制约；而国际收支逆差国和顺差国的对称性调节，则长期缺乏有权威和成效的引导监督。第四，金融创新的纷纷涌现与国际金融风险的不断加大。最后，金融全球化与国际货币金融监管协调机制的不力。这首先表现在对国际金融市场的动荡乃至危机，缺乏行之有效的“预警”机制。亦表现在金融危机爆发时，传统的处理危机的“一揽子”救助措施常常不能对症下药，并且通常附带有利于西方发达国家的经济、社会和政治改革条件。此外更表现在对金融全球化和自由化背景下每天活跃在世界市场上数以亿万计的庞大游资，缺乏有效的监督和约束机制。使之成为国际金融市场动荡的一个重要因素。改革趋向播报编辑当代国际货币金融体系的改革趋向：面对当代国际货币金融关系的矛盾冲突, 尤其是二十世纪80年代以来旷日持久的国际债务问题, 以及二十世纪最后几年相继发生的国际金融的危机和动荡，如何改革现行的国际货币金融制度，使之能在尽可能大的程度上适应经济全球化趋势下世界经济的健康发展，客观上已成为包括发达国家在内的世界各国共同关注的问题。方案一·恢复国际金本位制持这种观点者，主要以法国的吕埃夫和瑞士的海尔普林等为代表。而更多人则主张的是实行加以改进的金汇兑本位制，只是侧重点有所不同。其代表人物包括：美国的伯恩斯坦（主张建立新储备单位来增加世界清偿能力）；英国的哈罗德等（主张提高金价来增强世界清偿力）；瑞士的拉兹等（主张建立多种通货储备体制）。总的来说，这种将黄金为基准货币的固定汇率体系的金本位，并非本世纪初流行的那种金本位简单复兴，而是所谓的“新金本位”。这种新的全球金本位并不依赖于实际存在的黄金储备，而是以中央银行发行保证本国货币按固定比率购回黄金的远期合约的意愿为基础。这样一来，根据对未来的预期，金融市场力量便可被用来扩张或收缩一国的货币供应量，同时，投机者的行为便具有了一种稳定效应，因为他们买卖债券的活动将会导致货币与黄金的相对价格走向其均衡固定比率。 新金本位制度相对于布雷顿森林体系而言有它的优势。因为黄金作为货币已有很长的历史，它容易被接受，而且各国中央银行仍能采取主动的货币政策。但是在要看到的是，在现实经济条件下，国际货币市场的自动调节机制及重归金本位制，必然要受到各种因素制约。且不说黄金储备分布的不合理，仅拥有世界黄金储备20%的发展中国家自然首当其冲就缺乏货币稳定的基础; 即使世界黄金产量,也跟不上国际经济增长对货币黄金的需求。此外，金本位制同各国国内的经济政策目标也有其矛盾的一面。比如，在国际收支出现逆差的条件下，要维持金本位制，就得用黄金去进行清偿。这不仅会出现黄金严重外流，引起国内货币量收缩，抑制着经济增长，而且根本就没有那么多黄金用于这种清偿。如果希望保持经济增长，那就必须冻结黄金外流，但这不仅会加剧出现更严重的国际收支逆差，而且还从根本上动摇着金本位制的基础。方案二·恢复布雷顿森林体系制从本质上讲，布雷顿森林体系与金本位类似，即所有国家的货币均与一核心币挂钩，并在此基础上确定各国之间的汇率且固定之一。布雷顿森林体系和金本位的区别仅在于核心货币：前者为美元，后者为黄金; 同时全球的货币政策也就主要由美国联邦储备委员会来决定。1947－1971年间的国际货币体系便是如此。尽管它问题很多，但终究为全球贸易提供了一个稳定的货币基础。在今天提出恢复布雷顿森林体系的主张，其理论依据是： 1. 从1944－1971年这段时间的国际货币制度来看，总的情况是稳定的，对世界经济与国际贸易的发展是有益的。2. 恢复了布雷顿森林体制，也就是恢复了美元等同黄金的地位，这样，从理论上来讲，国际货币就有了稳定的基础。3. 现在，美国虽不是世界产金和储金最多的国家，但却仍是比较多的地方，这也是有利条件。4、和二战刚结束时类似，美国在冷战后世界舞台上一直扮演着举足轻重的角色，东亚金融危机的爆发和九十年代初期以来美国经济近90个月的持续增长，乃至在可预见到的将来相当一个时期美国在世界经济中的重要地位，均对该方案的提出起到推动作用。这种方案尽管有其许多合理之处，但在具体的实行中困难也很多。首先，在70年代，美国的黄金尚且难以维持与美元的挂钩; 在世纪之交世界经济迅猛发展的今天，则更不用说了。其次，经济全球化趋势下世界经济的多极化发展已成事实，美国的近十年来的持续增长，并不能改变欧盟、日本及发展中的新兴工业化国家经济的崛起，国际基准货币及国际储备的多元化善亦难以逆转。最后，让美国独家主导全球的货币政策，通过控制世界基础货币发行，再次享有向全球征收铸币税和转嫁其国内通胀压力的权力和机会，也难以为包括南北方在内的大多数国家所接受。方案三·创建单一世界货币创建单一世界货币和世界中央银行的国际管理通货本位制。建立世界中央银行并让其发行统一货币的思想，最初源于哈耶克1937年出版的一本题为《货币的民族主义与国际稳定》的著作。哈耶克指出，货币改革者的理性选择只有两种：建立国际货币政策的“世界中央银行” 和与通常理解的货币政策毫不相关的“完全自由的银行”。哈耶克的第一种方案认为，与其由民族国家执行货币政策，不如由一个单一的世界中央银行负起责任。哈耶克的这一思想，在后来美国的另一个经济学家特思芬那里得到进一步发展。他主张创建起国际中央银行作用的世界中央银行，其任务是建立世界储备，控制国际货币发行，实行统一的国际通货管理。这种世界中央银行有协调各国央行业务的职能，在此基础上世界主要经济活动中心应采取措施实行固定汇率制度。该方案较为理想，但其实施的困难在于，它与各主权国家利益密切相关，要想建立高度统一的世界银行机构，统一行使权力，必然面临着来自不同国家的众多压力。实行固定汇率，固然有着有助于发展中国家金融稳定的一面，但推行固定汇率的弊端亦早已被许多发展中国家所领教过。此外，这种要在全球范围内创造一种统一管理通货的设想的实行中，也存在着许多具体的困难。方案四·建立区域性货币联盟根据地理和经济的联系及特点，将世界分成若干货币区，货币区内各国实行固定汇率或准固定汇率制；各货币区之间的汇率则可据市场供求而自行变动。面对九十年代国际金融的动荡，建立类似欧洲货币联盟式的区域性货币联盟的构想，业已成为东亚国家近来常加讨论的议题。其中，较为具体而现实的是马来西亚总理马哈蒂提出的那个旨在降低对美元依赖的货币联盟方案，即在东盟的四个关键国家（马来西亚、泰国、菲律宾和印度尼西亚）间进行贸易时，用新加坡元来取代美元，并使之成为东盟各国货币的标准。他的这一建议已经受到了泰国的欢迎，并将在其它东盟国家得到认真的讨论。有些分析家指出，此方案实施后将会减少30%甚至更多的对美元的需求，并且能缓和这一地区的货币波动。尽管这一建议的实施面临着不少的问题，但其建立区域性货币联盟的动向已引起了国际金融界的广泛关注。方案五·进行较大幅度的改革在现行国际货币体系的基础上，进行较大幅度的改革之所以继续维持现行国际货币制度的基础是因为, 其一，到现在为止，各种建立新的国际货币制度的主张都缺乏现实的可行性，无法很快就加以实现。这样就只好在现行国际货币制度本身来想办法。其二，美国的经济现在仍是最发达的, 其国民生产总值仍居世界首位，这是重要的物质基础; 美元现在仍然是国际上的关键货币和主要的世界货币。其三，其他国家的货币，如日元、西德马克、瑞士法郎等，可以相配合同时起世界货币的作用。虽然其间矛盾在深化，但经济全球化和多极化已成定势，欧元的启动已经开始逐渐改变美元在国际货币金融体系中的传统独霸地位。因此，改革应是在现行国际货币金融体系的基础之上进行，它包含诸多不同的方面和层次。其中的一种意见，就是改革现有的国际货币基金组织和世界银行以稳定国际市场。鉴于市场本身往往要作出过度反应，并且垄断市场是所有竞争者的目标，故市场无法纠正其自身的错误。这样一来，就需要一定程度的国家干预，而在经济日益全球化的今天，更加密切的国际合作是必要的。立足现行国际货币金融体系基础进行改革的另一种意见是，在现行的国际货币基金组织体系下继续推行金融自由化。其具体涵义是，要求各国进一步开放金融服务业以及其它市场，减少政府管制，增加其透明度，并且力求凭借国际货币基金组织等国际金融机构来完成上述目标。对此方案的支持，来自于1998年2月17日二十二个主要国家的官员在美国首都华盛顿就以下三个关键问题达成的共识：第一，解决目前的并且防止未来的金融危机的基础是自由市场；第二，各国政府在提供金融信息时要增加透明度；第三，国际货币基金组织应该继续发挥其不可或缺的作用。显而易见，这是一个实现可能性最大的方案，因为它一方面顾及了金融家和国际金融机构等既得利益者的利益；另一方面又迎合了市场化和全球化的时代潮流。其所包含的逻辑是, 金融自由化无疑对世界贸易和分工有着巨大的促进意义，但它本身却不是无条件的；存在一个像国际货币基金组织这样的国际金融机构，乃保证全球市场化的必要条件。新手上路成长任务编辑入门编辑规则本人编辑我有疑问内容质疑在线客服官方贴吧意见反馈投诉建议举报不良信息未通过词条申诉投诉侵权信息封禁查询与解封©2024 Baidu 使用百度前必读 | 百科协议 | 隐私政策 | 百度百科合作平台 | 京ICP证030173号 京公网安备110000020000